臨近歲末，這些保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資負(fù)責(zé)人可不是一般的忙。

12月4日下午，多位與記者相熟的保險(xiǎn)資管負(fù)責(zé)人的手機(jī)，均處于無人接聽狀態(tài)。直至傍晚時(shí)，他們才陸續(xù)開始回電，“年底內(nèi)部會議一個(gè)接著一個(gè)開，都在為明年布局做準(zhǔn)備，我們正分別從戰(zhàn)略、戰(zhàn)術(shù)的角度商討配置策略。”

波瀾不驚的口吻下，可絕不能忽視這些大咖們作出的任何一個(gè)決定。作為動(dòng)輒手握千億、萬億資金的“大戶”，他們在資本市場的“一舉一動(dòng)”，都會被各路投資者視作重要的風(fēng)向標(biāo)，牽動(dòng)著市場敏感神經(jīng)。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

盡管歲末的股市資金環(huán)境尚無顯著的改善跡象，內(nèi)外部環(huán)境也仍存在一定不確定性，但多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)已釋放出“調(diào)整過半、不必恐慌、可以看起來了”的積極信號。

積極信號的釋放，說明保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)眼中的買點(diǎn)可能到了。一家大型保險(xiǎn)資管公司最新內(nèi)部觀點(diǎn)認(rèn)為，上證指數(shù)在2850點(diǎn)至2900點(diǎn)處的下行空間有限，為一直追求逆周期、長期價(jià)值投資的保險(xiǎn)資金提供了良機(jī)。

最近這半年來，滬上一家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的權(quán)益投資負(fù)責(zé)人對后市一直持樂觀態(tài)度，先后看好過周期股、軍工、傳媒等板塊。他在剛剛與記者談及投資策略時(shí)，又再次強(qiáng)調(diào)了他的這個(gè)態(tài)度。

臨近年末，市場遭遇一定壓力，其核心來自于部分投資者有階段性兌現(xiàn)需求，可能出現(xiàn)一些結(jié)構(gòu)性的流動(dòng)性偏緊。但他認(rèn)為，來自基本面、政策面的支撐有望大幅對沖這一問題，尤其是“暖冬”環(huán)境疊加穩(wěn)定基建的政策持續(xù)推出，對經(jīng)濟(jì)有一定的支撐作用。“前期市場已經(jīng)調(diào)整，目前我們判斷本輪調(diào)整已經(jīng)過半，并準(zhǔn)備開始為2020年逐步布局。”

具體至板塊，多家大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)普遍偏好今年以來滯漲、且明年會出現(xiàn)業(yè)績同比改善的板塊，包括鋼鐵、煤炭、建筑、銀行、汽車等。

他們認(rèn)為，明年全球經(jīng)濟(jì)整體是低位趨穩(wěn)的，內(nèi)外部共振的趨穩(wěn)是存在的，尤其是已漸露苗頭的積極信號更不容忽視。包括：內(nèi)部看，PMI顯著好于預(yù)期，經(jīng)濟(jì)階段性有趨穩(wěn)跡象；外部看，近期全球PMI有小幅筑底反彈、歐元區(qū)制造業(yè)和美國地產(chǎn)行業(yè)也有企穩(wěn)跡象。

和公募基金等投資機(jī)構(gòu)追求相對收益所不同，保險(xiǎn)資金的投資訴求更傾向于絕對收益，嚴(yán)格來說是“在絕對收益中追求相對收益”的思維。這也導(dǎo)致了市場衡量保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)這一年來投資成功與否的重要標(biāo)尺，就是：是否戰(zhàn)勝基準(zhǔn)，是否覆蓋（保險(xiǎn)產(chǎn)品的）負(fù)債成本。

此外，和基金賬戶制的投資模式所不同，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是統(tǒng)一賬戶、專戶制管理，資金量更大、資金性質(zhì)更偏長期。

這就決定了，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資決策流程相對較長，在投資策略制定和具體實(shí)操上，往往比其他機(jī)構(gòu)投資者要早幾拍。即在歲末時(shí)定調(diào)來年戰(zhàn)略配置策略，再根據(jù)市況靈活施以戰(zhàn)術(shù)調(diào)整。

更重要的是，利率市場的變化，也在一定程度上倒逼保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)加大在權(quán)益市場的配置利率。目前全球處于低利率階段，新一輪降息潮再次開啟，利率呈現(xiàn)下行趨勢。這對于資產(chǎn)負(fù)債管理屬性較強(qiáng)的保險(xiǎn)業(yè)來說，意味著資產(chǎn)配置要求、利差損風(fēng)險(xiǎn)防范等方面的壓力和難度都會加大。

從國際經(jīng)驗(yàn)來看，應(yīng)對低利率環(huán)境的其中一招，就是堅(jiān)持價(jià)值投資，增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置，著眼長遠(yuǎn)獲取較高收益。通常來說，在低利率環(huán)境中，投資股票的機(jī)會成本更低，同時(shí)長期來看能夠獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

另外幾招還包括：調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，降低負(fù)債成本；加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配，降低利差損風(fēng)險(xiǎn)；加大另類資產(chǎn)投資；加大境外投資?？偟膩碚f，在低利率環(huán)境下，保險(xiǎn)公司會適當(dāng)拉長資產(chǎn)端久期，尋找合適的長期投資標(biāo)的，提高資產(chǎn)負(fù)債匹配度，以期維持收益率水平相對穩(wěn)定，控制再投資壓力。

上海證券報(bào) 黃蕾

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)