基本面是資本市場的基本盤。按照常理，收入高，凈利潤好的企業(yè)，市場表現(xiàn)往往會好于同行其他企業(yè)，特別公司收入在同行中處于絕對領(lǐng)先的老大，市值高居同行榜首是理所當然的事情。

在豬肉價格飛漲的豬年，生豬養(yǎng)豬企業(yè)卻呈現(xiàn)出另外一種現(xiàn)象，收入在同行中處于第一，但卻并不代表市值是行業(yè)一哥。究其原因，種豬是重要的因素。由于種豬的數(shù)量決定后市各家擴產(chǎn)規(guī)模，各家上市公司紛紛加入到留種的隊伍中。

收入第一不是市值一哥

在養(yǎng)豬行業(yè)，溫氏股份（300498）牧原股份（002714）憑借各地的養(yǎng)殖模式，稱霸南北。二者的各項數(shù)據(jù)，也常常被業(yè)內(nèi)拿來比較。隨著10月經(jīng)營數(shù)據(jù)的公布，兩家養(yǎng)豬上市公司前10個月的生豬銷售業(yè)績也明朗。

2019年1-10月份，溫氏股份累計銷售肉豬1642.59萬頭，同比減少9.15%；公司累計銷售收入307.04億元，同比增長16.13%。

2019年1-10月份，牧原股份累計銷售生豬867.5萬頭，同比減少0.87%；累計銷售收入140.04億元，同比增長32.04%。

溫氏股份2019年前三季度實現(xiàn)營收482.89億元，同比增長18.24%；凈利潤60.85億元，同比增長109.84%；扣非后凈利潤51.36億元，同比增長82.76%。

牧原股份2019年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入117.33億元，同比增長27.79%，實現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤13.87億元，同比增長296.04%；扣非后凈利潤13.49億元，同比增長324.17%。

對比可知：營業(yè)收入方面，溫氏股份是牧原股份的4.11倍；凈利潤方面，溫氏股份是牧原股份4.38倍；生豬銷售方面，溫氏股份是牧原股份1.89倍。

換而言之，從兩家公司的基本面來看，溫氏股份目前是養(yǎng)豬行業(yè)的絕對老大。不過，兩者基本面的差距，在A股資本市場卻又是另一回事。

截至11月13日收盤，按照市值，溫氏股份為2025億元，PE28.4倍；牧原股份是2035億元，PE 131倍。也就是說，由于受市場追捧的程度不同，牧原股份在市值方面已經(jīng)超過了溫氏股份，成為養(yǎng)豬行業(yè)一哥。

二者之間的變化，自然會引起投資者關(guān)注。在今年10月的一次調(diào)研中，對于投資者提及的如何看待這個問題時，溫氏股份稱，同行企業(yè)的趕超趨勢，對我們也是激勵作用，讓我們也不敢懈怠，積極進取。同作為大型養(yǎng)豬企業(yè)，共同做好中國養(yǎng)殖業(yè)是一件好事，但也會放好心態(tài)，不會帶亂自己的節(jié)奏，堅持走自己的發(fā)展節(jié)奏，根據(jù)既定戰(zhàn)略專注做好自己的事情，做好兩塊業(yè)務(wù)，延伸、打通產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展成為綜合性的企業(yè)，降低經(jīng)營風險、提高盈利能力。目前公司的養(yǎng)豬業(yè)處于全力提速、盡量擴能的階段，計劃產(chǎn)出、產(chǎn)能一起加速。公司資金較為充足，發(fā)展?jié)摿^大，會盡最大可能提高產(chǎn)出，挖掘潛力。

得母豬者得天下

養(yǎng)豬的朋友都知道，想要生豬源源不斷地穩(wěn)定供應(yīng)，必須要有足夠的優(yōu)質(zhì)高產(chǎn)基礎(chǔ)母豬群來做保障。

銷售簡報顯示，今年10月，溫氏股份銷售肉豬89.43萬頭（含毛豬和鮮品），同比變動為-52.87%。在針對銷售下滑的原因中，溫氏股份指出，公司在上半年調(diào)整了投苗與銷售計劃，本月繼續(xù)加大種豬選留。

溫氏股份10月份發(fā)布的投資者關(guān)系活動記錄顯示，公司目前種豬存欄已經(jīng)接近160萬頭，能繁母豬約有120萬頭，后備母豬約有40萬頭。之后每個月有約10萬頭的增量，去掉淘汰的，絕對增量估計有7-8萬頭。

牧原股份公告披露，預計其能繁母豬存欄在9月底可達90萬頭、12月底可達130萬頭，擴張速度超預期。公司稱，近幾個月以來，隨著種豬調(diào)運逐步恢復正常，公司正在加快前期部分閑置母豬場的投產(chǎn)，并為2020年的擴產(chǎn)大量留種，對當期的出欄量造成一定影響。

在溫氏股份、牧原股份之外，正邦科技的表現(xiàn)也顯得較為搶眼。2018年，正邦科技生豬出欄量為553.99萬頭，出欄規(guī)模在A股生豬養(yǎng)殖類上市公司中排名第三。

在2018年年報中，正邦科技預計2019年生豬出欄量計劃達到650-800萬頭。不過，2019年10月披露的近期生產(chǎn)經(jīng)營情況顯示，正邦科技2019年度預計出欄量區(qū)間為550萬頭至600萬頭。較年初的出欄量有所下調(diào)。

為何會下調(diào)生豬出欄？正邦科技解釋稱，二季度以來，公司逐步加大對種豬資源的配置，放寬留種標準，增加母豬存欄量。同時，公司逐步加大了豬場投建和租賃力度，加快發(fā)展合作養(yǎng)殖戶數(shù)量，為2020年擴大生豬出欄量做準備。

正邦科技披露的公司母豬資產(chǎn)情況顯示，2019年9月底，預計母豬約65萬頭，其中，能繁約35萬頭，后備約30萬頭；2019年12月底，預計母豬約120萬頭，其中，能繁約50萬頭，后備約70萬頭。

因為留種需要，其他生豬養(yǎng)殖企業(yè)10月份銷售紛紛下降。比如，今年10月份，天邦股份銷售商品豬環(huán)比下降24.74%；唐人神生豬銷售環(huán)比減少36.1%；傲農(nóng)生物生豬銷售同比下降13.14%。其中，唐人神對環(huán)比下降的解釋是，公司根據(jù)市場情況，適度延長出欄時間，加大種豬留存力度，為未來生豬產(chǎn)能持續(xù)擴張打下基礎(chǔ)。

正邦科技在投資者關(guān)系活動記錄表表示，當前生豬產(chǎn)能去化嚴重，散戶大量退出，行業(yè)恢復到正常水平，需要較長時間。當下是行業(yè)集中度快速提升，規(guī)模豬場提升市場占有率的歷史機遇期。同時，公司表示，有成熟的生豬養(yǎng)殖經(jīng)驗和管理體系，有能力快速提升產(chǎn)能。預計明后年，我國生豬養(yǎng)殖行業(yè)是得母豬者得天下。

天風證券研報分析，隨著上市公司防疫能力的提升，其一方面具備較強的母豬繁育能力，另一方面各家公司均在加大三元肥母豬的留存比例，以用于未來能繁母豬的產(chǎn)能擴張；預計各公司能繁母豬存欄有望持續(xù)走高，并為各家公司未來出欄高增長奠定基礎(chǔ)。

e公司官微 李小平

聲明：文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)