11月1日，在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)新聞發(fā)布會上，全國股轉(zhuǎn)公司表示，當(dāng)前新三板改革已經(jīng)從“設(shè)計(jì)圖”轉(zhuǎn)到“施工圖”，要進(jìn)一步將“施工圖”細(xì)化為“路線圖”和“時間表”。全體干部員工要提高站位、聚焦重點(diǎn)，主動擔(dān)當(dāng)作為，強(qiáng)化廉潔自律，全力做好改革落地工作。上周，全國股轉(zhuǎn)公司通過業(yè)務(wù)支持平臺發(fā)布市場技術(shù)準(zhǔn)備相關(guān)指南和數(shù)據(jù)接口規(guī)范等技術(shù)文檔，全面啟動證券公司等周邊單位的技術(shù)準(zhǔn)備工作。

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11月3日，在國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、廣州金羊金融研究院主辦的“金融高質(zhì)量發(fā)展廣州峰會”上，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司副總經(jīng)理陳永民表示，新三板市場將重點(diǎn)推進(jìn)五項(xiàng)改革措施：優(yōu)化發(fā)行融資制度；完善市場分層，設(shè)立精選層；建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機(jī)制；實(shí)施分類監(jiān)管，研究提高違法成本；健全市場退出機(jī)制，完善摘牌制度。希望新三板形成“精選層、創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層”的市場結(jié)構(gòu)，通過轉(zhuǎn)板、發(fā)行、交易、投資者適當(dāng)性等差異化制度安排，提升市場融資功能和定價功能，改善市場流動性，發(fā)揮精選層市場引領(lǐng)作用。

10月底，證監(jiān)會宣布啟動全面深化新三板改革。這個近三萬億市值的市場迎來期盼已久的動作。這也被一些投資人士視為本年度最為重要的一波制度紅利。那么，哪些公司將迎來風(fēng)口呢？

丨證監(jiān)會全系統(tǒng)的一件大事

近日，全國股轉(zhuǎn)公司黨委按照中國證監(jiān)會黨委關(guān)于深化新三板改革的決策部署，迅速組織落實(shí)。在公司層面成立新三板改革實(shí)施領(lǐng)導(dǎo)小組，細(xì)化工作任務(wù)，責(zé)任落實(shí)到“人”，倒排工作進(jìn)度時間表，進(jìn)度落實(shí)到“日”；召開全面深化新三板改革工作動員大會，積極動員、凝心聚力，全力保障改革各項(xiàng)措施平穩(wěn)落地。

全國股轉(zhuǎn)公司黨委認(rèn)識到，此次新三板改革，是資本市場落實(shí)金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革部署、提高直接融資比重、更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要舉措，是在科創(chuàng)板成功經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上完善資本市場基礎(chǔ)制度、補(bǔ)齊多層次資本市場體系短板的重要安排，是強(qiáng)化資本市場服務(wù)中小企業(yè)和民營經(jīng)濟(jì)能力、助力創(chuàng)新型國家建設(shè)的重要手段。證監(jiān)會黨委將此次新三板改革作為全系統(tǒng)的一件大事來抓，體現(xiàn)了證監(jiān)會黨委對新三板市場的高度重視和關(guān)心關(guān)愛。

全國股轉(zhuǎn)公司黨委將按照證監(jiān)會黨委既定的改革方案和工作部署加緊組織實(shí)施，在落實(shí)改革過程中堅(jiān)決做到“四個務(wù)必”：一是務(wù)必細(xì)化改革各項(xiàng)工作，制定清晰的工作要點(diǎn)和詳細(xì)的工作計(jì)劃；二是務(wù)必重視防范和化解風(fēng)險，切實(shí)防控技術(shù)系統(tǒng)、保密、廉潔、輿情等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險；三是務(wù)必重視市場基礎(chǔ)建設(shè)，以增量促存量，在改革中進(jìn)一步夯實(shí)市場基礎(chǔ)；四是務(wù)必加強(qiáng)隊(duì)伍建設(shè)提升戰(zhàn)斗力，開展有針對性的培訓(xùn)，為改革提供堅(jiān)強(qiáng)的組織保障。

全國股轉(zhuǎn)公司黨委強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前新三板改革已經(jīng)從“設(shè)計(jì)圖”轉(zhuǎn)到“施工圖”，要進(jìn)一步將“施工圖”細(xì)化為“路線圖”和“時間表”，全司上下要以重整行裝再出發(fā)的精神和二次創(chuàng)業(yè)的干勁，把各項(xiàng)準(zhǔn)備工作做實(shí)做細(xì)，盡快組織實(shí)施，確保各項(xiàng)改革措施平穩(wěn)落地：

一是從規(guī)則準(zhǔn)備、技術(shù)準(zhǔn)備、人員準(zhǔn)備、市場準(zhǔn)備、新聞宣傳、綜合協(xié)調(diào)等方面倒排工作進(jìn)度時間表，工作任務(wù)按日計(jì)算；
二是在改革推進(jìn)過程中著重處理好設(shè)立精選層與強(qiáng)化創(chuàng)新層基礎(chǔ)層功能的關(guān)系，處理好推進(jìn)改革與做好日常工作的關(guān)系、處理好全系統(tǒng)內(nèi)分工協(xié)作與充分調(diào)動主辦券商等市場主體積極性的關(guān)系。

為在全司范圍內(nèi)進(jìn)一步統(tǒng)一認(rèn)識、凝聚士氣，全國股轉(zhuǎn)公司還專門召開了全面深化新三板改革全司動員大會，要求全體干部員工要提高站位、聚焦重點(diǎn)，主動擔(dān)當(dāng)作為，強(qiáng)化廉潔自律，全力做好改革落地工作。本周，全國股轉(zhuǎn)公司通過業(yè)務(wù)支持平臺發(fā)布市場技術(shù)準(zhǔn)備相關(guān)指南和數(shù)據(jù)接口規(guī)范等技術(shù)文檔，全面啟動證券公司等周邊單位的技術(shù)準(zhǔn)備工作。

按照新三板改革的總體思路，證監(jiān)會將重點(diǎn)推進(jìn)以下改革措施：

一是優(yōu)化發(fā)行融資制度，按照掛牌公司不同發(fā)展階段需求，構(gòu)建多元化發(fā)行機(jī)制，改進(jìn)現(xiàn)有定向發(fā)行制度，允許符合條件的創(chuàng)新層企業(yè)向不特定合格投資者公開發(fā)行股票；持續(xù)推進(jìn)簡政放權(quán)，充分發(fā)揮新三板自律審查職能，提高融資效率、降低企業(yè)成本，支持不同類型掛牌企業(yè)融資發(fā)展。

二是完善市場分層，設(shè)立精選層，配套形成交易、投資者適當(dāng)性、信息披露、監(jiān)督管理等差異化制度體系，引入公募基金等長期資金，增強(qiáng)新三板服務(wù)功能。

三是建立掛牌公司轉(zhuǎn)板上市機(jī)制，在精選層掛牌一定期限，且符合交易所上市條件和相關(guān)規(guī)定的企業(yè)，可以直接轉(zhuǎn)板上市，充分發(fā)揮新三板市場承上啟下的作用，實(shí)現(xiàn)多層次資本市場互聯(lián)互通。

四是加強(qiáng)監(jiān)督管理，實(shí)施分類監(jiān)管，研究提高違法成本，切實(shí)提升掛牌公司質(zhì)量。

五是健全市場退出機(jī)制，完善摘牌制度，推動市場出清，促進(jìn)形成良性的市場進(jìn)退生態(tài)，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益。

丨新三板創(chuàng)新層質(zhì)地并不差

據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的數(shù)據(jù)，以創(chuàng)新層掛牌公司為代表的優(yōu)質(zhì)民營中小企業(yè)2019年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3046.95億元，同比增長7.79%，凈利潤169.68億元，同比增長5.27%，實(shí)現(xiàn)了營業(yè)收入和凈利潤的同步增長。其中，非金融掛牌公司664家，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2779.11億元，同比增長5.37%，凈利潤139.44億元，同比增長3.62%。

分結(jié)構(gòu)看，創(chuàng)新層前三季度實(shí)現(xiàn)盈利的掛牌公司有536家，盈利面79.64%；營業(yè)收入和凈利潤雙增長的掛牌公司有295家，占比43.83%。同時，營業(yè)收入超5000萬元的掛牌公司564家，占比83.80%，營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長8.54%和8.05%；凈利潤超1000萬元的掛牌公司320家，占比47.55%，營業(yè)收入和凈利潤分別同比增長12.99%和16.23%。

即使與滬深兩市相比，新三板創(chuàng)新層的三季報也不弱。滬市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.60萬億元，凈利潤2.55萬億元，同比增長分別為9.12%和8.06%。深市上市公司前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.3萬億元、凈利潤6,433.29億元，同比分別增長7.82%和2.79%。

陳永民表示，2013年到2018年，掛牌公司平均總資產(chǎn)的年化復(fù)合增長率為17.54%，超四成掛牌公司實(shí)現(xiàn)了凈利潤翻倍。掛牌公司2018年平均研發(fā)強(qiáng)度達(dá)3.23%，較全社會高1.05個百分點(diǎn)，2017年至2018年累計(jì)有37家掛牌公司獲得國家科學(xué)技術(shù)獎。

然而，在這種背景之下，新三板的融資卻趨向枯竭。截至2019年上半年，新三板總市值3.25萬億元。2019年上半年，全市場融資174.15億元，二級市場成交385.75億元。當(dāng)時有專業(yè)人士預(yù)計(jì)，2019年全年新三板融資額將會在400億左右，要比2018年全年600億的融資額減少近三成。與2017年全年1300億的融資額相比，更是少得可憐。這樣的融資狀況也造成了上半年來新三板掛牌的企業(yè)乏善可陳。

陳永民表示，截至2019年10月31日，全市場掛牌公司9175家，覆蓋了88個行業(yè)大類。其中，民營企業(yè)占比93%，中小企業(yè)占比94%，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進(jìn)制造業(yè)合計(jì)占比72%。2013年以來，共計(jì)6395家掛牌公司（約占2/3）完成了10542次的股票發(fā)行，融資4918.25億元，七成以上屬于現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)整合和轉(zhuǎn)型升級。從新三板市場交易量和融資量的關(guān)系看，這個融資量可以說是目前流動性所能支撐的極值。

在這種背景之下，改革必然要發(fā)生。

丨哪些公司將站在風(fēng)口？

當(dāng)前，市場對新三板改革的疑問主要集中在三個地方：一是精選層會不會降門檻，降多少？二是精選層是否采取連續(xù)競價交易？三是精選層的門檻到底會有多高？如果這三塊的改革能夠超預(yù)期，那么制度紅利無疑是巨大的。

首先，站在風(fēng)口的將是那些新三板的績優(yōu)股。目前，做市轉(zhuǎn)讓股交易起來比較方便，而這些股票當(dāng)中也不乏績優(yōu)者。

相對而言，競價轉(zhuǎn)讓的股票業(yè)績更好，但并不是很好交易。

其次受益的將是創(chuàng)投概念股。在目前與上市公司關(guān)系緊密的創(chuàng)投公司當(dāng)中，在新三板投入較多的有昆吾九鼎（與九鼎投資有關(guān)）；深創(chuàng)投（與大眾公用等一系列上市公司有關(guān)）；達(dá)晨創(chuàng)投（與電廣傳媒有關(guān)）；硅谷天堂（與錢江水利、民豐特紙等有關(guān)）。新三板若能改革成功，這些創(chuàng)投企業(yè)也必然會有不錯的收獲，將帶來價值重估。

第三是券商股。根據(jù)WIND的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年初三板做市成份股的做市商有2410家。到今年1月，這個數(shù)據(jù)就下降到了1930家，而最新的做市商家數(shù)已經(jīng)降到了1465家。很多公司的做市商家數(shù)因不足兩家而暫停轉(zhuǎn)讓。之所以會出現(xiàn)這樣的情況，主因是新三板市場近兩年時間整體呈現(xiàn)出做市指數(shù)持續(xù)下跌和流動性低迷的特征。

目前參與做市的券商大多數(shù)處于賬面浮虧狀態(tài)，有的浮虧金額還比較大。有券商做市的投資經(jīng)理表示，其實(shí)，最尷尬也不是虧錢，而是投進(jìn)去的錢怎么順利地退出來，市場極度缺少流動性。

券商中國 時謙

（聲明：每經(jīng)登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）