每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 何建川    

昨天，萬(wàn)達(dá)信息、晶瑞股份都因?yàn)楦髯缘脑驖q停，不過(guò)投資者如果當(dāng)天能買(mǎi)入兩家公司的可轉(zhuǎn)債的話，收獲的不止是一個(gè)10%的漲停板。當(dāng)天，兩只正股分別對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債萬(wàn)信轉(zhuǎn)2、晶瑞轉(zhuǎn)債的漲幅分別高達(dá)13.33%、12.45%。

不過(guò)，也不是所有的可轉(zhuǎn)債，在任何時(shí)候都可以獲得超越正股的漲幅。有可轉(zhuǎn)債分析師指出，轉(zhuǎn)債的漲跌幅不是完全與正股線性相關(guān)的，需要結(jié)合正股基本面、轉(zhuǎn)股價(jià)、股東轉(zhuǎn)股訴求等條件綜合分析。此外，當(dāng)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較高時(shí)，其對(duì)正股的跟漲能力也會(huì)較弱。

可轉(zhuǎn)債跑贏正股

萬(wàn)達(dá)信息絕對(duì)是最近幾天市場(chǎng)上的一只短線牛股。受中國(guó)人壽連續(xù)增持影響，在短短5個(gè)交易日內(nèi)，萬(wàn)達(dá)信息股價(jià)最高上漲超過(guò)40%。

另外，受外圍消息影響，光刻膠概念股晶瑞股份昨天也漲停。不過(guò)就短線操作而言，昨天買(mǎi)入正股還不是最好的選擇。

投資者如果昨天能買(mǎi)入兩家公司的可轉(zhuǎn)債的話，收獲的不止是10%。當(dāng)天，兩只正股分別對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)債萬(wàn)信轉(zhuǎn)2、晶瑞轉(zhuǎn)債的漲幅分別高達(dá)13.33%、12.45%，均跑贏正股超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)。今日早盤(pán)，受正股帶動(dòng)，萬(wàn)信轉(zhuǎn)2也有沖高的動(dòng)作。

對(duì)于萬(wàn)信轉(zhuǎn)2、晶瑞轉(zhuǎn)債昨日超過(guò)正股的表現(xiàn)，某券商金工分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，可轉(zhuǎn)債沒(méi)有漲跌幅限制，兩只轉(zhuǎn)債的正股昨天都漲停了，轉(zhuǎn)債比正股漲得多。

回顧今年以來(lái)的行情，可轉(zhuǎn)債單日“暴力拉伸”的情形并不罕見(jiàn)。例如，8月19日，特發(fā)轉(zhuǎn)債曾一天大漲23.37%。而在今年一季度A股行情最熱的時(shí)候，這樣的“暴力拉伸”就更常見(jiàn)。例如，特發(fā)轉(zhuǎn)債曾在2月25日當(dāng)天大漲36.25%，這讓一天最多只能上漲10%的正股望塵莫及。

據(jù)了解，可轉(zhuǎn)債在交易規(guī)則上和A股股票有所不同，例如，除了科創(chuàng)板外，主板（不包括ST股票）、創(chuàng)業(yè)板的股票有單日10%的漲跌幅限制，ST股票為5%的漲跌幅限制。而可轉(zhuǎn)債沒(méi)有漲跌幅限制，并且實(shí)行T+0交易。

中證轉(zhuǎn)債今年來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)

可轉(zhuǎn)債是兼具股票和債券兩大特性的金融產(chǎn)品，在市場(chǎng)走牛的時(shí)候，可轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)可能會(huì)不輸于正股。今年以來(lái)，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)不俗。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)顯示，截至今日收盤(pán)，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)年內(nèi)累計(jì)上漲20.03%， 跑贏上證指數(shù)1個(gè)多百分點(diǎn)。

可轉(zhuǎn)債的風(fēng)險(xiǎn)因素

雖然昨天上述兩只轉(zhuǎn)債確實(shí)風(fēng)光了一把，不過(guò)需要投資者注意的是，也不是所有可轉(zhuǎn)債在任何時(shí)候都可以獲得超越正股的漲幅。

藍(lán)思轉(zhuǎn)債今年下半年以來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)

比如，藍(lán)思科技是今年蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈里的一只牛股，下半年以來(lái)公司股價(jià)已經(jīng)翻倍，不過(guò)同期藍(lán)思轉(zhuǎn)債的表現(xiàn)卻明顯跑輸正股，區(qū)間漲幅只有40%左右。

另外，單只轉(zhuǎn)債單日的表現(xiàn)也可能會(huì)明顯跑輸正股。比如去年7月25日，藍(lán)色光標(biāo)當(dāng)天“一字”漲停，但同日藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債的漲幅只有2.93%。

事實(shí)上，之前藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債的走勢(shì)一直就偏弱。在2018年一季度，藍(lán)色光標(biāo)曾有過(guò)一波漲幅超40%的行情，但同期藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債的最大漲幅只有6%。直到去年9月10日，藍(lán)色光標(biāo)公告稱(chēng)，將藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)從9.79元/股大幅下修至5.29元/股，藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債的走勢(shì)開(kāi)始有所起色。今年來(lái)，藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債已經(jīng)先后兩次下修轉(zhuǎn)股價(jià)，從5.29元/股下修至4.28元/股，而這也成了藍(lán)標(biāo)轉(zhuǎn)債今年表現(xiàn)不輸正股的催化劑。

上海某私募人士提醒，雖然有時(shí)候可轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)彈性大于A股，但短期溢價(jià)太高，場(chǎng)內(nèi)的人會(huì)砸盤(pán)，轉(zhuǎn)債的價(jià)格就會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

比如，特發(fā)轉(zhuǎn)債曾在今年2月25日大漲36.25%，但在第二天空頭就還以顏色，當(dāng)天特發(fā)轉(zhuǎn)債大跌26.34%，幾乎把前一天的漲幅全部抹去。

借著前幾日持續(xù)大漲的勢(shì)頭，今年7月2日，泰晶轉(zhuǎn)債在慣性沖高后便上演大跳水，如果投資者當(dāng)天在高位買(mǎi)入，當(dāng)天就被套30%。另一只可轉(zhuǎn)債嘉澳轉(zhuǎn)債也曾在當(dāng)天上演猛烈的“過(guò)山車(chē)”行情。

泰晶轉(zhuǎn)債今年7月初的“過(guò)山車(chē)”行情

不過(guò)，可轉(zhuǎn)債的暴漲暴跌，也會(huì)受到規(guī)則限制。根據(jù)上交所的《上海證券交易所證券異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控細(xì)則》規(guī)定，無(wú)價(jià)格漲跌幅限制的其他債券（如可轉(zhuǎn)債）盤(pán)中交易價(jià)格較前收盤(pán)價(jià)首次上漲或下跌超過(guò)20%（含）、單次上漲或下跌超過(guò)30%（含）都將實(shí)施盤(pán)中臨時(shí)停牌。

關(guān)注轉(zhuǎn)股價(jià)值和轉(zhuǎn)股溢價(jià)率

事實(shí)上，在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，可轉(zhuǎn)債是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的投資品種。某大型券商可轉(zhuǎn)債研究員向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，可轉(zhuǎn)債的漲跌幅，不是完全與正股線性相關(guān)的，需要結(jié)合正股基本面、轉(zhuǎn)股價(jià)、股東轉(zhuǎn)股訴求等條件綜合分析。

去年曾發(fā)行過(guò)可轉(zhuǎn)債的一家上市公司的董秘向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“投資者在投資可轉(zhuǎn)債的時(shí)候，需注意轉(zhuǎn)股價(jià)，如果轉(zhuǎn)股價(jià)高于正股價(jià)，那么轉(zhuǎn)債的價(jià)格就是虛高的。”

以上述藍(lán)思轉(zhuǎn)債為例，今年7月11日，藍(lán)思轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)從10.46元/股下修為10.44元/股，相對(duì)當(dāng)時(shí)的正股價(jià)，下修后的轉(zhuǎn)股價(jià)仍然顯得偏高。在今年三季度的大多數(shù)時(shí)間里，藍(lán)思轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)都要高于正股價(jià)。

這在相當(dāng)程度上抑制了藍(lán)思轉(zhuǎn)債在三季度的表現(xiàn)。今年三季度，藍(lán)思科技大幅上漲48.2%，相比之下，藍(lán)思轉(zhuǎn)債三季度的漲幅只有17.3%。而到了四季度，隨著藍(lán)思科技股價(jià)持續(xù)上漲，正股價(jià)終于站穩(wěn)在10.44元/股的轉(zhuǎn)股價(jià)之上，與此同時(shí)，藍(lán)思轉(zhuǎn)債的漲幅才逐步跟上藍(lán)思科技的步伐。截至今日收盤(pán)，藍(lán)思科技第四季度上漲39.5%，藍(lán)思轉(zhuǎn)債的漲幅為20.8%。

要判斷可轉(zhuǎn)債的價(jià)格是否虛高，有一個(gè)比較直觀的指標(biāo)：轉(zhuǎn)股價(jià)值。當(dāng)一只轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)值小于100時(shí)，這意味著轉(zhuǎn)股價(jià)高于正股價(jià)，投資者將可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股難以獲得回報(bào)；當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)值高于100時(shí)，這意味著轉(zhuǎn)股價(jià)低于正股價(jià)，投資者轉(zhuǎn)股可以獲得相應(yīng)回報(bào)。

另外，投資者在判斷可轉(zhuǎn)債的投資價(jià)值時(shí)，還需關(guān)注轉(zhuǎn)股溢價(jià)率指標(biāo)。該指標(biāo)的計(jì)算公式為：（轉(zhuǎn)債市場(chǎng)價(jià)格-轉(zhuǎn)股價(jià)值）/轉(zhuǎn)股價(jià)值×100%。

上海某大型券商可轉(zhuǎn)債分析師向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，今年四季度之前，藍(lán)色轉(zhuǎn)債之所以不太跟漲正股，是因?yàn)樗{(lán)思轉(zhuǎn)債此前有比較高的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率，所以跟漲能力很弱，“一般轉(zhuǎn)股溢價(jià)率比較高的轉(zhuǎn)債，其跟漲正股的能力會(huì)比較弱。這兩者存在一定的反向關(guān)系。”

而從上述轉(zhuǎn)股溢價(jià)率的計(jì)算公式來(lái)看，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高的轉(zhuǎn)債，其轉(zhuǎn)股價(jià)值可能也會(huì)比較低。

當(dāng)前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較高的轉(zhuǎn)債 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至今日收盤(pán)，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率排名前列的轉(zhuǎn)債包括洪濤轉(zhuǎn)債、順昌轉(zhuǎn)債、輝豐轉(zhuǎn)債、航信轉(zhuǎn)債、亞藥轉(zhuǎn)債、亞太轉(zhuǎn)債等，這些轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率都超過(guò)100%。

另一方面，目前還有11只轉(zhuǎn)債（比如圣達(dá)轉(zhuǎn)債、晶瑞轉(zhuǎn)債、安圖轉(zhuǎn)債、天馬轉(zhuǎn)債、藍(lán)曉轉(zhuǎn)債、萬(wàn)信轉(zhuǎn)2等）的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為負(fù)值，表明這些轉(zhuǎn)債的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)其轉(zhuǎn)股價(jià)值存在折價(jià)。

當(dāng)前轉(zhuǎn)股溢價(jià)率較低的轉(zhuǎn)債 數(shù)據(jù)來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)

有分析認(rèn)為，雖然轉(zhuǎn)股溢價(jià)率高，代表市場(chǎng)對(duì)該轉(zhuǎn)債未來(lái)的預(yù)期較為樂(lè)觀，但如果市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化，那么轉(zhuǎn)債價(jià)格可能在短期內(nèi)受到正股價(jià)格調(diào)整和溢價(jià)率縮水帶來(lái)的雙重壓力。

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