每經(jīng)記者 張卓青     每經(jīng)編輯 盧九安    

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張卓青 攝

2019年可以被視作銀行理財(cái)子公司“元年”，理財(cái)子公司作為資管“新兵”加入大資管市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中。目前，工農(nóng)中建交五大行的理財(cái)子公司以及光大理財(cái)均已開(kāi)業(yè)，而多家股份制銀行、城商行的理財(cái)子公司也緊隨其后，正在獲批與籌建的路上。

在《財(cái)經(jīng)》主辦的2019全球財(cái)富管理論壇上，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者專訪了國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)陳道富。他為我們解讀了資管市場(chǎng)“新玩家”——銀行理財(cái)子公司在“逐鹿”資管市場(chǎng)中特有的優(yōu)勢(shì)，以及他們?cè)谡箻I(yè)過(guò)程中可能會(huì)面臨的難題；同時(shí)，他也建議銀行理財(cái)子公司要發(fā)揮好老百姓對(duì)于銀行系的信任，更多考慮被動(dòng)型、指數(shù)型的投資，這樣既滿足老百姓的信任，同時(shí)又使得信任能夠有一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，保持基本穩(wěn)健。

要發(fā)揮好老百姓對(duì)于銀行子公司的信任

陳道富表示，相較于資管市場(chǎng)上已有的“玩家”，比如基金公司或者券商資管等，銀行具有雄厚的資金背景和投資標(biāo)的，其資金來(lái)源和投資對(duì)象都相當(dāng)豐富，也有好的營(yíng)銷渠道和政府的信任背景，在這種情況下，關(guān)鍵是銀行是怎么用好（這種資源）。

他認(rèn)為銀行理財(cái)子公司現(xiàn)在還在起步、組建的階段，需要在把握自身優(yōu)勢(shì)和制約因素的情況下，做好定位，有所為有所不為，找到自己合理的市場(chǎng)定位，并開(kāi)發(fā)出相應(yīng)的產(chǎn)品。

然而新生事物的發(fā)展并不會(huì)一帆風(fēng)順，理財(cái)子公司在經(jīng)營(yíng)、展業(yè)的過(guò)程中會(huì)遇到一些難題。在他看來(lái)，未來(lái)理財(cái)子公司面臨的問(wèn)題可能會(huì)集中表現(xiàn)在三個(gè)方面。

首先，銀行具備有競(jìng)爭(zhēng)力的債權(quán)投資或者貨幣市場(chǎng)投資的能力，而且老百姓對(duì)銀行子公司具有天然的信任，所以銀行理財(cái)子公司如何發(fā)揮好信任，不濫用這個(gè)信任，這是一個(gè)關(guān)鍵。因此他建議，銀行理財(cái)子公司要更多地考慮一些被動(dòng)型、指數(shù)型的投資，既滿足老百姓的信任，又使得信任能夠有一個(gè)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，保持基本穩(wěn)健。

其次，銀行的“債權(quán)文化”和資產(chǎn)管理的“投資文化”之間可能會(huì)產(chǎn)生一些沖突。銀行是一個(gè)需要以證明文化為主的“債券文化”，也就是說(shuō)它在做任何決策的時(shí)候需要證明自己是正確的，需要大部分人看到其所投資項(xiàng)目的合理性。所以銀行一般會(huì)偏向于現(xiàn)金流比較充裕，處于比較成熟階段的項(xiàng)目。

但是對(duì)“投資文化”來(lái)說(shuō)，可能需要在絕大部分人還看不太清楚的時(shí)候來(lái)進(jìn)行投資。所以這時(shí)候兩種文化會(huì)產(chǎn)生沖突，那么銀行就需要在這兩種文化上進(jìn)行適當(dāng)平衡。他認(rèn)為平衡這兩種文化的最好方法是通過(guò)類似于母基金的方式，將投資決策等逐步交給更加市場(chǎng)化的主體，如一些主要從事股權(quán)投資的機(jī)構(gòu)來(lái)進(jìn)行。那么對(duì)于子公司本身來(lái)說(shuō)更多的是通過(guò)對(duì)投資機(jī)構(gòu)的選擇來(lái)平衡這兩種文化。

最后，銀行理財(cái)子公司新開(kāi)展的業(yè)務(wù)跟母行的存量業(yè)務(wù)之間的關(guān)系。他表示要解決這個(gè)問(wèn)題，首先在設(shè)計(jì)子公司之初就要有基本的統(tǒng)籌安排。

隨著資管新規(guī)逐步推進(jìn)、銀行理財(cái)子公司陸續(xù)的開(kāi)業(yè)與展業(yè)，那么未來(lái)我國(guó)資管市場(chǎng)格局將會(huì)有怎樣的變局？

陳道富對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示：這些年以來(lái)，資產(chǎn)管理的總規(guī)模趨于穩(wěn)定，過(guò)去一些不規(guī)范的行為在快速地萎縮，整個(gè)資管市場(chǎng)逐漸走向規(guī)范發(fā)展的過(guò)程。還有一些不規(guī)范的做法將在明年過(guò)渡期之前進(jìn)行清理，目前仍處在資產(chǎn)管理規(guī)范和發(fā)展的階段，未來(lái)隨著規(guī)范的進(jìn)行，資管市場(chǎng)將迎來(lái)一些巨大的發(fā)展前景。

在利率市場(chǎng)化改革中銀行要提高自身風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力

在今年8月，人民銀行完善了貸款市場(chǎng)利率報(bào)價(jià)（LPR）形成機(jī)制，迄今為止已經(jīng)經(jīng)過(guò)了三輪的報(bào)價(jià)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，央行有意通過(guò)LPR引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

在陳道富看來(lái)，完善LPR形成機(jī)制是利率市場(chǎng)化的產(chǎn)物，也是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的過(guò)程，在一定程度上發(fā)揮了利率信號(hào)的作用。

LPR機(jī)制進(jìn)行改革之后，市場(chǎng)上有部分觀點(diǎn)認(rèn)為這會(huì)導(dǎo)致銀行凈利差、凈息差收窄，壓縮銀行的利潤(rùn)空間。

針對(duì)上述觀點(diǎn)，陳道富表示：從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在利率市場(chǎng)化過(guò)程中，銀行的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利差往往都會(huì)出現(xiàn)下降的趨勢(shì)，銀行需要逐步提高自己的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力，然后風(fēng)險(xiǎn)利差會(huì)隨著銀行定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的提高而會(huì)有所恢復(fù)。

從目前來(lái)看，LPR對(duì)于銀行利差還沒(méi)有產(chǎn)生直接的影響，但是未來(lái)隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)程，當(dāng)金融供給側(cè)機(jī)構(gòu)改革要理順貨幣政策創(chuàng)造機(jī)制的時(shí)候，對(duì)銀行的利差可能會(huì)帶來(lái)一定的影響，但是這種影響在他看來(lái)是提高市場(chǎng)效率過(guò)程中的不得不面對(duì)的調(diào)整。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張卓青