每經(jīng)記者 謝欣    每經(jīng)實習(xí)記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

鐵礦石等大宗商品貿(mào)易的現(xiàn)貨定價機制出現(xiàn)重大變化，9月25日上午，基差交易平臺在大連商品交易所（以下簡稱大商所）上線試運行。

圖說：基差業(yè)務(wù)-2019-09-25交易報價行情（截至14：35） 數(shù)據(jù)來源：大連商品交易所網(wǎng)站

交易首日，以鐵礦石2001期貨合約為“基準(zhǔn)期貨合約”的“基差報價”最低為“-10元/噸”，最高為“230元/噸”。合同數(shù)量“起步”10000噸?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，截至15：30，交易的10個鐵礦石合同成交了8個；交易的19個聚乙烯合同成交了10個；交易的聚丙烯合同成交了6個。

平臺上線首日，有18家交易商參與了交易，報價共計44筆，成交共計26筆，涉及的名義金額合計約1.31億元。
其中，鐵礦石成交8筆，成交量共計13萬噸，名義本金達9764萬元。首日，鐵礦石品種前三筆交易的買賣雙方分別為浙期實業(yè)和永安資本，國信金陽和河鋼國際，以及杭州熱聯(lián)和永安資本。

大商所黨委書記、理事長李正強表示，基差交易平臺的上線，將進一步完善大商所場內(nèi)與場外、期貨與現(xiàn)貨互連互通、相互促進的多層次市場體系，進一步豐富大商所“多元開放”的市場內(nèi)涵，對基差貿(mào)易推廣使用和期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能發(fā)揮將提供有力的支撐。

業(yè)內(nèi)專家表示，鐵礦石等大宗商品貿(mào)易以“期貨價格+基差”定價，例如以大商所鐵礦石期貨價格為定價基準(zhǔn)，貿(mào)易雙方對“基差報價”進行交易，是鐵礦石、聚乙烯等大宗商品定價方式的重大變革。

此前，鐵礦石貿(mào)易的定價，業(yè)內(nèi)一般參考普氏指數(shù)，由于普氏指數(shù)編制方式有瑕疵，并不是多空雙方充分博弈的均衡價格，一直就被詬病。值得注意的是，鐵礦石等大宗商品國際貿(mào)易以人民幣為計價貨幣，也為人民幣的國際化打下了重要基礎(chǔ)。

據(jù)大商所相關(guān)負責(zé)人介紹，基差交易平臺業(yè)務(wù)定位為以“期貨價格+基差”定價的商品遠期交易，因而在平臺上簽署的基差貿(mào)易合同，均是買賣雙方以某期貨合約價格為計價基礎(chǔ)，加上基差，作為交收結(jié)算價格的貨物購銷合同，合同可以轉(zhuǎn)讓、回購或?qū)嵨锝皇盏姆绞搅私Y(jié)。

大商所場外業(yè)務(wù)“第四子”

基差貿(mào)易誕生于上世紀七十年代，以“期貨價格+基差”作為定價方式，目前在能源、金屬、農(nóng)產(chǎn)品等領(lǐng)域已成為全球通行的大宗商品貿(mào)易定價規(guī)則。

基差貿(mào)易是一種貿(mào)易定價模式，如果在線下進行，需要跟交易對手逐一進行談判博弈，“一對一”、“個性化”、“非標(biāo)準(zhǔn)”等是典型特點。

據(jù)國信金陽相關(guān)負責(zé)人介紹，線下基差貿(mào)易存在的第一個問題就是尋找交易對手費時費力，尤其是對于沒有合作經(jīng)驗的新企業(yè)來說，從尋找對手方到對接成功的時間成本較高。此外，企業(yè)還需花費大量時間和精力對陌生的對手方進行風(fēng)險識別和評估，交易過程中也潛藏著一定的違約風(fēng)險。還有一個很重要的問題就是基差定價的合理性。

該負責(zé)人認為，“目前基差貿(mào)易還未形成規(guī)模，意向企業(yè)只能通過向多方詢價或者與有合作基礎(chǔ)的企業(yè)議價的形式確定基差報價，所以基差報價缺乏連續(xù)性，從而使可參考性大大下降。并且基差定價的協(xié)商過程作為基差貿(mào)易的核心步驟，雙方在高度敏感的情況下很難達成統(tǒng)一，無形中增加了談判成本。”

“基差交易平臺”是大商所推出的場外交易平臺之一，是又一項重要業(yè)務(wù)創(chuàng)新。據(jù)大商所“綜合服務(wù)平臺”官網(wǎng)顯示，目前大商所已經(jīng)建立“鐵礦石倉單服務(wù)業(yè)務(wù)”、“農(nóng)產(chǎn)品倉單串換業(yè)務(wù)”、“商品互換業(yè)務(wù)”和“基差交易平臺”四大場外交易業(yè)務(wù)。

大商所相關(guān)負責(zé)人，近日對媒體表示：“我們希望為相關(guān)產(chǎn)業(yè)提供一個公開透明的平臺，盡可能滿足實體企業(yè)對基差貿(mào)易的個性化需求，切實提升期貨市場服務(wù)實體經(jīng)濟的廣度和深度。”

大商所實行交易商認證制度

9月23日，大商所正式發(fā)布基差交易平臺相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，包括《大連商品交易所基差交易業(yè)務(wù)管理辦法》（試行）《大連商品交易所基差交易業(yè)務(wù)交易商管理辦法》（試行）和《大連商品交易所基差交易業(yè)務(wù)糾紛調(diào)解及違規(guī)處理辦法》（試行）。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，制度和規(guī)則設(shè)計與傳統(tǒng)場內(nèi)期貨交易有所不同。

基差交易平臺采取了交易商認證制度，產(chǎn)業(yè)企業(yè)和期貨公司風(fēng)險管理公司等企業(yè)法人必須先向平臺遞交申請及財務(wù)審計報告、企業(yè)信用報告等相關(guān)證明材料，經(jīng)審查符合要求才可以成為交易商。

在交易品種方面，據(jù)了解，目前可在基差交易平臺上報價交易的品種有鐵礦石和合成樹脂系列（包括PE、PP和PVC）,交易商需要根據(jù)不同的品種（系列）分別申請。

比如某企業(yè)申請成為合成樹脂的交易商，經(jīng)平臺同意后即可在平臺上進行該系列各品種的基差交易；但如果該企業(yè)還想在平臺上進行鐵礦石的基差交易，則需要向平臺另行提交成為鐵礦石交易商的申請。

平臺還針對每個品種（系列）設(shè)置了交易商數(shù)量上限，從而盡可能保證參與平臺業(yè)務(wù)的交易商都具備較強的綜合實力。

平臺還根據(jù)各家交易商能力的不同、承擔(dān)權(quán)利義務(wù)的不同，將其分為B類、A類和AA類交易商。其中，B類交易商要求具有較好的信用及客戶資源，只能作為貨物的買方進行交易；A類交易商要求具有較強的現(xiàn)貨能力，可以作為貨物的賣方或買方進行交易；AA類交易商要求具有較強的基差報價和交易能力，需要承擔(dān)做市義務(wù)，也可以作為貨物的賣方或買方進行交易。

關(guān)于交易方式，基差交易平臺提供了掛牌交易、協(xié)商交易兩種主要形式。據(jù)介紹，掛牌交易是指交易商在平臺上對合同進行公開報價，由其他交易商響應(yīng)達成的交易；協(xié)商交易則是指交易商在平臺上對合同進行定向報價，由指定交易商響應(yīng)達成的交易。二者最主要的區(qū)別就在于基差報價是否對全市場公開。

關(guān)于結(jié)算方式，交易雙方有兩種選擇——自行結(jié)算或委托平臺結(jié)算。自行結(jié)算，就是交易商之間自行約定與結(jié)算相關(guān)的合同條款，但這類合同不能在平臺進行轉(zhuǎn)讓和回購；而委托平臺結(jié)算則需要按照平臺業(yè)務(wù)規(guī)則進行雙邊結(jié)算、逐筆收付，相應(yīng)地，這類合同在平臺上的轉(zhuǎn)讓和回購不受限制。

基差貿(mào)易具有五大優(yōu)勢

國信金陽相關(guān)負責(zé)人對媒體表示，相較于傳統(tǒng)的貿(mào)易模式，基差貿(mào)易的優(yōu)勢體現(xiàn)在下述五個方面：

第一，采用期貨價格作為基準(zhǔn)，公允、公平且公開，便于增加交易定價的公信度；

第二，方便企業(yè)靈活設(shè)計并運用多樣化的對沖策略；

第三，期貨價格的透明度高，更加貼合企業(yè)的風(fēng)險管理需求；

第四，允許企業(yè)多次分批點價，可以降低企業(yè)的談判成本；

第五，規(guī)避了“貨到地頭死”的現(xiàn)貨價格風(fēng)險，減少了銷售中的不確定性。

四聯(lián)化工相關(guān)負責(zé)人也表示，基差貿(mào)易將商品的絕對價格波動風(fēng)險轉(zhuǎn)化為相對價格波動風(fēng)險，即基差波動風(fēng)險，而標(biāo)準(zhǔn)品基差波動呈現(xiàn)均值回歸，上下邊際相對可控，因此顯著降低了企業(yè)在貿(mào)易過程中承擔(dān)的風(fēng)險，提高了經(jīng)營的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。并且更能充分發(fā)揮產(chǎn)業(yè)企業(yè)在現(xiàn)貨供求關(guān)系分析方面的優(yōu)勢。

“希望基差交易平臺以合成樹脂和鐵礦石為示范，逐步推廣至其他主流品種，提高基差交易在整個產(chǎn)業(yè)中的占比，這樣市場才能日趨成熟穩(wěn)定。”浙期實業(yè)負責(zé)人如是說道。

由于具備諸多優(yōu)勢，一些企業(yè)已經(jīng)在實踐中大量使用基差貿(mào)易。

據(jù)權(quán)威披露，東證潤和從2017年開始參與PE和PP的基差貿(mào)易，目前這兩個品種的基差貿(mào)易量占其總貿(mào)易量的比重已經(jīng)超過了60%， 而PVC相關(guān)產(chǎn)品的基差貿(mào)易量占比更是達到了80%以上；浙期實業(yè)則是從2013年成立起就開始參與基差貿(mào)易，經(jīng)過6年發(fā)展，基差貿(mào)易涉及的品種已擴展至各類乙二醇、玉米、塑料、鐵礦石、橡膠、國產(chǎn)棉花、甲醇等，基差貿(mào)易量的占比已經(jīng)達到70%至90%。

河鋼集團副總經(jīng)理劉鍵指出，基差交易作為國際大宗商品領(lǐng)域廣為采用的貿(mào)易方式，“期貨+基差”定價模式可提高現(xiàn)貨交易效率，更好地管理價格風(fēng)險。廣大交易商一定會抓住這次基差交易平臺上線機會，利用好交易所提供的這個業(yè)務(wù)平臺以及交易所授予的交易商的機會，更多地使用基差交易的貿(mào)易定價模式，更好地服務(wù)于生產(chǎn)經(jīng)營。