圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝

驚喜！央行向市場(chǎng)凈投放逾千億元中長(zhǎng)期流動(dòng)性。

加量不減價(jià)！作為每月LPR公布前的風(fēng)向標(biāo)，央行今日開展3000億元中期借貸便利（MLF）操作，超額對(duì)沖到期量后，實(shí)現(xiàn)凈投放1125億元，操作利率保持3.25%不變。

事實(shí)上，跨月過(guò)后，月初的資金面還處于剛松了一口氣的狀態(tài)，不僅7天資金利率低至2.3%，隔夜資金利率也連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)“隔夜1”。

市場(chǎng)人士認(rèn)為，此次多投放中長(zhǎng)期流動(dòng)性，主要為了補(bǔ)充跨年的資金缺口，此次MLF利率與上月保持不變，給本月LPR報(bào)價(jià)帶來(lái)不確定性，不排除明年1月份降準(zhǔn)的可能性。

隔夜資金的價(jià)格確實(shí)已經(jīng)跌到了“地板價(jià)”！

從市場(chǎng)資金面來(lái)看，月初確實(shí)處于邊際寬松狀態(tài)，代表市場(chǎng)流動(dòng)性水平的DR007加權(quán)平均利率，月初一度降至2.2%的水平，昨日回升至2.31%，仍然低于指導(dǎo)利率2.5%的水平。隔夜資金利率也保持下行趨勢(shì)，連續(xù)兩個(gè)交易日保持“隔夜1”的水平。

圖片來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)截圖

中長(zhǎng)期資金價(jià)格還在“波浪式”上升！

短端資金利率下行的同時(shí)，跨年流動(dòng)性缺口仍然存在。

從上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）來(lái)看，近兩個(gè)月以來(lái)，包括1個(gè)月期限、3個(gè)月期限等中長(zhǎng)期資金利率呈現(xiàn)“波浪式”上升的狀態(tài)。

 圖片來(lái)源：中國(guó)貨幣網(wǎng)

因此，對(duì)于此次超額開展MLF，不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，主要是補(bǔ)充跨年的流動(dòng)性。

江海證券資管部研究主管吉靈浩表示，MLF是長(zhǎng)期流動(dòng)性，央行著眼的還是跨年的資金缺口，近期銀行跨年同業(yè)存單發(fā)行利率都很高，說(shuō)明資金缺口還是不小的。

興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋也表示，央行在流動(dòng)性較為寬裕的月初超額續(xù)作MLF，能夠釋放跨年流動(dòng)性維穩(wěn)的信號(hào)，使市場(chǎng)預(yù)期保持平穩(wěn)。從DR007的移動(dòng)平均值來(lái)看，11月以來(lái)7天資金利率的中樞已經(jīng)開始下移，體現(xiàn)出貨幣政策的逆周期調(diào)節(jié)正在強(qiáng)化。

據(jù)了解，作為向同業(yè)拆借流動(dòng)性的方式，同業(yè)存單的發(fā)行利率代表著資金的緊張程度。根據(jù)Wind宏觀數(shù)據(jù)，11月底以來(lái)，1個(gè)月期同業(yè)存單的發(fā)行利率出現(xiàn)明顯上升，由10月和11月的2.9%左右水平，快速上升并保持3.1%左右的水平。

圖片來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)分析截圖

但實(shí)際上，明年1月份的資金缺口還給市場(chǎng)留下了更多的想象空間。

吉靈浩表示，目前來(lái)看，跨年的資金缺口不算大，主要是1月資金缺口大，如果央行要降準(zhǔn)，1月份兌現(xiàn)的可能性更高，而本月降準(zhǔn)的可能性較小。據(jù)他估計(jì)，根據(jù)歷史規(guī)律來(lái)看，1月份繳稅的資金缺口接近1萬(wàn)億元，春節(jié)出現(xiàn)的缺口在2萬(wàn)億元左右。

相對(duì)于補(bǔ)充資金面而言，MLF操作利率更多是LPR報(bào)價(jià)前的風(fēng)向標(biāo)。此次MLF操作加量不減價(jià)，對(duì)本月的LPR報(bào)價(jià)增加了不確定性。

今日是本月首次開展MLF操作。11月開展的兩次MLF操作利率均為3.25%，較此前下降5個(gè)基點(diǎn)，相應(yīng)的11月LPR報(bào)價(jià)跟隨下降5個(gè)基點(diǎn)。

郭于瑋認(rèn)為，由于CPI大概率同比上升，MLF利率可能暫停下調(diào)，準(zhǔn)備金率調(diào)整可能成為影響LPR的主要因素。12月至明年1月，央行可能擇機(jī)宣布降準(zhǔn)，通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)平補(bǔ)跨年流動(dòng)性缺口。降準(zhǔn)落地后LPR可能再次迎來(lái)5bp的下調(diào)。

“MLF利率保持不變，本月LPR報(bào)價(jià)存在不確定性。LPR受多重因素影響，目前來(lái)看銀行自身降的動(dòng)力不足。如果本月LPR報(bào)價(jià)不降，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)MLF利率下調(diào)的預(yù)期可能會(huì)升溫，如果LPR繼續(xù)小幅下行，相應(yīng)預(yù)期會(huì)減弱。”吉靈浩表示。

封面圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝