每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

金秋十月，今年被炒得火熱的工業(yè)大麻將迎來秋收季。在A股炒過工業(yè)大麻，卻不一定見過它。被描繪為萬億級市場的工業(yè)大麻，它真正的樣貌是怎樣的？10月中下旬，《每日經(jīng)濟新聞》記者趕赴云南多地調(diào)查，目睹了工業(yè)大麻的收割和加工環(huán)節(jié)。

記者發(fā)現(xiàn)，種植到加工環(huán)節(jié)的價差巨大，農(nóng)戶對公司出售的花葉價格為每公斤10元，而國際市場CBD（大麻二酚）提純后價格為每公斤5000美元，這是上千倍差距。而因為工業(yè)大麻加工環(huán)節(jié)存在較高技術(shù)和牌照門檻，CBD晶體產(chǎn)能很難出現(xiàn)爆炸式集中釋放，這也意味著，有限的CBD產(chǎn)能將制約工業(yè)大麻種植規(guī)模。

值得注意的是，今年不少上市公司因披露在工業(yè)大麻領(lǐng)域布局而被資本市場熱炒。但工業(yè)大麻最終對上市公司的業(yè)績貢獻有多大，這還需要打一個問號。

天氣因素影響收割

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工業(yè)大麻富含CBD的花葉細細長長。令種植戶頭疼的是陰晴不定的天氣，這會影響收割進度。

10月中旬的一天，細蒙蒙的雨絲打在農(nóng)地上，龍津藥業(yè)控股子公司云南牧亞農(nóng)業(yè)科技有限公司(以下簡稱云南牧亞)的員工張揚（化名）整個人一下就不好了。

“才晴一天又下雨，沒法收了……”張揚搖搖頭，對身邊的同事郝鵬（化名）嘀咕了一句。郝鵬沒有說話，轉(zhuǎn)過身把雙手擺在身后，苦澀地笑了笑。巡視完種植地一圈后，他們準備回到縣城。從這里到縣城有30多公里，大約有5公里是彎度極大的山路，張揚表示“容易暈車的人一般都會吐”。

張揚口中說的收割，對象正是今年火爆的工業(yè)大麻。這時節(jié)，張揚和郝鵬都很著急，因為還有一周時間就是農(nóng)歷的霜降?！八禋俨荨?，秋季最后一個節(jié)氣也意味著冬天的來臨。工業(yè)大麻作為普通的農(nóng)作物，生長周期避不開萬物法則，這是最后收割的黃金時期。

郝鵬和張揚在車上說笑，隨口嘟囔了一句玩笑話：“就像老天爺和我們作對一樣?！?/p>

他們想到了今年春季的播種出苗期，工業(yè)大麻的種植人渴望紅壤地里有更多的雨水。然而“天公不作美”，云南春季干旱持續(xù)很長時間，影響了工業(yè)大麻的播種出苗。工業(yè)大麻是高稈作物，不耐土壤干旱，雨水少則產(chǎn)量小。該下雨時不下雨，該天晴時不天晴，農(nóng)人最怕這樣的“作弄”。

距離云南牧亞約200公里的曲靖市沾益區(qū)，康恩貝旗下公司希美康農(nóng)業(yè)開發(fā)有限公司（以下簡稱希美康）董事長方華榮彼時也面臨同樣的煩惱。工業(yè)大麻種子播下去，因為天旱卻遲遲不出苗。方華榮心里著急，天天守著看天氣預(yù)報，盼著老天多下一場雨。事不如人意，方華榮只能為工業(yè)大麻種上營養(yǎng)液。這也是無奈之舉，再不“輸液”，工業(yè)大麻的個頭就長不高。

相比張揚，方華榮還是有一些小幸運。炎方鄉(xiāng)郝家凹子村的希美康工業(yè)大麻種植基地，天氣放晴了一段時間，10月中下旬，農(nóng)民種植戶已經(jīng)開始收割“枲”?！皷牎笔枪I(yè)大麻的雄株，通俗講為雄麻。有雄就有雌，雌株為“苴”。在工業(yè)大麻的種植地上，雄株和雌株混種在一起。雄株開花，花粉散播在雌株上，后者得以結(jié)籽。

雄麻的麻稈和花葉成堆躺在院壩的水泥地上，它們整齊劃一，歷經(jīng)陽光數(shù)日暴曬。晾曬一段時間，淺綠色的麻稈逐漸變得枯黃，似一堆干柴或是稻草。農(nóng)戶王大娘開著一輛小型農(nóng)機，駛過這片水泥地，將麻桿上的花葉碾碎。發(fā)動機的轟鳴聲，工業(yè)大麻枯枝被碾壓的噼啪聲……幾個來回后，大部分像芭蕉葉的長條形花葉已被碾得粉碎。王大娘用農(nóng)具將碎末狀的花葉刨在一起，把它們裝進編織袋，這就是提煉CBD的原料。據(jù)了解，工業(yè)大麻最富有價值的CBD就藏在花葉。

《每日經(jīng)濟新聞》記者在云南向多名業(yè)內(nèi)人士探詢，對工業(yè)大麻種植環(huán)節(jié)的周期進行了全面了解。5月中旬種植工業(yè)大麻，一個月后就迎來出苗期再長到1米高。等兩個月以后，工業(yè)大麻長至2米以上時，它將迎來最快的生長階段，有時一天可以長10厘米。種下后5個月后（150天），工業(yè)大麻便可以收割，先采雄麻再采雌麻……花葉、花絮被用來提煉CBD；麻稈、麻莖可用來制作纖維衣物；麻籽可用作食用油，也可剝開食用。

郝鵬隨手剝下一顆麻籽，熟練地用嘴磕開，和吃瓜子并無太大差別。工業(yè)大麻籽脫殼后的麻仁被叫做“火麻仁”。最近的熱門股美盈森，它與江南大學合作研發(fā)人造肉的主要原材料就是“火麻仁”。

郝家凹子村的種植基地上，還留有大量準備被收割的雌株工業(yè)大麻。這是一片綠油油的景象，雌麻高低錯落分布在地里，高的工業(yè)大麻有3~4米。微風襲來，工業(yè)大麻種植地會飄散一股奇異的香味，當?shù)厝松鷦拥匕阉稳轂椤奥槲秲骸薄?/p>

“雄麻比雌麻先枯萎，而且雄麻的花粉一旦飛完就沒有價值，也會影響雌麻的CBD含量。”希美康的技術(shù)人員解釋了雄麻先于雌麻收割的原因。一般而言，云南種植工業(yè)大麻的CBD含量在0.8%~1.6%之間。希美康種植的部分工業(yè)大麻，CBD含量已在1.2%，已經(jīng)屬于比較高的水平。

影響工業(yè)大麻CBD含量的因素有許多，氣候環(huán)境是因素之一。而在最關(guān)鍵的收割階段，工業(yè)大麻的CBD含量還存在有趣的邊際遞減規(guī)律。10月，工業(yè)大麻花絮里的麻籽會包漿，這是CBD含量最高的時候。張揚和郝鵬這段時間的重點巡視工作就是檢查哪些麻籽已經(jīng)包漿。

郝鵬摘下麻籽，剝開外殼后流出乳白色液體，他找到了一顆已包漿的工業(yè)大麻，“這個可以收了，再老一點就沒有價值了”。
“等天晴吧，連續(xù)放晴就動手吧。”張揚附和了一句，他們盼望著工業(yè)大麻今年有一個好收成。

利潤大小目前很難量化

種植地里的工業(yè)大麻 每經(jīng)記者 胥帥 攝

一直以來，大麻是聯(lián)合國禁毒公約規(guī)定的嚴格管制品，在絕大多數(shù)國家攜帶、吸食大麻仍屬違法。被法令禁止的屬于娛樂大麻，工業(yè)大麻和它是兩個維度。THC（四氫大麻酚）含量低于 0.3%即為工業(yè)大麻。黑龍江省、云南省是國內(nèi)少數(shù)允許種植工業(yè)大麻的省份。

紅河、文山、曲靖、西雙版納等地是較為集中的工業(yè)大麻種植區(qū)域。海拔、土壤、水源、氣候環(huán)境是上述地方種植工業(yè)大麻的資源稟賦。曲靖市沾益區(qū)的炎方鄉(xiāng)，距離市區(qū)超過30公里，這里靠近南方大型水系珠江的源頭。馬雄山山麓流下潺潺溪流，這是徐霞客曾三渡尋源之處。

另一方面，工業(yè)大麻并不難種植，是較為耐生長的農(nóng)作物。方華榮是浙江人，自稱是上世紀60年代就出來做事的老農(nóng)民了。他干了一輩子農(nóng)業(yè)，水稻、玉米、甘蔗、藥材等都種過，工業(yè)大麻被他評為最好種植的。他把種植工業(yè)大麻形容為“懶莊稼”，“最好種的莊稼就是懶莊稼嘛！”

郝家凹子村的路邊，一些“歪脖子”工業(yè)大麻株橫七豎八倒著，就連株根都翻露出來。然而它們卻還沒有死去，生命力格外頑強?！八槐⒋驍嘁话脒€能成長。”希美康的技術(shù)人員說。

云南有長久的農(nóng)業(yè)種植歷史，烤煙和玉米是農(nóng)民較為常種的作物?？緹熃?jīng)濟效益高，但卻難抵擋冰雹等自然災(zāi)害。“如果像工業(yè)大麻這樣被打斷一半，烤煙是很難生長的?！毕Ｃ揽档募夹g(shù)人員表示。

玉米好種植，但經(jīng)濟效益卻難媲美烤煙。好種植，經(jīng)濟效益高，工業(yè)大麻就好像二者的合體，兼具各自的比較優(yōu)勢。

云南某地的農(nóng)戶小陳，他與云南牧亞合作，今年第一次試種工業(yè)大麻。他以前一直賦閑在家，對一般的農(nóng)作物種植提不起興趣?！敖?jīng)濟效益還可以，種植一畝工業(yè)大麻的經(jīng)濟效益是2000元，100畝地也就是20萬元?！毙￡愃懔艘槐窘?jīng)濟賬，種植一畝地的成本是150元，包括化肥、土壤薄膜、人力成本等。收割一畝地工業(yè)大麻的工人需要8名，一天的工錢為80元，這是他種植工業(yè)大麻的最大成本項。

農(nóng)民種植工業(yè)大麻的經(jīng)濟效益和產(chǎn)量有關(guān)，賺錢的多少是因人而異，取決于種植經(jīng)驗、技術(shù)等。

“投資小，回收快，利潤大。”這是種麻人言簡意賅的總結(jié)，但這句話并非全部。

種植工業(yè)大麻的“投資小”，這對應(yīng)風險低。實際上，風險是在契約中轉(zhuǎn)移了，公司要接受更多的成本硬約束。云南牧亞采用“公司加農(nóng)戶”的合作模式，公司提供技術(shù)和種子，農(nóng)民負責種植和采摘。

無論是云南牧亞還是希美康，種植工業(yè)大麻都傾向于選擇這一合作模式，資本、勞動力、土地得以完成有效率的要素重組。

拿到工業(yè)大麻種植許可證才能種植，個體散戶很難達到配對條件。不過，農(nóng)民可以提供公司匱乏的勞動力，還可以通過流轉(zhuǎn)土地解決公司種植基地的問題。

工業(yè)大麻種植周期為150天，“春種秋收”可以保證種植戶和公司的“回收快”。但工業(yè)大麻的收割周期似乎只能這樣，一年兩收很難?！岸觳荒芊N植工業(yè)大麻?！狈饺A榮的這句話解釋為，種植工業(yè)大麻也要尊重它的生長規(guī)律。

利潤大小則很難量化，農(nóng)民種植戶的收益不錯，但公司卻并不這么看。這不外乎兩方面的理由，一是不確定，今年是龍津藥業(yè)、康恩貝等上市公司試種植的第一年，目前尚未完成全部采收。方華榮、龍津藥業(yè)董秘李亞鶴等向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，麻葉的市場價格尚未出來，無法估算出工業(yè)大麻收成帶來的利潤，其對業(yè)績的貢獻度到底有多大也需要結(jié)算后才知道；二是源于傳統(tǒng)經(jīng)驗，工業(yè)大麻屬于農(nóng)作物，而農(nóng)產(chǎn)品很難賺大錢。就像前述希美康的技術(shù)人員感嘆那樣，做農(nóng)業(yè)需要一種情懷。

不同環(huán)節(jié)價差上千倍

? 晾曬中的麻稈和花葉 每經(jīng)記者 胥帥 攝

站在工業(yè)大麻整條產(chǎn)業(yè)鏈的維度，各個環(huán)節(jié)的價值估量不能等同劃一。工業(yè)大麻中游加工產(chǎn)業(yè)被視作經(jīng)濟盈余最高的環(huán)節(jié)。

這么一組對比的數(shù)字更為直觀?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者在云南多地調(diào)研發(fā)現(xiàn)，公司從農(nóng)戶直接收購的花葉價格為每公斤10元。如果加上土地流轉(zhuǎn)費用、看護費用等隱性費用，這一價格可以為每公斤20元。CBD提純后的價格可以達到每公斤5000美元。據(jù)天風證券研究所海外團隊今年3月的電話會議紀要，2017年，云南純度95%的CBD曾經(jīng)報價13000美元/公斤。

從工業(yè)大麻原料到成品，產(chǎn)品溢價達到1700多倍。整個工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)鏈中，加工的環(huán)節(jié)毛利率也很高。盡管記者并未掌握具體數(shù)字，但可以橫向?qū)Ρ葒H大麻公司。世界領(lǐng)先的工業(yè)大麻產(chǎn)業(yè)公司，如Canopy Growth Corp、 Aurora 大 麻等，最近兩年毛利率超過了70%。

“工業(yè)大麻的關(guān)鍵是加工，沒有加工就沒有賺頭?！狈饺A榮直截了當點出了其中關(guān)鍵。

CBD的下游應(yīng)用市場是能支持它在國際市場的高報價?！扒熬昂芎?，歐美國家市場潛力巨大，這是萬億級的產(chǎn)業(yè)?！狈饺A榮笑了笑，他對工業(yè)大麻下游應(yīng)用市場的前景非常樂觀。

方華榮的樂觀不無道理，在記者采訪之前，券商研報和國外大麻公司就已做過盈利預(yù)估。根據(jù)歐睿國際的數(shù)據(jù)，2018年全球大麻合法市場約 120 億美元；至 2025 年，合法產(chǎn)品市場規(guī)模將達到 1660 億美元。大麻素 CBD 需求提升，未來兩年增速有望接近80%。Canopy Grogwth曾提到2017年的工業(yè)大麻主要應(yīng)用市場規(guī)模，運動飲料、酒精飲料、醫(yī)療健康、睡眠合計市場規(guī)模達26500億元。

現(xiàn)有的CBD供給并未完全滿足下游市場應(yīng)用，一定程度上而言，CBD提純的加工環(huán)節(jié)有產(chǎn)能上的 “天花板”，供給增加的約束條件較大。以國內(nèi)企業(yè)為例，這主要受工業(yè)大麻加工許可證門檻以及技術(shù)工藝的制約。

“云南只有6家企業(yè)有CBD加工許可證?！睒I(yè)內(nèi)人士對記者透露，這包括漢素生物、拜歐生物、云南省農(nóng)科院、云南漢瑞斯生物科技有限公司等。CBD加工資格審批程序較為嚴格，需要公安部門核查。

實際上，部分CBD加工廠選址隱蔽且拒絕外部人員到訪。漢麻投資集團有限公司（以下稱漢麻集團）控股的云南漢素生物科技有限公司（漢素生物）就是一例。

從昆明市駛往?？阪?zhèn)，這是環(huán)滇池的高速公路。沿著?？阪?zhèn)徑直向里走，可以見到上世紀的標語以及前蘇聯(lián)式建筑物。云南漢素登記的工商資料地址是西儀股份的廠房，最里面則是它的加工廠。區(qū)別于西儀股份的傳統(tǒng)廠房，云南漢素廠房由藍色不規(guī)則方塊拼接而成。記者站在廠房外面仍能聽到里面機器的轟鳴聲?！斑@里不接受采訪?！笨词亻T口的工作人員表示。

希美康的工業(yè)大麻加工廠房就在辦公地附近，這原是物資儲備庫。目前，該工業(yè)大麻加工廠尚未拿到加工許可證，但已具備提純CBD的技術(shù)工藝。方華榮告訴記者，希美康工業(yè)大麻加工廠房采用的技術(shù)是溶劑萃取工藝。

進料、粗制萃取、精制萃取、出成品晶體，工業(yè)大麻的CBD提取總體上是這四個環(huán)節(jié)。

“花葉的顆粒放進容器浸泡半個小時左右，再經(jīng)過濾器到大罐（蒸發(fā)罐）?！毕Ｃ揽荡种栖囬g的李勇平帶著記者走進該車間，并詳解了粗制步驟。這個車間較為干凈，部分工藝能完成自動化操作。在這個車間，花葉的顆粒將變?yōu)楹谏嗾吵頎?，隨之再進入精制車間，“最后出來的是白色CBD晶體，就像鹽巴一樣”。

實際上，進入希美康加工廠的審核同樣非常嚴格。首先，進出車輛要嚴格登記，非工作性質(zhì)都禁止開車駛?cè)霃S區(qū)。其次，希美康加工廠布有60多個攝像頭，監(jiān)控畫面除被監(jiān)控室看到之外，還和公安系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)。

“我們有兩家加工廠，合計CBD晶體的年產(chǎn)能是10噸?！狈饺A榮表示，目前這一產(chǎn)能規(guī)模排在云南省工業(yè)大麻加工廠的前列。

今年工業(yè)大麻的熱潮中，涉及概念的個股超過40家。順灝股份、東風股份、天津磁卡等多家上市公司更是將重點放在加工環(huán)節(jié)，但仍然依賴與云南漢素等有牌照的加工廠合作。也有像龍津藥業(yè)等，則把產(chǎn)業(yè)鏈布局在種植環(huán)節(jié)。

值得一提的是，工業(yè)大麻種植規(guī)模也受制于加工廠的產(chǎn)能。“在沾益區(qū)有5000畝工業(yè)大麻種植基地，明年準備擴產(chǎn)到2萬畝?！狈饺A榮表示，他們加工廠的CBD處理能力是5萬畝原料。而龍津藥業(yè)同樣是把收割的工業(yè)大麻賣給加工廠。

涉及工業(yè)大麻加工概念的上市公司，業(yè)績不一定能在短期完全兌現(xiàn)；涉及工業(yè)大麻種植概念的上市公司，花葉銷售的利潤貢獻度也沒有想象中的那么好。

站在更迂回的產(chǎn)業(yè)鏈角度，農(nóng)民種植戶的收益也取決于工業(yè)大麻加工廠的需求。原料超過加工廠的產(chǎn)能極限，工業(yè)大麻花葉便不再被需要，形成供給過剩。

“今年云南工業(yè)大麻的種植面積大概在17萬畝?！痹颇鲜∞r(nóng)科院的楊明教授表示，至于后續(xù)種植規(guī)模是否增加，這要看加工產(chǎn)能的規(guī)模。