昨夜美股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好突發(fā)性好轉(zhuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)攜手走出一波強(qiáng)勢(shì)行情。

美股三大指數(shù)、A50期貨指數(shù)、離岸人民幣等同時(shí)上演盤中突漲行情。這一波升浪在歐洲市場(chǎng)也激起水花，帶動(dòng)歐洲三大股指全線上揚(yáng)。

不過，美股全天走勢(shì)頗為糾結(jié)。當(dāng)日盤前公布的CPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，三大指數(shù)全線小幅低開，但盤初出現(xiàn)急升，截至北京時(shí)間21:59，道瓊斯指數(shù)半小時(shí)之內(nèi)急升逾200點(diǎn)。但盤中走高后一度“跳水”，后受脫歐終有進(jìn)展消息提振，再次高走。

來源：Wind

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經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)接連爆冷 利好消息扭轉(zhuǎn)局面

隔夜美股盤前，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)9月季調(diào)后CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）環(huán)比持平，低于預(yù)期的0.1%；未季調(diào)CPI同比增1.7%，低于預(yù)期的1.8%；核心CPI環(huán)比增0.1%，低于預(yù)期的0.2%。美國(guó)獨(dú)立企業(yè)聯(lián)合會(huì)的（NFIB）數(shù)據(jù)顯示，9月小企業(yè)信心指數(shù)下降1.3點(diǎn)至101.8。

兩天前，美國(guó)9月PPI（生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)）同比增1.4%，低于預(yù)期的1.8%；環(huán)比下滑0.3%，而預(yù)期和前值均為增長(zhǎng)0.1%，出現(xiàn)意外下滑且創(chuàng)八個(gè)月來最大跌幅。

此前幾組數(shù)據(jù)也不樂觀。“非農(nóng)數(shù)據(jù)”、ISM制造業(yè)PMI以及有“小非農(nóng)”之稱的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期。各種變量趨于復(fù)雜。

這些重要經(jīng)濟(jì)晴雨表出現(xiàn)疲弱，讓市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇。有分析稱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)或構(gòu)成四季度權(quán)益市場(chǎng)的最大制約因素。

有分析人士指出，當(dāng)日國(guó)際貿(mào)易方面的利好，提振了市場(chǎng)情緒，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)攜手走高。此外，據(jù)英國(guó)媒體報(bào)道，在紐市尾盤，一團(tuán)亂麻之中的“英國(guó)脫歐”終于見到曙光，英歐雙方互相妥協(xié)的新協(xié)議呼之欲出，也減輕了縈繞在全球市場(chǎng)的一大不確定性。

英鎊兌美元大幅飆升，盤中一度漲超2%，創(chuàng)9月25日以來新高至1.2469，漲幅為今年3月13日以來的七個(gè)月最大。

股市之外，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)美油、布油也出現(xiàn)大幅上漲。美債價(jià)格以及黃金、白銀等避險(xiǎn)貴金屬出現(xiàn)較大幅度下跌。但貴金屬板塊近幾年的“黑馬”鈀金表現(xiàn)亮眼，大搶風(fēng)頭。現(xiàn)貨鈀金站上1700美元/盎司關(guān)口，日內(nèi)漲超1%，刷新歷史新高。

各期限美債收益率變動(dòng)與美債價(jià)格呈反向

來源：英為財(cái)情

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鈀金的升勢(shì)前兩年就有顯現(xiàn)。2018年其價(jià)格全年累計(jì)上漲近20%，三年內(nèi)價(jià)格即實(shí)現(xiàn)翻倍且為連續(xù)三年表現(xiàn)最佳的主要貴金屬。分析人士指出，需求上升而供應(yīng)有限，是鈀金價(jià)格堅(jiān)挺的主要因素。鈀金普遍運(yùn)用于汽車行業(yè)，需求暴增，但其供應(yīng)量卻十分有限。據(jù)悉，世界上只有俄羅斯和南非等少數(shù)地區(qū)出產(chǎn)鈀金，每年總產(chǎn)量不到黃金的千分之五。

雖然黃金近期頻陷調(diào)整出現(xiàn)“失色”，但業(yè)內(nèi)人士對(duì)黃金的看法依然樂觀，“黃金牛市盛宴”料將持續(xù)。

一家大型機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理日前對(duì)中證君表示，在經(jīng)濟(jì)放緩、全球低利率的市場(chǎng)環(huán)境下，貴金屬直接受益?？赏顿Y的貴金屬包括黃金、白銀、鈀金和鉑金等，而黃金是這個(gè)板塊的錨。中銀國(guó)際期貨也指出，市場(chǎng)整體環(huán)境對(duì)黃金仍有利，黃金的牛市基調(diào)未改變。

值得注意的是，世界黃金協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)央行已連續(xù)十個(gè)月增持黃金儲(chǔ)備。其他國(guó)家央行也掀起一股囤金熱，搭上金價(jià)上漲的順風(fēng)車。該機(jī)構(gòu)指出，金融危機(jī)后的十年間，投資組合中配置黃金對(duì)回報(bào)率有明顯的益處。

雖然上述數(shù)據(jù)為滯后性數(shù)據(jù)，但也反映出央行增配黃金的大趨勢(shì)。這種趨勢(shì)在全球經(jīng)濟(jì)下行壓力漸顯的當(dāng)下合情合理。

近日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）新任總裁Kristalina Georgieva表示，貿(mào)易爭(zhēng)端已使全球經(jīng)濟(jì)“同步放緩”。“2019年，我們預(yù)計(jì)全球近90%的地區(qū)增長(zhǎng)將放緩。今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將降至本世紀(jì)以來的最低水平。”

聚光燈下的美聯(lián)儲(chǔ)：續(xù)做回購“降息+擴(kuò)表”受期待

在多項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)不及預(yù)期后，市場(chǎng)的聚光燈再次轉(zhuǎn)向美聯(lián)儲(chǔ)。

美聯(lián)儲(chǔ)將在10月末召開新一輪議息會(huì)議。芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，市場(chǎng)目前預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)降息的概率為80.7%。

但能否最終降息，關(guān)鍵還在于美聯(lián)儲(chǔ)票委如何解讀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。

鮑威爾也在近日講話中保持一貫的“模棱兩可”，繼續(xù)強(qiáng)調(diào)貨幣政策沒有預(yù)設(shè)路徑；再次提及“采取適當(dāng)行動(dòng)，支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)”，老調(diào)重彈，繼續(xù)讓市場(chǎng)保持“猜猜猜”模式。

日前公布的美聯(lián)儲(chǔ)9月政策會(huì)議紀(jì)要也并未對(duì)未來政策形成明確指引。紀(jì)要顯示，多數(shù)票委支持降息，但對(duì)未來貨幣政策路徑存在嚴(yán)重分歧，部分票委擔(dān)心市場(chǎng)要求放松貨幣政策的呼聲可能有些過頭了。

美聯(lián)儲(chǔ)可能需要更好地進(jìn)行公眾溝通，使市場(chǎng)對(duì)貨幣政策路徑的預(yù)期與美聯(lián)儲(chǔ)自己的預(yù)期保持一致。通俗來講就是縮小“預(yù)期差”。而預(yù)期差通常是市場(chǎng)下跌的導(dǎo)火索。

降息與否還需要打一個(gè)問號(hào)，但美聯(lián)儲(chǔ)近日給出了一條相對(duì)清晰的線索，就是擴(kuò)表。

幾個(gè)月之前，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表還是“自動(dòng)化”的。近期掉頭向上，資產(chǎn)負(fù)債表迅速膨脹。

美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模

截圖自美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)

“美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以延續(xù)下去，但面臨風(fēng)險(xiǎn)；鑒于近來短期利率市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性緊張狀況，美聯(lián)儲(chǔ)將開始擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表的行動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)在考慮購買國(guó)庫券。”鮑威爾表示。

但有市場(chǎng)人士認(rèn)為，雖然措辭上否認(rèn)，但美聯(lián)儲(chǔ)9月已經(jīng)開啟了實(shí)質(zhì)性的量化寬松措施。

9月17日，面對(duì)貨幣市場(chǎng)利率突然大舉飆升造成的“美元荒”，負(fù)責(zé)執(zhí)行美聯(lián)儲(chǔ)公開市場(chǎng)操作的紐約聯(lián)儲(chǔ)首次開啟金融危機(jī)后雪藏十年的“隔夜回購操作”，并計(jì)劃以每天750億美元的節(jié)奏連續(xù)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，緩解錢荒。

這波回購操作計(jì)劃持續(xù)到10月10日，除了隔夜回購，還伴有少量14天期期限回購操作。

本以為這波操作會(huì)如期終止。但美聯(lián)儲(chǔ)“意猶未盡”，宣布續(xù)做并升級(jí)回購操作。

美東時(shí)間10月4日，紐約聯(lián)儲(chǔ)在官網(wǎng)宣布將原定到10月10日終止的每日隔夜回購操作延續(xù)直至11月4日，并在其間加入更多的期限回調(diào)操作。

截圖自美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)

市場(chǎng)觀察人士稱，如果美聯(lián)儲(chǔ)有一個(gè)更大的資產(chǎn)負(fù)債表，也許錢荒一幕根本就不會(huì)發(fā)生。在此前持續(xù)的縮表中，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際上是從金融系統(tǒng)中抽走了銀行的儲(chǔ)備。

有分析稱，美國(guó)準(zhǔn)備金總額中有75%~90%集中在美國(guó)五大銀行手中，中小銀行對(duì)于流動(dòng)性需求非常強(qiáng)烈。

美國(guó)近年來赤字大增，大量發(fā)行的國(guó)債要“吃掉”不少流動(dòng)性。據(jù)悉，目前美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)總額突破22.7萬億美元，如果美國(guó)債務(wù)今后每年以1萬億美元速度增長(zhǎng)，美國(guó)財(cái)政部不得不考慮發(fā)行50年期或100年期的美國(guó)國(guó)債，來填補(bǔ)這個(gè)巨大窟窿。

美聯(lián)儲(chǔ)這波回購的力度和節(jié)奏可以說比較罕見，同時(shí)也引發(fā)了市場(chǎng)人士的一個(gè)疑問：難道美聯(lián)儲(chǔ)QE（量化寬松）要?dú)w來？

美國(guó)銀行指出，美聯(lián)儲(chǔ)這波回購操作就等同于QE。預(yù)計(jì)未來一年中，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要購買約4000億美元的國(guó)債，以達(dá)到一個(gè)合適的儲(chǔ)備水平，獲得一個(gè)更安全的緩沖墊。

但鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)正在研究短期美債（T-Bills）方面的選項(xiàng)，從儲(chǔ)備金管理方面來看，資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模擴(kuò)大并非QE。

摩根大通首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli此前也表示，美聯(lián)儲(chǔ)近期的回購只是正常的公開市場(chǎng)操作，跟QE沒關(guān)系。他解釋，雖然兩者的結(jié)果都是美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)中投放更多的資金，但二者區(qū)別很大：現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)投放的美元數(shù)量是按照市場(chǎng)需求量來的，不會(huì)超額；QE則是美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)中投放大量資金，這個(gè)量是超過市場(chǎng)正常需求的。QE通常是利率“降無可降”時(shí)的選擇。

華爾街資深預(yù)言家Peter Schiff則表示，不管鮑威爾怎樣辯解，這聽上去就是QE。“美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在的操作不叫QE站得住腳的理由其實(shí)只有一個(gè)，那就是美聯(lián)儲(chǔ)不想這么叫。”他稱。

他分析，美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表的目的是確保足夠的儲(chǔ)備供應(yīng)，以此人為壓低利率，鼓勵(lì)借貸，提升資產(chǎn)價(jià)格（包括股市和房地產(chǎn)等）。而QE的本意就是如此。

有評(píng)論人士稱，局面已到了一個(gè)十分微妙的境地，也許向前一步，美聯(lián)儲(chǔ)就將重演歐洲央行的劇本——近年來，歐洲央行使盡渾身解數(shù)，市場(chǎng)操作活躍，但最終不得不回到量化寬松的原點(diǎn)。

那么，美聯(lián)儲(chǔ)的“解數(shù)”能給經(jīng)濟(jì)帶來多大提振，給美股帶來多大動(dòng)力呢？

有不少分析師表示，美股正在邁向雷區(qū)。美聯(lián)儲(chǔ)的支持和惡化的經(jīng)濟(jì)基本面之間，是一個(gè)不確定性的十字路口，市場(chǎng)動(dòng)蕩風(fēng)險(xiǎn)高企。

高盛首席全球股票策略師Peter Oppenheimer則指出，經(jīng)濟(jì)增速已減緩，但和衰退之間還有相當(dāng)一段距離，現(xiàn)在就預(yù)計(jì)牛市將盡為時(shí)過早。

德意志銀行、美銀美林、貝萊德等機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，全球央行都在努力放寬貨幣供應(yīng)以支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但面對(duì)增長(zhǎng)主要威脅如保護(hù)主義和國(guó)際關(guān)系緊張等，央行政策鞭長(zhǎng)莫及。橋水基金CEO Ray Dalio也稱，在經(jīng)濟(jì)下滑情況下，全球央行刺激經(jīng)濟(jì)的能力有限。

聲明：文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

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