每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 張海妮    

繼安居寶（300155，SZ）后，又有一家做門禁的服務商欲在創(chuàng)業(yè)板上市。

10月11日，廈門狄耐克智能科技股份有限公司（以下簡稱狄耐克）披露了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書 （申報稿）（以下簡稱申報稿）。公司主營業(yè)務主要是門禁、智能家居控制等設備。不過公司的營收和凈利潤規(guī)模并不高，報告期內(nèi)凈利潤維持在5000萬元上下。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，這類行業(yè)的主要客戶集中在地產(chǎn)商，且議價能力相對較弱。狄耐克主要為龍湖地產(chǎn)等提供門禁產(chǎn)品。值得一提的是，狄耐克應收賬款占總資產(chǎn)比例也并不低。

盡管狄耐克在申報稿里提到了門禁行業(yè)的大好前景，但從同類公司安居寶的業(yè)績增速來看，記者并沒有看到穩(wěn)定增長的潛質(zhì)。

下游客戶多為地產(chǎn)商

10月11日，證監(jiān)會網(wǎng)站披露了狄耐克的申報稿。

狄耐克主營樓宇對講、智能家居等智慧社區(qū)安防智能化設備的研發(fā)設計、生產(chǎn)制造和銷售。通俗來講，這類產(chǎn)品就是小區(qū)門禁系統(tǒng)，像門禁對話、門禁開鎖。相比傳統(tǒng)的刷卡開鎖，現(xiàn)在的門禁系統(tǒng)已經(jīng)運用了指紋識別、人臉識別等高科技技術。

不過從營業(yè)收入和凈利潤數(shù)據(jù)來看，狄耐克的業(yè)績規(guī)模并不大。2016年~2018年，公司營業(yè)收入分別為2.9億元、3.8億元和4.6億元；凈利潤分別為4604萬元、4031萬元和6211萬元。

樓宇對講產(chǎn)品銷售占據(jù)了狄耐克營收比例的大頭。2016年~2018年，樓宇對講產(chǎn)品銷售占狄耐克的營收比例均超過了80%。不過需要注意的是，狄耐克的樓宇對講產(chǎn)品銷售營收占比逐年下滑。與之對應，智能家居產(chǎn)品占營收比例在逐漸上升，2016年~2018年，該產(chǎn)品從1.09%上升至6.83%。不過狄耐克這兩個產(chǎn)品的毛利率接近，均是在40%出頭。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，狄耐克的客戶群體主要集中在大型地產(chǎn)商。在狄耐克的收入劃分中，2016年~2018年，對房地產(chǎn)商實現(xiàn)的收入占比均超過了34%，其他的就是ODM 客戶、一般工程商。龍湖集團、世茂房地產(chǎn)、招商蛇口更是進入了狄耐克的前五大客戶名單。

2018年，狄耐克的第一大客戶、第三大客戶、第五大客戶分別為龍湖集團及其關聯(lián)公司、世茂房地產(chǎn)、招商蛇口，分別實現(xiàn)銷售收入3509.92萬元、1605.23萬元和974.32萬元。而在狄耐克的官方網(wǎng)站中，公司列出來的地產(chǎn)合作商則更多，包括綠地地產(chǎn)、富力地產(chǎn)、中糧地產(chǎn)、藍光地產(chǎn)等。

狄耐克為大型地產(chǎn)商供貨，議價地位自然比不了后者。由于處于不同產(chǎn)業(yè)鏈導致的議價能力差別，狄耐克由此形成了大量應收賬款。2016年~2018年，狄耐克的應收賬款余額分別為1.09億元、1.69億元和2.45億元，占總資產(chǎn)比例分別為43%、47.03%和49.79%。

狄耐克解釋稱，應收賬款快速增長的原因主要是公司業(yè)務規(guī)模不斷擴大。2018 年末，公司應收賬款余額的增長主要來自于房地產(chǎn)商及其指定工程商。2018 年末，公司對房地產(chǎn)商及其指定工程商的應收賬款余額較2017年末增長4934.08萬元，占全部應收賬款余額增長金額的64.78%。

“如果是行業(yè)普遍應收賬款比例大，問題不大。如果是遠超行業(yè)一般的標準，會被關注的可能性很大。”上海新古律師事務所王懷濤律師對記者表示。

狄耐克表示，公司的應收賬款周轉(zhuǎn)率高于同行業(yè)平均水平，其中一個原因是公司給予信用期的多數(shù)是資金實力較強且合作記錄良好的房地產(chǎn)商和工程商，應收賬款質(zhì)量相對較高，周轉(zhuǎn)較快。

同類公司凈利潤持續(xù)下滑

狄耐克此番沖刺IPO ，欲募集資金用于制造中心升級與產(chǎn)能擴建項目、研發(fā)中心升級建設項目等。值得一提的是，狄耐克欲投入募集資金5億元，有3.3億元用于制造中心升級與產(chǎn)能擴建項目。不難發(fā)現(xiàn)，狄耐克欲通過在資本市場融資，打破產(chǎn)能瓶頸。從產(chǎn)銷率來看，狄耐克基本能達到100%。2018年，狄耐克數(shù)字樓宇對講產(chǎn)品的產(chǎn)銷率到達了101.66%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，狄耐克現(xiàn)有產(chǎn)能并未完全利用。2018年，公司數(shù)字樓宇對講產(chǎn)品的產(chǎn)能達到60萬套，但實際產(chǎn)量為55萬套；2017年， 公司數(shù)字樓宇對講產(chǎn)品的產(chǎn)能達到42萬套，但實際產(chǎn)量為38萬套。

狄耐克對募投項目做出了風險提示，公司稱該等項目的實施進度和盈利情況，以及新增固定資產(chǎn)的折舊將對公司未來幾年的財務狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生較大的影響。

不過，狄耐克依然在招股書中表達了對主業(yè)的看好。首先從地產(chǎn)行業(yè)面來看，2018 年全國精裝修商品住宅開盤規(guī)模增幅近60%，達到253萬套，市場滲透率達27.5%。這些精裝房的精裝房智能家居配置率達65%，增長率為98.7%。

另外一塊是舊宅改造的增量部分。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，目前存量建筑中，每年約3%的住宅以及6%的工業(yè)、公共建筑會進行智能化改造。若按住宅每平米80 元、公建150元的平均改造成本計算，改造規(guī)模將達3800億元，年復合增長率為9%。

根據(jù)狄耐克所述，門禁行業(yè)的第一梯隊是以安居寶、狄耐克等為主，房地產(chǎn)500 強供應商品牌首選率較高。

不過從安居寶的業(yè)績增速看，記者并沒有從它身上看到穩(wěn)定增長的潛質(zhì)。安居寶是2011年上市的，但2014年~2017年，安居寶凈利潤分別為8275.27萬元、3516.27萬元、1760.03萬元和1329.14萬元，持續(xù)同比下滑。不過2018年，安居寶打了翻身仗，凈利潤同比增長105.21%。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)