每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 吳永久    

近期市場(chǎng)不斷走軟，滬指退守到2900點(diǎn)以下，但是結(jié)構(gòu)性行情不斷。值得注意的是，市場(chǎng)進(jìn)入年末行情階段，據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，12月融智•中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)觸底反彈，基金經(jīng)理對(duì)12月的信心有所增強(qiáng)，繼10月、11月份連續(xù)兩個(gè)月下跌之后，12月信心指數(shù)環(huán)比上漲1.74%。另外從倉(cāng)位來(lái)看，在5成倉(cāng)或者5成倉(cāng)以上的私募基金占比76.30%，在經(jīng)過(guò)了前期的減倉(cāng)之后，私募基金經(jīng)理增倉(cāng)意愿有所上升。

私募12月信心指數(shù)觸底反彈

11月份，大盤(pán)震蕩下行，前期機(jī)構(gòu)抱團(tuán)的“核心資產(chǎn)”出現(xiàn)明顯調(diào)整。機(jī)構(gòu)抱團(tuán)態(tài)勢(shì)有所松動(dòng)，高位白馬股遭遇集體拋售，市場(chǎng)明顯信心不足。從熱點(diǎn)板塊來(lái)看，11月A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)尚存，無(wú)線耳機(jī)概念股受較多關(guān)注，疊加行業(yè)整體較優(yōu)的業(yè)績(jī)，電子元器件板塊也表現(xiàn)居前。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然是壓制市場(chǎng)的重要因素，從資金面來(lái)看，年底部分機(jī)構(gòu)選擇提前兌現(xiàn)收益，A股市場(chǎng)“存量博弈”特征明顯。而當(dāng)市場(chǎng)進(jìn)入到12月份，市場(chǎng)能否探底回升，開(kāi)啟一波跨年反彈行情呢？對(duì)于跨年行情私募機(jī)構(gòu)又是怎么看的呢？2019年12月，融智•中國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理A股信心指數(shù)為109.43，繼10月、11月份連續(xù)兩個(gè)月下跌之后，12月信心指數(shù)環(huán)比上漲1.74%。

從信心指數(shù)值來(lái)看，經(jīng)歷11月年內(nèi)最低點(diǎn)后，A股信心指數(shù)觸底反彈，基金經(jīng)理對(duì)12月的信心有所增強(qiáng)。結(jié)合目前的倉(cāng)位數(shù)據(jù)來(lái)看，私募當(dāng)前倉(cāng)位有小幅上升，對(duì)于12月份的行情，過(guò)半數(shù)的私募依然持中性態(tài)度。從私募的倉(cāng)位來(lái)看，目前股票策略型私募基金的平均倉(cāng)位為67.04%，相比上個(gè)月同期的66.55%，上漲0.49個(gè)百分點(diǎn)，從10月倉(cāng)位大降以來(lái)，已連續(xù)2個(gè)月私募倉(cāng)位上升。

具體倉(cāng)位分布方面，調(diào)查結(jié)果顯示，15.17%的私募目前處于滿倉(cāng)狀態(tài)，相較上個(gè)月11.07%增長(zhǎng)4.10個(gè)百分點(diǎn)。但是中高倉(cāng)位的私募基金數(shù)量有所減少，其中在5成倉(cāng)或者5成倉(cāng)以上的私募基金占比76.30%。整體來(lái)看，目前私募基金管理人依然平均倉(cāng)位較高。

12月份私募增倉(cāng)意愿上升

對(duì)于12月份的行情，從趨勢(shì)預(yù)期信心指標(biāo)來(lái)看，多數(shù)基金經(jīng)理對(duì)未來(lái)A股市場(chǎng)預(yù)期保持中性；而增減倉(cāng)指標(biāo)方面，大多數(shù)基金經(jīng)理依然表示倉(cāng)位維持不變。具體來(lái)看，2019年12月A股市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)期信心指標(biāo)值為110.66，其中3.79%的基金經(jīng)理是持極度樂(lè)觀態(tài)度，27.96%的基金經(jīng)理持樂(lè)觀態(tài)度，相比上個(gè)月樂(lè)觀和極度樂(lè)觀總比例降低；其次54.50%的基金經(jīng)理持中性的觀點(diǎn)，有13.74%的基金經(jīng)理不太看好12月份的行情。

對(duì)于12月份倉(cāng)位的增減計(jì)劃，12月A股市場(chǎng)倉(cāng)位增減投資計(jì)劃指標(biāo)值為107.58，相比上個(gè)月上升5.29個(gè)點(diǎn)，是近3個(gè)月最高值，說(shuō)明基金經(jīng)理在10月倉(cāng)位大減之后逐步加倉(cāng)意愿明顯。實(shí)際上市場(chǎng)維持箱體震蕩的背景下，前期私募倉(cāng)位降下來(lái)后，對(duì)于年末做多的“彈藥”較為充足。而從目前調(diào)查的數(shù)據(jù)來(lái)看，70.14%的基金經(jīng)理會(huì)選擇12月維持現(xiàn)有倉(cāng)位不變，21.80%的基金經(jīng)理選擇12月增倉(cāng)或大幅增倉(cāng)，整體增倉(cāng)意愿有所上升。

對(duì)此新富資本研究中心認(rèn)為，指數(shù)短期上行和下行空間都有限，預(yù)計(jì)維持震蕩盤(pán)整狀態(tài)。近兩周以來(lái)，“核心資產(chǎn)”出現(xiàn)明顯的回調(diào)，高位抱團(tuán)股出現(xiàn)松動(dòng)，意味著這個(gè)位置市場(chǎng)對(duì)這些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的估值合理性產(chǎn)生了一定的分歧，未來(lái)一個(gè)月處于業(yè)績(jī)空窗期，無(wú)新的盈利數(shù)據(jù)支撐，“核心資產(chǎn)”估值繼續(xù)爬升的阻力比較大。我們認(rèn)為回調(diào)可能還沒(méi)有結(jié)束，甚至可能貫穿整個(gè)12月份，當(dāng)然回調(diào)不會(huì)一蹴而就，而只有充分調(diào)整過(guò)后才有大機(jī)會(huì)。

其進(jìn)一步表示，未來(lái)，“核心資產(chǎn)”依然會(huì)是“核心”。伴隨著“核心資產(chǎn)”的回調(diào)，可以做兩手準(zhǔn)備，一是趁回調(diào)之際甄別被錯(cuò)殺優(yōu)質(zhì)個(gè)股擇機(jī)買入；二是適當(dāng)關(guān)注低位、低估值、高股息率的周期行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭股，比如地產(chǎn)、鋼鐵、水泥、化工以及工程機(jī)械，邏輯在于市場(chǎng)可能出現(xiàn)的高低切換，會(huì)有資金將部分高位品種兌現(xiàn)后轉(zhuǎn)手買入以上低位品種。

華輝創(chuàng)富總經(jīng)理袁華明告訴記者，近期市場(chǎng)表現(xiàn)出縮量震蕩下行、熱點(diǎn)輪動(dòng)特征，反映了在經(jīng)濟(jì)有下行壓力且外部不確定性的背景下，投資者整體偏謹(jǐn)慎心態(tài)。當(dāng)然中國(guó)經(jīng)濟(jì)有韌勁、當(dāng)前不高估值水準(zhǔn)和不斷推出的逆周期調(diào)節(jié)政策決定了下行空間也不會(huì)太大。市場(chǎng)形勢(shì)不明朗疊加年底投資者偏保守心態(tài)，過(guò)去一段時(shí)間股價(jià)表現(xiàn)不突出，但業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)且估值不高的部分核心資產(chǎn)，值得投資者們關(guān)注并利用市場(chǎng)震蕩逢低布局。

備戰(zhàn)跨年行情機(jī)構(gòu)扎堆調(diào)研

對(duì)于備戰(zhàn)跨年行情，機(jī)構(gòu)調(diào)研熱情高漲，近期最新醫(yī)保談判準(zhǔn)入名單公布，本次談判品種數(shù)量遠(yuǎn)超之前幾輪，是我國(guó)建立醫(yī)保制度以來(lái)規(guī)模最大的一次談判，而醫(yī)藥板塊受此影響較大。而在近期的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，醫(yī)藥公司自然是受到較大關(guān)注。其中仙琚制藥機(jī)構(gòu)調(diào)研參與數(shù)量最高，11月28日下午公司獲得了包括千合資本、星石投資、泰康資管等共105家機(jī)構(gòu)的集中調(diào)研。

而對(duì)于醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)，北京星石投資認(rèn)為，以價(jià)換量不僅僅體現(xiàn)在創(chuàng)新藥，也會(huì)體現(xiàn)在仿制藥市場(chǎng)上。今年以來(lái)，仿制藥帶量采購(gòu)政策在全國(guó)展開(kāi)試點(diǎn)。仿制藥一致性評(píng)價(jià)+集中采購(gòu)，會(huì)重塑整個(gè)行業(yè)格局以及業(yè)務(wù)模式，促使仿制藥從銷售端轉(zhuǎn)向生產(chǎn)端。隨著集中采購(gòu)的全國(guó)推廣，沒(méi)有中標(biāo)的企業(yè)將面臨市場(chǎng)份額的加速流失，有持續(xù)研發(fā)以及產(chǎn)品推陳出新能力的企業(yè)將長(zhǎng)期受益。

整個(gè)行業(yè)未來(lái)有望呈現(xiàn)寡頭化的趨勢(shì)。而且從需求來(lái)說(shuō)，美國(guó)現(xiàn)在仿制藥處方量在90%以上，金額占比20%，我們經(jīng)濟(jì)水平低于美國(guó)，我們認(rèn)為應(yīng)該使用更多的仿制藥，金額至少要占到40%~50%，因此仿制藥在中國(guó)有非常大的投資空間。

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