每經(jīng)記者 葉峰    每經(jīng)編輯 吳永久    

12月2日，中國鋁業(yè)(601600)盤中觸及3.26元，再次創(chuàng)出了5年來新低。而在今年以來截至11月收盤，中國鋁業(yè)A股的股價已連跌了9個月，竟然實現(xiàn)了“九陰真經(jīng)”，這在中國鋁業(yè)A股的歷史股價上也是首次出現(xiàn)。

2007年正是A股大牛市的快速拉升階段，中國鋁業(yè)一上市就成了當年的明星股，短短2個月，股價就從20元附近上攻到近60元。2007年10月15日，中國鋁業(yè)股價創(chuàng)出了60.6元的歷史高價后開始了漫長的下跌，截至今日收盤報3.27元，12年來期間累計下跌94.58%（前復權(quán)處理），最大跌幅竟然超過了中國石油。

股東增持北上資金快速離場

伴隨著股價的持續(xù)走低，中國鋁業(yè)去年6月24日公告，基于公司控股股東對公司未來持續(xù)發(fā)展的信心和對公司價值的認可，同時提升投資者信心，控股股東中鋁集團擬增持公司股份，增持金額不低于人民幣4億元，不超過人民幣10億元。

而截至2019年1月4日，中鋁集團累計增持公司A股股份1.6億股，增持金額6.08億元。此外，在本次增持計劃期間內(nèi)，中鋁集團亦通過其附屬公司通過香港聯(lián)合交易所有限公司交易系統(tǒng)累計增持公司H股股份1.15億股，增持金額3.65億港元。

值得注意的是，中鋁集團增持后，北上資金卻開始了離場。Wind數(shù)據(jù)顯示，今年3月初，北上資金一度持股2.78億股，而到了7月底時，已經(jīng)減持到了不足7300萬股，期間北上資金減持了2億股。

解禁股將來襲

2020年2月26日，2018年度增發(fā)的21.19億股將解禁。

此前，中國鋁業(yè)向華融瑞通、中國人壽、招平投資、中國信達、太保壽險、中銀金融、工銀金融和農(nóng)銀金融等8名交易對方非公開發(fā)行股份，購買其合計持有的包頭鋁業(yè)25.6748%股權(quán)、中鋁山東30.7954%股權(quán)、中鋁礦業(yè)81.1361%股權(quán)和中州鋁業(yè)36.8990%股權(quán)。本次交易完成后，包頭鋁業(yè)、中鋁山東、中鋁礦業(yè)和中州鋁業(yè)將成為中國鋁業(yè)的全資子公司。

本次交易標的資產(chǎn)作價總計為127.13億元，本次購買資產(chǎn)發(fā)行股票數(shù)量為21.19億股。

值得注意的是，當時發(fā)行價格為6元，而目前的股價已跌至3.27元。

券商集體看好

雖然中國鋁業(yè)的股價一路走低，券商機構(gòu)投資者卻大多看好，研報更是頻頻發(fā)布。

基本面上，中國鋁業(yè)2019年前三季度營業(yè)收入為1457億元，同比增長15.91%；凈利為8.08億元，同比下降44.66%。

中國鋁業(yè)三季報公布后，券商研報雖然大多表示不及預期，但更看好未來。

銀河證券表示：氧化鋁價格回落致使公司Q3業(yè)績不及預期，公司屬業(yè)內(nèi)龍頭，報告期內(nèi)降本增效顯著，Q3 業(yè)績雖不及預期，但四季度在氧化鋁與電解鋁價格企穩(wěn)下或可提升其盈利能力。

太平洋證券表示：未來主要看點是幾內(nèi)亞博法鋁土礦項目、和廣西防城港200萬噸氧化鋁項目在2020年的投產(chǎn)；同時公司在產(chǎn)能布局上，從高成本環(huán)保受制區(qū)域的轉(zhuǎn)移，盡管會帶來一次性支出，但長遠看對公司盈利能力有利。維持公司增持評級，目標價為：3.95元。

值得注意的是，目標價相對于半年報時的券商研報，已有所下降。

西南證券在8月份時表示，公司扣非凈利潤同比有60%的增長主要是由于去年上半年的基數(shù)低。實際上對于上半年能夠完成將近950億元營業(yè)收入的企業(yè)來說，扣非凈利潤約1億元是不及市場預期的。預計2019-2021年EPS分別為0.11元、0.19元和0.26元，對應PE分別為34倍、19倍和14倍?？紤]到電解鋁處于去庫存周期，價格中樞有望穩(wěn)步抬升，給予公司2019年40倍估值，對應目標價4.4元，首次覆蓋給予“增持”評級。

如果時間再往前看看，3月份時，目標價最高看到5元上方。

華泰證券3月31日研報顯示，根據(jù)當前市場價格情況，我們下調(diào)2019-2021年原鋁和氧化鋁市場價格假設，此次預計公司2019-2021年歸母凈利潤分別為16.62/20.37/23.89億元，2019-2020年預測較上次分別下調(diào)20%/16%?？紤]到公司在鋁行業(yè)的龍頭地位，我們給予公司一定估值溢價，給予其2019年1.4-1.6倍PB，對應目標價4.45-5.09元，維持增持評級。

有意思的是，隨著中國鋁業(yè)股價的走低，券商研報的目標價也在跟著走低。但是，券商的評級卻很堅定，增持！

對增持的解釋，各家券商雖不相同，但基本為跑贏大盤或指數(shù)。

如太平洋證券為未來6個月內(nèi)，個股相對大盤漲幅介于5%與15%之間；西南證券為未來6個月內(nèi)，個股相對滬深300指數(shù)漲幅介于10%與20%之間；華泰證券為6個月內(nèi)的公司漲跌幅相對同期的滬深300指數(shù)的漲跌幅為基準超越5%-20%。

然而截至12月2日，滬深300指數(shù)年內(nèi)上漲27.42%，滬指年內(nèi)上漲15.31%，中國鋁業(yè)年內(nèi)下跌7.89%。

這些堅持增持評級的券商似乎也看走了眼！

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)