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今年以來券商股票質(zhì)押整體規(guī)模持續(xù)縮小，但留下的“后遺癥”卻逐漸浮出水面。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，截至12月1日，年內(nèi)至少有10家上市券商因股票質(zhì)押方質(zhì)押違規(guī)將其訴諸公堂，近30家券商因股票質(zhì)押業(yè)務(wù)被監(jiān)管部門問詢或開出罰單。

業(yè)內(nèi)人士認為，當前券商股票質(zhì)押面臨整體平倉風(fēng)險緩釋與個股爆倉風(fēng)險并存的局面，未來需要從多方面加強對質(zhì)押標的的甄別，并提升自身風(fēng)控能力，做好質(zhì)押后的跟蹤督導(dǎo)。

訴訟糾紛不斷

日前光大證券發(fā)布一則涉訴公告，稱石河子市瑞晨股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)在公司開展股票質(zhì)押式回購交易的待回購期間，由于質(zhì)押股票價格下跌，交易履約保障比例低于約定的最低履約保障比例，且未按合同約定采取相應(yīng)的履約風(fēng)險管理措施，已構(gòu)成違約。光大證券請求法院依法判令被告償還融資本金、支付融資利息、違約金等，合計1.17億元。

年內(nèi)像光大證券一樣因股票質(zhì)押“后遺癥”而向質(zhì)押方“追債”的案例并不鮮見。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，截至12月1日，今年以來已有東興證券、銀河證券、西南證券、太平洋證券、方正證券、浙商證券、西部證券、中原證券等多家上市券商披露了涉及股票質(zhì)押訴訟的公告，涉訴多因被質(zhì)押股票價格持續(xù)下跌，但質(zhì)押方未采取相應(yīng)保障措施或無力支付本金及利息。

從標的來看，被質(zhì)押股票現(xiàn)多為ST及*ST公司股票，股票質(zhì)押多數(shù)發(fā)生于2017年至2018年，彼時恰是證券市場股票質(zhì)押的高峰期，不少券商因股票質(zhì)押事項計提高額壞賬。以東方證券為例，公司2019年上半年對股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)計提減值準備3.89億元，已占到其同期凈利潤的32.16%；10月30日公司公告稱，擬對涉及退市大控的股票質(zhì)押融資項目計提單項信用減值準備4.6億元。

券商股票質(zhì)押年內(nèi)也受到監(jiān)管層的高度關(guān)注。據(jù)中國證券報記者不完全統(tǒng)計，年內(nèi)有近30家券商因股票質(zhì)押業(yè)務(wù)被監(jiān)管部門問詢或開出罰單。涉訴券商多數(shù)在公告中表示，目前公司各項業(yè)務(wù)經(jīng)營情況正常，但鑒于訴訟尚未開庭審理，最終判決結(jié)果對公司本期利潤或期后利潤的影響存在不確定性。

在川財證券研究所所長陳靂看來，隨著部分上市公司股價波動觸及平倉線，券商按照合同約定采取相應(yīng)措施，行動上是合理合法行為，從而避免自身產(chǎn)生和積壓風(fēng)險。“從整體情況看，券商股票質(zhì)押的系統(tǒng)性風(fēng)險可控。”

整體風(fēng)險緩釋

對于密集出現(xiàn)的券商股票質(zhì)押訴訟案件，陳靂認為原因是多方面的：“比如股票質(zhì)押標的公司經(jīng)營治理不善、所在行業(yè)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。也有一小部分屬于券商自身操作失誤，如被質(zhì)押股份的個股面臨退市風(fēng)險，或存在高位質(zhì)押情形等。”

在東北證券研究總監(jiān)付立春看來，很多上市公司在經(jīng)濟下行壓力下，經(jīng)營及資金流面臨較大挑戰(zhàn)，一些潛在問題逐漸暴露，從而導(dǎo)致被質(zhì)押股份股價下跌或是股票質(zhì)押方難以按約還款，最終引發(fā)券商“追債”；就券商而言，提升自身專業(yè)能力非常重要。

數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月29日，A股市場整體股票質(zhì)押股數(shù)5924.29億股，市場股票質(zhì)押市值為4.4萬億元，較高峰期均明顯下滑。在新時代證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東看來，公布股票質(zhì)押到期時間的公司解押主要集中在2019年和2020年，整體來看，2019年隨著A股估值逐步得到修復(fù)，股票質(zhì)押風(fēng)險水平會呈下降趨勢，股票質(zhì)押整體平倉風(fēng)險得到緩釋與個股質(zhì)押爆倉風(fēng)險并存。“大券商風(fēng)控嚴格，辦理股票質(zhì)押的上市公司質(zhì)量較高，相對風(fēng)險較低；對于質(zhì)押比例比較高的行業(yè)券商部門依然需要警惕，個別上市公司股票質(zhì)押風(fēng)險需要格外關(guān)注。”

今年8月底，證監(jiān)會對今年以來股票質(zhì)押規(guī)模增幅較大的9家證券公司進行現(xiàn)場核查，從下發(fā)通報來看，被檢查證券公司主要存在五大類問題：一是業(yè)務(wù)定位不清，盲目追逐利益；二是風(fēng)險意識不強，風(fēng)控措施不足；三是審核把控不嚴，質(zhì)押率設(shè)置不嚴謹；四是盡職調(diào)查不完備、甚至缺乏盡職調(diào)查；五是貸后風(fēng)險管理流于形式。

興業(yè)證券策略分析師許盈盈指出，券商年初以來壓縮的股票質(zhì)押業(yè)務(wù)屬于近年來風(fēng)控收緊后承接的問題較小、折扣率較低的業(yè)務(wù)，而較早幾年承接的折扣率較高、問題較大的業(yè)務(wù)短時間內(nèi)依舊難以處理。“股票質(zhì)押風(fēng)險的解決還需要時間，未來一段時間內(nèi)仍將對券商利潤產(chǎn)生負面影響。”

嚴把質(zhì)量關(guān)口

對券商而言，如何防范或減輕股票質(zhì)押業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險？業(yè)內(nèi)人士均表示，需要從多方面加強對質(zhì)押標的的甄別，并提升自身風(fēng)控能力。

陳靂認為，在辦理股票質(zhì)押流程中，券商在事前應(yīng)加強對風(fēng)險項目的甄別以及自身風(fēng)控水平；事中應(yīng)保持對項目持續(xù)跟蹤督導(dǎo)，及時預(yù)防和化解風(fēng)險。“萬一出現(xiàn)不可控風(fēng)險，結(jié)合監(jiān)管部門及關(guān)聯(lián)方建議協(xié)商，最終按法律法規(guī)角度妥善解決。未來股票質(zhì)押主要考驗從事這項業(yè)務(wù)的券商資本金實力和風(fēng)控水平，相對而言大券商占優(yōu)。”

付立春認為，對于股票質(zhì)押增量業(yè)務(wù)，券商需更加謹慎并進行更為深入的盡職調(diào)查；對于存量項目，券商需要加強管理，例如加強對質(zhì)押流程和相關(guān)方的跟蹤。

潘向東建議券商可從四方面入手防范股票質(zhì)押風(fēng)險：“一是嚴格把控股票質(zhì)押業(yè)務(wù)質(zhì)量，在股票質(zhì)押風(fēng)險發(fā)酵背景下，券商首先應(yīng)提高業(yè)務(wù)門檻，從源頭上減少股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險；二是可適當下調(diào)質(zhì)押率和提高質(zhì)押利率，適當下調(diào)質(zhì)押率是減少爆倉風(fēng)險的有效方式，而提高質(zhì)押利率可以彌補相應(yīng)的質(zhì)押風(fēng)險上升；三是可以和企業(yè)協(xié)商，通過提前回購方式、補充質(zhì)押標的等方式減少潛在風(fēng)險；四是在股票質(zhì)押風(fēng)險暴露后，可加強和股票質(zhì)押公司的溝通，盡量避免強制平倉，減少券商和企業(yè)雙方損失。”

此前證監(jiān)會在下發(fā)通報中強調(diào)，針對核查情況反映出的問題，各證券公司要引以為戒，認真自查整改，清醒審視業(yè)務(wù)定位，落實股票質(zhì)押自律新規(guī)的各項規(guī)定，加強風(fēng)險管控力度。

華泰證券非銀分析師沈娟認為，股票質(zhì)押本質(zhì)是基于客戶股票流動性開展的重資本借貸業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)健康發(fā)展，既需要優(yōu)化外部政策助力存量風(fēng)險化解。“未來，券商股票質(zhì)押經(jīng)營必須以風(fēng)險控制為前提，從客戶準入、授信定價、貸后管理和風(fēng)險追償四大階段實現(xiàn)全流程專業(yè)管控。”