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本周兩市連續(xù)調(diào)整，周五市場(chǎng)在連續(xù)調(diào)整后出現(xiàn)反彈，至此，上證指數(shù)周跌2.47%，深證成指周跌3.36%，創(chuàng)業(yè)板指周跌3.37%。在兩市連續(xù)調(diào)整之時(shí)，北向資金逆市加倉(cāng)，本周北向資金凈流入45.29億元，9月以來(lái)北向資金已累計(jì)凈流入652.97億元，月度凈流入創(chuàng)歷史新高。

分析人士表示，目前中國(guó)企業(yè)的估值水平相比其他市場(chǎng)偏低，在歷史上也處于較低水平。相比于中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛力，外資配置比例偏低，未來(lái)仍然會(huì)持續(xù)流入。

北向資金和主力資金現(xiàn)分歧

本周5個(gè)交易日，上證指數(shù)分別下跌0.98%、上漲0.28%、下跌1%、下跌0.89%、上漲0.11%，從北向資金情況來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，北向資金分別為凈流入-15.31億元、27.52億元、4.93億元、24.97億元、3.18億元。除在周一出現(xiàn)凈流出外，其他幾個(gè)交易日北向資金均呈現(xiàn)為凈流入。同時(shí)，在周三、周四市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整之時(shí)，北向資金逆市流入情況明顯。

北向資金本周凈流入45.29億元，在9月市場(chǎng)先揚(yáng)后抑的情況下，北向資金已累計(jì)凈流入652.97億元，超過(guò)今年1月份凈流入的606.88億元，創(chuàng)歷史新高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，在9月以來(lái)北向資金累計(jì)凈流入的652.97億元中，滬股通資金凈流入358.55億元，深股通資金凈流入294.42億元，凈流入方向上并未表現(xiàn)出對(duì)滬市和深市的明顯偏好。

在北向資金本周連續(xù)逆市流入加倉(cāng)的情況下，從主力資金層面上來(lái)看，主力資金凈流出明顯，Wind數(shù)據(jù)顯示，本周5個(gè)交易日主力資金分別凈流出341.24億元、140.83億元、449.00億元、478.53億元、91.32億元。

分析人士表示，在經(jīng)歷9月上旬的連續(xù)上漲后，存在部分投資者認(rèn)為近期市場(chǎng)上漲速度較快，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了較好盈利，擔(dān)心行情在九月底之前結(jié)束，在考慮兌現(xiàn)收益或已經(jīng)兌現(xiàn)收益。

北向資金和主力資金出現(xiàn)分歧，反映了對(duì)市場(chǎng)后市的分歧。對(duì)于后市，東方證券表示，A股估值依然處于歷史中位數(shù)以下，性價(jià)比較高，同時(shí)國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖外部因素的力度不減，有望繼續(xù)修復(fù)風(fēng)險(xiǎn)偏好。此外，全球降息周期的開啟有利于股權(quán)類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)修復(fù)?？春肁股市場(chǎng)四季度上漲機(jī)會(huì)，但上漲不會(huì)一蹴而就，仍存在反復(fù)可能，建議倉(cāng)位較高的投資者請(qǐng)勿丟失手中籌碼，有倉(cāng)位空間的投資者可以逢低加倉(cāng)。

天風(fēng)證券也表示，隨著9月下旬市場(chǎng)的快速調(diào)整，對(duì)10月市場(chǎng)表現(xiàn)并不需要過(guò)于悲觀。

對(duì)于北向資金，中信證券表示，市場(chǎng)將重新凝聚流動(dòng)性寬松共識(shí)，貨幣寬松將持續(xù)改善市場(chǎng)流動(dòng)性，A股仍將處于外資穩(wěn)定較快流入的窗口。

聰明錢屬性顯現(xiàn)

在北向資金9月持續(xù)加倉(cāng)之時(shí)，從其持倉(cāng)變化情況來(lái)看，反映了北向資金的聰明錢屬性。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至9月26日，9月份北向資金共加倉(cāng)918只個(gè)股，其中加倉(cāng)股票數(shù)量最多的平安銀行被加倉(cāng)2.84億股。

從9月以來(lái)北向資金增持?jǐn)?shù)量來(lái)看，北向資金對(duì)銀行股進(jìn)行了猛烈加倉(cāng)，兩市共有10只個(gè)股被北向資金增持超過(guò)1億股，而這10只股票中有7只是銀行股，分別是平安銀行、農(nóng)業(yè)銀行、民生銀行、光大銀行、工商銀行、中國(guó)銀行和浦發(fā)銀行，增持?jǐn)?shù)量分別是2.84億股、2.51億股、2.02億股、1.95億股、1.36億股、1.28億股和1.06億股，此外，對(duì)招商銀行和交通銀行的增持股數(shù)也超過(guò)了9000萬(wàn)股，顯示了北向資金對(duì)銀行股的偏愛。

而從市場(chǎng)表現(xiàn)上來(lái)看，北向資金對(duì)銀行股的猛烈加倉(cāng)在一定程度上減少了市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)的影響，聰明錢屬性顯現(xiàn)。周三、周四，兩市出現(xiàn)明顯調(diào)整，銀行板塊逆市上漲，申萬(wàn)一級(jí)銀行指數(shù)周三上漲0.45%，周四再度上漲1.45%。而獲得北向資金增持最多的平安銀行截至周五收盤報(bào)15.90元，收盤價(jià)創(chuàng)歷史收盤新高。中銀國(guó)際證券指出，目前銀行板塊穩(wěn)健的基本面表現(xiàn)以及較低的估值水平將對(duì)股價(jià)形成支撐，板塊仍然具備防御性。隨著A股國(guó)際化腳步加快，海外增量資金的持續(xù)流入將利好銀行，建議重視板塊長(zhǎng)期配置價(jià)值。

從9月以來(lái)北向資金的持股變動(dòng)比例來(lái)看，有139只個(gè)股的變動(dòng)比例超過(guò)了100%，獲得北向資金的明顯增持。變動(dòng)比例位居前三的蘇州龍杰、宏達(dá)電子、中貝通訊的變動(dòng)比例分別為33855.80%、2211.25%、1573.05%，對(duì)蘇州龍杰的持股量從500股增加到了16.98萬(wàn)股，對(duì)宏達(dá)電子的持股量從5.38萬(wàn)股增加到了124.40萬(wàn)股，對(duì)中貝通訊的持股量從2.90萬(wàn)股增加到了48.52萬(wàn)股?？梢钥吹阶儎?dòng)比例位居前三的個(gè)股中有兩個(gè)是科技股，反映了北向資金在增持銀行股的情況下，對(duì)科技股的加倉(cāng)也毫不手軟。

對(duì)于聰明錢北向資金的擇時(shí)能力來(lái)說(shuō)，在9月連續(xù)加倉(cāng)銀行股有一定顯現(xiàn)，今年年初的加倉(cāng)更充分反映了北向資金的擇時(shí)能力。聯(lián)訊證券表示，通過(guò)與滬深300走勢(shì)的對(duì)比，今年以來(lái)，北向資金與市場(chǎng)行情的關(guān)聯(lián)度增大，擇時(shí)能力較強(qiáng)。今年北向資金波動(dòng)幅度較大，年初市場(chǎng)位于低位時(shí)，北向資金及時(shí)加倉(cāng)，連續(xù)兩個(gè)月單月凈流入規(guī)模超過(guò)600億元；隨著行情的回暖，在市場(chǎng)到達(dá)區(qū)間高點(diǎn)之前，北向資金及時(shí)減倉(cāng)，在市場(chǎng)下跌過(guò)程中北向資金由凈流入轉(zhuǎn)為大幅凈流出。北向資金與市場(chǎng)行情存在較高的關(guān)聯(lián)度，體現(xiàn)了北向資金較強(qiáng)的擇時(shí)能力。

長(zhǎng)線資金將不斷流入

9月，北向資金已凈流入652.97億元，今年以來(lái)，北向資金累計(jì)凈流入1868.97億元。

華創(chuàng)證券策略組組長(zhǎng)周隆剛表示，2019年A股納入MSCI三步走，綜合入摩入富，2019-2020年的A股外資增量約4500億元，從被動(dòng)資金角度看目前外資進(jìn)場(chǎng)約1/3。當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍保持著全球相對(duì)高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從金融層面看中國(guó)仍是主要經(jīng)濟(jì)體中少有的仍處于正常貨幣政策狀態(tài)的經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)各項(xiàng)改革開放政策仍在穩(wěn)步推進(jìn)，為經(jīng)濟(jì)注入新的動(dòng)能。隨著中國(guó)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，A股資產(chǎn)的相對(duì)吸引力也將持續(xù)提升，金融改革開放也在持續(xù)推進(jìn)，外資增持A股將會(huì)是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

11月，MSCI對(duì)A股的納入因子將提升至20%，中金公司預(yù)測(cè)，今年11月底將繼續(xù)提升權(quán)重至4.0%，還將帶來(lái)420億美元(約合人民幣2900億元)的新增資金。

招商基金表示，長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)外資將繼續(xù)以每年平均3000億元以上的速度流入A股。預(yù)計(jì)外資未來(lái)3-5年在A股的成交和自由流通市值持倉(cāng)占比可能達(dá)到10%或以上水平，甚至超過(guò)公募基金和私募基金，成為市場(chǎng)中最大的單一機(jī)構(gòu)類別。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，外資大量流入A股市場(chǎng)，給A股不僅帶來(lái)增量資金，更重要的是帶來(lái)價(jià)值投資理念。外資一直是崇尚價(jià)值投資和基本面研究的，外資流入的股票，無(wú)一例外幾乎都是基本面優(yōu)良的白馬股，還有一些真正的成長(zhǎng)股。

對(duì)于市場(chǎng)的布局，天風(fēng)證券建議四季度布局一些“穩(wěn)定類板塊”，年底完成估值切換的概率極高。自2005年至今，統(tǒng)計(jì)的四季度60大重點(diǎn)行業(yè)上漲概率中，風(fēng)電、水泥、保險(xiǎn)、銀行、養(yǎng)殖、特高壓、工程機(jī)械、航運(yùn)、空調(diào)上漲的概率都超過(guò)了70%。長(zhǎng)期來(lái)看，少部分公司的牛市將持續(xù)，其中消費(fèi)和科技龍頭同時(shí)占優(yōu)的背景是經(jīng)濟(jì)中樞下臺(tái)階和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)所決定的。展望2020年，消費(fèi)板塊受益于非全面放松的政策環(huán)境下穩(wěn)定的業(yè)績(jī)和外資持續(xù)流入過(guò)程中對(duì)定價(jià)模型中ROE和貼現(xiàn)率的修正；科技板塊受益于5G及其應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)周期和外延并購(gòu)規(guī)模的復(fù)蘇。