每經(jīng)編輯 盧祥勇    

“國(guó)產(chǎn)牙膏第一股”兩面針（600249.SH），曾以“一口好牙，兩面針”的廣告語(yǔ)聞名大江南北，但風(fēng)光未能維持長(zhǎng)久。2006年至2018年，兩面針連續(xù)13年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)值。今年前三季度，兩面針扣非凈利潤(rùn)虧損達(dá)4343萬(wàn)元。

牙膏主業(yè)不振，多元化布局也遇到了阻力，近日兩面針打算卸掉紙業(yè)和房地產(chǎn)兩個(gè)包袱，聚焦主業(yè)。

圖片來(lái)源：視覺中國(guó)

但留給兩面針的機(jī)會(huì)已經(jīng)不多了。2019年5月，后來(lái)居上的云南白藥牙膏市場(chǎng)份額已經(jīng)達(dá)到20.1%，在國(guó)內(nèi)品牌中排名第一。王老吉、片仔癀、敬修堂、獨(dú)一味等醫(yī)藥品牌也相繼推出自己的牙膏產(chǎn)品。

向大股東轉(zhuǎn)讓地產(chǎn)和紙業(yè)業(yè)務(wù)

11月12日，兩面針發(fā)布公告，公司擬轉(zhuǎn)讓持有的房開公司80%股權(quán)、紙品公司84.62%股權(quán)，以及對(duì)房開公司、紙品公司、紙業(yè)公司的債權(quán)。本次交易方為公司的第一大股東廣西柳州市產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司。

交易完成后，兩面針不再持有房開公司、紙品公司股權(quán)，也不再享有對(duì)房開公司、紙品公司以及紙業(yè)公司的債權(quán)。截至6月30日，兩面針持有紙品公司、紙業(yè)公司及房開公司債權(quán)賬面價(jià)值合計(jì)約11.7億元。

公告還披露了標(biāo)的公司財(cái)務(wù)情況。房開公司2018年?duì)I業(yè)收入為642.44萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為虧損169.64萬(wàn)元；2019年上半年未經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入為153.71萬(wàn)元，未經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)為虧損176.48萬(wàn)元。

紙品公司2018年?duì)I業(yè)收入為4.25億元，凈利潤(rùn)為虧損4554.03萬(wàn)元；2019年上半年未經(jīng)審計(jì)營(yíng)業(yè)收入為1.95億元，未經(jīng)審計(jì)凈利潤(rùn)為虧損2847.88萬(wàn)元。

圖片來(lái)源：視覺中國(guó)

根據(jù)上述數(shù)據(jù)，房開公司和紙品公司兩公司合計(jì)于2018年凈虧損4723.67萬(wàn)元，2019年上半年未經(jīng)審計(jì)凈虧損3024.36萬(wàn)元。

兩面針選擇剝離這兩家子公司，顯然是為了卸包袱“止血”，因?yàn)閮擅驷樧陨砬闆r不太樂(lè)觀。

扣非凈利潤(rùn)連續(xù)多年虧損

兩面針公司起源于1941年成立的亞洲枧廠等5家小型私營(yíng)肥皂廠，1978年組建“柳州市牙膏廠”，1980年新廠建成，1994年改制為股份公司，2004年成為行業(yè)首家在上海證券交易所掛牌上市的公司。

兩面針曾經(jīng)是柳州人的驕傲，它的第一大股東廣西柳州市產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展集團(tuán)有限公司背后是柳州市國(guó)資委。

兩面針官網(wǎng)介紹，1978年，兩面針公司率先研制成功國(guó)內(nèi)第一支中藥牙膏并連續(xù)多年在國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品中產(chǎn)銷量第一，2002年“兩面針中藥牙膏”率先被評(píng)為為中國(guó)名牌產(chǎn)品。“兩面針”曾被評(píng)為“中國(guó)最受公眾喜愛的十大民族品牌”。

兩面針登陸資本市場(chǎng)后，不斷擴(kuò)張公司的業(yè)務(wù)范圍，除了主營(yíng)的日化板塊業(yè)務(wù)，先后又進(jìn)軍醫(yī)藥、紙品和房地產(chǎn)開發(fā)領(lǐng)域。不過(guò)，多元化發(fā)展戰(zhàn)略并沒(méi)能夠給公司帶來(lái)高收益。相反，從2006年起，兩面針開始轉(zhuǎn)盈為虧，2006年至2018年，兩面針連續(xù)13年扣非后凈利潤(rùn)均為負(fù)值。2018年度的兩面針扣非凈利潤(rùn)更是虧損7473萬(wàn)元。

10月30日，兩面針發(fā)布三季度報(bào)告。公告顯示，公司前三季度營(yíng)業(yè)收入8.82億元，同比減少1.44%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)779.86萬(wàn)元，同比增加263.51%，扣非凈利潤(rùn)虧損高達(dá)4343萬(wàn)元。

雖然扣非凈利潤(rùn)年年都是負(fù)值，但兩面針業(yè)績(jī)總能扭虧。每日經(jīng)濟(jì)新聞曾報(bào)道，1999年8月，兩面針以發(fā)起人身份參股中信證券，共持有后者9500萬(wàn)股，投資成本1.52億元，折合每股1.60元。兩面針此舉受益匪淺。

圖片來(lái)源：兩面針官網(wǎng)視頻截圖

兩面針在2019年半年報(bào)中表示，公司扣非后的凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)多年虧損，以前年度存在出售所持有的中信證券股票補(bǔ)充資金、而彌補(bǔ)虧損的情況，而公司主要金融資產(chǎn)已經(jīng)所剩不多。本報(bào)告期內(nèi)，雖然凈利潤(rùn)為盈利，但扣非后凈利潤(rùn)依然虧損。公司將聚焦主業(yè)，圍繞經(jīng)營(yíng)效益，持續(xù)改善經(jīng)營(yíng)，提升可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

股票總有賣完的一天。2018年，兩面針出售中信證券股票645.91萬(wàn)股，實(shí)現(xiàn)投資收益8776萬(wàn)元左右。截至2018年底，公司手中僅持有中信證券865.98萬(wàn)股。

昔日“國(guó)民牙膏”如今依賴酒店

兩面針曾在其招股書中指出，近年外資企業(yè)大量涌入，世界知名品牌如佳潔士、高露潔等已全部進(jìn)入中國(guó)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，毛利率不斷下降。中國(guó)牙膏市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)被點(diǎn)燃，牙膏價(jià)格直逼2元左右一支。

面對(duì)外資的挑戰(zhàn)，兩面針未能守住堡壘。再后來(lái)，異軍突起的云南白藥收復(fù)了一些兩面針丟失的領(lǐng)地。

每經(jīng)小編在天貓上搜索發(fā)現(xiàn)，云南白藥旗艦店得最好的一款牙膏，總銷量達(dá)到了112萬(wàn)單，舒克賣得最好的銷量有92萬(wàn)，而兩面針旗艦店賣得最好的，總銷量為10萬(wàn)。

兩面針10月29日發(fā)布的第三季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，家用牙膏銷量為668.83萬(wàn)支，上年同期為808.92萬(wàn)支；旅游牙膏三季度銷量為27944.49萬(wàn)支，上年同期為28638.59萬(wàn)支，均有不同程度下滑。

簡(jiǎn)單計(jì)算可知，兩面針家用牙膏的銷量?jī)H占總銷量的2%，不到旅游牙膏的零頭。

在2018年年報(bào)中，兩面針表示，旗下子公司兩面針（江蘇）實(shí)業(yè)有限公司擁有最大的旅游牙膏生產(chǎn)基地，在經(jīng)濟(jì)型酒店市場(chǎng)領(lǐng)域品牌影響力較大，在酒店用牙膏產(chǎn)品市場(chǎng)占有率估計(jì)超過(guò)50%。

按照兩面針給出的數(shù)據(jù)計(jì)算，公司生產(chǎn)的家用牙膏每支平均售價(jià)5.6元，酒店用牙膏產(chǎn)品，單支平均售價(jià)則只有8分錢。

（封面圖片來(lái)源：視覺中國(guó)）