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2014年12月5日，滬深兩市合計(jì)成交1.07萬(wàn)億元，歷史上首次突破萬(wàn)億元大關(guān)，當(dāng)時(shí)上證指數(shù)點(diǎn)位2938點(diǎn)。

近期，滬深兩市單日成交不足3500億元，上證指數(shù)徘徊于2900點(diǎn)關(guān)口。

指數(shù)5年來(lái)停滯不前，成交量下降近七成。但仔細(xì)研究5年間的牛股數(shù)據(jù)，以及投資者的親身感受，又可以發(fā)現(xiàn)一些不一樣的故事。

過(guò)去5年間，A股市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生了翻天覆地的改變，對(duì)于短線交易者而言尤其如此。指數(shù)停滯不前，但大量短線客曾經(jīng)不屑一顧的白馬股價(jià)格翻了幾倍；成交量下降近七成，更多是由于頻繁進(jìn)出的短線模式舉步維艱。

不以漲停板論英雄

經(jīng)過(guò)20多年在股市中的摸爬滾打，老張終于在豪強(qiáng)林立的江浙游資圈占據(jù)一席之地。隨著資金體量不斷滾大，老張所在的營(yíng)業(yè)部經(jīng)常現(xiàn)身于交易所公布的龍虎榜之上。

“低吸強(qiáng)勢(shì)股”是老張最為擅長(zhǎng)的短線盈利模式，也是“漲停板戰(zhàn)法”中主要的盈利策略之一。所謂低吸強(qiáng)勢(shì)股，首先所選個(gè)股前期必須連續(xù)漲停，漲停越多說(shuō)明越“強(qiáng)”；其次才是低吸，在強(qiáng)勢(shì)股第一波連續(xù)漲停后，選擇在相對(duì)低位介入，博取后續(xù)第二波的次高點(diǎn)。

在2007年、2009年及2015年上半年的大牛市中，老張憑借低吸策略，年度收益均高達(dá)數(shù)倍，迅速完成了財(cái)富積累。但從2015年指數(shù)見(jiàn)頂以來(lái)，這一策略突然“失效”了。

“我炒股炒到現(xiàn)在，最近幾年是最難賺錢(qián)的。”在記者與老張的聊天中，他不止一次表達(dá)了類(lèi)似觀點(diǎn)，“不但賺不到錢(qián)，還動(dòng)不動(dòng)‘踩雷’。”

讓老張印象最深的“踩雷”發(fā)生在去年下半年。當(dāng)時(shí)，受漲價(jià)因素影響，天然氣概念迎來(lái)短線資金炒作，某個(gè)股一度收獲三連板，“強(qiáng)”勢(shì)盡顯。就在老張低吸進(jìn)場(chǎng)之后，這只股票突然停牌，并發(fā)布公告稱，因控股股東資金鏈斷裂，無(wú)法到期歸還借款，所以被實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示，復(fù)牌后遭遇“戴帽”。

后面的結(jié)果可想而知，該股復(fù)牌后連續(xù)9日跌停，老張慘淡“割肉”。

事實(shí)上，無(wú)論是留意公告還是研讀財(cái)報(bào)，類(lèi)似的“踩雷”都有可能提前避免。但對(duì)于老張等諸多短線交易者而言，他們習(xí)慣了根據(jù)技術(shù)指標(biāo)選股，而無(wú)視公司基本面。“我有幾個(gè)月都沒(méi)按過(guò)F10（行情系統(tǒng)里的公司基本面資料）。”這是老張的原話。

在過(guò)去幾年A股市場(chǎng)生態(tài)演變過(guò)程中，這樣無(wú)視基本面的行為與主流盈利模式漸行漸遠(yuǎn)。優(yōu)選“核心資產(chǎn)”成為2015年指數(shù)見(jiàn)頂以來(lái)的主流盈利模式，“核心資產(chǎn)”的關(guān)鍵要素就是基本面穩(wěn)中向好。

數(shù)據(jù)顯示，剔除次新股，貴州茅臺(tái)、隆基股份、聞泰科技近5年累計(jì)漲幅位居前三，漲幅均超過(guò)600%。五糧液、信維通信、愛(ài)爾眼科、恒瑞醫(yī)藥、立訊精密累計(jì)漲幅分列第四至第八，漲幅均超過(guò)500%。無(wú)一例外，這些公司都是各領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，且業(yè)績(jī)持續(xù)向好。

還有一項(xiàng)數(shù)據(jù)比較有趣，上述8只近5年漲幅領(lǐng)先的個(gè)股，除聞泰科技外，其他股票都很少收獲漲停。貴州茅臺(tái)近5年來(lái)僅出現(xiàn)過(guò)兩次漲停，且均發(fā)生于2015年4月，當(dāng)時(shí)貴州茅臺(tái)股價(jià)還不到200元。五糧液、恒瑞醫(yī)藥、愛(ài)爾眼科、立訊精密近5年的漲停次數(shù)也都在10次以內(nèi)。

而那些短期被爆炒過(guò)的“妖股”呢？曾在2015年下半年暴漲近10倍的特力A，如今股價(jià)較高點(diǎn)回撤超過(guò)70%，且每日成交額長(zhǎng)期處于1億元以下，“妖股”正漸漸演變成“仙股”。

在經(jīng)歷一次次的“受傷”后，老張今年嘗試起了新的盈利模式：“我上半年賺最多的是五糧液，要是在以前我從來(lái)不會(huì)買(mǎi)這種股票的。”老張邊說(shuō)邊露出一絲笑容。

買(mǎi)了不看的“價(jià)值投資”

越來(lái)越多聰明的投資者發(fā)現(xiàn)，與其參與“擊鼓傳花”的短線游戲，還不如加入“和諧共贏”的價(jià)值投資。于是，持股周期拉長(zhǎng)，交易頻率驟降，成為眾多個(gè)人投資者近年來(lái)的最大變化，多數(shù)個(gè)人投資者將這些變化歸于巴菲特口中的“價(jià)值投資”。

上交所統(tǒng)計(jì)年鑒顯示，自然人投資者成交量占到市場(chǎng)總成交的80%以上。所以當(dāng)個(gè)人投資者的持股周期拉長(zhǎng)，就能合理解釋為何市場(chǎng)總成交量正在持續(xù)下滑了。

“炒短線的人越虧越多，越炒越少。”職業(yè)代客操盤(pán)的老余在近幾年市場(chǎng)的歷練中看清了這一點(diǎn)。

老余向記者展示了一個(gè)受托人的賬戶，也是短線交易愛(ài)好者，100萬(wàn)元資金虧損了30%，原先10只股票全部是綠的，里面還有1只ST股。這個(gè)賬戶到手的當(dāng)天，老余就把這些虧損股票全部斬掉，重新買(mǎi)入自己覺(jué)得真正有價(jià)值的個(gè)股，股票數(shù)量控制在3只以內(nèi)。

“我的理念就是買(mǎi)了股票不看，反而可以賺大錢(qián)。一年這個(gè)公司可以翻倍，還做什么差價(jià)呢？”創(chuàng)新藥是老余今年關(guān)注的重點(diǎn)領(lǐng)域，他通過(guò)盈利能力分析、公司基本面研究，重倉(cāng)的行業(yè)龍頭個(gè)股確實(shí)收獲了不少利潤(rùn)。

“做短線不是行不通，而是只有水平非常高的人才能做好短線，技術(shù)、趨勢(shì)、基本面三者合一，而且極其考驗(yàn)人性和心理，這對(duì)大多數(shù)散戶投資者，甚至老練的游資來(lái)說(shuō)都不簡(jiǎn)單。”老余這樣評(píng)價(jià)近年來(lái)的短線市場(chǎng)。

當(dāng)然，盡管是價(jià)值投資，從盈利曲線看也不是一帆風(fēng)順的。

雷叔是一家小私募的投資總監(jiān)，他一直堅(jiān)持價(jià)值投資的策略，重倉(cāng)了許多消費(fèi)龍頭股。這個(gè)策略在2018年的市場(chǎng)調(diào)整中給他帶來(lái)不少損失，管理的基金組合最大回撤達(dá)40%以上，投資人的質(zhì)疑和壓力也從四面涌來(lái)。

今年以來(lái)，隨著藍(lán)籌股漲幅強(qiáng)勁，雷叔的“播種”終于有了收獲。他舉了個(gè)例子，去年在50元/股的價(jià)位加倉(cāng)了五糧液，今年5月份五糧液已經(jīng)翻倍。“我們今年收益差不多有50%。3年前我們從700萬(wàn)元開(kāi)始起步，現(xiàn)在管理規(guī)模接近1億元。”

但是，像雷叔這樣做價(jià)值投資策略的小私募們?nèi)兆舆^(guò)得并不輕松，因?yàn)椴⒎撬型顿Y者都能認(rèn)同他們的理念。

“投資者的想法是我可以賺小錢(qián)，但不能虧?，F(xiàn)在做價(jià)值投資的同時(shí)還要考慮回撤的因素，在市場(chǎng)出現(xiàn)恐慌信號(hào)時(shí)，要逐步撤出前期漲幅比較高的股票，寧可錯(cuò)失也要避免回撤。”雷叔這樣向記者表示。

很顯然，當(dāng)下許多投資者口中的“價(jià)值投資”實(shí)質(zhì)是不一樣的，甚至有些投資者是被動(dòng)站隊(duì)到“價(jià)值投資”的。雖然價(jià)值投資的理念日益深入人心，但真正做到“知行合一”的人還是少之又少。

如何在“投資”與“投機(jī)”之間尋求一個(gè)平衡點(diǎn)？5年來(lái)的市場(chǎng)變化，投資經(jīng)歷，或許已經(jīng)給出了答案。