每經(jīng)記者 李玉雯    每經(jīng)編輯 陳星    

11月16日，央行發(fā)布《2019年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱《報(bào)告》）。《報(bào)告》顯示，今年三季度以來(lái)，央行實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，將改革和調(diào)控、短期和長(zhǎng)期、內(nèi)部均衡和外部均衡結(jié)合起來(lái)，用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，促進(jìn)降低社會(huì)綜合融資成本，為實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

在給出下一階段主要政策思路的同時(shí)，央行也在《報(bào)告》中就市場(chǎng)關(guān)心的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模變化、改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制等熱點(diǎn)問題進(jìn)行了回應(yīng)。

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現(xiàn)階段央行擴(kuò)表是“收緊”縮表是“放松”

近期央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模變化引起市場(chǎng)關(guān)注。對(duì)此，央行表示，當(dāng)前中國(guó)仍實(shí)施常態(tài)貨幣政策，法定準(zhǔn)備金率是使用的主要政策工具之一。雖然央行資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)放緩甚至可能下降，但降準(zhǔn)放松了流動(dòng)性約束，增大了貨幣創(chuàng)造能力，與國(guó)外央行量化寬松結(jié)束后一度進(jìn)行的“縮表”有本質(zhì)區(qū)別。

需要注意的是，不同于美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)表是放松、縮表是收緊，現(xiàn)階段我國(guó)央行擴(kuò)表是“收緊”、縮表是“放松”。《報(bào)告》指出，目前我國(guó)央行與美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)存在較大差異。同時(shí)，我國(guó)實(shí)施常態(tài)貨幣政策，法定存款準(zhǔn)備金率作為常規(guī)貨幣政策工具發(fā)揮了重要作用，這導(dǎo)致我國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表變化的效果與美聯(lián)儲(chǔ)明顯不同。

央行強(qiáng)調(diào)，不能簡(jiǎn)單套用國(guó)際經(jīng)驗(yàn)通過(guò)央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模來(lái)判斷貨幣政策取向，短期要看超額準(zhǔn)備金率的變化，長(zhǎng)期關(guān)鍵要看法定準(zhǔn)備金率對(duì)銀行貨幣創(chuàng)造能力約束的變化。

今年9月6日，央行宣布全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）；并額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。此次降準(zhǔn)增加了商業(yè)銀行長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源，共釋放長(zhǎng)期資金約9000億元。

另?yè)?jù)央行數(shù)據(jù)顯示，9月末，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率為1.8%，比上年末低0.6個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高0.3個(gè)百分點(diǎn)。

實(shí)際上，2015年以來(lái)，我國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模增速明顯放緩，結(jié)構(gòu)調(diào)整較大?！秷?bào)告》指出，考慮到降準(zhǔn)是政策效應(yīng)較強(qiáng)的操作工具，央行同時(shí)會(huì)減少逆回購(gòu)、MLF等操作以保證銀行體系流動(dòng)性合理充裕，銀行也可能根據(jù)經(jīng)營(yíng)需要減少對(duì)中央銀行的負(fù)債，央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模會(huì)出現(xiàn)增速下降或收縮的情況，因此近期央行資產(chǎn)負(fù)債表環(huán)比收縮主要出現(xiàn)在降準(zhǔn)的當(dāng)月或次月。

但長(zhǎng)期看，下調(diào)法定準(zhǔn)備金率的貨幣政策操作放松了銀行貸款創(chuàng)造存款行為的流動(dòng)性約束，在信用收縮的背景下起到了對(duì)沖作用，使貨幣條件總體保持穩(wěn)定。

此外，《報(bào)告》進(jìn)一步補(bǔ)充，央行資產(chǎn)負(fù)債表受季節(jié)性因素影響較大，財(cái)政收稅和支出、現(xiàn)金投放和回籠，都會(huì)引起央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模變化，因此觀察個(gè)別時(shí)點(diǎn)的央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模并無(wú)太大意義。

研究出臺(tái)存量貸款利率基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案

今年8月17日，央行宣布改革完善LPR形成機(jī)制，以疏通市場(chǎng)化利率傳導(dǎo)渠道，打破貸款利率隱性下限。同時(shí)，自2019年三季度評(píng)估時(shí)起，將LPR運(yùn)用情況及貸款利率競(jìng)爭(zhēng)行為納入MPA的定價(jià)行為項(xiàng)目考核，推動(dòng)銀行更多運(yùn)用LPR，堅(jiān)持用改革的辦法降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

10月21日發(fā)布的LPR顯示，1年期LPR為4.20%，已較同期限貸款基準(zhǔn)利率低了15個(gè)基點(diǎn)；5年期LPR為4.85%，較同期限貸款基準(zhǔn)利率低了5個(gè)基點(diǎn)。

《報(bào)告》指出，通過(guò)改革完善LPR形成機(jī)制，以市場(chǎng)化改革的方式促進(jìn)降低企業(yè)貸款實(shí)際利率的效果初步顯現(xiàn)，9月新發(fā)放企業(yè)貸款利率較2018年高點(diǎn)下降0.36個(gè)百分點(diǎn)。另外，9月份新發(fā)生貸款中運(yùn)用LPR定價(jià)的占比已達(dá)到46.8%，其中主要運(yùn)用于企業(yè)貸款。

央行表示，下一步，將繼續(xù)做好LPR報(bào)價(jià)和運(yùn)用工作，引導(dǎo)和督促金融機(jī)構(gòu)合理定價(jià)，進(jìn)一步打破貸款利率隱性下限，疏通市場(chǎng)利率向貸款利率的傳導(dǎo)渠道，并抓緊研究出臺(tái)存量貸款利率基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換方案。同時(shí)，維護(hù)好存款市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，保持銀行負(fù)債端成本基本穩(wěn)定。

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