10月28日晚間，格力電器發(fā)布公告稱，格力電器最終選定珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）作為格力電器15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，珠海明駿成立于2017年5月，背后即是知名私募高瓴資本。高瓴的勝出，也意味著其最大的對手厚樸投資鎩羽而歸。

國盛證券在研報(bào)中指出，有三大預(yù)期可以關(guān)注：

第一，分紅率預(yù)期提升：由于新的股東入主格力定價(jià)至少400億以上，是大筆的投資現(xiàn)金流支出，后續(xù)大股東對格力的分紅要求可能也會(huì)比較高，可以預(yù)期未來格力的分紅率將有所提升。
第二，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推出：轉(zhuǎn)讓的方案中明確提出，要求對方出具改善上市公司治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)機(jī)制的具體措施，且意向受讓方應(yīng)有助于促進(jìn)上市公司持續(xù)發(fā)展，改善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)。后續(xù)公司管理層和公司股東的利益會(huì)更加趨于一致。
第三，改變國企性質(zhì)，更加靈活：盡管國資委對格力電器干預(yù)較少，但是格力的國企屬性仍在經(jīng)營的靈活性上低于同行業(yè)的民企，股權(quán)轉(zhuǎn)讓事件無論接手，格力的經(jīng)營都將更為靈活。

丨格力股權(quán)花落高瓴，400億爭奪戰(zhàn)落下帷幕

作為家電行業(yè)的龍頭企業(yè)，格力電器2018年凈利高達(dá)262億元，賬上曾一度躺著近千億現(xiàn)金，其控股權(quán)一直吸引著無數(shù)資本的親睞。

今年4月8日，格力電器發(fā)布公告，以公開征集受讓方的方式協(xié)議轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，備受市場關(guān)注。公告出爐后，曾吸引百度、淡馬錫、高瓴資本、厚樸投資在內(nèi)的25家機(jī)構(gòu)參與。

由于此次格力轉(zhuǎn)讓涉及15%股權(quán)，事關(guān)格力電器的控股權(quán)，股權(quán)價(jià)值更是高達(dá)424億元，所以格力對于此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方可謂層層篩選、嚴(yán)格把關(guān)。

在5月22日的意向投資者見面會(huì)上，董明珠曾明確表示：“格力需要的是真心誠意愿意幫助格力電器發(fā)展的企業(yè)”，“此次交易絕不接受野蠻人參與”。

9月2日，格力電器股權(quán)轉(zhuǎn)讓終于進(jìn)入“二選一”決賽階段，珠海明駿和格物厚德兩家受讓方完成提交受讓申請材料，并足額繳納締約保證金63億元。

其中，珠海明駿是高瓴資本旗下的投資公司，而格物厚德的大股東則是厚樸投資。

值得注意的是，兩大機(jī)構(gòu)在股權(quán)爭奪戰(zhàn)中，厚樸似乎有備而來，相對也更為高調(diào)。厚樸旗下格物厚德在8月1日率先在中基協(xié)完成了私募基金備案；9月9日，珠海明駿也在中基協(xié)完成了備案，這意味著兩大機(jī)構(gòu)對格力股權(quán)“虎視眈眈”。

9月18日，市場一度傳出工商銀行向厚樸投資組建投資聯(lián)合體投入了約人民幣20億元資金，協(xié)助厚樸投資參與格力項(xiàng)目的競標(biāo)，似乎加大了厚樸的砝碼。

不過，最終格力股權(quán)還是花落高瓴。

10月28日晚間，格力電器發(fā)布公告稱，格力電器最終選定珠海明駿投資合伙企業(yè)（有限合伙）作為格力電器15%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的受讓方。

根據(jù)此前的股權(quán)轉(zhuǎn)讓方案，確認(rèn)珠海明駿為最終受讓方后，并最終簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》報(bào)由國有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及其他有權(quán)政府部門批準(zhǔn)生效。

丨二級市場投資格力，已大賺近20億

官網(wǎng)顯示，高瓴資本成立于2005年，由張磊創(chuàng)立，專注于發(fā)現(xiàn)價(jià)值，創(chuàng)造價(jià)值，是亞洲最大的投資機(jī)構(gòu)之一。據(jù)了解，高瓴目前資產(chǎn)管理規(guī)模超過600億美金。

過去十多年來，高瓴投資了一大批市場上家喻戶曉的優(yōu)秀公司，其中包括：騰訊、京東、美團(tuán)點(diǎn)評、愛奇藝、滴滴、Uber、Airbnb、Traveloka、百麗國際、Peet’s Coffee、百濟(jì)神州和藥明康德等。

值得注意的是，高瓴其實(shí)一直就看好格力，很早就在二級市場投資了格力。

早在2016年一季度末，高瓴資本-HCM中國基金買入4536萬股格力股票，成為格力第九大通股東。2016年四季度末，高瓴資本加倉格力509.6萬股，持股數(shù)量升至5045.71萬股，升至第八大流通股東，并且一直持有至2018年一季度。

這期間，格力電器的股價(jià)從16元/股左右，一直漲至50元/股，漲了接近3倍。

2018年二季度，高瓴減持504萬股格力。最終，高瓴持有4339.64萬股，一直至格力今年半年報(bào)，位列第八大股東。

從持股來看，高瓴一直堅(jiān)定看好格力，并且投資格力也給高瓴帶來了豐厚的回報(bào)。按照2016年一季度股價(jià)來算，高瓴至少賺了3倍有余，金額接近20億元。

此番成功購入格力股權(quán)后，高瓴將其投資格力的籌碼加大了10倍，格力的未來，顯然備受市場期待。

丨高瓴助力格力，資源優(yōu)化配置

作為一家公司治理和國企改革的典范公司，格力的混改一直備受市場關(guān)注。

1996年，格力電器通過換股上市，公司從一家地方國企成為國有上市公司，通過資本市場的洗禮，格力電器公司治理愈加規(guī)范，市場開始發(fā)揮積極作用。

2005年起，格力電器一躍成為全球空調(diào)行業(yè)龍頭。并且自2005年以來，格力連續(xù)14年領(lǐng)跑全球家用空調(diào)市場，中央空調(diào)連續(xù)7年保持全國銷量第一，始終保持強(qiáng)大的市場競爭力

2006年起，控股股東格力集團(tuán)不斷降低對格力電器的持股比例，從最初的50.28%絕對控股降至此次混改前的18.22%，格力電器進(jìn)行通過股權(quán)分置改革，引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，逐步建立現(xiàn)代企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，逐漸發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，公司盈利和創(chuàng)新能力不斷增強(qiáng)。

值得注意的是，格力的兩次股改逐步打破“鐵板一塊”的國有所有權(quán)格局，建立起適應(yīng)市場發(fā)展的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，摸索出一套創(chuàng)新發(fā)展的“格力模式”。

在董明珠等核心管理層的帶領(lǐng)下，2009~2018的10年間僅憑借空調(diào)主業(yè)，格力的收入增長近5倍，凈利潤增長近9倍，創(chuàng)造了業(yè)績長牛的“神話”。

截至2018年末，格力已經(jīng)成為一家市值超3000億元、年?duì)I收超2000億元、凈利潤達(dá)到260億元的制造業(yè)標(biāo)桿企業(yè)。

業(yè)內(nèi)人士表示，此次珠海明駿完成格力電器的股權(quán)受讓，不僅為珠海市國資委創(chuàng)造收益，保障了國有資本權(quán)益，壯大了國有資本力量，更為國有資本布局國家戰(zhàn)略領(lǐng)域、保障和改善民生等，提供了有力支撐。此外，珠海明駿的出資人高瓴資本參與此次混改，有助于發(fā)揮資本在資源優(yōu)化配置中的重要作用。

值得注意的是，梳理高瓴資本的過往投資案例，不難發(fā)現(xiàn)，無論是投資騰訊還是京東，其基本上都是財(cái)務(wù)投資為主，不干擾現(xiàn)有管理層的經(jīng)營，在企業(yè)原有核心競爭力的基礎(chǔ)上提升業(yè)務(wù)增量，從而為企業(yè)創(chuàng)造穩(wěn)健且有活力的發(fā)展前景。

券商中國 許孝如

封面圖來源：視覺中國