新中國成立70年來，中國經(jīng)濟(jì)規(guī)模實(shí)現(xiàn)了巨大的飛躍。伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的崛起，中國居民的財富也實(shí)現(xiàn)了快速增長。

根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，1949年我國居民人均可支配收入僅為49.7元，2018年居民人均可支配收入達(dá)到28228元，名義增長566.6倍，扣除物價因素實(shí)際增長59.2倍，年均實(shí)際增長6.1%。

作為世界的第二大經(jīng)濟(jì)體，中國的經(jīng)濟(jì)巨輪也直接推動了亞洲私人財富的高度增長，催生了大量百萬富翁、千萬富翁。于此同時，隨著中國家庭持有的財富份額迅速上升，高凈值人群的財富管理需求逐漸釋放。

2018中國高凈值財富白皮書顯示，中國的高凈值人群已經(jīng)逐漸從最初的追逐高收益，轉(zhuǎn)向控制風(fēng)險，資產(chǎn)的保值增值比單純的快速增長更加重要。同時資產(chǎn)規(guī)模的增加也大大增加了財富管理的復(fù)雜度，更多高凈值人士從自己直接進(jìn)行投資和財富管理，轉(zhuǎn)向?qū)で髮I(yè)的服務(wù)機(jī)構(gòu)，來進(jìn)行系統(tǒng)的、目光長遠(yuǎn)的資產(chǎn)配置。

家庭財富變遷下，第三方財富管理行業(yè)面臨著廣闊的前景；經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”+“強(qiáng)監(jiān)管”背景下，行業(yè)逐漸進(jìn)入“強(qiáng)者恒強(qiáng)”時代，如何在不確定的投資環(huán)境中尋找確定性，資本市場成為第三方財富管理機(jī)構(gòu)投研實(shí)力大比拼的練兵場。

中國家庭財富躍居全球第二

瑞士信貸銀行(CreditSuisse)發(fā)布的《2018年全球財富報告》顯示，中國2018年身價超過百萬美元的人數(shù)超過348萬，位列世界第二。據(jù)瑞士信貸估計，這個數(shù)字將在2023年突破546萬人，這意味中國的百萬美元富翁，將會在五年之內(nèi)增加60%。從過去以及未來的一段時間來看，中國家庭財富正處在空前的上升階段。

大量高凈值人群資產(chǎn)如何保值增值，將成為未來攪動資本市場的一股重要力量。一般情況下，居民的家庭財富主要有金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)兩種形式，對應(yīng)到居民部門資產(chǎn)負(fù)債表，金融資產(chǎn)主要包括居民持有的現(xiàn)金、存款、股票、債券、證券投資基金、保險準(zhǔn)備金、銀行理財、信托等；而非金融資產(chǎn)（即實(shí)物資產(chǎn)）主要為房地產(chǎn)。

從目前我國居民家庭財富的資產(chǎn)配置來看，房地產(chǎn)規(guī)模約占居民總資產(chǎn)的70%，而金融資產(chǎn)規(guī)模約占30%。但金融資產(chǎn)中，存款占據(jù)半壁江山，保險和銀行代客理財分別占金融資產(chǎn)的14%與13%，其他類型金融資產(chǎn)規(guī)模占比偏低，股票資產(chǎn)規(guī)模約占居民金融資產(chǎn)的6.3%、僅占居民總資產(chǎn)的1.9%。

不過，有機(jī)構(gòu)分析人士預(yù)測，未來我國居民資產(chǎn)中房地產(chǎn)的比例將逐漸趨降。一方面，人口紅利見頂，住房剛需下滑，另一方面，經(jīng)濟(jì)不再過度依賴地產(chǎn)刺激、房價漲幅也回歸合理區(qū)間。同時，居民對金融資產(chǎn)配置的提升可期。

全球化的背景下，我國高凈值人群的選擇相對更加傾向于專業(yè)化的財富管理機(jī)構(gòu)。對此，諾亞財富創(chuàng)始人汪靜波預(yù)言，未來的20~30年，在內(nèi)在因素的驅(qū)動下，財富管理將出現(xiàn)兩大趨勢:一是中國客戶的全球資產(chǎn)配置需求將隨著中國企業(yè)的發(fā)展更加緊迫；其次，中國將成為全球移民華人投資理財?shù)娘L(fēng)向標(biāo)，因?yàn)橹袊欢〞蔀槿蚪?jīng)濟(jì)體量中重要的參與者。

華設(shè)財富董事長姜瑋彥曾表示，“很多人把自己的財富非常單一地配置到了一類資產(chǎn)，主要是房地產(chǎn)上，這是非常危險的事情。家庭資產(chǎn)配置其實(shí)是關(guān)系到一個家庭增量資金或者說福利的問題。目前，普通投資者的金融知識和素養(yǎng)有待提升，對于金融類資產(chǎn)又缺乏了解和研究，無法有效做到分散投資降低風(fēng)險。這就需要專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的教育和引導(dǎo)，并為大眾投資者設(shè)計出合理的產(chǎn)品?！?/p>

第三方市場機(jī)遇和挑戰(zhàn)并存

2008年前后，“第三方財富管理”的概念在國內(nèi)興起。到了2012年之后，第三方市場更是成為資本市場的一大熱門。

第三方財富管理興盛于美國上世紀(jì)70年代。彼時，伴隨著美國中產(chǎn)的全面崛起，金融市場迅速發(fā)展，各類創(chuàng)新式的投資工具花樣百出。疊加當(dāng)時美國個人養(yǎng)老金賬戶實(shí)施改革，對養(yǎng)老金的投資收益免稅，投資需求大增，第三方財富管理應(yīng)聲而起，風(fēng)頭一時無兩，經(jīng)濟(jì)學(xué)界將此定義為資產(chǎn)端和資金端雙向豐富的結(jié)果。

對比來看，我國經(jīng)濟(jì)經(jīng)過幾十年的高速增長，加上居民的儲蓄習(xí)慣，民間更是完成了可觀的財富積累，在資金端已經(jīng)充沛。而由于2008年之后的全球QE，大量資金開始在市場尋找出路。與此同時，金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)對機(jī)構(gòu)牌照全面放開，資管行業(yè)迅速崛起，對應(yīng)的資產(chǎn)端也開始了百花齊放。

資本的興盛初始階段往往伴隨著泡沫，第三方財富管理行業(yè)也不例外。第一代財富管理者們更多的是充當(dāng)了“金融零售商”的角色，即從機(jī)構(gòu)批發(fā)了一堆地產(chǎn)信托之類的包裝項(xiàng)目轉(zhuǎn)手賣給顧客來從中抽成。近期暴雷的一家大型第三方財富管理公司便是這種“零售商”模式的開創(chuàng)者之一。

由北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系博導(dǎo)創(chuàng)辦的微信公號《香帥的金融江湖》就曾調(diào)侃，“我們團(tuán)隊(duì)都是金融學(xué)博士，現(xiàn)在給自己家人做點(diǎn)投資建議都小心翼翼，不敢托大。一個賣過房地產(chǎn)和奢侈品的非專業(yè)年輕人，就敢分析金融產(chǎn)品風(fēng)險收益，替幾十萬乃至上千萬元的資金做“管理”？這樣的勇氣，應(yīng)該不是專業(yè)能力帶來的?！北藭r的市場混亂現(xiàn)象可見一斑。

經(jīng)過幾年的發(fā)展，第三方市場走向成熟，市場化背景和客戶服務(wù)意識開始成為行業(yè)獨(dú)有的標(biāo)簽和優(yōu)勢，第三方財富管理機(jī)構(gòu)也逐漸成為高凈值人士的首選。

諾亞集團(tuán)總裁趙義此前在接受媒體采訪時表示：“風(fēng)險暴露和市場的重新洗牌實(shí)際上是一件好事，因?yàn)橥顿Y者對金融產(chǎn)品和投資的需求不會消失，他們會轉(zhuǎn)向那些更專業(yè)、更合規(guī)的機(jī)構(gòu)。未來中國高凈值人群的資產(chǎn)總量將繼續(xù)增加，越來越多的投資者會從配置傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品和房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向更加多元的投資組合，我們堅信獨(dú)立財富管理在中國仍然是一個非常有前途的行業(yè)?！?/p>

行業(yè)逐漸進(jìn)入“寡頭”時代

近年來，中國經(jīng)濟(jì)步入“新常態(tài)”，隨著不少投資風(fēng)險逐漸暴露、國內(nèi)信托業(yè)務(wù)收窄，市場迎來了第一波洗牌，第三方財富管理機(jī)構(gòu)也正式進(jìn)入轉(zhuǎn)型期。

隨著2018年資管新規(guī)發(fā)布，中國的資產(chǎn)管理行業(yè)被重新定義，更是明確了過去主流的“通道+資金池”“期限錯配+剛性兌付”是偽資管。新的監(jiān)管邏輯，明確了真正的財富管理和資產(chǎn)管理，是需要由投研能力驅(qū)動的，研究創(chuàng)造價值，投資創(chuàng)造財富。與此同時，伴隨著利率市場化的不斷演進(jìn)，信息不對稱的程度正在逐漸減弱，信托公司、基金子公司、第三方機(jī)構(gòu)原有的暴利都已不再。

“資管新規(guī)對財富管理行業(yè)改變最大的是產(chǎn)品環(huán)境?！焙闾熵敻欢麻L周斌近日對外表示，“這要求我們整個經(jīng)營邏輯隨之變化，要對產(chǎn)品的風(fēng)險管理、投資管理能力更強(qiáng)。資管新規(guī)也同時強(qiáng)調(diào)，金融機(jī)構(gòu)要堅持持牌經(jīng)營，第二個就是要回歸本源，受人之托代人理財，機(jī)構(gòu)該盡的責(zé)任要盡到，投資者也要有清晰的風(fēng)險認(rèn)識和理念提升。財富管理新時代的核心能力建設(shè)，90%以上的結(jié)果取決于大類資產(chǎn)配置，這是最重要的核心，“配置”價值尤為凸顯?！?/p>

經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型在即，“資產(chǎn)荒”成為投資行業(yè)面臨的共同難題，疊加“強(qiáng)監(jiān)管”的政策不斷推出，生存壓力下，不少第三方財富管理機(jī)構(gòu)只能轉(zhuǎn)向質(zhì)量更低、風(fēng)險更高的產(chǎn)品。如何才能在第三方財富管理行業(yè)的大浪中，保存實(shí)力成為最終贏家？在業(yè)內(nèi)看來，資本市場成為第三方機(jī)構(gòu)投研實(shí)力大比拼的練兵場。

姜瑋彥認(rèn)為，目前的投資策略就是在充滿不確定性的投資環(huán)境中尋找確定性，具體可以從三個方面尋找答案：一是堅持在自己的能力范圍內(nèi)去做資產(chǎn)投資，即做自己能看懂的、有把控的事情；二是更加專注客戶需求，從而不斷提升資產(chǎn)管理的專業(yè)性和財富管理的服務(wù)力；三是提供更多科技手段來完成對財富管理的升級，打造智能投顧及投后管理，通過線上線下相結(jié)合的科技手段，獲取客戶的精準(zhǔn)畫像，并配置跨周期、跨幣種、跨類別的資產(chǎn)，來匹配資金端在財富管理一站式上的服務(wù)需求。

伴隨著商業(yè)模式面臨巨大挑戰(zhàn)，第三方財富管理逐漸進(jìn)入“寡頭”時代。頭部的第三方財富管理機(jī)構(gòu)如諾亞、華設(shè)財富、恒天財富等紛紛謀求轉(zhuǎn)型，從最初的單一中介平臺，打造成為全方位綜合金融服務(wù)平臺。謀求為客戶提供“從理財?shù)缴睢钡囊粩堊臃?wù)，即定制化的理財投資，到教育移民、保險、游學(xué)等諸多附加服務(wù)。

“理財市場是有經(jīng)驗(yàn)的人獲得更多金錢,有金錢的人獲得更多經(jīng)驗(yàn)的地方?！?0世紀(jì)美國著名投資人朱爾如是說。文/浩穎