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來(lái)源：道達(dá)號(hào)（微信號(hào)：daoda1997）

大家好，我是錢研君。我不做研報(bào)的發(fā)布者，只做研報(bào)的淘金者。每周精選最火熱、最聚焦的行業(yè)研報(bào)，一邊學(xué)習(xí)，一邊淘金！今天又來(lái)登錄“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)，不足之處，請(qǐng)大家多多留言！

免責(zé)聲明：本欄目的目的，是從行業(yè)前瞻去挖掘價(jià)值信息，整合最熱研報(bào)主要觀點(diǎn)，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)！

這周達(dá)哥給我出了個(gè)難題，說(shuō)現(xiàn)在市場(chǎng)熱點(diǎn)板塊太少，能不能找點(diǎn)有看點(diǎn)，各位老鐵相對(duì)容易理解的行業(yè)。錢研君左思右想，翻看了兩三天的個(gè)股和行業(yè)表現(xiàn)，還真讓我找到了一個(gè)！

到底是什么板塊呢？先上幾張震撼的K線圖，領(lǐng)略一番牛氣！

A股：

港股：

美股：

看了這三張K線圖，相信各位老鐵已經(jīng)知道錢研君今天帶來(lái)的行業(yè)分析，正是教育行業(yè)。

說(shuō)到教育，我們道達(dá)號(hào)的小編，真的是撓壞了腦袋，天天都在想著給娃娃報(bào)什么培訓(xùn)班。雖然娃娃才讀幼兒園兩年，但是基本上周一到周日排滿了，什么英語(yǔ)、街舞、繪畫、籃球樣樣不落下?？上攵?，教育行業(yè)，現(xiàn)在是多么的火熱和吸金！

誰(shuí)叫可憐天下父母心呢，都有望子成龍、望女成鳳的心愿。朋友家的小朋友讀小學(xué)，周六和周日就是什么數(shù)學(xué)、英語(yǔ)補(bǔ)習(xí)班，甚至還有語(yǔ)文補(bǔ)習(xí)班，真的是身臨其境，感受到這個(gè)教育行業(yè)的火爆。

葛優(yōu)在電影《天下無(wú)賊》里有一句臺(tái)詞：21世紀(jì)什么最貴，人才！人才如何培養(yǎng)，那就是靠教育嘛。咋個(gè)教育呢？課后各種培訓(xùn)班就是各位家長(zhǎng)眼中的“王道”。這也就給線上培訓(xùn)和線下培訓(xùn)帶來(lái)了巨大的商機(jī)。

現(xiàn)在線上培訓(xùn)種類就多了，比如線上英語(yǔ)，小朋友跟一個(gè)外教一對(duì)一互動(dòng)，學(xué)習(xí)英語(yǔ)單詞，又比如通過(guò)網(wǎng)校線上輔導(dǎo)功課等，可謂千奇百怪、五花八門。

那么，回歸到資本市場(chǎng)，教育行業(yè)到底怎么樣？咱們主講目前最火熱的細(xì)分市場(chǎng)，這樣就能從資本角度，體會(huì)到教育的“爆”！關(guān)注“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)，每周及時(shí)閱讀錢研君為你帶來(lái)的研報(bào)研究成果分享。

在線教育：恐達(dá)7000億元的市場(chǎng)空間

嚇不嚇人？7000億元的市場(chǎng)空間，想想就不可思議，但真的就是這樣，需求太旺盛。

隨著電子產(chǎn)品普及，以及網(wǎng)絡(luò)的發(fā)達(dá)，家庭人手一部IPAD等平板電腦，太正常了，沒(méi)有平板電腦，還有筆記本電腦、電腦甚至是手機(jī)，這些產(chǎn)品高度普及后，教育也就相應(yīng)融合，線下找老師培訓(xùn)，“麻煩”。那好，咱們線上教學(xué)！

坐到電腦前，一堂英語(yǔ)課就學(xué)起來(lái)了！

2018年，中國(guó)在線教育市場(chǎng)總規(guī)模約為1432億元，預(yù)計(jì)2018年~2023年復(fù)合年增長(zhǎng)率為37.2%，2023年全市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到6963億元。

行業(yè)規(guī)模如此之大，自然有它的道理，為什么都喜歡線上，很簡(jiǎn)單，線上教育老師直接連接視頻或者錄制視頻即可，不需要去教室授課亦或是上門家教，節(jié)約了很多成本。下面這張圖就非常直觀：

在線教育，毛利率是真的高??！甩了傳統(tǒng)教育幾條街！

不過(guò)，目前在線教育行業(yè)雖沒(méi)有完整的監(jiān)管政策出臺(tái)，但隨著針對(duì)未成年的在線教育滲透率逐步上升，出于對(duì)未成年人的保護(hù)，國(guó)家出臺(tái)了多項(xiàng)針對(duì)在線教育行業(yè)的監(jiān)管政策。

比如線上教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)要像線下教育一樣，將培訓(xùn)班名稱、培訓(xùn)內(nèi)容、招生對(duì)象、進(jìn)度安排以及上課時(shí)間等在省級(jí)教育行政部門備案，授課老師需要公示等。

未來(lái)隨著在線教育滲透率的進(jìn)一步提升，線上培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管將向K12課外培訓(xùn)行業(yè)監(jiān)管看齊，加強(qiáng)監(jiān)管力度，取締不合規(guī)機(jī)構(gòu)。

在線教育公司，基本在港股市場(chǎng)和美股市場(chǎng)上市，這里就簡(jiǎn)單介紹上滬港通標(biāo)的新東方在線。

新東方在線是新東方教育集團(tuán)于2005年成立的在線教育平臺(tái)，2019年3月作為第一家在線教育企業(yè)在港股上市。依托新東方在教育培訓(xùn)行業(yè)超二十年的豐富經(jīng)驗(yàn)和品牌影響力，公司在線上教育領(lǐng)域積累了強(qiáng)大的師資力量及優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容儲(chǔ)備。目前，針對(duì)不同年齡段的學(xué)生，公司在線教育課程劃分為三個(gè)核心分部，分別是大學(xué)教育、K12教育以及學(xué)前教育。

課外培訓(xùn)：2020年或達(dá)6000億元

在提及新東方在線的時(shí)候，說(shuō)到一個(gè)詞，叫做K12教育，這里給各位老鐵解釋下何為K12。簡(jiǎn)單地說(shuō)就是從幼兒園到高中畢業(yè)的教育，都叫K12教育。12嘛，顧名思義（小學(xué)6年、初中3年和高中3年），每個(gè)人基礎(chǔ)教育的年限。而現(xiàn)在最苦最累的也就是這12年。

與在線教育不一樣的是，這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，由于監(jiān)管的加強(qiáng)，增速開始放緩，但即便如此，也是千億級(jí)別的市場(chǎng)。

目前，我國(guó)K12課外輔導(dǎo)市場(chǎng)呈金字塔狀，為“兩超多強(qiáng)”的競(jìng)爭(zhēng)格局。據(jù)教育部門的摸排數(shù)據(jù)，2018年我國(guó)共有K12課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)超過(guò)40萬(wàn)家，但年均營(yíng)收超過(guò)百億的僅有新東方和好未來(lái)兩家，可做到全國(guó)性布局的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)僅有10家。因而行業(yè)便存在著大量中小型非規(guī)模化的課外輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，行業(yè)長(zhǎng)尾效應(yīng)明顯。

這說(shuō)明什么？說(shuō)明很多機(jī)構(gòu)都有追趕的潛力，只要師資力量跟上，這個(gè)行業(yè)的蛋糕還有待進(jìn)一步瓜分，競(jìng)爭(zhēng)還不夠充分，潛力較大！關(guān)注“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)，每周及時(shí)閱讀錢研君為你帶來(lái)的研報(bào)研究成果分享。

A股上市公司紫光學(xué)大，目前的股價(jià)表現(xiàn)是這樣的：

紫光學(xué)大已經(jīng)年內(nèi)新高了

它在行業(yè)里還遠(yuǎn)遜于新東方和好未來(lái)

需求端口，就不需要我贅述了嘛，基本上各位老鐵都有兒女了，小學(xué)升初中，要輔導(dǎo)班，考重點(diǎn)初中；初中升高中，更要輔導(dǎo)班，考重點(diǎn)高中，為大學(xué)打基礎(chǔ)；到了高中為了好大學(xué)，輔導(dǎo)班是必需品，重點(diǎn)大學(xué)在招手！

2017年人均支出都這么多了，為了子女的教育，為了好大學(xué)，就是兩個(gè)字，“砸錢”！

這里介紹三家上市公司：

1、立思辰

這是一家語(yǔ)文培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。去年收購(gòu)中文未來(lái)剩余31%股權(quán)，目前100%持有中文未來(lái)。由于中高考改革帶動(dòng)“大語(yǔ)文市場(chǎng)”升溫，作為重點(diǎn)布局語(yǔ)文市場(chǎng)的立思辰將打造語(yǔ)文素質(zhì)+應(yīng)試技巧相結(jié)合的產(chǎn)品，更好地滿足市場(chǎng)需求。中文未來(lái)在第二次并購(gòu)后，承諾2019年~2021年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別不低于1.3億元、1.69億元以及2.1億元。

2、紫光學(xué)大

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)，依托于學(xué)大教育的平臺(tái)，服務(wù)對(duì)象以國(guó)內(nèi)K12范疇有課外輔導(dǎo)需求的學(xué)生為主，授課模式以“一對(duì)一”教學(xué)輔導(dǎo)為主。目前，學(xué)大教育以線下（實(shí)體）培訓(xùn)機(jī)構(gòu)為客戶提供專業(yè)化教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)，并積極探索、布局在線教育的業(yè)務(wù)模式。

3、科斯伍德

這也是靠并購(gòu)轉(zhuǎn)型成K12教育培訓(xùn)的，不得不說(shuō)，這個(gè)行業(yè)“真香”，不少上市公司都來(lái)參與瓜分“蛋糕”！

科斯伍德收購(gòu)的是龍門教育，在上面“圖53”也有它，市場(chǎng)份額真的很少，但就是因?yàn)槭召?gòu)龍門教育，不到兩個(gè)月時(shí)間，科斯伍德股價(jià)漲幅超過(guò)50%。據(jù)介紹，龍門教育立足于滿足中高考學(xué)生獲得個(gè)體提高的需求，面向中高考學(xué)生，以主要課程的面授培訓(xùn)以及支持課程的相關(guān)輔助軟件產(chǎn)品為基礎(chǔ)，向?qū)W生提供全方位的培訓(xùn)服務(wù)。

職業(yè)教育：求職需求下的萬(wàn)億市場(chǎng)

到了今天介紹的最后一個(gè)細(xì)分行業(yè)，不要被嚇到，就是萬(wàn)億市場(chǎng)！

什么是職業(yè)教育？通俗點(diǎn)，就是為了就業(yè)，為了提升自己，要考證，要過(guò)關(guān)就要去培訓(xùn)。大家熟悉的公司很多，最出名的，可謂家喻戶曉——“山東藍(lán)翔技師學(xué)校”！其他的，比如考個(gè)注冊(cè)會(huì)計(jì)師，要找個(gè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)吧？畢竟要靠自學(xué)的話，人人也不都是天才！

2018年國(guó)家公務(wù)員考試錄取率僅為1.72%，報(bào)名核準(zhǔn)人數(shù)達(dá)166萬(wàn)人次，較2017年增加17.34萬(wàn)人。而教師證資格考試改為全國(guó)統(tǒng)一考試，實(shí)行五年注冊(cè)制，提高考試難度等。

根據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測(cè)，2017年~2022年我國(guó)職業(yè)教育市場(chǎng)將維持6.7%的增速，預(yù)計(jì)2022年突破1萬(wàn)億元。關(guān)注“道達(dá)號(hào)”微信公眾號(hào)，每周及時(shí)閱讀錢研君為你帶來(lái)的研報(bào)研究成果分享。

自2018年起，政策成為影響教育行業(yè)中短期發(fā)展的重要因素。

看嘛，國(guó)家也是為大家成才操碎了心。努力學(xué)習(xí)，俗話說(shuō)，“技多不壓身”！

目前我國(guó)職業(yè)教育受眾以15歲~22歲的青年為主，龐大且相對(duì)穩(wěn)定的300萬(wàn)~500萬(wàn)人群成為職業(yè)教育的潛在客戶群體。隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)和大學(xué)畢業(yè)生人數(shù)增加，一方面是企業(yè)招工難，缺少熟練和技術(shù)工種的工人；另一方面是畢業(yè)生就業(yè)困難。兩者矛盾加劇，進(jìn)一步提升了畢業(yè)生對(duì)職業(yè)教育的需求。

就資本市場(chǎng)而言，雖然目前非學(xué)歷職業(yè)教育仍以地方性品牌和企業(yè)為主，但隨著行業(yè)龍頭紛紛走向證券化，行業(yè)發(fā)展日趨成熟。隨著行業(yè)龍頭證券化帶來(lái)的資金優(yōu)勢(shì)，有利于品牌全國(guó)性擴(kuò)張加速，在加密教學(xué)網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)進(jìn)一步促使公司業(yè)績(jī)提升，提高業(yè)績(jī)穩(wěn)定性。這里，講兩家A股上市公司。

1、中公教育

中公教育2018年借殼亞夏汽車成功上市，成為A股唯一借殼上市成功的教育公司，也是A股市值最大的教育公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括公務(wù)員考試、教師資格及招考、綜合面授和事業(yè)單位招考四大板塊。截至2018年底，公司已覆蓋319個(gè)地級(jí)市，共有701個(gè)網(wǎng)點(diǎn)，是國(guó)內(nèi)網(wǎng)點(diǎn)最多的教育機(jī)構(gòu)。

公司以線下培訓(xùn)為主，2018年公司面授培訓(xùn)整體單價(jià)上漲13.98%，隨著招錄比下降，考試難度加大，學(xué)員學(xué)習(xí)周期延長(zhǎng)。公司在長(zhǎng)周期課程發(fā)揮競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，多網(wǎng)點(diǎn)布局的規(guī)模效應(yīng)凸顯，公司參培人數(shù)持續(xù)提升，公司預(yù)計(jì)將繼續(xù)增加新的細(xì)分賽道，實(shí)現(xiàn)全品類布局，為公司提供更多的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

2、開元股份

公司旗下恒企教育主營(yíng)業(yè)務(wù)為職業(yè)教育培訓(xùn)，中大英才主營(yíng)業(yè)務(wù)包括在線課程培訓(xùn)、圖書銷售、學(xué)習(xí)卡銷售等。恒企未來(lái)將繼續(xù)深耕財(cái)經(jīng)、自考、IT設(shè)計(jì)三大業(yè)務(wù)，向多種類、中高端化發(fā)展。

2019年中大英才創(chuàng)始人增持開元股份股票，標(biāo)志著公司治理結(jié)構(gòu)得到改善，隨著教育業(yè)務(wù)高管與上市公司利益逐步綁定，加上當(dāng)前國(guó)家大力支持職業(yè)教育發(fā)展，行業(yè)將迎來(lái)黃金發(fā)展期，開元股份有望重回高速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致盈利不及預(yù)期：當(dāng)前在線教育行業(yè)相對(duì)線下更加依賴媒體廣告營(yíng)銷，其同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)仍然較為明顯，當(dāng)前仍然不能準(zhǔn)確預(yù)計(jì)未來(lái)的盈利拐點(diǎn)；

2、政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)：在線教育行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，未來(lái)行業(yè)也可能面臨新的監(jiān)管環(huán)境；

3、內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)前市場(chǎng)考驗(yàn)管理層對(duì)于成本及費(fèi)用的整體管控，相關(guān)企業(yè)可能出現(xiàn)內(nèi)部管理失控的風(fēng)險(xiǎn)。

本期錢瞻研報(bào)的研報(bào)精選如下：

東吳證券：在線K12教育企業(yè)密集證券化背后的比較及展望

民生證券：結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)把握雙主線，職教+信息化

天風(fēng)證券：科斯伍德：收購(gòu)龍門教育剩余股權(quán)，全面戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型教育產(chǎn)業(yè)

東興證券：“不一樣的財(cái)報(bào)解讀”系列之2019年三季報(bào)：教育行業(yè)，K12龍頭在行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)下的選擇

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