每經(jīng)記者 聶虹    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今天，市場(chǎng)又迎來(lái)百億“爆款”——嘉實(shí)安元39個(gè)月定開(kāi)純債宣告成立，僅僅12天的時(shí)間就募資202億元，刷新了年內(nèi)定開(kāi)債基及攤余成本法債基的首募紀(jì)錄。

今年雖是基金新發(fā)的高峰年份，數(shù)量和規(guī)模都創(chuàng)了近三年的新高，但首募超百億的基金依然鳳毛麟角。據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)，截至12月10日，今年有22只基金首募規(guī)模破百億，其中11只都是持有期在3年及以上的定開(kāi)債基。相比之下，去年雖也有定開(kāi)債基首募規(guī)模過(guò)百億，但卻是3個(gè)月的短期定開(kāi)債基。

從“3個(gè)月定開(kāi)”到“3年（及以上）定開(kāi)”，為什么今年長(zhǎng)周期定開(kāi)債基如此火爆？這類基金的投資價(jià)值又在哪里？

攤余成本法定開(kāi)債基受機(jī)構(gòu)熱捧

定開(kāi)債基，無(wú)疑是2019年基金發(fā)行市場(chǎng)的一抹亮色，其首募規(guī)模不斷創(chuàng)出新高。

近日，嘉實(shí)安元39個(gè)月定開(kāi)純債刷新了半個(gè)月前博時(shí)穩(wěn)欣39個(gè)月定開(kāi)債創(chuàng)下的180億的紀(jì)錄，以202.01億元的首募規(guī)模成為當(dāng)前成立規(guī)模最大的攤余成本定開(kāi)債基金。

縱觀今年以來(lái)成立規(guī)模超百億的基金，定開(kāi)債基占據(jù)半壁江山。Wind顯示，截至12月10日，今年共有22只基金首募規(guī)模破百億，其中11只都是持有期在3年及以上的定開(kāi)債基。對(duì)比去年，雖然也有定開(kāi)債基首募規(guī)模超百億，但卻是3個(gè)月的短期定開(kāi)債基，而今年受追捧的卻是一些長(zhǎng)周期定開(kāi)債基。

為什么市場(chǎng)風(fēng)向有較大的轉(zhuǎn)變呢？

有債券基金經(jīng)理表示，這跟計(jì)價(jià)方式——攤余成本法有關(guān)。提到攤余成本法可能很多投資人會(huì)有些懵，但過(guò)去的貨幣基金就是以這種方式估值運(yùn)作的，一般來(lái)說(shuō)，凈值曲線表現(xiàn)會(huì)更為平滑。雖然現(xiàn)在貨幣基金實(shí)施了市值法改造，但定開(kāi)債基卻被允許采用攤余成本法。這種方式以成本計(jì)價(jià)，不計(jì)算債券價(jià)格波動(dòng)，保持投資賬面凈值和收益的穩(wěn)定，能夠平滑產(chǎn)品凈值波動(dòng)，因此也比較符合一些機(jī)構(gòu)資金偏好。

滬上一位債券基金經(jīng)理表示，“當(dāng)前受追捧的很多長(zhǎng)周期定開(kāi)債基都是以攤余成本法計(jì)算。對(duì)于這種基金肯定是封閉持有時(shí)間越長(zhǎng)越合算，因?yàn)樵介L(zhǎng)的債波動(dòng)越大，成本計(jì)價(jià)（平滑波動(dòng)）的優(yōu)勢(shì)越高。”

此外，上海證券早前發(fā)布研報(bào)稱，雖然攤余成本法能夠提供平滑的凈值曲線，改善投資者的投資體驗(yàn)，對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者平滑財(cái)報(bào)也有顯著優(yōu)勢(shì)，但無(wú)法回避持有券種本身的波動(dòng)。同時(shí)，基于組合債基金獨(dú)特的運(yùn)作方式和投向，對(duì)組合債基金的封閉期設(shè)定給了一些提醒，“根據(jù)投資標(biāo)的特征建議產(chǎn)品封閉期在三年及以上，回避期限錯(cuò)配帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)隱患，并消除投資者剛兌預(yù)期。”

至于為何這類債基今年會(huì)如此火爆，上海證券基金評(píng)價(jià)研究中心某高級(jí)分析師認(rèn)為，“一是機(jī)構(gòu)對(duì)可用攤余成本核算的定開(kāi)債有著天然的大需求，凈值穩(wěn)增平滑，可加杠桿，拉長(zhǎng)久期能獲取相對(duì)高的收益。二是公募基金節(jié)省稅，因?yàn)閮r(jià)差收益是免稅的，所以對(duì)收益相對(duì)較低的固定收益類產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，公募有較大的優(yōu)勢(shì)。”

多期限定開(kāi)債基仍在發(fā)行申報(bào)

從基金公司上報(bào)的定開(kāi)債基金名稱不難發(fā)現(xiàn)，定開(kāi)債基的封閉期限越來(lái)越長(zhǎng)。

證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站信息顯示，縱觀各大基金公司申請(qǐng)的定開(kāi)債基封閉時(shí)長(zhǎng)，從三年算起，封閉期包括三年（36個(gè)月）、39個(gè)月、42個(gè)月、5年（60個(gè)月）、63個(gè)月、66個(gè)月、86個(gè)月、87個(gè)月、九年半（114個(gè)月）等。記者注意到，最長(zhǎng)高達(dá)118個(gè)月。

此外，從基金募集申請(qǐng)核準(zhǔn)進(jìn)度公示表也能看到，不少存量債基也在申請(qǐng)變更，有產(chǎn)品申請(qǐng)將旗下理財(cái)30天債券型基金變更為三年定開(kāi)債基，或?qū)?個(gè)月定開(kāi)延長(zhǎng)至63個(gè)月定開(kāi)等。

封閉期長(zhǎng)，最大的一個(gè)顧慮就是投資者是否買單？

比如118個(gè)月定期開(kāi)放，意味著要持有一只基金將近10年。而對(duì)于很多個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，持有3~5年可能就是極限了。

滬上一位固收投資人士表示，這類長(zhǎng)期定開(kāi)債基大多是機(jī)構(gòu)定制型，像險(xiǎn)資、銀行等可能有較長(zhǎng)投資期的機(jī)構(gòu)。雖然產(chǎn)品可能是面向全市場(chǎng)發(fā)售，但并不推薦個(gè)人投資者持有，“流動(dòng)性仍然是個(gè)人投資者理財(cái)時(shí)要好好考慮的”。

同時(shí)，也有業(yè)內(nèi)人士表示，期限較短的定開(kāi)債基也會(huì)是不錯(cuò)的選擇。“相比于普通開(kāi)放式債基，定開(kāi)債基在封閉期內(nèi)無(wú)需應(yīng)對(duì)贖回壓力，也不會(huì)有大額申購(gòu)攤薄收益，這時(shí)基金經(jīng)理對(duì)資金的利用效率較高，基金的運(yùn)作也相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)應(yīng)的預(yù)期收益相對(duì)來(lái)說(shuō)更加穩(wěn)定，可以發(fā)揮‘重點(diǎn)投資，長(zhǎng)期持有’的策略。相比于普通的封閉式債基，定開(kāi)債基的流動(dòng)性又相對(duì)較好，一般會(huì)約定一個(gè)封閉周期，在封閉期內(nèi)規(guī)模穩(wěn)定，而在每個(gè)運(yùn)作周期結(jié)束后，為投資者安排集中申贖的時(shí)間。”

此外，該業(yè)內(nèi)人士表示，如果要選擇長(zhǎng)周期的定開(kāi)債基，建議投資者關(guān)注管理人的長(zhǎng)期投資管理經(jīng)驗(yàn)，不追求短期的相對(duì)排名，而要關(guān)注整個(gè)持有期的絕對(duì)收益和夏普比率。

據(jù)悉，截至12月10日，當(dāng)前共有包括華夏恒泰64個(gè)月定開(kāi)債、富國(guó)匯優(yōu)純債63個(gè)月定開(kāi)、招商招和39個(gè)月定開(kāi)債、景順長(zhǎng)城弘利39個(gè)月定開(kāi)、國(guó)泰聚盈三年定開(kāi)、工銀泰頤三年定開(kāi)、諾安瑞康三年定開(kāi)等7只封閉期三年以上的定開(kāi)債基正在發(fā)行。這些基金是否會(huì)刷出新的首募成績(jī)，拭目以待。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)