每經(jīng)記者 陳晨    每經(jīng)編輯 吳永久    

截至今日收盤，天風(fēng)證券一字跌停，華泰證券跌幅達(dá)5.70%，帶領(lǐng)券商股走弱。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，天風(fēng)證券今日解禁18.35億股，均為首次公開(kāi)發(fā)行限售股，占總股本比例35.42%。按照上周五收盤價(jià)計(jì)算，解禁市值達(dá)142.17億元。

另外，華泰證券公告稱GDR兌回限制期屆滿，GDR可以轉(zhuǎn)換為A股股票，GDR存續(xù)期內(nèi)對(duì)應(yīng)A股股票數(shù)量占公司目前總股本比例9.09%。不過(guò)，今日有非銀分析師向記者表示，華泰證券GDR價(jià)格與A股股價(jià)的差價(jià)跌到5%以內(nèi)了，除去其他成本后，套利空間接近于0，所以后面應(yīng)該是兩地估值一起提升。

解禁+高估值天風(fēng)證券跌停

天風(fēng)證券今日開(kāi)盤便一字跌停，當(dāng)然這與天風(fēng)證券限售股解禁不無(wú)關(guān)系。根據(jù)天風(fēng)證券披露，本次限售股上市流通數(shù)量約為18.35億股，均為首次公開(kāi)發(fā)行限售股，上市流通日期為2019年10月21日。根據(jù)上周五收盤價(jià)計(jì)算，解禁市值高達(dá)142.17億元。即使以今日跌停價(jià)計(jì)算，解禁市值也高達(dá)128.08億元。

這也意味著，在解禁前，天風(fēng)證券流通股本為5.18億股，流通市值為40.15億元。而在今日解禁后，天風(fēng)證券流通股本增至23.53億股，按今日跌停價(jià)計(jì)算，流通市值暴增4倍至164.2億元。

“天風(fēng)證券跌停與限售股解禁關(guān)系緊密之外，還有在跌停情況下PB（市凈率）仍然有3倍水平，高于行業(yè)平均情況，相比之下，天風(fēng)證券估值就沒(méi)有那么便宜”，有券商分析師說(shuō)道。另外，根據(jù)華金證券測(cè)算，截至2019年10月18日上市券商平均PB1.6倍，主要頭部券商PB處于1.5倍以下的歷史較低位。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者不完全統(tǒng)計(jì)，歷史上限售股解禁上市當(dāng)日以跌停收盤的還有廣發(fā)證券、國(guó)金證券、西部證券、海通證券和第一創(chuàng)業(yè)等。其中以海通證券更為知名，2008年11月21日，海通證券12.89億股限售股解禁，這一解禁規(guī)模相當(dāng)于當(dāng)時(shí)海通證券已流通股的5.6倍，巨大的擴(kuò)容壓力導(dǎo)致了資金瘋狂出逃，并在隨后的兩個(gè)交易日繼續(xù)跌停。

彼時(shí)有券商分析稱，巨大的解禁壓力顯然亦打擊了投資者對(duì)于海通證券后市的期待，除了解禁壓力之外海通證券原本相對(duì)于其他上市券商較高的估值也是投資者大幅拋售的重要原因。而這與目前的天風(fēng)證券頗為相似。

不過(guò)，也有接近天風(fēng)證券人士向記者分析稱，限售股解禁造成股價(jià)異動(dòng)在市場(chǎng)上也比較常見(jiàn)。雖然說(shuō)目前天風(fēng)證券PB較高，但下跌也是機(jī)會(huì)，天風(fēng)證券還在推進(jìn)與恒泰證券的整合，順利的話，應(yīng)該還有很大的進(jìn)步空間。最重要的是，目前天風(fēng)證券經(jīng)營(yíng)情況比較穩(wěn)健。

華泰證券GDR兌回限制期屆滿拖累股價(jià)

除了天風(fēng)證券外，今日華泰證券表現(xiàn)也頗為異常，今日收盤跌幅5.70%，盤中一度跌幅超過(guò)7%，市場(chǎng)一度認(rèn)為這與華泰證券GDR兌回限制期屆滿有關(guān)。

近日華泰證券公告稱，公司本次發(fā)行的GDR將于2019年10月17日（倫敦時(shí)間）兌回限制期屆滿。兌回限制期屆滿后，GDR可以轉(zhuǎn)換為A股股票，將導(dǎo)致存托人Citibank,N.A.作為名義持有人持有的A股股票數(shù)量根據(jù)GDR注銷指令相應(yīng)減少并進(jìn)入境內(nèi)市場(chǎng)流通交易。不過(guò)，興業(yè)證券也表示，根據(jù) GDR 跨境轉(zhuǎn)換安排，GDR跨境轉(zhuǎn)換不會(huì)導(dǎo)致公司新發(fā)行A 股股份或流通A股股票數(shù)量發(fā)生變化，對(duì)公司股本無(wú)影響。

具體來(lái)看，本次兌回限制期屆滿的GDR數(shù)量為8251.15萬(wàn)份，對(duì)應(yīng)A股股票8.2515億股，占公司總股本的9.09%。同時(shí)，華泰證券也表示，境外GDR交易價(jià)格與境內(nèi)基礎(chǔ)A股股票交易價(jià)格不同，敬請(qǐng)廣大投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。因此市場(chǎng)有分析稱，華泰證券GDR估值低于A股，部分投資者手中GDR兌回A股后可能賣出以獲利，因此對(duì)股價(jià)構(gòu)成壓力。

安信證券策略分析師夏凡捷表示，由于上周收盤時(shí)華泰證券GDR價(jià)格相較A股股價(jià)存在著約8%的折價(jià)，可以預(yù)計(jì)兌回機(jī)制的啟動(dòng)將在未來(lái)兩天內(nèi)拉低A股股價(jià)并抬升GDR價(jià)格，并使得兩者價(jià)差趨于收斂。考慮到包括換匯成本、兌換成本、資金成本在內(nèi)的各項(xiàng)套利成本約為5%，這意味著未來(lái)華泰證券的A股和GDR間的價(jià)差或?qū)㈤L(zhǎng)期維持在5%以內(nèi)。另外，由于初始配售的GDR發(fā)行價(jià)格較低，如果通過(guò)兌回機(jī)制兌現(xiàn)收益，也可能對(duì)A股價(jià)格產(chǎn)生持續(xù)拖累。事實(shí)上，華泰證券近期走勢(shì)弱于板塊，提前消化兌回效應(yīng)是一個(gè)重要的原因。

另外，天風(fēng)證券此前也有撰寫報(bào)告稱，兌回限制期滿后，上海和倫敦兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)差和匯率成本，將決定資金套利的方向。從GDR上市以來(lái)，A股和GDR的價(jià)格差逐步縮小，我 們認(rèn)為現(xiàn)有的套利空間有限，兌回限制期屆滿后出現(xiàn)跨境轉(zhuǎn)換的概率較低。

今日，某券商非銀分析師向記者表示，華泰證券GDR價(jià)格與A股股價(jià)的差價(jià)跌到5%以內(nèi)了，除去其他成本后，套利空間接近于0，所以后面應(yīng)該是兩地估值一起提升。

（本文封面圖來(lái)自攝圖網(wǎng)）