每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 吳永久    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

雖然目前CPI還在相對高位，不過令市場有點意外的是，近期，央行頻頻釋放“降息”信號。今日上午，市場關(guān)注的LPR報價出爐，1年期品種、5年期以上品種的報價都較此前有所下調(diào)。

黃金作為對利率較為敏感的品種，隨著今年美聯(lián)儲持續(xù)降息，金價也走出了一波較為可觀的行情。

今日下午，上海期貨交易所會同上海市期貨同業(yè)公會在上海舉辦了一場關(guān)于黃金期權(quán)上市的期貨公司培訓(xùn)。對于金價的發(fā)展趨勢，中國黃金協(xié)會副秘書長郎秋美認為，黃金價格從某種程度上看是全球經(jīng)濟的晴雨表，作為抵御風險的防御手段和資產(chǎn)配置的組成部分，其實無論是國家還是個人，什么時候持有黃金都是合適的。

目前，投資者投資黃金的工具主要包括實物黃金、紙黃金、黃金ETF、黃金期貨、黃金公司的股票等。隨著黃金期權(quán)行將推出，投資者將會又多一種投資黃金的工具可以選擇。在今天的培訓(xùn)中，北京金陽礦業(yè)首席分析師蔣舒還介紹了黃金企業(yè)如何利用期權(quán)工具進行風險管理。

黃金板塊逆勢上漲

今日上午，市場關(guān)注的LPR報價出爐，1年期品種、5年期以上品種的報價都較此前有所下調(diào)。

LPR具體報價為：1年期品種報4.15%，上次為4.20%；5年期以上品種報4.80%，上次為4.85%。今年來，LPR已經(jīng)歷了4次報價，其中，1年期LPR已較同期限貸款基準利率低了20個基點。

事實上，近期央行頻頻釋放“降息”信號。比如，11月5日，MLF利率下調(diào)5個基點，這是2016年2月以來央行首次下調(diào)MLF操作利率。隨后的11月18日，央行公開市場7天期逆回購利率出現(xiàn)近4年多以來首次下調(diào)（從2.55%下調(diào)至2.5%）。

雖然今日市場有“降息”利好，但A股不漲反跌，不過黃金板塊卻逆勢走強，山東黃金、銀泰黃金的漲幅都在3%左右。而回顧今年來的行情，這樣的情況已經(jīng)多次發(fā)生。

2019年以來，全球經(jīng)濟放緩及貿(mào)易摩擦升級的趨勢日漸明顯。據(jù)安信證券統(tǒng)計，截至10月底全球超過30多個經(jīng)濟體開始降息，其中美聯(lián)儲連續(xù)三次降息，歐洲部分國家國債進入負利率區(qū)間，全球負利率債券總額創(chuàng)下7年新高。而今年來，黃金期貨已累計上漲18%，A股相關(guān)黃金標的也表現(xiàn)強勁。

中長期看多黃金

黃金作為對利率較為敏感的品種，隨著今年美聯(lián)儲持續(xù)降息，金價也走出了一波較為可觀的行情。

在經(jīng)過近期的休整后，未來金價是否還能創(chuàng)新高是近期市場的熱點話題。招商證券有色行業(yè)團隊近期曾表示，金價主要受全球資金量和資金配置兩個因素影響。全球經(jīng)濟走弱，貨幣寬松預(yù)期持續(xù)強化，美國持續(xù)降息，歐洲走向QE。在經(jīng)濟走弱的背景下，黃金相對于其他資產(chǎn)的配置價值較高。長期看多黃金等貴金屬價格。

安信證券有色團隊的最新觀點則認為，中長期看，經(jīng)歷了2008年國際金融危機至今長達11年的經(jīng)濟復(fù)蘇后 ，全球經(jīng)濟潛在增速放緩、貧富差距加大、逆全球化等矛盾正在逐步激化，這使得各國財政信用透支、貨幣超發(fā)升級以及地緣政治沖突難以避免，以美元為主導(dǎo)的全球貨幣體系也勢必被系統(tǒng)性削弱，黃金作為人類終極信用量度，有望開啟中長期牛市。

在今日下午的培訓(xùn)中， 對于金價的發(fā)展趨勢，中國黃金協(xié)會副秘書長郎秋美認為，黃金價格從某種程度上看是全球經(jīng)濟的晴雨表，作為抵御風險的防御手段和資產(chǎn)配置的組成部分，其實無論是國家還是個人，什么時候持有黃金都是合適的。黃金可為本國貨幣價值提供隱形擔保，提升其作為國際支付手段的認可度。

據(jù)她介紹，隨著近一年來我國央行持續(xù)增加黃金儲備，目前我國的黃金儲備已達1948.32噸，位居全球第七位。

不過數(shù)據(jù)顯示，目前，放眼全球，全球的黃金儲備仍然集中在歐美國家手中。目前美國的黃金儲備最多，達8000多噸，歐洲的德國、法國、意大利的黃金儲備量都在2000噸以上。

黃金期貨交易活躍催生黃金期權(quán)

最近資本市場最熱的關(guān)鍵詞恐怕非期權(quán)莫屬：

11月8日，證監(jiān)會批準上交所和深交所上市滬深300ETF期權(quán)，中金所上市滬深300股指期權(quán)；

11月8日，大商所就鐵礦石期權(quán)合約公開征求意見；

11月10日，中金所就滬深300股指期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則公開征求意見；

11月12日，鄭商所就PTA、甲醇、菜籽粕期權(quán)合約公開征求意見。

今年11月11日，上期所發(fā)布了《上海期貨交易所黃金期貨期權(quán)合約（征求意見稿）》，這標志著黃金期權(quán)距離正式上線或已為期不遠。根據(jù)上期所的公告，目前該文件已經(jīng)結(jié)束了意見反饋。

現(xiàn)在，投資者投資黃金的工具主要包括實物黃金、紙黃金、黃金ETF、黃金期貨、黃金公司的股票等。隨著黃金期權(quán)行將推出，投資者將會又多一種投資黃金的工具可以選擇。

據(jù)了解，黃金期權(quán)的標的物是黃金期貨。2008年1月9日，上期所黃金期貨正式上市，至今已有十余年的時間。

上期所衍生品部有關(guān)人士今日指出，受金價波動加大的影響，今年黃金期貨交易量創(chuàng)歷史新高，這個時候推出黃金期權(quán)也是比較好的時機。

上期所黃金期權(quán)是以黃金期貨合約為標的的期權(quán)，期權(quán)交易者到期申請行權(quán)之后獲得對應(yīng)的黃金期貨合約。

圖片由上期所提供

根據(jù)上述黃金期權(quán)合約的征求意見稿，上期所此次推出的黃金期權(quán)是歐式期權(quán)，黃金期權(quán)合約交易單位為1手（1000克）；最小變動價位為0.02元/克；漲跌停板幅度與黃金期貨合約漲跌停板幅度相同。

另外，投資者買入了一手黃金看漲期權(quán)，這意味著一旦投資者行權(quán)了，獲得的將是一手黃金期貨合約，而不是1000克黃金實物；而如果投資者是黃金看跌期權(quán)的權(quán)利方，一旦行權(quán)，就意味著將黃金期權(quán)持倉轉(zhuǎn)為了期貨空頭持倉。

值得一提的是，目前，國內(nèi)所有的金融期權(quán)均為歐式期權(quán)。而商品期權(quán)里，除了上期所的銅期權(quán)和黃金期權(quán)是歐式期權(quán)以外，其他的商品期權(quán)都是美式期權(quán)。

上述人士表示，“之所以把黃金期權(quán)設(shè)計為歐式，是因為在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，不少產(chǎn)業(yè)鏈客戶包括大型黃金生產(chǎn)企業(yè)、銀行都建議我們采用歐式期權(quán)。綜合下來，我們還是以服務(wù)實體企業(yè)為出發(fā)點，先采用歐式。未來，我們還會根據(jù)實踐來不斷完善相關(guān)規(guī)則。”據(jù)悉，目前國際上，COMEX黃金期權(quán)、ICE黃金期權(quán)為美式期權(quán)。

年初預(yù)測大多偏離實際

在今天的培訓(xùn)中，北京金陽礦業(yè)首席分析師蔣舒還介紹了黃金企業(yè)如何利用期權(quán)工具進行風險管理。

他認為，就企業(yè)的套期保值而言，即使有了期權(quán)的非線性，也不能替代對價格的判斷。他表示，隨行就市的靜態(tài)套期保值策略很美但是在實踐中難以長久。就動態(tài)套期保值而言，在一定時間框架內(nèi)的價格預(yù)測才是有意義的，盡管這也加大了預(yù)測的難度；此外，動態(tài)套期保值操作采用不同的時間框架結(jié)果可能會大相徑庭。

圖片由蔣舒提供

談到對黃金價格的預(yù)測，他舉例指出，歷年以來金價的實際走勢總是會與主流投行年初預(yù)期有著較大差異，而黃金比較大幅度的行情往往都是與主流預(yù)期相反的。