每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 何小桃    

酒鬼酒之后又一家白酒公司業(yè)績爆雷，這家公司是順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ）。

從名字上看，順鑫農(nóng)業(yè)似乎和白酒股沾不上邊，不過，牛欄山二鍋頭你總聽說過吧，牛欄山酒廠就是順鑫農(nóng)業(yè)的分公司。

事實上，順鑫農(nóng)業(yè)的業(yè)務(wù)主要分三塊，白酒、豬肉、房地產(chǎn)，不過白酒業(yè)務(wù)一直是順鑫農(nóng)業(yè)的主打，今年上半年白酒業(yè)務(wù)在營收中占八成。

和其他白酒股一樣，今年以來順鑫農(nóng)業(yè)股價如同打了雞血一樣，一路猛漲，漲幅達90%，雖然不及同期內(nèi)五糧液（156.37%）和貴州茅臺（101.47%）的漲幅，但以低端白酒而興起的順鑫農(nóng)業(yè)也獲得了不少投資者的青睞。

不過，就是這樣一只白馬股在昨天（10月25日）晚上交出了一份不及格的三季報：第三季凈利潤大幅下滑69.71%。

截至9月30日，順鑫農(nóng)業(yè)有3.2萬股東，突如其來的業(yè)績雷看懵了投資者，順鑫農(nóng)業(yè)股吧中彌漫著悲觀氣氛：

巴非特1：跌停了，二鍋頭賣得不好大哥要韭菜嗎：有點恐怖，少了這么多。天意亦難忘：比酒鬼還慘熊途漫漫了。

業(yè)績雷：三季度凈利潤大幅下滑近七成

昨晚順鑫農(nóng)業(yè)披露的2019年第三季度財報顯示，整個前三季度順鑫農(nóng)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入110.62億元，同比增長20.19%；凈利潤6.65億元，同比增長23.93%。

然而，順鑫農(nóng)業(yè)第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入26.46億元，同比增長34.25%；凈利潤1666.43萬元，同比大幅下滑69.71%。從披露的財務(wù)報表來看，三季度營業(yè)成本大幅增長。相比去年同期，營業(yè)成本增幅達到41%。

圖片來源：順鑫農(nóng)業(yè)三季度財報

順鑫農(nóng)業(yè)主業(yè)明確，今年上半年公司白酒業(yè)務(wù)在營收中占比82%。

1952年，由“富順成”、“公利”、“魁勝號”和“義信”4家企業(yè)建立的牛欄山酒廠，是當時的北京大型國企，牛欄山二鍋頭在首都經(jīng)久不衰，暢銷至今。據(jù)某電商平臺的數(shù)據(jù)，和飛天茅臺相比，46度、1斤裝的清香型牛欄山二鍋頭（8.25元）的單價只有其1/182。

另外，公司豬肉業(yè)務(wù)占比17%。今年上半年公司屠宰業(yè)務(wù)收入14.31億元，養(yǎng)豬收入僅0.46億元?？赡芎芏嗤顿Y者沒有仔細看財報，想當然的以為順鑫農(nóng)業(yè)的豬肉業(yè)務(wù)是養(yǎng)豬，其實不是養(yǎng)豬而是殺豬。有分析指出，就業(yè)務(wù)的穩(wěn)定性來說，白酒業(yè)務(wù)出問題的幾率相對較低，三季報業(yè)績不及預(yù)期的話，大概率是屠宰業(yè)務(wù)的鍋。

圖片來源：順鑫農(nóng)業(yè)半年報

其實，A股純正的屠宰標的很少，主要有雙匯發(fā)展、龍大肉食、華統(tǒng)股份等。這個行業(yè)屬于生豬的下游，即使是在豬周期，關(guān)注度也不高。

根據(jù)平安證券研究所在今年9月份發(fā)布的研報，“屠宰企業(yè)賺的錢實際上是生豬——肉價之間的價差。當豬價上漲時，生豬價先上漲，豬肉價滯后上漲，且由于終端需求穩(wěn)定和畜禽肉替代的邏輯，豬價上漲幅度往往低于生豬價幅度。因此，當豬價進入上行區(qū)間，生豬——豬價之間的價差會縮小，屠宰企業(yè)利潤空間縮小。此外，大型屠宰企業(yè)具備較強實力，在賺價差外可通過淡儲旺銷、產(chǎn)銷區(qū)調(diào)運、進口豬肉分別賺取季度價差、區(qū)域價差、國際價差。”然而，從屠宰行業(yè)占順鑫農(nóng)業(yè)的總營收來看，順鑫農(nóng)業(yè)并算不上是大型屠宰企業(yè)。

四季度白酒股業(yè)績或?qū)⒗^續(xù)承壓

不過，一塊占總營收不足20%業(yè)務(wù)的下滑并不足以導(dǎo)致順鑫農(nóng)業(yè)第三季度凈利潤同比大幅下滑近七成，這說明白酒業(yè)務(wù)也存在不小的問題。但由于順鑫農(nóng)業(yè)并未在季報中未明確說明原因，在此也不便進一步推測。

但從大環(huán)境上來說，眾多白酒企業(yè)的業(yè)績在今年第四季度或還將繼續(xù)承壓。本月上旬，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于實施更大規(guī)模減稅降費后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進方案》，將“后移消費稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方”。有券商研報預(yù)計，該方案將使區(qū)域型中小酒企的競爭力將有所下降，行業(yè)集中度進一步提升。

中金公司研報認為，該方案對白酒的后續(xù)潛在影響較大，對啤酒和其他酒類影響則較小。

（封面圖片來源：攝圖網(wǎng)）