每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

昨日最新醫(yī)保談判準(zhǔn)入名單公布，本次談判品種數(shù)量遠超之前幾輪，是我國建立醫(yī)保制度以來規(guī)模最大的一次談判。談判共涉及150個藥品，包括119個新增談判藥品和31個續(xù)約談判藥品。從談判結(jié)果來看，新增談判藥品價格平均下降60.7%，續(xù)約藥品價格平均下降26.4%。同時，不少藥企都愿意降低藥品價格換來市場份額的增長。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，受此影響，今日醫(yī)藥股領(lǐng)跌市場。那么，藥企以價換量能否成為醫(yī)藥行業(yè)的投資新邏輯？對此私募機構(gòu)又是怎么看待的呢？

醫(yī)藥股“冰火兩重天” 最新醫(yī)保目錄釋放怎樣的投資信號？

昨日最新醫(yī)保談判準(zhǔn)入名單公布，入圍藥品涉及癌癥、肝炎、糖尿病等十幾個領(lǐng)域，119個新增談判藥品談成70個，價格平均下降60.7%；31個續(xù)約藥品談成27個，價格平均下降26.4%。受此影響，周四醫(yī)藥板塊開始活躍，康弘藥業(yè)、譽衡藥業(yè)、華海藥業(yè)、貝達藥業(yè)、麗珠集團等多只個股盤中拉升。

不過今日醫(yī)藥股的市場表現(xiàn)卻呈現(xiàn)“冰火兩重天”的情況。截至收盤，奧翔藥業(yè)、華森制藥、康弘藥業(yè)等醫(yī)藥股漲幅領(lǐng)先，而大跌的也不在少數(shù)，其中貝達藥業(yè)、通化東寶、凱普生物、大博醫(yī)療、愛朋醫(yī)療、仙琚制藥、長春高新、邁克生物、康龍化成、愛爾眼科、樂普醫(yī)療、西藏藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥等跌幅居前，而其中不少還是前期漲幅較高的“核心資產(chǎn)”。

記者注意到，實際上有不少上市藥企愿意“以價換量”換取市場份額。例如，麗珠集團昨日午間發(fā)布公告稱，公司注射用艾普拉唑鈉被納入《醫(yī)保目錄》，將有利于該產(chǎn)品的市場推廣及未來銷售，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。受此影響，麗珠集團周四上漲3.64%，不過今日下跌近3%。另外，康弘藥業(yè)的康柏西普眼用注射液獲“續(xù)簽”，本次續(xù)簽價格降幅25%，但是該藥增加了兩個適應(yīng)癥?？岛胨帢I(yè)昨日公告稱，康柏西普眼用注射液納入國家醫(yī)保目錄將有利于該產(chǎn)品的銷售，對公司經(jīng)營業(yè)績的影響暫無法估計。受此影響，康弘藥業(yè)周四漲停，在周五盤中也數(shù)次漲停，收盤大漲近8%。

那么，最新醫(yī)保目錄釋放了怎樣的投資信號呢？對此北京星石投資認(rèn)為，本輪談判成功藥品多為認(rèn)可度高、新上市且臨床價值高的藥品，癌癥、罕見病、慢性疾病用藥以及兒童用藥保障能力得到顯著提升，突出鼓勵了創(chuàng)新導(dǎo)向。從創(chuàng)新領(lǐng)域看，這次談判成功的藥品絕大多數(shù)都是近年來上市的新藥，其中很多是2018年新上市的，12個國產(chǎn)重大創(chuàng)新藥品中共談成了8個。

星石投資同時表示，最近幾年應(yīng)該是創(chuàng)新藥政策最好的時候，因為以前國內(nèi)創(chuàng)新藥太薄弱了，客觀上需要超量的政策來鼓勵其加速發(fā)展。近年來，優(yōu)先審評+醫(yī)保談判打通了國產(chǎn)創(chuàng)新藥快速上市并放量之路，仿制藥帶量采購壓縮+輔助用藥嚴(yán)格限制，也為創(chuàng)新藥釋放了巨大市場空間。

外資藥企“以價換量”搶市場，國內(nèi)藥企如何應(yīng)對？

值得注意的是，此次醫(yī)保談判中，外資藥企也沒有因為談判價格的降低而放棄中國市場。例如，康弘藥業(yè)的康柏西普獲“續(xù)簽”，同時康弘藥業(yè)的競爭對手——拜耳——的阿柏西普獲入選，諾華的雷珠單抗也獲續(xù)簽，但都暫未公布價格。從目前的情況來看，不少外資藥企也愿意“以價換量”。

那么外資藥企的降價對國內(nèi)的藥企有怎樣的影響呢？西藏琳瑯投資王琳告訴記者，不管是國內(nèi)還是國外的醫(yī)藥企業(yè)都必須要做出決定，要么放棄進入醫(yī)保報銷政策的廣大消費者，要么接受帶量采購的議價。

王琳進一步指出，醫(yī)藥企業(yè)同品種產(chǎn)品的議價能力關(guān)鍵在于成本控制能力，而針對不同品種則要看藥效和價格，即“效價比”是否有競爭力。從醫(yī)保談判中可以看出，目前醫(yī)保帶量采購顯然是引入了專家團隊，對每個品種進行了全面調(diào)研分析，對談判目標(biāo)價格都非常明確。因此，未來醫(yī)藥行業(yè)企業(yè)的發(fā)展，都必須得在藥品療效和成本控制兩方面入手。不管是新藥研發(fā)，還是外資企業(yè)進入中國醫(yī)保市場都要面對這兩方面的競爭，只有好的“效價比”和專利特效藥才是未來醫(yī)藥企業(yè)占領(lǐng)市場的“王道”。

面對國外藥企參與醫(yī)保降價，國內(nèi)企業(yè)肯定會面臨很大壓力。國內(nèi)企業(yè)必須在普藥上強化藥品一致性評價，穩(wěn)定藥品療效，同時在成本控制方面也要下功夫，提高市場占有率，利用量大的優(yōu)勢形成某一個方面的寡頭格局。同時，國內(nèi)藥企還需要加大新藥研發(fā)投入，利用國家鼓勵創(chuàng)新的政策，形成自身特色鮮明的優(yōu)勢。

而專注于醫(yī)藥領(lǐng)域投資的森瑞投資總經(jīng)理林存告訴記者，雖然很多入圍的新藥和進口藥價格下降，但它們原來都是自費藥，現(xiàn)在進入醫(yī)保后會大幅放量，利潤率低了，但總利潤卻會更多，所以投資邏輯并未破壞。至于具體品種要具體地測算盈利。長期來說，創(chuàng)新藥也未必是暴利，需要考慮未來確切的需求和銷量，考慮競品的競爭環(huán)境。

“以價換量”能否成為醫(yī)藥行業(yè)投資新邏輯？

藥企“以價換量”能否成為醫(yī)藥行業(yè)的投資新邏輯呢？對此，西藏琳瑯投資王琳告訴記者，從目前政策來看，醫(yī)藥企業(yè)必須面對和接受醫(yī)保中心（局）帶量采購這個政策。目前醫(yī)保報銷政策覆蓋范圍越來越廣泛，在藥品消費中的比重也越來越大，因此，藥企的產(chǎn)品要想進醫(yī)保，就只能接受帶量采購，要么就會出局。如果不進入醫(yī)保，除非藥企擁有療效顯著的獨家產(chǎn)品，作自費藥去銷售，同時要想取得好的銷量，難度也是很大的。

北京星石投資認(rèn)為，雖然進入醫(yī)保目錄的藥品價格上有所調(diào)整，但是從投資角度來看，這對于醫(yī)藥行業(yè)來說是一個“以價換量”的過程。以前投資醫(yī)藥行業(yè)實際上玩的是“定價權(quán)”的游戲——某一段時間投資某幾個品種非常好，是因為有定價權(quán)，不在乎產(chǎn)品賣多少。企業(yè)有定價權(quán)就符合醫(yī)藥行業(yè)的投資需求，因此過去這方面投資一直沒有放量的過程，未來這一過程或?qū)⒅饾u改變。

根據(jù)有關(guān)機構(gòu)對2017、2018年談判成功的醫(yī)藥品種的后續(xù)銷售情況統(tǒng)計，絕大部分藥品均能夠獲得銷售額正面提升。“以價換量”不僅僅體現(xiàn)在創(chuàng)新藥上，也會體現(xiàn)在仿制藥市場上。今年以來，仿制藥帶量采購政策在全國展開試點。仿制藥一致性評價+集中采購，會重塑整個行業(yè)格局以及業(yè)務(wù)模式，促使仿制藥從銷售端轉(zhuǎn)向生產(chǎn)端。

“隨著集中采購的全國推廣，沒有中標(biāo)的企業(yè)將面臨市場份額的加速流失，有持續(xù)研發(fā)以及產(chǎn)品推陳出新能力的企業(yè)將長期受益。整個行業(yè)未來有望呈現(xiàn)‘寡頭化’的趨勢，迎來一次指數(shù)級別的集中度提升。未來仿制藥也將迎來放量的過程。從需求來說，美國現(xiàn)在仿制藥處方量在90%以上，金額占比20%。我國的經(jīng)濟水平低于美國，我們認(rèn)為應(yīng)該使用更多的仿制藥，金額至少要占到40~50%。因此仿制藥在中國有非常大的投資空間。”星石投資向記者進一步表示。