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近期，減持規(guī)則正在修訂的消息傳出，市場(chǎng)各方目光迅速聚焦。作為A股基礎(chǔ)制度之一的減持制度，涉及市場(chǎng)功能發(fā)揮、多方利益調(diào)整等重大問(wèn)題。優(yōu)化過(guò)程是個(gè)考驗(yàn)智慧的“技術(shù)活”，需要把握好平衡，尊重市場(chǎng)規(guī)律，考慮市場(chǎng)實(shí)際，穩(wěn)妥進(jìn)行。

觀察市場(chǎng)不難發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)久以來(lái)關(guān)于減持規(guī)則的爭(zhēng)論一直存在。不同市場(chǎng)主體從不同角度出發(fā)，品出了“不一樣的滋味”。有些上市公司大股東認(rèn)為，目前實(shí)行的“史上最嚴(yán)”減持規(guī)則已經(jīng)限制了市場(chǎng)功能發(fā)揮和風(fēng)險(xiǎn)化解。與此同時(shí)，由于減持中存在的市場(chǎng)亂象，部分中小投資者把減持視為“洪水猛獸”，需要“小散”用真金白銀“埋單”。

在諸多業(yè)內(nèi)專(zhuān)家看來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)整，中國(guó)資本市場(chǎng)的市場(chǎng)環(huán)境、政策空間同步快速變化，發(fā)展面臨新形勢(shì)、新問(wèn)題，減持制度需要優(yōu)化已經(jīng)成為必須面對(duì)的課題。一方面，近年來(lái)部分上市公司融資能力受限，不乏公司出現(xiàn)流動(dòng)性困難、大股東陷入股權(quán)質(zhì)押危機(jī)等，需要更有針對(duì)性的減持政策化解風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展亟需資本市場(chǎng)更好發(fā)揮資源配置的作用，通過(guò)有效的減持制度激勵(lì)和引導(dǎo)長(zhǎng)期增量資金、促進(jìn)資本形成。

無(wú)錫方萬(wàn)投資有限公司總經(jīng)理陳紹霞指出，站在中小投資者的立場(chǎng)，制度優(yōu)化則要讓減持中存在的亂象得到更有力懲罰，讓違法違規(guī)套利者付出沉重代價(jià)。這要通過(guò)不斷完善資本市場(chǎng)法制基礎(chǔ)，大力提升行政、民事、刑事方面的違法成本，形成更加良性的市場(chǎng)生態(tài)，把減持制度優(yōu)化放在全面深化資本市場(chǎng)改革的框架體系中系統(tǒng)考慮。如此，才能逐步打消中小投資者的顧慮。

減持制度優(yōu)化要處理好不同主體之間的關(guān)系。陳紹霞建議，對(duì)于公司控股股東、實(shí)際控制人等要繼續(xù)完善減持披露制度，提高披露質(zhì)量，合理限制其二級(jí)市場(chǎng)減持比例，保障中小投資者優(yōu)先交易權(quán)。對(duì)于創(chuàng)投類(lèi)私募等為代表的產(chǎn)業(yè)資本，理應(yīng)適當(dāng)放寬減持限制，根據(jù)投資期限實(shí)施反向掛鉤，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資本形成。

廈門(mén)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授韓乾建議，制度優(yōu)化過(guò)程要尊重市場(chǎng)規(guī)律，考慮市場(chǎng)實(shí)際，穩(wěn)妥進(jìn)行。符合市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的減持制度在優(yōu)化投融資循環(huán)、促進(jìn)資本形成、化解實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等方面有著重要意義。在制度優(yōu)化過(guò)程中，不妨分步漸進(jìn)式推動(dòng)，從市場(chǎng)承受能力實(shí)際出發(fā)，促進(jìn)市場(chǎng)各參與方理性博弈，形成對(duì)相關(guān)制度認(rèn)知的“最大公約數(shù)”。

新華社 劉慧

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