10月10日，中國運(yùn)動鞋服零售商巨頭滔搏國際（06110，HK）登陸港交所，定價8.50港元/股。作為百麗國際旗下的運(yùn)動零售及服務(wù)平臺，滔搏是如何走到行業(yè)NO.1的？

此外，滔搏國際根據(jù)弗若斯特沙利文2018年年底的數(shù)據(jù)，公司的直營門店是國內(nèi)覆蓋范圍領(lǐng)先的運(yùn)動鞋服產(chǎn)品直營零售網(wǎng)絡(luò)，其目前的零售網(wǎng)絡(luò)包括中國30個省份268個城市的8372家直營門店以及另外1957家由公司下游零售商經(jīng)營的門店，這樣龐大的零售體系又是如何高效運(yùn)轉(zhuǎn)的？

超五百億估值背后的邏輯

從行業(yè)背景上看，滔搏國際獲得高估值脫不開體育板塊的行情向好。咨詢公司歐睿國際的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，中國運(yùn)動服飾市場在2014年~2018年規(guī)模逐年攀升，增速不斷加快，2018年市場規(guī)模已經(jīng)突破400億美元，同比增長19.5%。雖然運(yùn)動服飾在整體服飾市場中的占比也在不斷攀升，但人均運(yùn)動服飾花費(fèi)仍然較低，未來仍然有巨大的上升空間。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國體育相關(guān)用品及服務(wù)方面的消費(fèi)總額由2014年的2777億元人民幣增長至2018年的4050億元人民幣，年復(fù)合增長率為9.9%，且預(yù)計(jì)2023年將達(dá)到6101億元人民幣，自2018年起復(fù)合增長率預(yù)計(jì)為8.5%。而就零售額而言，滔搏國際于2018年在中國運(yùn)動鞋服零售市場排名首位，零售額高達(dá)37.5億元，市場份額為15.9%，比第二名高出4.3%。

從經(jīng)營業(yè)績上看，滔搏國際前期已經(jīng)積蓄了不小的力量：其收入從2016/17財(cái)年（截至2017年2月28日）的人民幣216.90億元增加至2018/19財(cái)年（截至2019年2月28日）的人民幣325.64億元，復(fù)合年增長率達(dá)到22.5%；凈利潤從2016/17財(cái)年（截至2017年2月28日）的人民幣13.17億元增加至2018/19財(cái)年（截至2019年2月28日）的人民幣22.00億元，復(fù)合年增長率達(dá)29.2%。

事實(shí)上，在2017年高瓴資本主導(dǎo)完成百麗國際的私有化之后，就同時開始與管理層一起開啟公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型，而滔搏國際正是數(shù)字化升級的前沿陣地。據(jù)了解，高瓴資本作為一家中國人創(chuàng)辦的、具有國際影響力的市場化、創(chuàng)新型投資機(jī)構(gòu)，以科技賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)的系統(tǒng)能力著稱于業(yè)內(nèi)。其基本原則是，在完全尊重體育零售行業(yè)運(yùn)行規(guī)律基礎(chǔ)上，以滔搏管理層為主導(dǎo)，以激活基層員工活力為方向，以更好地服務(wù)消費(fèi)者為目標(biāo)，設(shè)計(jì)數(shù)字工具和技術(shù)方案，協(xié)助滔搏推進(jìn)全供應(yīng)鏈的數(shù)字化重塑。

其中，在賦能前線員工方面，公司通過自主開發(fā)的移動數(shù)字工具包向前線員工提供實(shí)時的經(jīng)營數(shù)據(jù)及分析，使其能夠采取即時行動以加強(qiáng)商品管理，提高個人及門店的表現(xiàn)，并簡化日常運(yùn)作流程；在數(shù)字化促進(jìn)門店運(yùn)營方面，通過在試點(diǎn)門店中安裝智能門店系統(tǒng)以了解購物者消費(fèi)習(xí)慣及店內(nèi)行為模式，以提供前所未有的消費(fèi)者見解，幫助公司對產(chǎn)品組合、門店陳列及銷售策略進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)整；在優(yōu)化商品管理方面，公司的“秘訣”是保持適當(dāng)庫存水平的同時維持極優(yōu)零售價格，其專有的采購和商品管理系統(tǒng)可以自動生成門店層面的季前采購訂單和熱銷單品的當(dāng)季補(bǔ)貨預(yù)警，從而優(yōu)化我們的全網(wǎng)商品組合，并保證我們門店的充足庫存水平。

科技賦能零售運(yùn)營

作為國內(nèi)規(guī)模領(lǐng)先的鞋服零售商，公司掌握了Nike 耐克、Adidas 阿迪達(dá)斯、Puma 彪馬、Converse 匡威、Timberland 添柏嵐、Vans 范斯、The North Face 北面、Columbia 哥倫比亞等17個國際運(yùn)動或戶外品牌的經(jīng)銷權(quán)。此外，公司擁有國內(nèi)覆蓋范圍寬廣的運(yùn)動鞋服產(chǎn)品直營零售網(wǎng)絡(luò)：截至2019年2月28日，滔搏國際共有8343家直營門店，且其中有98.8%為單一品牌門店。除單一門店外，主要通過“TopSports”和“Foss”等自有門店品牌經(jīng)營品牌專門店，分銷代理耐克、阿迪達(dá)斯、彪馬、匡威等一線運(yùn)動品牌。

據(jù)介紹，公司自行開發(fā)的系統(tǒng)涵蓋了諸多運(yùn)營領(lǐng)域，包括全國門店網(wǎng)絡(luò)的管理和優(yōu)化、精確到單個門店的季前采購、實(shí)時庫存監(jiān)控和調(diào)整以及實(shí)時門店運(yùn)營管理。公司一直致力于改善自身的產(chǎn)品采購管理實(shí)務(wù)做法，以確保門店的庫存充足，不因庫存單品缺貨而遭受銷售損失。此外，通過數(shù)據(jù)分析工具加強(qiáng)決策，在全國零售網(wǎng)絡(luò)中始終采用最佳實(shí)務(wù)做法，迅速實(shí)施戰(zhàn)略決策，提高效率以及降低錯誤率。

目前來看，公司的零售運(yùn)營能力得到了極大提升。截至2017年、2018年及2019年2月28日止年度，公司直營門店單店平均零售額分別為人民幣300萬元、人民幣330萬元及人民幣380萬元。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，截至2018年底，公司的直營門店單店估計(jì)平均零售額（包含增值稅）在中國前五大運(yùn)動鞋服零售商中排名榜首。

此外，得益于公司高效的庫存管理，截至2017年、2018年及2019年2月28日止年度公司產(chǎn)品的庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)，分別為103.6天、103.2天及103.5天。而行業(yè)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)為180天。在門店客流量方面，公司單店的客流量日均達(dá)到200萬，面對這樣龐大的客流量，為更好地了解消費(fèi)者的購物偏好及模式，并更科學(xué)地累積技術(shù)知識，公司在試點(diǎn)門店安裝部署智能門店系統(tǒng)，從消費(fèi)者、產(chǎn)品及購物區(qū)三個維度有效監(jiān)測店內(nèi)活動，以提高全國門店網(wǎng)絡(luò)的總體表現(xiàn)。

針對智能門店的具體實(shí)施情況，公司在招股書中提交了一個相關(guān)案例：2018年，公司在某家門店安裝了智能門店系統(tǒng)后，分析發(fā)現(xiàn)女性消費(fèi)者約占進(jìn)店消費(fèi)者的50%，同時女性消費(fèi)者貢獻(xiàn)的收入僅約占門店收入的33%。此外，約70%的消費(fèi)者從未踏足門店后部的購物區(qū)。基于上述分析結(jié)果，該門店增加了女性產(chǎn)品SKU，并進(jìn)一步改良了門店女性產(chǎn)品區(qū)的產(chǎn)品陳列，亦重新安排了店面布局以增加后部購物區(qū)的可見度，并在門店的前后區(qū)域之間擺放了更多的陳列架以改變訪客流向。

在改良之后的第一個月內(nèi)，該門店女性產(chǎn)品SKU的月銷售額較上月增長了將近40%，而全店的同期月銷售總額增長了約17%。自此之后，此門店女性產(chǎn)品SKU的月銷售額持續(xù)高于附近其他可比門店，而后部購物區(qū)的月銷售額較上月則增長了80%左右。

行業(yè)未來發(fā)展可觀

日漸壯大的運(yùn)動體育市場，無疑是滔搏國際此次上市的“東風(fēng)”。此前有市場分析人士認(rèn)為，當(dāng)前中國的運(yùn)動服飾板塊行業(yè)龍頭個股或存在明顯優(yōu)勢，業(yè)績上升空間可觀。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，全球健康產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模在2018年為4.5萬億美元，并有望在2023年達(dá)到6萬億美元，自2018年起的復(fù)合年增長率為6.0%。這一市場擴(kuò)張主要是因?yàn)橄M(fèi)者(特別是千禧一代)對運(yùn)動的益處認(rèn)識更深刻，更容易獲得健康及健身設(shè)施以及消費(fèi)意愿更強(qiáng)，因此更加關(guān)注其個人健康。此外，這種日益提高的意識也促進(jìn)了技術(shù)發(fā)展和跨行業(yè)合作，反過來又為消費(fèi)者提供了更具成本效益、方便且符合其需求的創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)。

而就國內(nèi)市場來看，近年來中國已成為全球健康產(chǎn)業(yè)的主要推動者，同時中國各年齡段的消費(fèi)者正積極接納已全球普及的健康生活方式與健康理念。因此，許多中國企業(yè)也在努力滿足這些興起的趨勢。根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，中國健康產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模在2018年為人民幣7.2萬億元，有望在2023年達(dá)到人民幣11.3萬億元，自2018年起的復(fù)合年增長率為9.5%。

百麗國際私有化時逢傳統(tǒng)鞋業(yè)寒冬，而在當(dāng)前運(yùn)動行業(yè)蓬勃發(fā)展的背景下，其旗下的滔搏國際選擇了分拆上市，這樣的選擇或是對百麗國際兩個分部業(yè)務(wù)估值的合理化回歸。滔搏國際在招股書中表示，本次募集的資金將用于投資科技創(chuàng)新、業(yè)務(wù)營運(yùn)以及一般公司運(yùn)作用途，其中投資科技創(chuàng)新以加快我們業(yè)務(wù)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，包括雇傭相關(guān)人才、購買設(shè)備及升級直營門店的成本及開支。

總體來看，經(jīng)過近兩年的發(fā)展，目前滔博已經(jīng)在科技化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型中初見成效，整體經(jīng)營狀況優(yōu)于私有化之前，整體發(fā)展更加成熟穩(wěn)健。當(dāng)前選擇上市既是業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，也是對市場有利的契機(jī)。上市將進(jìn)一步提升公司狀態(tài)，吸引更多的人才、商業(yè)伙伴及戰(zhàn)略投資者。

針對未來的發(fā)展戰(zhàn)略，公司在招股書中羅列了六點(diǎn)：一是加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型，繼續(xù)投資于科技，尋求透過對核心能力和運(yùn)營資源的技術(shù)賦能，實(shí)現(xiàn)持續(xù)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型；二是拓展并持續(xù)升級門店網(wǎng)絡(luò)，拓展及升級在全國范圍內(nèi)的直營門店網(wǎng)絡(luò)，并與品牌合作伙伴進(jìn)行密切合作，以發(fā)掘有吸引力的門店開設(shè)機(jī)會；三是推動數(shù)字和實(shí)體消費(fèi)者互動的深入整合，以在數(shù)字和實(shí)體層面實(shí)現(xiàn)與消費(fèi)者之間的無縫互動；四是擴(kuò)大品牌供應(yīng)，并深化與品牌合作伙伴的合作；五是持續(xù)吸引、培養(yǎng)及留聘高質(zhì)素的員工，持續(xù)對員工招募和培訓(xùn)進(jìn)行投資，從而為顧客提供超出預(yù)期水平的服務(wù)；六是進(jìn)一步豐富以消費(fèi)者為核心的平臺的產(chǎn)品供應(yīng)，進(jìn)一步深化與各平臺參與者的合作并探索諸如電競相關(guān)產(chǎn)品及服務(wù)的業(yè)務(wù)機(jī)會。