每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

全國兩會政協(xié)委員關(guān)于提升政府投資基金集中度、更好發(fā)揮引導(dǎo)作用的提案，近日獲財政部官方回復(fù)。記者從財政部了解到，回復(fù)主要集中在政府引導(dǎo)基金的控源頭、強協(xié)同、重考核三個方面。

其中，適當(dāng)將設(shè)立政府投資基金的權(quán)限上收，嚴(yán)控基金的設(shè)立備受業(yè)界關(guān)注。

有分析指出，“權(quán)限”基于募資權(quán)限或公司（引導(dǎo)基金公司）的管理權(quán)限管控有待市場進(jìn)一步觀察，對政府引導(dǎo)基金跟投的子基金或有一定影響，但長期來看，有利于整治地方招商引資亂象，優(yōu)化地方創(chuàng)投事業(yè)發(fā)展和完善金融配套。

提案訴求：改善政府投資基金政策性目標(biāo)與市場化協(xié)調(diào)

今年全國兩會上，全國政協(xié)委員、雪松控股集團(tuán)董事局主席張勁曾對民營企業(yè)融資難和對政府投資基金管理方面提出建議。

其中，關(guān)于提升政府投資基金集中度、更好發(fā)揮引導(dǎo)作用方面，張勁曾在接受媒體采訪時表示，過去十余年，政府投資基金高速發(fā)展，但在數(shù)量與規(guī)模全面井噴的背后，政府投資基金政策性目標(biāo)與市場化需求頻頻脫節(jié)，部分基金深陷“募不進(jìn)來，投不出去”的兩難困境。他建議借鑒先進(jìn)經(jīng)驗，進(jìn)一步發(fā)揮政府投資基金的戰(zhàn)略引導(dǎo)作用。

財政部回應(yīng)三大看點值得關(guān)注

根據(jù)財政部公布的提案答復(fù)函，關(guān)于委員提及的政策引導(dǎo)和協(xié)調(diào)管控方面，財政部從控源頭、強協(xié)同、重考核三個方面予以回應(yīng)。大體總結(jié)為：

1、財政部將在修訂《政府投資基金管理暫行辦法》時認(rèn)真考慮，適當(dāng)將設(shè)立政府投資基金的權(quán)限上收，嚴(yán)控基金的設(shè)立，完善基金統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機制，推進(jìn)基金布局適度集中化。

2、財政部表示，下一步將推動各級政府投資基金加強統(tǒng)籌合作，發(fā)揮政策引導(dǎo)作用，扶優(yōu)扶強，推動產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局，強化產(chǎn)業(yè)聚焦，支持重點行業(yè)龍頭企業(yè)做大做強。

3、財政部還表示，下一步將貫徹落實《中共中央國務(wù)院關(guān)于全面實施預(yù)算績效管理的意見》文件精神，結(jié)合研究成果對相關(guān)制度進(jìn)行健全完善，建立符合政府投資基金特點的績效評價指標(biāo)體系，兼顧政策目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)效益，實施基金全過程績效管理，加強績效評價結(jié)果的運用。

解讀一：被投子基金或受影響

本次財政部對提案的回應(yīng)，業(yè)內(nèi)普遍關(guān)注具體的政策跟進(jìn)和管控方向，關(guān)注焦點在于是否要對地方引導(dǎo)基金公司的設(shè)立做出管控，以及是否對涉及子基金的投資做出前置審核。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，業(yè)界對回復(fù)中“權(quán)限上收”的“權(quán)限”最為關(guān)注，表示目前或未能看到具體的實施條例，“應(yīng)該從機構(gòu)設(shè)立和項目篩選兩個維度對此政策性說明做長期效果評價”，華南某私募界人士說道。

由于政府引導(dǎo)基金偏好于募資進(jìn)展已落實過半、規(guī)模甚至更高的子基金，因此對于處在募資過程之中的子基金是否會因為上層資金輸血受限而導(dǎo)致連鎖反應(yīng)備受關(guān)注。不過前述人士表示，要看具體的管控方向。

他指出，如果涉及到項目的篩選環(huán)節(jié)，并從實際投入情況進(jìn)行前置審核的話，將對被投標(biāo)的或子基金有影響。“因為各地政府引導(dǎo)基金所處的投資環(huán)境差異較大，有的機構(gòu)在投資及資金管理方面欠缺經(jīng)驗，會導(dǎo)致所投項目‘摻水’嚴(yán)重，違背了創(chuàng)投的本質(zhì)，可能會因此暫停對相關(guān)項目或子基金的投入。”

但他亦指出，由于目前子基金往往都是跟投，在吸收政府引導(dǎo)基金之前，首先需要具備募資實力，因此如果募資權(quán)限不受限制的話，子基金尚能維持現(xiàn)有的運營水平。

因此，“權(quán)限”到底是募資權(quán)限還是公司（引導(dǎo)基金公司）的管理權(quán)限仍有待進(jìn)一步明確。但前述私募人士表示，“從長期來看肯定是好事情，管得嚴(yán)一點，篩選把控嚴(yán)格，能夠避免大量的政府資本投到?jīng)]有意義的項目，杜絕風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。”

解讀二：將倒逼行業(yè)完善機構(gòu)設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)

記者在此次財政部的回復(fù)中看到，集中資源強化協(xié)同和構(gòu)建長期目標(biāo)的考核體系被重點提及，涉及政府引導(dǎo)基金的投資用途和效果檢驗被強化。有業(yè)內(nèi)人士表示，這既體現(xiàn)了地方政府在優(yōu)化資金利用方面存在差異，也反映出當(dāng)前政府引導(dǎo)基金創(chuàng)設(shè)的無序性亟待調(diào)整。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至2019年9月底，私募基金總規(guī)模達(dá)到13.40萬億，其中私募股權(quán)投資基金8.32萬億、創(chuàng)業(yè)投資基金1.06萬億，二者合計占比已經(jīng)超過總規(guī)模的2/3以上。

另據(jù)清華大學(xué)中國金融研究中心發(fā)布的《政府引導(dǎo)基金報告》，截至2018年10月份，全國共有2041家政府引導(dǎo)基金，總募資規(guī)模達(dá)3.7萬億元，募資目標(biāo)規(guī)模為11.8萬億元。

對此，北京某私募人士對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，由于政府引導(dǎo)基金仍為多數(shù)創(chuàng)投機構(gòu)募資的主要來源，且以時下5%～20%的引導(dǎo)基金補助范圍來看，整個股權(quán)及創(chuàng)投類私募基金的杠桿率還是比較大的。“創(chuàng)投已經(jīng)發(fā)展了將近30年的時間，但體量仍如此有限，這其中還要依靠引導(dǎo)資本撬動，如果以20%的上限計算，就能撬動5倍的杠桿。”在他看來，高比例、高杠桿支撐下的有限創(chuàng)投資本規(guī)模暗藏風(fēng)險。

他指出，與北上深等一線城市不同，國內(nèi)其他地方的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)配套參差不齊，“但申請引導(dǎo)基金經(jīng)費已經(jīng)成為一種時尚，但目前并沒有一個針對各地設(shè)立引導(dǎo)基金的標(biāo)準(zhǔn)或規(guī)范，導(dǎo)致全國各地都在設(shè)立，但有投資好成績單的為數(shù)不多。”

該人士還表示，“創(chuàng)投機構(gòu)的數(shù)量越來越多，好項目越來越難拿，募資也難，加劇了投資風(fēng)險，也加大了募資的難度。”他坦言，其實很多政府的引導(dǎo)基金如果做得好的話，能夠吸引到一些創(chuàng)投機構(gòu)，但如果本身管理不夠?qū)I(yè)，甚至對接的當(dāng)?shù)貏?chuàng)投機構(gòu)還是新成立的公司，“那么大家都不專業(yè)，還要去做引導(dǎo)基金的‘募投管退’，只能是把風(fēng)險無形放大”。

解讀三：慎對適應(yīng)性債權(quán)融資風(fēng)險

出此政策之后，業(yè)界普遍開始關(guān)注適應(yīng)性調(diào)整，在機構(gòu)募資和投資兩個環(huán)節(jié)，涉及到政府招商引資方面，會有哪些行為劍走偏鋒需監(jiān)管謹(jǐn)慎觀察之。

根據(jù)前述業(yè)內(nèi)人士分享，在以往的引導(dǎo)基金投資經(jīng)驗中，一般都是政府先決定設(shè)立引導(dǎo)基金，然后再由財政部決定出資金額，對接給政府所設(shè)立的引導(dǎo)基金公司，然后通過這部分資金去篩選當(dāng)?shù)氐捻椖?，再去投資。如果效果比較好，應(yīng)該還可以再向政府申請款項，如果投資情況不理想就會收緊。

但時下的政策大概率會在各地的引導(dǎo)基金機構(gòu)設(shè)置階段提高門檻，這對地方招商引資的難度進(jìn)一步提升。前述人士表示，要慎對適應(yīng)性債權(quán)融資的風(fēng)險。“通過債權(quán)融資的行為，有的地方政府可以跟信托掛鉤直接對接基建等PPP項目，但類似的‘非標(biāo)’業(yè)務(wù)已經(jīng)有明確的限制，證監(jiān)體系下的政府引導(dǎo)基金如果去投銀監(jiān)體系下的資產(chǎn)將會非常吃力。”

因此，在本政策面市之后，地方政府理應(yīng)在完善各地科創(chuàng)資源配套方面做足建設(shè)。前述北京私募人士坦言，一個是盡快建立當(dāng)?shù)仫L(fēng)控體系和主動管理能力健全的專業(yè)投資機構(gòu)；另一個是培育當(dāng)?shù)氐臓I商及創(chuàng)新動能，“兩個層面缺一不可，只有這樣才能更好適應(yīng)接下來的募資及管理挑戰(zhàn)，更好為轄內(nèi)存續(xù)的私募機構(gòu)特別是中小型私募管理機構(gòu)創(chuàng)造發(fā)展經(jīng)營的條件。”

附：財政部關(guān)于政協(xié)十三屆全國委員會第二次會議第1891號（財稅金融類168號）提案答復(fù)的函

http://yss.mof.gov.cn/jytafwgk_8379/2017jytafwgk_9467/2018zxwytafwgk/201910/t20191010_3398531.html

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)