圖片來源：視覺中國 “股神”巴菲特的投資之道一直被業(yè)界稱頌，這一點從“巴菲特午餐”的競拍價一年比一年高就能看出來。不少投資人都愿意一擲千金，只為同巴菲特吃一頓飯，學習他的投資理念。 但是最近，一位巴菲特旗下伯克希爾·哈撒韋公司的老股東卻站出來指責巴菲特的投資，稱他在大牛市“不作為”，囤現(xiàn)金，且又不砍掉卡夫亨氏的倉位。 為何一直被推崇的巴菲特會被自己的股東指責呢？ 老股東不滿巴菲特投資策略 10月15日，伯克希爾·哈撒韋集團的長期股東、WedgewoodPartners的首席投資官羅爾夫（DavidRolfe）在當了伯克希爾幾十年的股東之后，出售了價值千萬美元的該公司股票。 他指出，他不滿于集團持有巨額現(xiàn)金儲備，并認為在當前的牛市中，這位“奧馬哈先知”和他的團隊投資乏術并且錯過了投資機會。 羅爾夫在第三季度致客戶的信中寫道：“在大牛市期間，‘吮手指’并不能讓公司達到預期收益。對巴菲特和查理-芒格來說，此次的大牛市本可以成為其令人震驚的職業(yè)生涯結局的一個高潮?！保ò头铺卦f，看到了機會卻什么都不做就是“吮指之錯”。） 羅爾夫認為巴菲特讓集團持有了太多現(xiàn)金，對公司的發(fā)展是一個“相當大的障礙”。事實上，這一指責看起來并不是沒有道理。 圖片來源：攝圖網(wǎng) 據(jù)11月2日晚伯克希爾·哈撒韋最新財報顯示，2019財年第三季度，公司運營收入78.58億美元，同比增長14%；保險承銷運營凈收入4.40億美元，同比下滑0.2%。公司實現(xiàn)凈利潤為165.2億美元，盡管同比下滑10.87%，仍遠超88.84億美元的市場預期。 財報顯示，伯克希爾的巨額現(xiàn)金儲備仍在不斷擴大，且尚未進行大規(guī)模收購以加速增長。目前其現(xiàn)金儲備為1280億美元，高于第二季度的1220億美元，創(chuàng)歷史新高。 事實上，在美股十年牛市中，伯克希爾股價的表現(xiàn)很難讓股東開心。 在2009年開始的美股十年牛市中，伯克希爾的股價漲幅跑輸了標普500指數(shù)。在此期間，伯克希爾的A類股股價上漲了323%，而標普500指數(shù)則上漲了334%。 今年伯克希爾在資本市場上的表現(xiàn)更是慘淡，截至上周五，年初以來伯克希爾哈撒韋AB股的漲幅均不到6%，而同期標普500指數(shù)則大漲22.34%。 圖片來源：攝圖網(wǎng) 羅爾夫還對伯克希爾在當前牛市期間的一些投資感到失望。他特別提到了IBM和卡夫亨氏（KraftHeinz）等公司。巴菲特在2011年第四季度披露了他持有的107億美元IBM股份。但到2018年初，他已經(jīng)賣掉了全部股份。在此期間，IBM股價下跌了20%以上。卡夫亨氏是伯克希爾哈撒韋公司另一筆并不成功的投資，尤其是自2018年以來。在此期間，該股市值蒸發(fā)了約三分之二。 巴菲特為什么囤了這么多現(xiàn)金？ 其實，對巴菲特的投資行為不滿，羅爾夫僅僅是最新一例。在今年7月份披露的伯克希爾二季度報告中，也已經(jīng)有大型機構投資者不滿巴菲特的投資表現(xiàn)，從而賣出伯克希爾股票。 據(jù)證券時報，7月中旬披露的數(shù)據(jù)顯示，俄勒岡州公務員退休基金（OPERF）上周遞交證監(jiān)會的備案文件顯示，在今年第二季度當中，他們出售了14.1822萬股伯克希爾B股，余下22.2763萬股，意味著持有的該股數(shù)量減少了大約五分之二。 巴菲特為什么要囤現(xiàn)金？有部分原因是因為他認為美股漲了10年，現(xiàn)在估值太高了。 據(jù)中國基金報，巴菲特曾表示，他希望用公司堆積如山的現(xiàn)金進行一次“大象”規(guī)模的收購。問題是，市場反彈使任何可能的收購目標都變得非常昂貴，而巴菲特曾說過，他不想在交易上超支。 瑞銀集團(UBSGroupAG)分析師梅雷迪思(BrianMeredith)在10月份的一份報告中表示，伯克希爾業(yè)績不佳的部分原因在于，該公司堆積如山的現(xiàn)金閑置令人失望。巴菲特一直在尋找大型收購機會，但美股的高估值讓他一直沒能出手。 巴菲特2月23日在給股東的信上透露，許多股票的市價已遠超過伯克希爾能整個買下的價格。巴菲特表示，未來幾年，伯克希爾希望把手上過多的流動性，投入該公司將永久持有的企業(yè)。不過，近期內(nèi)，能這么做的機會并不多：長期前景良好的企業(yè)，價格已突破天際。 圖片來源：攝圖網(wǎng) 除此之外，巴菲特的投資策略非常注重流動性風險，2018年伯克希爾持有1120億美元的美國國債和其他現(xiàn)金等價物，保險板塊的投資組合中，現(xiàn)金類、固收類、貸款類、權益類資產(chǎn)配置比例分別為33%、6%、5%、57%。而同期美國財險和壽險行業(yè)均大量配置固收債券，配置比例分別為70%和56%，而現(xiàn)金配置比例均不足5%，股票配置則分別為24%、6%。高流動性資產(chǎn)為及時履行保險賠付責任奠定基礎，關鍵時刻足以應對流動性需求。 據(jù)wind資訊，巴菲特有一個很喜歡的市場指標——股票總市值與GDP的比值。通過觀察兩者的比值來衡量市場的健康程度。 在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰時期，美股與美國GDP的比值高達146%，在2008年金融危機爆發(fā)前為137%，而在2018年，這一數(shù)字為148.5%。 顯然，不同投資者對于巴菲特業(yè)績有不同的觀點。在伯克希爾二季報中，華爾街著名的基金投資者BillAckman的PershingSquare基金，則新買入351萬股伯克希爾B股，價值約為7億美元左右。 據(jù)證券時報，PershingSquare基金已經(jīng)成為伯克希爾B股的前50大股東之一。BillAckman對伯克希爾哈撒韋的投資是被動投資。BillAckman認為，即使巴菲特不再運營該公司，伯克希爾也有望產(chǎn)生可觀收益，該公司的股價顯示出它被投資者低估了。 每日經(jīng)濟新聞綜合證券時報、中國基金報、wind資訊