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10月29日，A股市場(chǎng)出現(xiàn)異象——白馬股批量大跌。業(yè)績(jī)成為市場(chǎng)討論的重點(diǎn)，不過(guò)顯而易見(jiàn)的是，業(yè)績(jī)只是這波白馬股回調(diào)的借口，或只是其中一個(gè)小小的因素。

仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，此番暴跌的白馬股，實(shí)際上都屬于典型的小白馬，從市值的角度看，29日大跌的公司，絕大部分公司的市值都很難稱得上真正的白馬股。

在市場(chǎng)人士看來(lái)，白馬股一方面也會(huì)因業(yè)績(jī)出現(xiàn)內(nèi)部的分化和切換，另一方面，白馬股不會(huì)過(guò)時(shí)，而是白馬股的定義隨時(shí)都會(huì)發(fā)生變化，或者說(shuō)，如何定義白馬股在不同的機(jī)構(gòu)投資者眼里是不同的，在季報(bào)披露前和披露后，在同一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者眼中也是不同。

丨白馬股的業(yè)績(jī)沒(méi)有白起來(lái)

很多散戶在10月29日被白馬股給跌懵了。易方達(dá)、社?；鹇?lián)手重倉(cāng)的白云機(jī)場(chǎng)開(kāi)盤后直奔跌停，這次跌停也成就了白云機(jī)場(chǎng)的十連跌！

什么原因？業(yè)績(jī)！但可能也只是一個(gè)借口。

白云機(jī)場(chǎng)10月29日公告，2019年前三季度累計(jì)營(yíng)收58.33億，同增0.5%，歸母凈利潤(rùn)5.73億，同降37.6%。華泰證券分析認(rèn)為，成本上漲超預(yù)期是業(yè)績(jī)低于預(yù)期并大幅下滑主要原因；營(yíng)收端受民航發(fā)展基金返還取消影響，并且宏觀經(jīng)濟(jì)下行，廣告和有稅招商或表現(xiàn)平淡，拖累營(yíng)收端增速。

工程軟件龍頭公司廣聯(lián)達(dá)也是一只典型的白馬股，但披露的最新業(yè)績(jī)也白不起來(lái)。

在10月28日晚間披露的第三季度報(bào)告顯示，廣聯(lián)達(dá)2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.83億元，同比增長(zhǎng)22.78%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)1.59億元，同比下滑45.74%。

廣聯(lián)達(dá)同一天還披露非公開(kāi)發(fā)行募資27億元的預(yù)案。預(yù)案披露稱，擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行方式募集資金27億元，投向造價(jià)大數(shù)據(jù)及AI應(yīng)用項(xiàng)目、數(shù)字項(xiàng)目集成管理平臺(tái)項(xiàng)目、BIMDeco裝飾一體化平臺(tái)項(xiàng)目、BIM三維圖形平臺(tái)項(xiàng)目、廣聯(lián)達(dá)數(shù)字建筑產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化基地和償還公司債券，總投資合計(jì)284297.19萬(wàn)，其中募投資金投入270000萬(wàn)元。

數(shù)據(jù)顯示，持倉(cāng)廣聯(lián)達(dá)的公募基金數(shù)量不少，截至2019年第三季度末，共有113只公募基金持有廣聯(lián)達(dá)，持倉(cāng)市值超過(guò)3億的公募基金分別是易方達(dá)價(jià)值成長(zhǎng)基金、匯添富移動(dòng)互聯(lián)基金、國(guó)泰新經(jīng)濟(jì)靈活基金。這么多基金持倉(cāng)廣聯(lián)達(dá)，業(yè)績(jī)一出問(wèn)題，就看誰(shuí)跑得最快，大家都想跑，那就只能往跌停里賣。

丨到底吃火鍋還是吃火鍋底料？

嘻哈歌手GAI最近有一首歌很鬧騰——老子吃火鍋，你吃火鍋底料，對(duì)你笑呵呵，因?yàn)槲抑v禮貌。今年的火鍋特別火，海底撈都漲到市值2000億港元，到現(xiàn)在都還沒(méi)歇一歇。

錯(cuò)過(guò)海底撈的火鍋，不能錯(cuò)過(guò)海底撈的底料，所以A股市場(chǎng)要買天味食品。對(duì)不起，這個(gè)想法可能是錯(cuò)的。因?yàn)椋瑸楹５讚粕a(chǎn)底料是港股的上市公司頤海國(guó)際，而且市場(chǎng)地位較天味食品更為強(qiáng)悍。

天味食品發(fā)布三季報(bào)后就開(kāi)始見(jiàn)光死了，股價(jià)開(kāi)盤就立即封死在跌停板上，但海底撈當(dāng)日的盤面走勢(shì)還是威風(fēng)八面，這真的是歌詞唱的那樣，“人家吃火鍋，你只能吃火鍋底料了”。

報(bào)告顯示，天味食品第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.48億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9289.35萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為7771.70萬(wàn)元。與去年同期相比，天味食品營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.58%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)2.43%，扣除非經(jīng)常性損益后歸上市公司股東的凈利潤(rùn)同比減少14.17%。

至于在10月29日盤中大跌的上海機(jī)電、博通集成、滬電股份，個(gè)個(gè)都是行業(yè)內(nèi)的龍頭白馬，但關(guān)鍵時(shí)刻，還是靠不住。

以A股的電梯龍頭上海機(jī)電為例，雖然電梯行業(yè)今年維持高景氣度，全國(guó)已有17個(gè)省份出臺(tái)加裝電梯補(bǔ)貼政策，每臺(tái)電梯補(bǔ)貼金額集中在10-25萬(wàn)左右。2019年全國(guó)完成老樓加裝梯預(yù)計(jì)將達(dá)1.8萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)80%左右。同時(shí)，舊電梯的更新需求也開(kāi)始釋放。

但這樣的利好背景下，上海機(jī)電的業(yè)績(jī)表現(xiàn)實(shí)在令此前唱多和買入的機(jī)構(gòu)有點(diǎn)難堪。上海機(jī)電披露，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收166.15億元，同比增長(zhǎng)4.43%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.61億元，同比下滑16.58%。

為什么前面說(shuō)，業(yè)績(jī)不好是原因，但更像是借口呢？

因?yàn)?0月29日暴跌的白馬股中，還有PCB行業(yè)龍頭上市公司滬電股份，三季度業(yè)績(jī)其實(shí)是完全符合預(yù)期。利潤(rùn)增長(zhǎng)122%，而之前滬電股份的業(yè)績(jī)預(yù)告的范圍是108%-134%。

雖然5G商用11月1日正式拉開(kāi)大幕，5G基站建設(shè)必然刺激PCB需求，但滬電股份10月29日的靚麗業(yè)績(jī)一出，股價(jià)卻直接暴跌7%，說(shuō)好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是股價(jià)的驅(qū)動(dòng)力呢？

丨基本面瑕疵多，獲利兌現(xiàn)預(yù)期較高

顯而易見(jiàn)的是，業(yè)績(jī)只是這波白馬股暴跌的借口，或只是其中一個(gè)小小的因素。有市場(chǎng)人士認(rèn)為，此番大跌的白馬股，實(shí)際上都屬于典型的小白馬，從市值的角度看，10月29日暴跌的公司，絕大部分公司的市值都很難稱得上真正的白馬股。

畢竟，市值規(guī)模本身就定義了公司的市場(chǎng)地位，在A股流行白馬股的市道中，許多中小市值公司也披上白馬的外衣，但在機(jī)構(gòu)看來(lái)爭(zhēng)議較多，這些公司在較多基本面瑕疵的背景下，借助資金風(fēng)口，很多公司股價(jià)上漲幅度不小，獲利兌現(xiàn)預(yù)期就會(huì)放大。

“大白馬上漲一定程度后，依靠自身強(qiáng)大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，機(jī)構(gòu)資金還是愿意繼續(xù)持有，此類公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)。”華南地區(qū)的一位私募基金經(jīng)理認(rèn)為，10月29日盤中大跌的品種，雖然大多數(shù)都是叫得上名字的品種，但也都是屬于典型的“白馬中的小盤股”，這些品種都談不上有強(qiáng)大的市場(chǎng)想象力。

比如白云機(jī)場(chǎng)、廣聯(lián)達(dá)的市值都不到400億，上海機(jī)電市值不到200億，天味食品市值不到220億，而且這些公司都在行業(yè)內(nèi)面臨極大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，說(shuō)白了，沒(méi)有掌握市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，也沒(méi)有形成一家獨(dú)大的格局。

另外，許多真正處于行業(yè)頂尖地位的大白馬，在業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，本身的股價(jià)也都跌了許多。

上海機(jī)場(chǎng)被視為中國(guó)的國(guó)際航空樞紐，其地位顯著高于廣州白云機(jī)場(chǎng)。10月29日晚間，上海機(jī)場(chǎng)發(fā)布三季報(bào)，公司2019年前三季度營(yíng)業(yè)收入為82.08億元，同比增長(zhǎng)18.95%；凈利為39.95億元，同比增長(zhǎng)27.19%。

盡管業(yè)績(jī)比較靚麗，但上海機(jī)場(chǎng)事實(shí)上已經(jīng)連續(xù)下跌超過(guò)兩月，股價(jià)從8月份的88.9元附近一路調(diào)整到目前的73元左右，跌幅超過(guò)了17%。

從大白馬比亞迪公司的股價(jià)表現(xiàn)看，該公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)令人大跌眼鏡，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收938.22億元，同比增長(zhǎng)5.44%；凈利潤(rùn)15.74億元，同比增長(zhǎng)3.09%。其中，第三季度凈利潤(rùn)1.20億元，同比下滑88.58%。公司預(yù)計(jì)2019年度凈利潤(rùn)15.84億元至17.74億元，同比下滑36.19%至43.03%，預(yù)計(jì)第四季度汽車行業(yè)整體市場(chǎng)需求依然疲弱。

但從股價(jià)方面看，比亞迪從七月份就已開(kāi)始調(diào)整，從57元每股跌落到目前的47元附近。某種程度上而言，比亞迪和上海機(jī)場(chǎng)這類大市值品種的調(diào)整實(shí)際上從七八月份就已開(kāi)始，這也為小市值的二三線白馬股在后面的暴跌提供了某些動(dòng)力。

大白馬業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)靚麗都跌了這么多，資金小白馬借口業(yè)績(jī)不佳暴跌一下，就顯得極為合理。      

丨白馬股很好，但定義隨時(shí)發(fā)生變化

所以，問(wèn)題并未出在白馬股上，白馬股不會(huì)過(guò)時(shí)，而是白馬股的定義隨時(shí)都會(huì)發(fā)生變化，或者說(shuō)，如何定義白馬股在不同的機(jī)構(gòu)投資者眼里是不同的，在季報(bào)披露前和披露后，在同一個(gè)機(jī)構(gòu)投資者眼中也是不同。

華南地區(qū)的一位私募人士認(rèn)為，季報(bào)業(yè)績(jī)是切換持倉(cāng)的重要依據(jù)，從小白馬流出的資金會(huì)向真正的白馬股集中，如果一家機(jī)構(gòu)資金，在年初同時(shí)配置了大白馬和小白馬，兩者在沒(méi)有顯著區(qū)別業(yè)績(jī)的情況下，都上漲了50%的股價(jià)，這樣大白馬的優(yōu)勢(shì)就變得很有吸引力，因?yàn)橘Y金通常對(duì)小白馬的預(yù)期更高，但當(dāng)股價(jià)上漲差不多，業(yè)績(jī)卻沒(méi)有顯著區(qū)別，小白馬必然成為資金拋售的對(duì)象，因?yàn)榇_定性更低。

“白馬股的走勢(shì)會(huì)分化。”前海開(kāi)源基金公司楊德龍認(rèn)為，機(jī)構(gòu)喜歡的好股票還會(huì)繼續(xù)創(chuàng)新高，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)資金不斷在增加。但走勢(shì)是分化的，不可能所有的股票都漲，以前的雞犬升天的牛市肯定沒(méi)有了。

現(xiàn)在保險(xiǎn)公司配置A股的量比較小，只有15%，增加一個(gè)點(diǎn)就是幾百億，如果增加10個(gè)點(diǎn)，就是七八千億，這是保證白馬股持續(xù)獲得大資金掌控股價(jià)的重要依據(jù)。

楊德龍進(jìn)一步表示，在各行各業(yè)勝負(fù)已分后，行業(yè)龍頭的利潤(rùn)會(huì)提升，行業(yè)集中度會(huì)提高，現(xiàn)在去買白龍馬股，相當(dāng)于十年前買深圳香蜜湖的房子。白龍馬股價(jià)現(xiàn)在覺(jué)得很高，十年之后，當(dāng)年的價(jià)格是便宜的，因?yàn)楣蓹?quán)價(jià)值以后會(huì)被資金瘋搶。

券商中國(guó) 許諾