每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

相比于A股10月2829億的解禁市值，接下來(lái)的11月更甚——Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，有2992億市值股權(quán)將在月內(nèi)陸續(xù)解禁。

與此前解禁股份類(lèi)型大多來(lái)自定增不同，11月的164家待解禁上市公司中，有44家解禁股份類(lèi)型屬于首發(fā)原始股東，與定增類(lèi)基本持平（45家）；且在首發(fā)原始股東中，來(lái)自機(jī)構(gòu)方面特別是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的占比，明顯比10月密集。

這意味著，進(jìn)入11月，具備充足獲利空間的創(chuàng)投持股機(jī)構(gòu)或成為減持主力。有分析表示，當(dāng)前A股IPO進(jìn)程加快下的標(biāo)的稀缺效應(yīng)式微，對(duì)于部分身陷標(biāo)的市值破發(fā)且自身流動(dòng)性堪憂(yōu)的機(jī)構(gòu)而言，虧損減持已抽身或是大概率事件。

創(chuàng)投引領(lǐng)近3000億解禁大潮

本周內(nèi)，受解禁壓力的影響，相關(guān)個(gè)股紛紛掛出跌停，有解禁壓力大的個(gè)股曾在本周前兩個(gè)交易日連續(xù)跌停。

銘睿博通投資管理有限公司高級(jí)投資經(jīng)理郭厚利對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，四季度將再次掀起新一輪解禁潮，“與年初以定增機(jī)構(gòu)配售股份解禁為主的上一波解禁潮不同，本輪的解禁壓力已從一級(jí)半市場(chǎng)再次向一級(jí)市場(chǎng)過(guò)渡。”

記者粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從今年9月份開(kāi)始，A股上市公司的解禁家數(shù)明顯增多，不僅如此，沉寂已久的機(jī)構(gòu)投資者，特別是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開(kāi)始取代解禁大軍中定增機(jī)構(gòu)的位置，成為主力。

Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年10月，A股上市公司中有147家面臨股東解禁。其中，由定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份為主導(dǎo)的共計(jì)59家，該解禁股份類(lèi)型占比最高，為40%。而在接下來(lái)的11月，在所有164家解禁公司中，定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份為主導(dǎo)占比已回退至30%。

限售解禁階段統(tǒng)計(jì)（2019年）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)

值得注意的是，此前占比較小的首發(fā)原始股東限售股份類(lèi)型，在11月直逼定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份類(lèi)型。不僅如此，在首發(fā)原始股東中，來(lái)自機(jī)構(gòu)方面特別是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的占比明顯比10月份更為密集。

相比于10月份首發(fā)原始股東中多數(shù)為個(gè)人投資者，在11月的相關(guān)公司解禁股東明細(xì)中記者發(fā)現(xiàn)，部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將解禁的股份已經(jīng)超過(guò)所有解禁數(shù)量的40%以上，且所有待解禁股東均為創(chuàng)投及其他機(jī)構(gòu)在其上市前所持有。

如邁為股份最新解禁日期統(tǒng)計(jì)為2019年11月11日，本次解禁數(shù)量1591.89萬(wàn)股，全部可實(shí)際流通，占總股本的30.61%。其中，解禁股東明細(xì)中，蘇州金茂新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（有限合伙）、吳江東運(yùn)創(chuàng)業(yè)投資有限公司、上海浩視儀器科技有限公司、蘇州吳江創(chuàng)迅創(chuàng)業(yè)投資有限公司和蘇州市吳江創(chuàng)業(yè)投資有限公司，共同組成本次減持的隊(duì)伍。

招股說(shuō)明書(shū)記載，這五家機(jī)構(gòu)均在邁為股份完成股改前的增資計(jì)劃中進(jìn)入，上市前曾承諾12個(gè)月的限售期。盡管目前公司仍未公告股東預(yù)減持的計(jì)劃，但市場(chǎng)情緒似乎已經(jīng)對(duì)其有所反應(yīng)——10月以來(lái)，雖然公司給出前三季度預(yù)增，但股價(jià)也從月初的168.50元/股階段高位連續(xù)下跌，截至今日收盤(pán)報(bào)137.15元/股，區(qū)間跌幅達(dá)18.61%。

有業(yè)內(nèi)人士指出，由于目前創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在A股上市公司的滲透率越來(lái)越高，部分持股占比較高的個(gè)股應(yīng)是投資人抵御解禁后大股東減持的重點(diǎn)。郭厚利告訴記者，定增持股尚有托底價(jià)，“但始終是二級(jí)市場(chǎng)的既有價(jià)格，即便在參與時(shí)有所折價(jià)，但如果獲利盤(pán)不高，一般不會(huì)選擇拋售變現(xiàn)”。不過(guò)他指出，公司在上市前的估值已經(jīng)被一級(jí)市場(chǎng)推高，“事實(shí)上，從機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目上市之日起，即便按照發(fā)行價(jià)賣(mài)也有得賺”。

可見(jiàn)，在成功上市之后，一級(jí)市場(chǎng)的創(chuàng)投股東賺錢(qián)效應(yīng)就已經(jīng)階段性顯現(xiàn)，但畢竟只有把股份減持獲利了結(jié)之后，才算真正退出。那么留給上市公司的股價(jià)沖擊就顯而易見(jiàn)，特別是對(duì)減持底價(jià)沒(méi)有實(shí)際要求的他們而言，從發(fā)行價(jià)到現(xiàn)價(jià)之間都是他們的操作范圍。

減持潮或?qū)B加破發(fā)潮

不過(guò)，當(dāng)前的市場(chǎng)行情或許并不如太多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)想象中的那樣樂(lè)觀(guān)，突出表現(xiàn)為，部分解禁個(gè)股的股價(jià)已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)，投資回報(bào)的空間被進(jìn)一步壓縮。

據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，11月內(nèi)有164家上市公司面臨解禁。在這些公司當(dāng)中，有一半數(shù)量的公司股價(jià)目前已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)。其中，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)股東扎堆的首發(fā)原始股東限售股份解禁類(lèi)型的有15家，占破發(fā)公司數(shù)量的18.29%。具體來(lái)看，步長(zhǎng)制藥破發(fā)幅度最大，公司首發(fā)上市價(jià)格55.88元/股，目前已跌至19.14元/股，跌幅為65.75%。此外，天能重工、富森美和匯金科技破發(fā)幅度靠前。

部分限售解禁個(gè)股統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)

在已破發(fā)的公司解禁股東持股明細(xì)中，每經(jīng)記者注意到，已有投資機(jī)構(gòu)的投資賬面出現(xiàn)虧損。如步長(zhǎng)制藥本次解禁股東之一，西藏丹紅企業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)西藏丹紅），本次解禁的股份數(shù)量為2040.84萬(wàn)股，按照當(dāng)前收盤(pán)價(jià)計(jì)算，總市值大約在3.91億元。而根據(jù)招股說(shuō)明書(shū)記載，步長(zhǎng)制藥在2014年5月進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，西藏丹紅曾以4.55億元的價(jià)格受讓大中宏宇（有限合伙）股份。由此可見(jiàn)，如果股價(jià)在實(shí)際解禁時(shí)仍無(wú)增長(zhǎng)，顯然不是獲利退出的時(shí)機(jī)。

從步長(zhǎng)制藥的投資者關(guān)系中不難發(fā)現(xiàn)，這批即將解禁的機(jī)構(gòu)持股方均與公司承諾，在上市后三年內(nèi)不出售股份。然而，對(duì)于一家投資機(jī)構(gòu)而言，疊加上市前的投資周期和解禁期限，動(dòng)輒五年以上的等待卻顆粒無(wú)收顯然難以接受。特別在當(dāng)下的股權(quán)投資中，不少投資機(jī)構(gòu)的收益率其實(shí)并不理想，投資回報(bào)數(shù)不達(dá)1倍的大有人在。

在此之前，記者就從一些投資機(jī)構(gòu)處了解到，二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)下跌，已經(jīng)帶給一級(jí)市場(chǎng)非常大的焦慮傳導(dǎo)，“即便上會(huì)也不一定能通過(guò)，上市了能有幾個(gè)漲停板也是未知數(shù)”。有機(jī)構(gòu)人士告訴記者，企業(yè)上市心切，但投資機(jī)構(gòu)追求穩(wěn)妥的退出收益，有時(shí)候不得不協(xié)商出一份所謂的“調(diào)整上市計(jì)劃”材料，就暫停申請(qǐng)IPO進(jìn)程，只求能趕在行情好的時(shí)候再上車(chē)。

然而，這背后體現(xiàn)出的依然是A股IPO進(jìn)程加快下的標(biāo)的稀缺效應(yīng)式微。對(duì)于已經(jīng)遭遇破發(fā)卻依然在二級(jí)市場(chǎng)上尋求退出以獲取回報(bào)的投資人來(lái)說(shuō)，投資環(huán)境欠佳極有可能促使他們提早抽身。

事實(shí)上，由于此前追風(fēng)口式的“燒錢(qián)”投資，投資機(jī)構(gòu)的錢(qián)大多是贏得喝彩輸了未來(lái)。泡沫褪去后，時(shí)下的募資困境已經(jīng)迫使他們想盡一切辦法回籠資金。對(duì)此，有投資界人士表示，可以讓渡部分“稀缺性溢價(jià)”為可能的破發(fā)做兜底，但他表示，此做法目前尚在科創(chuàng)板的超額配售選擇權(quán)的配合下才可實(shí)現(xiàn)，目前在A股其他領(lǐng)域內(nèi)，如果投資標(biāo)的市值虧損嚴(yán)重，自身機(jī)構(gòu)又身陷流動(dòng)性制約，極易催生此類(lèi)創(chuàng)投股東的虧損減持動(dòng)機(jī)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)