圖片來源：攝圖網(wǎng)

年內(nèi)成功招募六位明星分析師，也推出被熱議的創(chuàng)收產(chǎn)品，中信建投證券研究部受到的市場關(guān)注度越來越高。

券商中國記者獨(dú)家獲悉，12月6日，東方證券研究所原房地產(chǎn)行業(yè)首席分析師竺勁正式入職中信建投證券，擔(dān)任房地產(chǎn)行業(yè)首席分析師兼地產(chǎn)金融組組長，成為該券商研究部年內(nèi)招募的第六位“明星”首席分析師。

“未來我主要負(fù)責(zé)地產(chǎn)金融組的管理工作以及房地產(chǎn)領(lǐng)域的研究。未來將考慮更好地打通房地產(chǎn)金融研究，并深入到大類資產(chǎn)配置方面的研究。”竺勁接受券商中國記者獨(dú)家專訪時(shí)表示，未來五年，將是房地產(chǎn)行業(yè)、金融行業(yè)優(yōu)勝劣汰的五年，將注重地產(chǎn)和金融研究的聯(lián)動，投資研究和產(chǎn)業(yè)研究的互動。

中信建投證券研究發(fā)展部行政負(fù)責(zé)人武超則年初對記者表示，2019年將引入8-10名市場第一梯隊(duì)的知名分析師和優(yōu)秀銷售，而這也是她今年最重要的KPI。歲末年終，武超則接受券商中國記者獨(dú)家專訪時(shí)表示，今年該KPI指標(biāo)已完成。歷經(jīng)近一年的調(diào)整，中信建投研究部人才梯隊(duì)已經(jīng)搭好，全新考核激勵(lì)機(jī)制已確立，下一步將全力以赴推進(jìn)研究業(yè)務(wù)國際化、推動金融科技賦能研究并提升研究質(zhì)量。

竺勁加盟中信建投

據(jù)證券業(yè)協(xié)會公開信息，竺勁已于11月29日從東方證券正式離職。券商中國記者獨(dú)家獲悉，竺勁于12月6日正式入職中信建投證券，擔(dān)任房地產(chǎn)行業(yè)首席分析師、建筑首席分析師兼地產(chǎn)金融組組長，成為該券商研究部年內(nèi)招募的第六位明星分析師。

今年以來，中信建投證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張岸元，機(jī)械兼建材首席分析師、高端制造組組長呂娟，傳媒互聯(lián)網(wǎng)首席分析師楊艾莉，交通運(yùn)輸首席分析師韓軍等業(yè)內(nèi)知名分析師以及多名首席核心助理已經(jīng)相繼入職。

竺勁從事券商分析師整九年，先后就職于申萬、光大、東方證券，長期進(jìn)入主要機(jī)構(gòu)客戶核心分析師派點(diǎn)名單，最新獲得2019年最佳行業(yè)金牛分析師獎（房地產(chǎn)行業(yè)），2019年財(cái)新資本市場分析師成就獎（房地產(chǎn)）大陸區(qū)第三名，2019年財(cái)新資本市場分析師成就獎（中小市值）大陸區(qū)第三名。

入職中信建投研究部后，竺勁主要負(fù)責(zé)地產(chǎn)金融組的管理工作以及房地產(chǎn)領(lǐng)域的研究。他對券商中國記者表示，未來將考慮更好地打通房地產(chǎn)金融研究，并深入到大類資產(chǎn)配置方面的研究。美國在1960年代城市化率達(dá)到70%以后，房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)證券化水平提升了，房地產(chǎn)與金融、證券市場的結(jié)合是加深的。中國未來也將有這個(gè)趨勢。另一個(gè)方面，中國房住不炒的背景下，房地產(chǎn)投資屬性漸漸退潮，權(quán)益市場機(jī)會的到來，居民財(cái)富和機(jī)構(gòu)資產(chǎn)在不同產(chǎn)品之間的配置，也將是主導(dǎo)未來中國金融市場的重要驅(qū)動要素。

談及未來五年的研究目標(biāo)，竺勁表示，未來五年，將是房地產(chǎn)行業(yè)、金融行業(yè)優(yōu)勝劣汰的五年。產(chǎn)業(yè)變革受到周期趨勢和政策的影響，變化程度要高于市場的估計(jì)。他的研究會牢牢把握金融供給側(cè)改革這條主線，深入研究房地產(chǎn)金融行業(yè)內(nèi)部玩家的變化。具體到房地產(chǎn)領(lǐng)域，要更關(guān)注資產(chǎn)端，也就是城市房地產(chǎn)市場的研究、存量如物業(yè)管理和商業(yè)地產(chǎn)的研究。企業(yè)的優(yōu)勝劣汰也將更多地依賴于公司治理結(jié)構(gòu)和管理團(tuán)隊(duì)的優(yōu)秀程度，這也是研究當(dāng)中要關(guān)注的。融資能力的變化就是金融供給側(cè)改革可能給地產(chǎn)行業(yè)帶來的外部影響。就他個(gè)人而言，會更注重地產(chǎn)和金融研究的聯(lián)動，投資研究和產(chǎn)業(yè)研究的互動。

在竺勁看來，“勤奮、靈活和熱情”是做一名分析師最需要具備的條件。竺勁向券商中國記者解釋稱：“你要時(shí)時(shí)刻刻對自己自律，無論是知識的獲取，還是你的價(jià)值的體現(xiàn)，都來源于自身的努力；靈活是指要根據(jù)市場的變化來優(yōu)化、迭代你的框架；熱情就是對自己工作的熱愛，就是你很想去了解學(xué)習(xí)各方面的知識，也包括對客戶服務(wù)的熱情，這是最關(guān)鍵的。”

獨(dú)家專訪武超則

去年以來，賣方研究加速“供給側(cè)改革”，作為大券商中少有逆勢布局的賣方研究機(jī)構(gòu)，中信建投證券研究部已經(jīng)成為不容小覷的新銳力量。

日前，券商中國記者在時(shí)隔一年后再次獨(dú)家專訪武超則，對研究員的激勵(lì)機(jī)制、會議付費(fèi)模式的探索、2020年的創(chuàng)新路徑等業(yè)內(nèi)關(guān)注的話題進(jìn)行心得分享。

付費(fèi)模式探索的目的并不在“費(fèi)”

賣方研究機(jī)構(gòu)收費(fèi)模式的探索，并不是一件新鮮事。華創(chuàng)證券、申萬宏源去年召開的年度策略會都明確標(biāo)注了購票信息，引發(fā)市場熱議。

券商中國記者：近日，中信建投證券研究部發(fā)布的公開信息顯示，將對（非）上市公司的高管進(jìn)行收費(fèi)培訓(xùn)。此舉被業(yè)內(nèi)解讀為研究收費(fèi)模式的探索。中信建投研究所嘗試付費(fèi)模式的初衷是什么呢？

武超則：首先，會議收費(fèi)的目的不是“費(fèi)”本身，相比賣方研究機(jī)構(gòu)的投入成本，收取的會議費(fèi)用進(jìn)行折算后并不賺錢；第二，賣方研究是to B的，我們不希望像互聯(lián)網(wǎng)公司一樣僅僅起到免費(fèi)導(dǎo)流的作用，大家去賺廣告效應(yīng)，我們期待的是能夠?qū)蛻籼峁?shí)實(shí)在在的增量價(jià)值，對他們的工作形成幫助。行業(yè)已經(jīng)形成共識，對真正有價(jià)值的研究內(nèi)容，客戶是愿意付錢的。

不過，如果會議收費(fèi)模式成熟的話，可以形成標(biāo)準(zhǔn)化的課程體系和定價(jià)體系，比如若每月能舉辦兩次會議培訓(xùn)，收入也是比較可觀的，也是賣方研究機(jī)構(gòu)的一種創(chuàng)收方式。

對非簽約客戶探索收費(fèi)模式，落到根本，是希望能發(fā)展企業(yè)客戶，過去我們的主要客戶是公募、銀行等，未來希望上市公司和擬上市公司都成為我們的客戶，因?yàn)槠髽I(yè)高管也有增減持需求、戰(zhàn)略咨詢需求等，這些都是賣方研究可以覆蓋的領(lǐng)域。

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明年創(chuàng)新重點(diǎn)在于研究國際化

券商中國記者：今年10月份，中信建投證券和富國基金合作推出了富國科技50ETF指數(shù)基金產(chǎn)品，銷售了21億規(guī)模，前期推出的中證科技50策略指數(shù)是由中信建投研究發(fā)展部設(shè)計(jì)開發(fā)，而這只產(chǎn)品的管理費(fèi)、托管費(fèi)等，都是賣方研究的創(chuàng)新收益。與公募基金合作推出產(chǎn)品這種創(chuàng)新路徑未來是否可以延續(xù)，中信建投研究還有哪些創(chuàng)新路徑在探索中？

武超則：中信建投證券研究部2020年的創(chuàng)新主要集中在兩方面，一類是繼續(xù)與買方機(jī)構(gòu)合作開發(fā)相關(guān)指數(shù)，在與富國基金合作之后，目前已經(jīng)有一些央企和集團(tuán)型客戶向我們表達(dá)了類似訴求，這種合作模式未來還會延續(xù)。

現(xiàn)在金融對外開放的趨勢非常明確，我們研究部明年很重要的另一個(gè)創(chuàng)新探索是研究國際化。主要思路有兩點(diǎn)：一是把香港研究整合在一起，以后我們的研究員將平行base在北京、上海、深圳、香港等地；二是開拓各種境外的大客戶，比如在香港的中資，比如全球?qū)_基金，后者是明年國際化戰(zhàn)略的開拓重點(diǎn)，不論在服務(wù)頻次還是服務(wù)深度上，都在努力。

不過，國外客戶對研究的財(cái)務(wù)模型很看重，對邏輯思維要求更職業(yè)化，這與此前國內(nèi)的國內(nèi)研究員偏重講故事，熱衷跟蹤消息不同，我們接下來還需要完善研究體系，加強(qiáng)研究的深度。

研究服務(wù)須千人千面，打造研究大中臺

券商中國記者：過去賣方研究服務(wù)模式是以研究報(bào)告為中心進(jìn)行推送，未來的商業(yè)模式需要怎樣的改變？

武超則：賣方研究的商業(yè)模式本質(zhì)上應(yīng)該是以需求為導(dǎo)向，研究機(jī)構(gòu)服務(wù)的客戶種類正在增加，包括險(xiǎn)資、公募、銀行、社保、企業(yè)客戶等客戶的資金性質(zhì)不一樣，需求也不一樣，未來的研究服務(wù)一定要實(shí)現(xiàn)千人千面的定制化服務(wù)。

我們在思考的問題是怎么實(shí)現(xiàn)研究的千人千面，卻不讓研究成本大幅上升？我認(rèn)為可以利用金融科技的手段，打造賣方研究的大中臺小前臺。

首先，我們要對客戶進(jìn)行分層，差異化地去響應(yīng)客戶需求。因?yàn)樵趯?shí)現(xiàn)客戶分層后，會發(fā)現(xiàn)很多研究模塊是可以復(fù)用的，比如企業(yè)年金和社保很像，銀行資金和險(xiǎn)資很像。第二，在研究層面，過去每個(gè)分析師都相當(dāng)于廚師，廚師做好菜推送給客戶，推送什么客戶就吃什么；未來應(yīng)該讓客戶點(diǎn)餐，分析師就相當(dāng)于特色廚師或者切菜工，將每一個(gè)基礎(chǔ)研究形成一個(gè)模塊，然后由中臺根據(jù)客戶的不同需求去調(diào)整配方，打造定制化產(chǎn)品。

武超則也提到近期中信證券推出在全新方法論框架下的年度策略報(bào)告，她認(rèn)為這種自上而下推進(jìn)的報(bào)告類似買方思維，將執(zhí)行層面和資產(chǎn)配置層面保持一致，是賣方研究的最終歸宿。明年中信建投研究也將采取金融科技的方式來做投研報(bào)告。

分析師評選不再可能成為賣方研究考核的風(fēng)向標(biāo)

券商中國記者：回想去年賣方研究為何進(jìn)入集體困境，直接的導(dǎo)火索是新財(cái)富分析師評選暫停。但如今該評選已經(jīng)重啟，賣方研究轉(zhuǎn)型還像去年一樣急迫嗎？

武超則：當(dāng)然，我覺得很難回到過去的模式，大家已經(jīng)進(jìn)入相對務(wù)實(shí)的階段，都在探索能帶來真金白銀的盈利模式。當(dāng)然，評選存在是有必要性的，畢竟年輕分析師需要靠評選來打造影響力，但絕對不會再成為我們考核的風(fēng)向標(biāo)，我相信至少大券商都不會再把研究員收入和評選結(jié)果直接掛鉤。

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談員工激勵(lì)：會讓大家超出預(yù)期

券商中國記者：在行業(yè)競爭白熱化的當(dāng)下，能在一年內(nèi)吸納六位業(yè)內(nèi)知名分析師投入麾下，中信建投證券研究部必須要具備兩點(diǎn)實(shí)力，一是平臺足夠大，能為這些行業(yè)佼佼者提供更廣闊的發(fā)展平臺；第二，優(yōu)厚的激勵(lì)機(jī)制不可或缺。此前，也有接近中信建投證券人士對記者表示，在新的激勵(lì)機(jī)制下，知名分析師的薪酬可以對標(biāo)傳說中新財(cái)富評選第一名的收入，當(dāng)時(shí)明星分析師的年薪動輒數(shù)百萬。那么現(xiàn)在中信建投研究的員工激勵(lì)方式如何？

武超則：后評選時(shí)代，平臺的價(jià)值越來越重要，中信建投無疑是一個(gè)穩(wěn)定并且向上的平臺。分析師的收入較此前都會有提升，不過最大的特色是透明化、制度化，大家知道自己的責(zé)任和義務(wù)，也知道公司會如何考核、如何激勵(lì)。

從2019年1月1號開始我們已經(jīng)開始正式實(shí)施這套制度，并且持續(xù)落地。我們努力做到的是，讓想要做事的人得到最好的平臺，讓有能力的人得到最公平的回報(bào)。大家的預(yù)期和到手薪酬是一致的，在此基礎(chǔ)上稍微超出預(yù)期。

附竺勁最新研究觀點(diǎn)：2020年房地產(chǎn)行業(yè)展望：房地產(chǎn)行業(yè)的穩(wěn)健還是會超過大家的普遍預(yù)期。一方面是中國進(jìn)入城市化第二階段帶來了都市圈大發(fā)展，將催生新一批新一線、新二線城市，這些區(qū)域的房地產(chǎn)需求是實(shí)實(shí)在在的，是人口流入、產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的。另一方面，房住不炒、因城施策的調(diào)控主基調(diào)并未發(fā)生變化，央行存在貨幣政策工具空間，并且對于經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)都強(qiáng)調(diào)了逆周期調(diào)節(jié)這一基本原則，意味著市場將趨于穩(wěn)定。由于過去幾年房地產(chǎn)市場都出現(xiàn)了明顯的正增長，銷售面積不斷創(chuàng)新高，可以預(yù)期，2019年銷售面積會理性回落，但銷售規(guī)模依然會維持在高位。對于開發(fā)商來說，依然是考驗(yàn)之年、苦練內(nèi)功之年，對于融資、周轉(zhuǎn)、運(yùn)營方面具備優(yōu)勢的企業(yè)來說，也意味著機(jī)會。房地產(chǎn)一些新興領(lǐng)域如物業(yè)管理、商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)運(yùn)營等，從投資角度看比房地產(chǎn)開發(fā)來說更吸引人。2020年地產(chǎn)金融領(lǐng)域投資策略：地產(chǎn)金融領(lǐng)域依然面臨著內(nèi)外不確定性。房地產(chǎn)板塊，由于總量難以明顯擴(kuò)張行業(yè)玩家進(jìn)入存量博弈的階段，板塊投資機(jī)會更多依賴于政策，相應(yīng)而言2020年的政策較2019年更為友好，但從時(shí)間節(jié)奏上，下半年出現(xiàn)較大變化的概率更大。投資機(jī)會更多集中于現(xiàn)金流比較好的物業(yè)管理和商業(yè)地產(chǎn)等子領(lǐng)域。金融板塊，券商子領(lǐng)域最值得關(guān)注，券商將成為金融供給側(cè)改革的主要領(lǐng)域，也是金融服務(wù)實(shí)體的主要組成部分。保險(xiǎn)和銀行估值偏低，而中國經(jīng)濟(jì)韌性十足，使得這兩個(gè)板塊具備明顯地配置價(jià)值。我們在2019年看到了地產(chǎn)金融板塊內(nèi)部明顯地分化，如部分城商行表現(xiàn)遠(yuǎn)好于國有大行，部分二線地產(chǎn)股表現(xiàn)好于萬科保利，這一變化將在2020年愈演愈烈。選股依然是做好金融地產(chǎn)領(lǐng)域投資的核心。

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