每經(jīng)實習(xí)記者 趙李南 每經(jīng)記者 郭榮村    每經(jīng)編輯 魏官紅    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

10月29日，永輝超市（601933，SH）發(fā)布了2019年三季報。今年前三季度，永輝超市實現(xiàn)營業(yè)收入635.43億元，同比增長20.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤15.38億元，同比增長51.14%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，永輝超市之所以能夠?qū)崿F(xiàn)如此大幅度的利潤增長，與其門店的不斷擴(kuò)張不無關(guān)系。但在這迅速擴(kuò)張的背后，也存在著坪效下降的隱憂。

開店就賺錢？

10月29日晚間，永輝超市向投資者交出了一份亮麗的三季報，公司前三季度營業(yè)收入同比增長20.59%，凈利潤同比增長51.14%。

雖然公司未在三季報中解釋營業(yè)收入增長的原因，但《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在梳理了永輝超市歷年年報后發(fā)現(xiàn)，永輝超市的營業(yè)收入與其門店的經(jīng)營面積具有高度相關(guān)性。伴隨著永輝超市開業(yè)門店的經(jīng)營面積穩(wěn)步增長，其營業(yè)收入也實現(xiàn)了穩(wěn)步增長。

數(shù)據(jù)來源：永輝超市歷年年報 記者制圖

在永輝超市2019年半年報中，公司對營業(yè)收入的增長解釋為“報告期內(nèi)營業(yè)收入同比增長，主要是公司新開門店數(shù)持續(xù)增加，同時老店客單價增加，銷售額實現(xiàn)穩(wěn)步上升”。

永輝超市的三季報顯示，2019年第三季度，永輝超市新開超市34家，新簽約58家超市門店。此外，永輝超市第三季度開業(yè)了112家平均面積440平米的新業(yè)態(tài)“mini店”。

公司凈利潤強(qiáng)勁增長的另一個重要原因是其營業(yè)成本的增速低于營業(yè)收入的增速。2019年前三季度，永輝超市的營業(yè)總成本增長了98億元，同比增速為18.82%，低于營業(yè)收入增速1.77個百分點。

今年9月，平安證券發(fā)布了一份關(guān)于永輝超市的研究報告，平安證券在分析超市的成本時稱：“超市經(jīng)營模式具有高固定成本、低可變成本的特點，人工、租金、水電等固定費用占據(jù)很大比例。若想實現(xiàn)保持較同業(yè)明顯的價格優(yōu)勢，就必須通過規(guī)模效應(yīng)，即更多的門店和業(yè)務(wù)量來分?jǐn)偝杀尽?rdquo;

換句話說，這意味著，永輝超市在新開店的同時，因店鋪數(shù)量增加攤薄了固定成本，會有一種自然的分?jǐn)偝杀拘?yīng)。加之永輝超市的成本控制有效，得以實現(xiàn)營業(yè)成本的增速低于營業(yè)收入的增速。

憑什么？

近年來，由于受到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的沖擊，連鎖超市行業(yè)出現(xiàn)了低迷情況。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年全國超市商品銷售額為3431億元，同比下降2.54%。2019年，連鎖超市業(yè)內(nèi)也出現(xiàn)了多家企業(yè)關(guān)店、經(jīng)營困難的情況。

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice數(shù)據(jù)、永輝超市歷年年報

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，永輝超市卻在行業(yè)負(fù)增長的狀態(tài)下實現(xiàn)了高增長，這背后的原因值得深思。

永輝超市2019年半年報顯示，其生鮮及加工產(chǎn)品實現(xiàn)的營業(yè)收入為179億元，占總營收的比例為43%。

由于生鮮產(chǎn)品的性質(zhì)——鮮活產(chǎn)品不適合郵寄，決定了其并不適合以電商的方式進(jìn)行運作。平安證券的數(shù)據(jù)顯示，目前生鮮電商的滲透率僅為4.9%。

平安證券在其研究報告中稱：“生鮮是超市穩(wěn)定和高頻客流的引流入口，生鮮比重高、供應(yīng)鏈整合和內(nèi)部管理改革，是永輝超市逆勢擴(kuò)張、形成規(guī)模效應(yīng)的主因。”

記者注意到，雖然憑借“店鋪擴(kuò)張作為驅(qū)動，生鮮作為引流”，永輝超市實現(xiàn)了逆勢增長，但并非百利而無一害。

隨著永輝超市總資產(chǎn)不斷擴(kuò)張，近年來，公司出現(xiàn)了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑的趨勢，從2014年的2.58倍下降至2018年的1.95倍。這對凈資產(chǎn)收益率造成了影響，永輝超市的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率由2014年的13.92%下降至2018年的7.89%。

同時，值得注意的是，近年來永輝超市的坪效出現(xiàn)了下降的趨勢，從2015年的1861元/平方米下降至2018年的1058元/平方米。

平安證券也在其研報中進(jìn)行了風(fēng)險提示，“永輝超市新開店速度較快，新門店人員配備、位置、租金等或低于老門店水平，存在新門店運營困難、單店收入下降的風(fēng)險。”