每經(jīng)記者 聶虹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

指數(shù)基金的崛起，特別是ETF產品的爆發(fā)，是近兩年公募行業(yè)的一大看點，今年的發(fā)行規(guī)模更是不斷創(chuàng)出新高。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月23日，今年新發(fā)基金規(guī)模已突破萬億元，其中指數(shù)基金新發(fā)數(shù)量超160只，首募份額超3800億份。指數(shù)基金之所以爆紅，有機構投資者配置需求增加的因素，也有個人投資者專業(yè)度提升的原因。但對于更多的普通投資者來說，指數(shù)基金怎么運用才是最有效的？

由每日經(jīng)濟新聞主辦的“2019中國金融發(fā)展論壇”于11月22日在北京舉行。在當天上午的平行論壇“2019中國公募基金高峰論壇”上，國內數(shù)位頭部指數(shù)基金投研大咖圓桌論劍，共同探尋如何玩轉指數(shù)基金，分享他們對被動投資未來發(fā)展的看法。

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞

嘉實基金陳正憲：Smart-Beta是超額收益的白盒子化

不到兩年的時間，權益指數(shù)基金的規(guī)模就增長超過一倍。指數(shù)基金為什么會出現(xiàn)爆發(fā)？陳正憲認為，一方面是投資者結構的改變，另一方面是微觀層面選股難度的加大。

在投資者結構方面，A股被納入到MSCI指數(shù)體系、北上資金的長期表現(xiàn)等，都代表著境外客戶進入市場，而境外資金對于ETF被動化、透明高效的特點較為認可。同時，社保、養(yǎng)老金、保險公司等機構客戶進入A股市場，讓市場風格朝著長期化、機構化、國際化在慢慢改變，而具有透明、低成本、風格不漂移、有效“防雷”等特點的被動投資，很好地契合了這一變化。而微觀層面，近年來，一些原本從財務基本面看上去比較不錯的股票也出現(xiàn)了“黑天鵝事件”，這對于很多投資者選股也是比較大的挑戰(zhàn)。因此，投資者也越來越傾向于指數(shù)投資。

今年在指數(shù)投資中大火的Smart-Beta策略的優(yōu)勢是什么？陳正憲表示，如同指數(shù)基金是看得見標的成分透明，Smart-Beta其實是一種投資方法的透明。

“Smart-Beta是把一些主動基金，一些方法、策略寫在指數(shù)當中。過去由基金經(jīng)理做超額收益的方法，我們把它變成白盒子化，變成一個指數(shù)。Smart-Beta的推出讓大家知道，投資策略是什么。Smart-Beta基金長期來看表現(xiàn)很好，短期則需要通過大家對市場的理解和判斷來選擇合適的產品，因為它的公開透明優(yōu)勢，可以幫助投資者較好地做出判斷。”最后，他也強調，“Smart-Beta擁有諸多的優(yōu)勢，但也需要配合適當?shù)耐顿Y方法和守則以透過一籃子成分股投資的方式進行被動投資，投資者還應從實際投資目標出發(fā)，來選擇適合自己的產品。”

廣發(fā)基金羅國慶：普通投資者購買指數(shù)基金需注意四點

普通投資者如何玩轉指數(shù)？羅國慶認為，從重要到次要去講有四點：

第一是精選標的。同樣是2017年，在藍籌股走高的行情下，代表中國核心資產的中證100指數(shù)漲30%，而滬深300漲22%，創(chuàng)業(yè)板指跌10%。因此，標的是最重要的一個因素。如果未來看好中國核心資產，可以選擇中證100的指數(shù)標的進行定投。第二是結合規(guī)?？促M率，要看費率低的，但前提是規(guī)模不能太小，2個億以下最好不看。第三是是否有打新增厚，指數(shù)基金通過復制指數(shù)來構建投資組合，但打新能為指數(shù)基金帶來超額收益。第四是要選實力雄厚的基金公司。

展望指數(shù)基金發(fā)展，他認為，未來被動投資參與者數(shù)量將繼續(xù)提升，指數(shù)產品豐富，未來面臨細分，降費可能是趨勢但不至于“白給”。

從數(shù)據(jù)來看，今年整個行業(yè)指數(shù)基金的用戶和規(guī)模增長都較為迅速。“我自己做推廣過程中發(fā)現(xiàn)，關注指數(shù)的散戶保持快速增長。未來中國投資者，我覺得會分兩派，一派選擇主動，關鍵要找到持續(xù)帶來穩(wěn)定收益的產品?，F(xiàn)在在盈利體驗不算好的情況下，很多投資者就傾向指數(shù)基金，因為風格可以一直穩(wěn)定下去。”

而在指數(shù)基金產品布局上，未來將面臨細分。“有些投資者自己判斷能力強，今年各家基金公司在產品布局上非常豐富，想買什么行業(yè)都有。前兩天我們公司有（主動）產品年內凈值翻倍了，其實有些細分行業(yè)指數(shù)也達到翻倍，只是產品還沒有布局。隨著未來布局，指數(shù)基金也面臨細分的情況。”

與此同時，他認為，未來降費可能會是趨勢，但并不至于會像國外那樣到零費率，最多也就0.15%。“中國跟美國市場不一樣，美國費率可以很低，國外轉融券的收入歸基金公司，但國內是歸資產的。”而整體來看，他堅信被動投資有一個非常樂觀的前景。“中國的ETF體量跟美國相比，美國3萬億美元，國內才5千億元，未來這個空間是很大的。我有信心在這個ETF行業(yè)堅守十年、二十年，一直做下去。”

南方基金杜杰：個人投資者運用指數(shù)套利需謹慎

被動投資玩法有很多，套利就是其一。但這種套利通常在機構間流行，作為普通投資者，是否有機會參與其中呢？

“從美國的經(jīng)驗來看，其實個人投資者，或者所謂的散戶投資者做套利，無論從工具上，還是從經(jīng)驗上，還有知識的獲取上都有相當大的差異。”而就國內而言，一方面外資流入，市場風格迅速改變，投資者也變得更加成熟；另一方面，在投資工具上也有較大改進，原來只有簡單統(tǒng)計工具，而現(xiàn)在的大數(shù)據(jù)平臺數(shù)據(jù)更加豐富。在這個背景下，作為一個專業(yè)的量化基金經(jīng)理想在市場上獲取超額收益都并不容易，散戶想做套利獲得差額收益就更加困難了。

近年來，國內外的基金公司都開始降低指數(shù)基金管理費，美國基金的價格戰(zhàn)越演越烈，甚至有公司將費率降到零，今年還有全球首批零費率ETF登場。未來國內指數(shù)基金費率會不會持續(xù)降低，如果能持續(xù)，能持續(xù)多久？每個人可能都有自己的看法，杜杰的看法是費率降低是趨勢，但中國還沒到美國的程度，還是有降低的空間，這就需要不斷進行努力，不斷進行內部流程的優(yōu)化，這可能會讓行業(yè)頭部效益更加明顯，而一些中小型的基金管理公司將面臨非常大的壓力。

招商基金侯昊：未來好的便宜的公司會有大機會

侯昊認為，“現(xiàn)在因為外資價值投資的‘錨’，大家更看中好的、業(yè)績漂亮的公司。這幾年大家一直超配消費龍頭，希望能夠創(chuàng)造出阿爾法的機會。實際上，在經(jīng)濟增速進入下降通道的階段，未來是否還是這樣的情況？我覺得投資邏輯可能會有所改變。在增速確定的情形下，估值就顯得很重要，未來好的但是并不便宜的公司，大家可能要去評估一下它和好的、便宜的公司之間的差別。”

他指出，今年如果大家不再糾結估值，阿爾法會更加明顯。但是未來這種特征是不是會持續(xù)？“我自己的觀點是，可能好的、便宜的公司未來會有更大的機會，未來在產品設計時我們也會朝著這個方向前進。”

而在基金選擇方面，侯昊將指數(shù)基金分為穩(wěn)態(tài)成長的基金跟動態(tài)成長的基金。“穩(wěn)態(tài)成長的基金大家會看到業(yè)績或者利潤的增長是比較確定性的，基金經(jīng)理會關注標的是不是被高估，預期是否會兌現(xiàn)。”

天相投顧賈志：看好smartβ的發(fā)展

賈志認為，傳統(tǒng)的寬基指數(shù)已經(jīng)很成熟，并且頭部公司的產品已經(jīng)墊高了門檻，后來者需要更多的投入，更多的時間才有可能追趕。如此，會讓一些機構望而卻步，歸于強者恒強的老路。

行業(yè)主題指數(shù)基金的創(chuàng)新也依賴于基金行業(yè)的發(fā)展，依賴于指數(shù)編制公司的發(fā)展。smartβ基于基金公司的投研能力，基于對權益市場的理解，既能做到有效分散風險，又能強化投資理念，保持風格穩(wěn)定。

他堅信，未來，一定會有優(yōu)秀的smartβ產品兼具被動與主動的優(yōu)勢，成為市場上的國民產品。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞