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從凈資本管理辦法出爐，到證券賬戶開立規(guī)則修訂，攜萬億級(jí)資金的銀行理財(cái)子公司在近期迎來了高光時(shí)刻。

12月6日，中國結(jié)算修訂《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務(wù)指南》，針對(duì)商業(yè)銀行理財(cái)子公司的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行最新修訂。在修訂后，銀行理財(cái)子公司可參考商業(yè)銀行開立證券賬戶，并開立相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶，這為銀行理財(cái)子公司海量資金入市鋪平道路。

在銀行理財(cái)子公司不斷集結(jié)、陸續(xù)開業(yè)、推出產(chǎn)品之后，對(duì)證保信基等“同行”均產(chǎn)生了一定業(yè)務(wù)壓力，其中尤以公募基金為甚。不過，多家基金公司均表示，與銀行理財(cái)子公司之間存在較強(qiáng)的合作需求。

有券商分析師向記者表示，根據(jù)理財(cái)子公司凈資本管理辦法，股票、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、公募基金等標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0，這意味著監(jiān)管部門引導(dǎo)理財(cái)子公司加大對(duì)股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的投資規(guī)模，萬億級(jí)的長線資金將投向權(quán)益市場，F(xiàn)OF、MOM等產(chǎn)品將會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)象級(jí)增長。

證券賬戶開立規(guī)則獲明確

在十二月的第一個(gè)“周五見”，監(jiān)管再次拋出行業(yè)利好消息。

12月6日，中國結(jié)算對(duì)《特殊機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品證券賬戶業(yè)務(wù)指南》（下稱《業(yè)務(wù)指南》）再次進(jìn)行修訂。由于證監(jiān)會(huì)最新發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引（試行）》，結(jié)合此前銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，中國結(jié)算結(jié)合最新政策及相關(guān)證券賬戶優(yōu)化調(diào)整情況，進(jìn)行“一勺燴”式修改。

具體來看，在此次修訂中，《業(yè)務(wù)指南》增加了商業(yè)銀行理財(cái)子公司開立自營賬戶和理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶的相關(guān)內(nèi)容，共有1條新增條款、5條修訂條款（含附錄）。

從定義范圍來看，《業(yè)務(wù)指南》將“特殊機(jī)構(gòu)”的范圍擴(kuò)充，除此前的證券公司及其資管子公司、基金管理公司及其子公司、保險(xiǎn)公司、信托公司、商業(yè)銀行、外國戰(zhàn)略投資者以外，“商業(yè)銀行理財(cái)子公司”也正式成為特殊市場參與主體之一。

同樣地，商業(yè)銀行理財(cái)子公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品也與券商資管計(jì)劃、信托產(chǎn)品、公募基金、保險(xiǎn)產(chǎn)品、企業(yè)年金等證券投資產(chǎn)品“一視同仁”，都屬于《業(yè)務(wù)指南》中所稱“產(chǎn)品”。

在賬戶開立方面，商業(yè)銀行理財(cái)子公司既可開立證券自營賬戶，也可開立理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶。在自營賬戶方面，理財(cái)子公司開立賬戶申請(qǐng)需參考商業(yè)銀行證券賬戶開立的申請(qǐng)材料，具體包括《證券賬戶開立申請(qǐng)表（機(jī)構(gòu)）》、金融機(jī)構(gòu)營業(yè)許可證復(fù)印件、證券賬戶自律管理承諾書、營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件、法定代表人證明書及有效身份證明文件復(fù)印件等多份材料。

而對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶來說，理財(cái)子公司發(fā)行的在“全國銀行業(yè)理財(cái)信息登記系統(tǒng)”登記的理財(cái)產(chǎn)品，即可開立商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶。賬戶開立需由資產(chǎn)托管人向中國結(jié)算申請(qǐng)，臨柜或在線申請(qǐng)均可。在材料申報(bào)上，還需要理財(cái)產(chǎn)品登記信息、對(duì)資產(chǎn)托管人的授權(quán)委托書、資產(chǎn)托管資格等系列文件。

此外，《業(yè)務(wù)指南》提醒稱，辦理理財(cái)產(chǎn)品證券賬戶還需要注意以下三個(gè)事項(xiàng)：

（1）對(duì)于分期發(fā)行的銀行理財(cái)產(chǎn)品，可以每一期產(chǎn)品分別開立證券賬戶，也可以按產(chǎn)品系列開立證券賬戶。如按系列開戶，需提供按系列開戶的說明，注明系列名稱。相關(guān)機(jī)構(gòu)出具的理財(cái)產(chǎn)品登記信息需要為該系列下的產(chǎn)品信息。

（2）單次募集的開放式銀行理財(cái)產(chǎn)品可以產(chǎn)品名義開立證券賬戶。

（3）對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品管理人與托管人為同一家銀行的，不再需要提供“銀行對(duì)資產(chǎn)托管人的授權(quán)委托書”，營業(yè)執(zhí)照復(fù)印件等材料提供一份即可。

期待FOF/MOM爆發(fā)式增長

在銀行理財(cái)子公司不斷集結(jié)、陸續(xù)開業(yè)、推出產(chǎn)品之后，對(duì)“證保信基”均產(chǎn)生了一定業(yè)務(wù)壓力。其中，尤以公募基金為甚。不過，多家基金公司均表示，與銀行理財(cái)子公司之間存在較強(qiáng)的合作需求，尤其是通過FOF、MOM等形式，具有相當(dāng)想象空間。

頗為湊巧的是，同樣在12月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布最新《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)管理人中管理人（MOM）產(chǎn)品指引（試行）》，中國結(jié)算也隨即對(duì)相關(guān)規(guī)則進(jìn)行了完善。在政策的推動(dòng)下，理財(cái)子公司通過MOM形式展開委托投資的同業(yè)合作指日可待。

簡單科普來看，管理人中管理人產(chǎn)品（簡稱MOM）是境外一類成熟的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，其做法是管理人將部分或者全部資產(chǎn)委托給不同的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理（或者提供投資建議），具有“多元管理、多元資產(chǎn)、多元風(fēng)格”的特征。據(jù)悉，美國公募、私募MOM的規(guī)模已超萬億美元。

《指引》指出，MOM產(chǎn)品管理人為符合要求的證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，僅允許公募基金管理人擔(dān)任公司MOM產(chǎn)品的投資顧問，允許證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行資管機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)及符合要求的私募管理人擔(dān)任私募MOM產(chǎn)品的投資顧問。

從MOM產(chǎn)品管理人的范圍來看，由于券商、保險(xiǎn)資管等機(jī)構(gòu)僅可參與私募產(chǎn)品，理財(cái)子公司與公募基金的合作空間將被進(jìn)一步打開。

在操作方面，《業(yè)務(wù)指南》中規(guī)定，證券投資基金/資管計(jì)劃為MOM產(chǎn)品的，應(yīng)以MOM基金名義開立一碼通賬戶，每個(gè)投資顧問可在MOM基金一碼通賬戶下開立1個(gè)滬市A股賬戶、1個(gè)深市A股賬戶。

權(quán)益類長線資金將入市

2018年4月，引起業(yè)內(nèi)極大爭議和討論的資管新規(guī)橫空出世，整個(gè)資管行業(yè)面臨規(guī)則重塑。隨后，銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布理財(cái)新規(guī)，與資管新規(guī)共同構(gòu)成理財(cái)子公司開展業(yè)務(wù)時(shí)需要遵循的監(jiān)管要求。

在一系列政策的“催促”下，商業(yè)銀行理財(cái)子公司迅速上馬。今年6月，建行全資子公司建信理財(cái)在深圳正式開業(yè)，打響理財(cái)子公司的第一槍。此后，工銀理財(cái)、交銀理財(cái)?shù)葒写笮欣碡?cái)公司陸續(xù)開業(yè)。在12月5日，郵儲(chǔ)銀行全資子公司中郵理財(cái)正式開業(yè)。整體來看，2019年以來已有8家商業(yè)銀行理財(cái)子公司開門迎客。

作為具有相當(dāng)競爭力的“同行”和潛在的合作伙伴，各家券商對(duì)銀行理財(cái)子公司的研究可算深入。

華泰證券研究報(bào)告指出，對(duì)比國內(nèi)主要資管機(jī)構(gòu)，理財(cái)子公司有望成為國內(nèi)第一大資管機(jī)構(gòu)。相比公募、券商資管等國內(nèi)主要資管機(jī)構(gòu)，銀行理財(cái)規(guī)模位居前列，同時(shí)理財(cái)子公司業(yè)務(wù)范圍、投資范圍都較廣，客戶資源優(yōu)勢明顯。在中性假設(shè)條件下，未來10年理財(cái)子公司有望為A股帶來增量資金1.34萬億元，同時(shí)將加速A股投資者的機(jī)構(gòu)化，并將深刻影響A股投資風(fēng)格。

中信建投則對(duì)已開業(yè)理財(cái)子公司產(chǎn)品發(fā)行情況發(fā)布深度研究報(bào)告，認(rèn)為其產(chǎn)品主要具有以下特征：以固收為主體，積極布局權(quán)益類；權(quán)益類投資以私募股權(quán)、FOF模式居多；以復(fù)制指數(shù)起步，積極探索量化策略；部分保留了浮動(dòng)管理費(fèi)這一理財(cái)特色。

研報(bào)指出，未來理財(cái)子公司的產(chǎn)品定位依然將逐步的以機(jī)構(gòu)客戶為主，構(gòu)建長期的業(yè)務(wù)合作；而且比較盛行的方式是共同基金和委托投資的形式；另外，長期來看一定是全市場的投資風(fēng)格，而不只是以固定收益類產(chǎn)品為主；管理模式也將逐步的向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)變，同時(shí)結(jié)合金融科技力量來拓展客戶

另外，日前《商業(yè)銀行理財(cái)子公司凈資本管理辦法（試行）》出爐，銀行理財(cái)監(jiān)管體系得以進(jìn)一步完善。其中，凈資本監(jiān)管對(duì)非標(biāo)投資規(guī)定相對(duì)嚴(yán)格，引導(dǎo)加大權(quán)益類資產(chǎn)投資明顯。 

有券商分析師向記者表示，《辦法》中規(guī)定，股票、標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、公募證券投資基金、銀行存款以及標(biāo)準(zhǔn)化衍生產(chǎn)品等標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為0，這意味著監(jiān)管部門引導(dǎo)理財(cái)子公司加大對(duì)股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的投資規(guī)模，萬億級(jí)的長線資金將直接投向權(quán)益市場。同時(shí)FOF、MOM等產(chǎn)品，將會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)象級(jí)增長。