每經(jīng)記者 金喆    每經(jīng)編輯 文多    

招商證券食品飲料行業(yè)首席分析師楊勇勝。圖片來(lái)源：主辦方提供

“遙望未來(lái)，這將是一個(gè)眾神歸位的品牌時(shí)代。”11月30日的2019年雪球嘉年華上，招商證券食品飲料行業(yè)首席分析師楊勇勝如此描述白酒板塊的走向。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者在現(xiàn)場(chǎng)注意到，白酒板塊是投資者非常關(guān)注的熱門板塊，過(guò)去5年里它也沒(méi)有辜負(fù)投資者的期待，取得了輝煌的長(zhǎng)牛成績(jī)。那么，2020年“吃藥喝酒”的行情還會(huì)持續(xù)嗎？

楊勇勝坦言，之前兩年白酒行業(yè)經(jīng)歷了高速發(fā)展，多家企業(yè)躋身千億或百億俱樂(lè)部，2020年起，需要整頓步伐為未來(lái)蓄力。從明年開始白酒行業(yè)回歸中速增長(zhǎng)階段，是一個(gè)趨于常態(tài)增速的發(fā)展水平，但預(yù)計(jì)仍能維持10%~15%的增長(zhǎng)速度，近期預(yù)期回落壓制估值，機(jī)會(huì)在逐步走近。

本輪投資回歸品牌時(shí)代

11月29日，今年為機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)不菲收益的貴州茅臺(tái)下跌3.98%，白酒股全線回落，市場(chǎng)有聲音響起：白酒股要回調(diào)了嗎？

“昨天下午我大概接了十幾個(gè)電話，都是在問(wèn)白酒（行業(yè)）這個(gè)時(shí)間是不是發(fā)生了什么變化……是不是有什么新的一些反轉(zhuǎn)或者是拐點(diǎn)。這其實(shí)代表著當(dāng)下對(duì)明年白酒行業(yè)的一點(diǎn)判斷，就是有很多的不確定性。”楊勇勝說(shuō)道，并在舉例時(shí)提到了政策層面的不確定性。

投資就是要在不確定中尋找確定的機(jī)會(huì)，而白酒的一些確定性沒(méi)有改變。他認(rèn)為，白酒仍是“稀缺資源”，體現(xiàn)為它靠微生物發(fā)酵的制成工藝、它在全世界的不可替代性，白酒依然是令人上癮的、極具中國(guó)特色的稀缺資產(chǎn)，具有極強(qiáng)的護(hù)城河和盈利能力，“30倍”估值并不算貴。近幾年的回升，其實(shí)是內(nèi)在價(jià)值的回升。

在楊勇勝看來(lái)，上輪白酒周期是全行業(yè)的繁榮，表現(xiàn)為高端引領(lǐng)、次高端爆發(fā)、區(qū)域品牌崛起，各家白酒企業(yè)均享受到了行業(yè)的成長(zhǎng)紅利，企業(yè)通過(guò)各種“玩法”實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。而本輪白酒景氣周期回歸品牌時(shí)代中，消費(fèi)者會(huì)更加重視品牌，企業(yè)也會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)品牌的鍛造，加強(qiáng)與消費(fèi)者的互動(dòng)。而在投資中，行業(yè)中的投資標(biāo)的會(huì)越選越少，估值越拉越高。

行業(yè)回歸中速增長(zhǎng)

從當(dāng)前來(lái)看，白酒進(jìn)入到了一個(gè)什么階段？

“我的定義，這個(gè)行業(yè)是從青年到壯年，這個(gè)過(guò)程中，這個(gè)人還是在不斷長(zhǎng)大，不斷更有力氣，不斷地創(chuàng)造收入，但是在過(guò)程中會(huì)有一些感冒，或者會(huì)有一些發(fā)燒頭疼腦熱，但是并不逆轉(zhuǎn)和妨礙這個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)。”楊勇勝認(rèn)為，2017年三季度開始，整個(gè)白酒行業(yè)是進(jìn)入到了本輪景氣周期的快速增長(zhǎng)階段，經(jīng)過(guò)這一階段后，白酒公司應(yīng)該說(shuō)都有一個(gè)比較高的基數(shù)。

楊勇勝認(rèn)為，展望明年，整個(gè)行業(yè)應(yīng)該是回歸到一個(gè)中速增長(zhǎng)階段，但是中速并不代表失速，這些企業(yè)都非常的理性和冷靜，一點(diǎn)都不慌，都不盲目樂(lè)觀，所以整個(gè)行業(yè)應(yīng)該說(shuō)會(huì)回歸到一個(gè)常態(tài)的增速水平。

在他看來(lái)，白酒板塊已經(jīng)出現(xiàn)三個(gè)價(jià)格帶的分化，景氣度和增長(zhǎng)邏輯不一樣。頭部品牌持續(xù)享受提價(jià)紅利，高端白酒未來(lái)仍將享受量?jī)r(jià)齊升，復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到19%。次高端白酒今年分化劇烈，部分酒企陷入調(diào)整，2020年繼續(xù)調(diào)整后蓄勢(shì)再出發(fā)。而對(duì)于區(qū)域名酒來(lái)說(shuō)，馬太效應(yīng)加劇，集中與升級(jí)中或許還有機(jī)會(huì)。

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)