每經記者 李蕾 姚亞楠    每經編輯 肖芮冬    

一說起“銀發(fā)經濟”和“養(yǎng)老產業(yè)”，大家普遍第一時間想到的就是養(yǎng)老院。但作為隨著人口老齡化和人口老齡結構的轉變而出現(xiàn)的新興產業(yè)，“銀發(fā)經濟”被譽為21世紀的朝陽產業(yè)，細分之下還有大量賽道和行業(yè)，每一個分支都具有廣闊的前景和巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>

客觀說來，傳統(tǒng)PE、VC過往在這個領域遠遠算不上活躍?！睹咳战洕侣劇酚浾卟稍L的多位不同機構投資人都不約而同地表示，沒有或很少看養(yǎng)老相關項目。其中一位投資人半開玩笑地表示，“因為普遍投資太大而我們規(guī)模有限。”另一位則直言，“商業(yè)變現(xiàn)有難度，要具備保健品銷售的能力。”

盡管如此，在過去幾年間，還是有不少投資機構被龐大的市場所吸引，紛紛投身養(yǎng)老產業(yè)。根據華映資本統(tǒng)計的2010年~2019年成立的相關公司數(shù)據以及公開信息，我們一共整理了925家養(yǎng)老產業(yè)公司投融資數(shù)據，其中著重關注了2019年的養(yǎng)老投資情況，希望能呈現(xiàn)“銀發(fā)經濟”的全貌及機構動態(tài)。

重資產玩家占大頭，機構直言“玩不起”

公開數(shù)據顯示，截至2018年底，中國60歲及以上老人已高達近2.5億人，占全國總人口的17.9%。在人口老齡化的大環(huán)境下，積極發(fā)展“銀發(fā)經濟”既是老齡社會的迫切需求，也對經濟社會發(fā)展具有深遠的意義。2018年中國老年產品與服務總體規(guī)模達到3.7萬億元，預計2021年將超過5.7萬億元。

龐大的老齡群體，毫無疑問會是銀發(fā)經濟發(fā)展的主要動力。

回溯我國養(yǎng)老產業(yè)的發(fā)展，從2000年后進入全面發(fā)展時期，政策利好也不斷釋放。根據華映資本的分類以及《中國養(yǎng)老精算報告2019~2050》《2017中國老年消費白皮書》，這里有幾個標志性的時間節(jié)點：2006年是“電視購物元年”，電視購物起步，以“快樂購”、“好享購”為代表，開啟了中老年購物之旅。2013年是“網購元年、養(yǎng)老產業(yè)元年”，互聯(lián)網從PC全面轉向手機；“雙十一”GMV達350億人民幣，五年增長700倍；諸多政策利好在2012年獲得通過并在次年釋放紅利。2016年是“旅游元年、社交流量元年”，首屆世界旅游發(fā)展大會舉行，國家旅游局“515戰(zhàn)略”發(fā)力；全球移動互聯(lián)網流量首次超過PC端，直播繁榮。一路發(fā)展至今，2019年中國養(yǎng)老行業(yè)已經是近7萬億規(guī)模的巨型市場。細分行業(yè)來看，日常消費占整體中老年市場規(guī)模近50%，為2547億；而疾病管理及社交娛樂增速最快，市場規(guī)模分別達到4億和586億。

在此基礎上，我們統(tǒng)計了2010年至今（2019年11月）和養(yǎng)老有關的公司及其融資情況。先來看看整體的統(tǒng)計結果。

“銀發(fā)經濟”投資輪次分布

數(shù)據來源：華映資本、公開資料

根據華映資本的分類，我們將這個行業(yè)分為養(yǎng)老產業(yè)、社交娛樂、電子商務和綜合服務四個大類。從統(tǒng)計結果可以看出，養(yǎng)老機構、居家陪護、可穿戴設備、智慧養(yǎng)老、養(yǎng)老SaaS等養(yǎng)老產業(yè)發(fā)生的投融資事件是最多的。而在這其中，戰(zhàn)略融資及并購、A輪、天使輪這幾個輪次的數(shù)量最多，分別為44次、44次和40次。

縱觀這些被投項目，正生投資對健翔醫(yī)院集團的A輪投資、嘉濤控股IPO募集的1.5億港元，這些籌集的資金都在億元級別，其他案例投資金額在千萬元級別的也不在少數(shù)，足見玩家的“重”。在這其中，住養(yǎng)機構、療養(yǎng)村、居家養(yǎng)老服務等模式占了絕大多數(shù)，尤其是在今年的14項投融資事件中，以養(yǎng)老機構為主的養(yǎng)老產業(yè)案例占到了8個，活躍程度可見一斑。

正如一位大型機構投資經理告訴我們的，這體現(xiàn)了過去幾年隨著養(yǎng)老政策的利好，帶來了一波養(yǎng)老地產、醫(yī)療、智能設備的發(fā)展。“模式重、靠地產和國家政策強驅動的養(yǎng)老服務是這個市場的主要玩家，也是過去投融資發(fā)生的主要對象。但我們沒有在看這類項目，很簡單——資金量大、周期長、玩不起，一般的基金都不符合要求。”

對此，華映資本VP張倩鋆對每經記者表示，2014年之前的養(yǎng)老產業(yè)更多偏重于養(yǎng)老院、養(yǎng)老地產，和政策有強關聯(lián)，都是一些“重資產玩家”。“直到2017年淘寶的50歲用戶猛增至3000萬，微信生態(tài)的紅利也逐步釋放。老年用戶觸網比重的提升，給銀發(fā)經濟帶來了一個小拐點，各大VC紛紛開始關注這個方向。近期，中老年的文化娛樂、社交電商項目逐步變多。”

社交文娛投融資偏冷，商業(yè)化困境待破局

相較于養(yǎng)老地產、養(yǎng)老社區(qū)等重資產的養(yǎng)老服務項目，社交娛樂、電子商務及綜合服務等細分領域的投融資數(shù)量則偏冷，據記者不完全統(tǒng)計，目前共有29起融資記錄，2019年至今共發(fā)生5起，而投資輪次也更加早期，主要聚焦于天使輪。

較為活躍的是社交娛樂這一細分賽道，隨著中老年群體觸網規(guī)模的快速攀升，他們日益增長的社交需求和相對匱乏的移動產品之間的缺口成為不少創(chuàng)業(yè)者的契機。2019年4月，從廣場舞切入市場的“糖豆”宣布完成C輪融資，資方陣容可謂豪華，騰訊投資、GGV紀源資本、IDG等一線機構悉數(shù)入局，這無疑為中老年社交娛樂市場注入了強心劑。記者注意到，糖豆成立于2015年，最初從學舞工具切入市場，在廣場舞內容品類上形成了壟斷性覆蓋，隨后其又搭建了多場景的服務矩陣，從APP延展至小程序、OTT和線下等，糖豆創(chuàng)始人張遠曾表示糖豆想要做的是服務中老年人的文化娛樂社區(qū)，因此糖豆還拓展了生活、搞笑、健康、養(yǎng)生等不同的內容。

此外，為中老年用戶提供相冊制作服務的產品“小年糕”也曾在2019年初登頂小程序月活用戶榜首。在獲得經緯中國、君聯(lián)資本的兩輪投資后，2018年小年糕再獲SIG海納亞洲創(chuàng)投基金、BAI貝塔斯曼亞洲投資基金的C輪融資。而在備受年輕人喜愛的抖音、快手等社交娛樂平臺上，也有越老越多的中老年用戶活躍其中。

GGV紀源資本管理合伙人李宏瑋在談及投資糖豆時曾表示，中國老齡化趨勢明顯，但尚未出現(xiàn)專注于服務老年人文化消費的平臺級公司，未來的機會或將誕生于此。來自CNNIC中國互聯(lián)網絡發(fā)展狀況統(tǒng)計調查數(shù)據也顯示，中國50歲以上網絡滲透率占比已從2017年的10.4%上升至2018年的12.5%。雖然中老年群體社交娛樂需求真實存在、未來市場規(guī)?？善冢虡I(yè)化問題是目前多數(shù)創(chuàng)業(yè)者面臨的困境，線上廣告和線下品牌聯(lián)合營銷是現(xiàn)階段多數(shù)玩家的主要收入來源。記者注意到，糖豆也曾嘗試通過電商模式、知識付費等方式變現(xiàn)，但并未在市場上掀起太大波瀾，未來這一領域新的變現(xiàn)模式是否可行還需要時間檢驗。

此外，與社交娛樂需求緊密聯(lián)系的老年教育這一細分賽道自去年以來也備受關注。據中國老年大學協(xié)會統(tǒng)計，目前全國共有7萬多所老年學校，在校學員僅有800多萬，約占60歲及以上老年人口的3%，供給量遠遠小于需求。記者注意到，在這一領域入局的創(chuàng)業(yè)者正在從不同路徑切入，推出產品和服務，“養(yǎng)老管家”、“年輪學堂”等主要從線上入手打造門類齊全的文化藝術課程體系，以滿足不同偏好、品味的需求；“美好盛年”、“樂退族”等則從線下尋找機會，以舞蹈、旗袍、表演等體驗性課程為特色，打造老年藝術連鎖學校，并拓展舞臺表演、比賽等服務。

近年來，我國支持老年教育發(fā)展的政策頻頻加碼，鼓勵各類教育機構通過多種形式舉辦或參與老年教育，推進老年教育資源、課程、師資共享，探索養(yǎng)教結合新模式，為社區(qū)、老年教育機構及養(yǎng)老服務機構等提供支持，這對于創(chuàng)業(yè)者而言將是重大利好。

另外一個值得關注的領域是，針對中老年群體的旅游服務。2019年，這一細分賽道共斬獲3次融資。其中，退休俱樂部為電視節(jié)目《我們退休啦》制作方，幾年前該團隊圍繞老年群體開始拓展更多生活服務。據媒體報道，其一年服務的顧客數(shù)量已超過15萬人次，僅在上海老年旅游相關收入就達到2億元規(guī)模，平均客單價達到數(shù)千元。同樣在2019年9月完成天使輪融資的“歲悅生活”也是針對中老年用戶的娛樂休閑平臺，老年活動、旅游、輕知識為其主要產品。在這一背景下，未來可以預見的是，在一領域深耕個性化、重度服務的創(chuàng)業(yè)公司可能迎來更多的機遇。

張倩鋆指出，銀發(fā)經濟雖然看起來很熱鬧，產業(yè)也很大，但其中比重最大的還是在養(yǎng)老、康養(yǎng)、房地產這些比較后期的方向上，銀發(fā)消費的市場規(guī)模相較之下實際很小，應該就兩三百億。“在這么小的市場規(guī)模里面，我覺得還是要先看這種成長性快、變現(xiàn)能力好的方向，等未來兩三年需求慢慢釋放，VC可以再往一些更小的需求去做布局。”

投資人觀點：中老年領域產業(yè)已經進入下半場

在過去近10年的時間里，“銀發(fā)經濟”的戰(zhàn)場主要被重資產玩家主導。對于接下來的發(fā)展方向，多位接受采訪的投資人觀點也大相徑庭。

張倩鋆表示，中老年領域產業(yè)已經進入下半場，上半場更多的是在搶流量，借助流量紅利搶奪中老年用戶?；ヂ?lián)網獲客的本質還是在于用戶價值實現(xiàn)，下半場更多的考驗在于對中老年用戶的運營。如何高效運營用戶，提升用戶黏性時長，如何將有效用戶變現(xiàn)，是下半場的核心關鍵。“2050年中國50～70歲人群的占比會更高，面對人口結構的改變，老年群體消費會帶來更多的變化，比如需求的多樣化、服務的垂直化。隨著銀發(fā)人群觸網率的提升，電商和教育都會開始向線上線下業(yè)態(tài)融合的方向發(fā)展，也會有新的品牌機會誕生。”

長嶺資本管理合伙人蔣曉冬也曾公開表示，談到老齡化產生的一些商業(yè)機會很容易往TMT的商業(yè)邏輯上去靠，許多投資人、創(chuàng)業(yè)者也會從這個角度出發(fā)去制定創(chuàng)業(yè)路線，但是簡單將TMT商業(yè)模式進行套用的方式還是有待商榷。“TMT公司通常是高頻、低客單價、低門檻，但我們投資的養(yǎng)老領域的一些企業(yè)則恰恰相反：相對低頻，客單價相對比較高，有較高的進入門檻或壁壘。壁壘指的是這項業(yè)務需要一定的行業(yè)經驗及資源積累，或者在比較早的時間點進入時能夠建立健康的商業(yè)模式。這個門檻可以不需要特別大的資金投入，但是可以通過持續(xù)性的積累獲得競爭優(yōu)勢。這種差異由老年行業(yè)所服務的人群特點和習慣決定，并不能輕易改變，所以需要努力去適應這個相對慢一些的行業(yè)。”

還有一些投資人則持相反觀點。在他們看來，這一領域并不適合傳統(tǒng)投資機構積極地介入。

北京一位長期從事早期投資的創(chuàng)投屆人士就向記者表示，像養(yǎng)老機構、醫(yī)養(yǎng)社區(qū)這樣的重資產項目，資金投入大、回報周期長，其背后一般都是大型房企或傳統(tǒng)金融機構加持，PE/VC機構很少介入。而養(yǎng)老行業(yè)的創(chuàng)業(yè)和投資難在很多人沒有老過，這一特定群體的一些需求如果不認認真真、踏踏實實去調研，可能真的無法理解，更遑論做出好的產品和服務了。“都說銀發(fā)市場規(guī)模大，老年群體有錢又有閑，但對于六七十歲的老年人來說，即便有一定的存款，他們也很清楚自己很難再創(chuàng)造價值去掙錢了，所以日常生活中是儲蓄心態(tài)，花錢方面也格外謹慎。不少產品最初用低價去吸引用戶，一旦價格提升，用戶立馬大批量流失。我們看過一些社交、文化娛樂類的產品，財務模型比較難看，基本是處于賠本賺吆喝的階段。”

封面圖片來源：攝圖網