每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 易啟江    

凱恩斯革命以來，貨幣金融取代了實體經(jīng)濟(jì)居于“太陽”的位置，經(jīng)濟(jì)體系從圍繞實體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行切換到圍繞貨幣金融運(yùn)轉(zhuǎn)。中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院教授張杰提醒人們對此保持警惕，經(jīng)濟(jì)體如果是虛弱的，一旦沾惹了金融與科技，便極易成癮，而且需要“終身服藥”。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

11月8日，在中國國際金融學(xué)會年會暨第一財經(jīng)金融峰會上，張杰教授發(fā)表演講指出，利用貨幣金融的手段來刺激經(jīng)濟(jì)，最終都要走向“寅吃卯糧”。

張杰表示，“要為中國央行點(diǎn)個贊，它提出了中性原則。這應(yīng)該是全球達(dá)成共識的一個原則。”

古典經(jīng)濟(jì)學(xué)實體經(jīng)濟(jì)為王，金融只是中介

經(jīng)濟(jì)學(xué)古典傳統(tǒng)講究低調(diào)增長，要留有余地而不急忙尋求刺激。張杰形象地說，古典傳統(tǒng)就是實體經(jīng)濟(jì)為王，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行倡導(dǎo)的是“日心說”，也就是其他天體都是圍繞著太陽轉(zhuǎn)。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體系，“太陽”就是實體經(jīng)濟(jì)。

在古典傳統(tǒng)下的貨幣金融學(xué)中，貨幣和金融體系都是中介，只提供金融服務(wù)不提供金融刺激，這也就是“金融中介說”。張杰說，但這種狀況隨著一個人的一本書而徹底改變，“他就是偉大的凱恩斯先生”。

凱恩斯革命框架推出的背景是，在當(dāng)時經(jīng)濟(jì)危機(jī)條件下，全球都在尋求經(jīng)濟(jì)振興，凱恩斯發(fā)現(xiàn)貨幣經(jīng)濟(jì)是刺激手段，強(qiáng)調(diào)政策最終都要通過貨幣金融的手段來實現(xiàn)。

張杰說，貨幣金融作為刺激手段一旦確立，就開始自立門戶，追求回報。所以，自凱恩斯革命以后，人們看到五花八門的金融創(chuàng)新、五彩繽紛的金融工具呈現(xiàn)出來，這就是教科書上經(jīng)常講的“信用創(chuàng)造說”。

凱恩斯革命的核心是，經(jīng)濟(jì)增長或者經(jīng)濟(jì)危機(jī)可以通過外在刺激實現(xiàn)或者拯救，貨幣金融就是最方便的刺激手段。“凱恩斯先生了不起，他打開了貨幣金融的潘多拉盒子。”張杰指出，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整個景象從“日心說”轉(zhuǎn)化為“地心說”，貨幣金融取代了實體經(jīng)濟(jì)居于“太陽”的位置，而其他經(jīng)濟(jì)因素，都是圍繞著貨幣金融在運(yùn)轉(zhuǎn)：“哥白尼革命的反革命”。

“最有意思的是貨幣金融因素來了一個華麗的轉(zhuǎn)身，原來服務(wù)于實體經(jīng)濟(jì)做“仆從”，現(xiàn)在變成“主子”了，這個轉(zhuǎn)變帶有革命性。金融家當(dāng)然也包括金融學(xué)家，從此迎來一個狂歡的舞臺和饕餮的盛宴。我作為研究銀行研究貨幣的當(dāng)然也在其中，好事還是壞事呢，到目前為止說不清楚。”張杰對此并未感到樂觀。

凱恩斯革命后，實體經(jīng)濟(jì)這一面也坐不住了?，F(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)走出古典經(jīng)濟(jì)以后，崇尚充分競爭，因為競爭出效率，最后導(dǎo)致規(guī)模迅速擴(kuò)張。

“大家都不會計較自己到底有多少本了。沒有本怎么辦？有些因素正好等著，貨幣金融給你。最后幾乎所有的企業(yè)，實體經(jīng)濟(jì)的重要組成部分難以抵御絢爛多姿的金融工具的誘惑，我也可以高杠桿生產(chǎn)，來占領(lǐng)更大的市場份額。隨著貨幣金融角色的轉(zhuǎn)換，實體經(jīng)濟(jì)部門開始從有本經(jīng)營向無本經(jīng)營迅速發(fā)展，內(nèi)援融資為主開始向外援融資為主發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)原來是實體經(jīng)濟(jì)的隨從，現(xiàn)在變成實體經(jīng)濟(jì)的拐杖。” 張杰指出，金融化成為一種時尚，全社會各個角落都在追求金融回報，這是金融化的后果。

寬松貨幣政策終極結(jié)果是新一輪金融危機(jī)

經(jīng)濟(jì)需要外部的刺激，但貨幣金融畢竟還要有現(xiàn)實資源來動員，現(xiàn)實資源肯定不夠，怎么辦？跨時配置！

利用貨幣金融手段刺激經(jīng)濟(jì)，最終都要走向“寅吃卯糧”。“教科書上美其名曰跨時配置，多么華麗的詞匯，說得不好聽就是當(dāng)代人借用后代人的錢為我們當(dāng)代人謀福利，這就是金融資源的跨時配置。當(dāng)代人和未來人之間簽訂相應(yīng)的合約，來讓渡資源使用權(quán)和配置權(quán)，它的不平等暫且不表，與其說是跨時配置，倒不如說是跨時攫取。”張杰直指，金融學(xué)是一門研究跨時攫取的學(xué)問

他對這個問題的思考更進(jìn)一步：什么最能刺激人們獲利的欲望？有兩個。一是金融，一是科技。

在他看來，金融與科技共同的特質(zhì)就是，把資源的收益和回報榨干擠盡。金融和科技的確是好東西，但是經(jīng)濟(jì)體如果是虛弱的，一旦沾惹了金融與科技，極易成癮，而且需要“終身服藥”。現(xiàn)在很多企業(yè)就靠這兩個維持，跟吸毒是一樣的。歷史上的泡沫和危機(jī)都與科技和金融有關(guān)，我們不能不痛定思痛。

金融與科技對經(jīng)濟(jì)發(fā)展有促進(jìn)作用，但怎么發(fā)揮，有條件，這取決于人們能否禁得住過度誘惑。“適度吸一點(diǎn)可以，但據(jù)說吸一點(diǎn)就能成癮。”張杰言辭犀利地反問：為什么全球都在追逐寬松的貨幣政策，說得不好聽就是竭澤而漁的全球游戲，已經(jīng)持續(xù)一段時間了。“特朗普一直在抱怨降息，總是問為什么降得那么少。”

當(dāng)代人利用貨幣金融手段來獲取下一代人的資源，這個合同是沒有約束的。“約束你的那些人還沒有出生呢，所以當(dāng)代人可以盡情和揮霍下一代人的資源。這樣寬松的貨幣政策怎么遏制，終極結(jié)果只能是新一輪的金融危機(jī)。”他提醒。

為什么是進(jìn)退兩難？他一針見血地指出，進(jìn)是跨時攫取，總有邊界，目前各種手段已經(jīng)接近極限，開始歇斯底里了。退怎么退？退不了！為什么？“因為寬松過程已經(jīng)形成了強(qiáng)大的利益集團(tuán)，大家都持寬松貨幣政策，誰都沒有動力先退出寬松：大家一起死，緊縮不得人心。所以人類借助貨幣金融手段將自己逼入進(jìn)退兩難的境界。實際上最難的是人的道德拷問。表面看這是貨幣金融政策的轉(zhuǎn)向問題，實際上是要道德轉(zhuǎn)向，意味著從跨時攫取轉(zhuǎn)到跨時關(guān)懷。”

有何良策？張杰提出，一是樹立有限增長理念。雖然主流經(jīng)濟(jì)學(xué)都沒有說有限增長理念，但我們不要追求高速度、效率優(yōu)先，而是過猶不及，道法自然。二是回歸有限競爭原則。主流強(qiáng)調(diào)競爭越激烈越好，優(yōu)勝劣汰，成王敗寇，但我們強(qiáng)調(diào)有限競爭原則。

“要秉持貨幣政策中性原則。要為中國央行點(diǎn)個贊，它提出了中性原則。情況如何另當(dāng)別論，但這個原則在這兒擺著。這應(yīng)該是全球達(dá)成共識的一個原則。還要恢復(fù)貨幣金融的中介本色，你只要有效地把儲蓄轉(zhuǎn)化成投資就可以了，不要想辦法再刺激。”他建議。

此外，實體經(jīng)濟(jì)要堅持做有本生意。但貨幣金融花枝招展誘惑著它，所以實體經(jīng)濟(jì)本身要培養(yǎng)定力，禁得起誘惑，守住人類的理性底線。否則，短期貪婪必定會造成長期災(zāi)難。

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