每經(jīng)記者 任 飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

相比于A股10月2829億元的解禁市值，接下來的11月更甚——Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，有2992億元市值股權(quán)將在月內(nèi)陸續(xù)解禁。

與此前解禁股份類型大多來自定增不同，11月的164家待解禁上市公司中，有44家解禁股份類型屬于首發(fā)原始股東，與定增類基本持平（45家）；且在首發(fā)原始股東中，來自機(jī)構(gòu)方面特別是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的占比明顯比10月密集。這意味著，進(jìn)入11月，具備充足獲利空間的創(chuàng)投持股機(jī)構(gòu)或成為減持主力。有分析表示，當(dāng)前A股IPO進(jìn)程加快下的標(biāo)的稀缺效應(yīng)式微，對(duì)于部分身陷標(biāo)的市值破發(fā)且自身流動(dòng)性堪憂的機(jī)構(gòu)而言，虧損減持或是大概率事件。

9月開始解禁公司明顯增多

銘睿博通投資管理有限公司高級(jí)投資經(jīng)理郭厚利對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，四季度將再次掀起新一輪解禁潮，“與年初以定增機(jī)構(gòu)配售股份解禁為主的上一波解禁潮不同，本輪的解禁壓力已從一級(jí)半市場(chǎng)再次向一級(jí)市場(chǎng)過渡?！?/p>

記者粗略統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從今年9月份開始，A股上市公司的解禁家數(shù)明顯增多。Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，今年10月，A股上市公司中有147家面臨股東解禁。其中，由定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份為主導(dǎo)的共計(jì)59家，該解禁股份類型占比最高，為40%。而在接下來的11月，在所有164家解禁公司中，定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份為主導(dǎo)占比已回退至30%。

值得注意的是，此前占比較小的首發(fā)原始股東限售股份類型，在11月直逼定向增發(fā)機(jī)構(gòu)配售股份類型。不僅如此，在首發(fā)原始股東中，來自機(jī)構(gòu)方面特別是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的占比明顯比10月份更為密集。

相比于10月份首發(fā)原始股東中多數(shù)為個(gè)人投資者，記者在11月的相關(guān)公司解禁股東明細(xì)中發(fā)現(xiàn)，部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)將解禁的股份已經(jīng)超過所有解禁數(shù)量的40%以上，且所有待解禁股東均為創(chuàng)投及其他機(jī)構(gòu)在其上市前所持有。

有業(yè)內(nèi)人士指出，由于目前創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在A股上市公司的滲透率越來越高，部分持股占比較高的個(gè)股應(yīng)是投資人抵御解禁后大股東減持的重點(diǎn)。郭厚利告訴記者，定增持股尚有托底價(jià)，“但始終是二級(jí)市場(chǎng)的既有價(jià)格，即便在參與時(shí)有所折價(jià)，但如果獲利盤不高，一般不會(huì)選擇拋售變現(xiàn)”。不過他指出，公司在上市前的估值已經(jīng)被一級(jí)市場(chǎng)推高，“事實(shí)上，從機(jī)構(gòu)投資項(xiàng)目上市之日起，即便按照發(fā)行價(jià)賣也有得賺?！?/p>

減持潮或?qū)B加破發(fā)潮

據(jù)Choice統(tǒng)計(jì)，11月內(nèi)有164家上市公司面臨解禁。在這些公司當(dāng)中，有一半數(shù)量的公司股價(jià)目前已經(jīng)跌破發(fā)行價(jià)。其中，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)股東扎堆的首發(fā)原始股東限售股份解禁類型的有15家，占破發(fā)公司數(shù)量的18.29%。具體來看，步長(zhǎng)制藥破發(fā)幅度最大，公司首發(fā)上市價(jià)格55.88元/股，目前已跌至19.14元/股，跌幅為65.75%。此外，天能重工、富森美和匯金科技破發(fā)幅度靠前。

在已破發(fā)的公司解禁股東持股明細(xì)中，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，已有投資機(jī)構(gòu)的投資賬面出現(xiàn)虧損。如步長(zhǎng)制藥本次解禁股東之一，西藏丹紅企業(yè)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱西藏丹紅），本次解禁的股份數(shù)量為2040.84萬股，按照當(dāng)前收盤價(jià)計(jì)算，總市值大約在3.91億元。而根據(jù)招股說明書記載，步長(zhǎng)制藥在2014年5月進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，西藏丹紅曾以4.55億元的價(jià)格受讓大中宏宇（有限合伙）股份。由此可見，如果股價(jià)在實(shí)際解禁時(shí)仍無增長(zhǎng)，顯然不是獲利退出的時(shí)機(jī)。

從步長(zhǎng)制藥的投資者關(guān)系中不難發(fā)現(xiàn)，這批即將解禁的機(jī)構(gòu)持股方均與公司承諾，在上市后3年內(nèi)不出售股份。然而，對(duì)于一家投資機(jī)構(gòu)而言，疊加上市前的投資周期和解禁期限，動(dòng)輒5年以上的等待卻顆粒無收顯然難以接受。特別在當(dāng)下的股權(quán)投資中，不少投資機(jī)構(gòu)的收益率其實(shí)并不理想，投資回報(bào)數(shù)不達(dá)1倍的大有人在。

記者從一些投資機(jī)構(gòu)處了解到，二級(jí)市場(chǎng)的持續(xù)下跌，已給一級(jí)市場(chǎng)非常大的焦慮傳導(dǎo)，“即便上會(huì)也不一定能通過，上市了能有幾個(gè)漲停板也是未知數(shù)”。有機(jī)構(gòu)人士告訴記者，企業(yè)上市心切，但投資機(jī)構(gòu)追求穩(wěn)妥的退出收益，有時(shí)候不得不協(xié)商出一份所謂的“調(diào)整上市計(jì)劃”材料，就暫停申請(qǐng)IPO進(jìn)程，只求能趕在行情好的時(shí)候再上車。

然而，這背后體現(xiàn)出的依然是A股IPO進(jìn)程加快下的標(biāo)的稀缺效應(yīng)式微。

事實(shí)上，由于此前追風(fēng)口式的“燒錢”投資，投資機(jī)構(gòu)的錢大多是贏得喝彩輸了未來。泡沫褪去后，時(shí)下的募資困境已經(jīng)迫使他們想盡一切辦法回籠資金。對(duì)此，有投資界人士表示，可以讓渡部分“稀缺性溢價(jià)”為可能的破發(fā)做兜底，但他表示，此做法目前尚在科創(chuàng)板的超額配售選擇權(quán)的配合下才可實(shí)現(xiàn)，目前在A股其他領(lǐng)域內(nèi)，如果投資標(biāo)的市值虧損嚴(yán)重，自身機(jī)構(gòu)又身陷流動(dòng)性制約，極易催生此類創(chuàng)投股東的虧損減持動(dòng)機(jī)。