一天暴跌90%，這樣的案例不僅出現(xiàn)在一些港股老千股身上，近來也頻頻出現(xiàn)在一些“濃眉大眼”的港股通標(biāo)的身上。

目前內(nèi)地資金通過港股通累計已凈買入超過1萬億港元，投資港股規(guī)模已十分龐大。一些港股通標(biāo)的突然崩跌，令不少南下資金損失慘重。

慘跌戲碼頻頻上演 港股通標(biāo)的難成投資港股“護身符”

近期多只港股通標(biāo)的連續(xù)暴跌，讓不少內(nèi)地投資者對港股投資有了新的認(rèn)識。

首控集團（1269.HK）便是一個鮮活的例子，在這股票身上，數(shù)億港股通資金一天就損失過半。

首控集團2018年3月2日正式被納入港股通標(biāo)的，納入初期表現(xiàn)平淡，此后遭遇資金爆炒，當(dāng)年5月和6月兩個月時間，公司股價一度翻倍。2018年6月1日，股價暴跌38.68%，不過當(dāng)時港股通持有的首控集團股票僅93.2萬股，不到總股本的1%，此番崩跌對內(nèi)地港股通資金影響還不大。

不過，到了今年11月26日，港股通持有的首控集團股票已有2億股左右。然而，11月27日，首控集團開盤不到半個小時就急瀉逾70%，因跌速過快，該公司申請股票臨時停牌。初略估算，當(dāng)時約3.6億元的南下港股通資金一天損失或超過2億元。

首控集團的案例并非孤例，51信用卡（2051.HK）是近期另一個典型案例。

數(shù)據(jù)顯示，自今年3月13日開始，51信用卡首次出現(xiàn)港股通持股，此后持股數(shù)量持續(xù)增加，至目前已超過5000萬股。但自有港股通持股后，51信用卡股價反而開始經(jīng)歷漫長下跌之路，至目前短短8個月的時間，累計跌幅超過70%，其中今年10月21日還現(xiàn)閃崩，股價一天內(nèi)暴跌34.69%。整體估算，自港股通資金介入該股后，虧損金額以千萬元計，虧損幅度巨大。

除上述案例外，港股通標(biāo)的股價暴跌造成內(nèi)地資金損失的案例還有很多，南方能源、卡森國際等都是類似情況。

目前港股通資金對港股市場影響幾何？

自內(nèi)地和香港資本市場互聯(lián)互通機制建立以后，港股通資金一直呈現(xiàn)凈買入，其對港股市場的影響力總體呈穩(wěn)步提升之勢。

數(shù)據(jù)顯示，2014年港股通凈買入港股的金額為131.48億港元，2015年上升至1,271.77億港元，2016年和2017年進一步上升至2,459.78億港元和3,399.42億港元。2018年有所下滑，至826.96億港元。2019年重拾升勢，年初至今不到一年時間凈買入金額已達2,224.29億港元。自開通以來，港股通累計凈買入資金已超過1萬億港元。

隨著港股通資金的不斷涌入，港股通占港股大市成交的占比不斷提升，目前已能穩(wěn)定地保持在港股總成交的一成以上，部分占比較高的交易日甚至能超過兩成。

對于港股通等內(nèi)資對香港市場的影響，光大新鴻基財富管理策略師溫杰認(rèn)為，有兩點需要留意。一是內(nèi)地投資者有其他渠道購買港股，特別是早前已存放于香港的資金，二是內(nèi)資或集中投資于個別股份，令其對相關(guān)股份的影響顯著增加。

總體來說，溫杰認(rèn)為，全球機構(gòu)性投資者仍在港股占較主導(dǎo)地位，只是隨著港股通順利落實,內(nèi)資的話語權(quán)將持續(xù)增加。溫杰指出，2018年，中國內(nèi)地取代英國成為港股外地投資者交易的最主要來源地，占外地投資者交易金額的28%及市場總成交金額的12%；美國名列第二，分別占23%、10%；英國則從第一位下滑至第三位，占比為17%、7%；歐洲大陸投資者的交易占比則降至10%。由此可見歐美投資者，特別是機構(gòu)投資者仍占港股成交大多數(shù)。

對于內(nèi)資在香港市場的資產(chǎn)配置，溫杰認(rèn)為，不會所有資金均流向股市，其他包括債券及保險亦為內(nèi)資的投資重點，而他們的選擇亦不只香港，但無論如何，隨著內(nèi)地資金持續(xù)流入，香港股市將日漸受內(nèi)地投資者影響，包括投資風(fēng)格及股份選擇，未來中資將對部分股份取得較大的定價權(quán)。

中泰國際（香港）分析師Alvin對證券時報記者表示，現(xiàn)時港股通凈流入持股市值占港股主板市值約3.2%，從體量上仍然較低，但是如果微觀看個別股票，內(nèi)資已足以對部分個股起到定價權(quán)。另一方面，現(xiàn)時港股通成交金額占每日大市成交約13-16%，對增加港股的成交額貢獻明顯，進一步提升港股的流動性，增加股市價格發(fā)現(xiàn)的功能。

他指出，內(nèi)資對港股的影響力慢慢擴大，在TMT、消費、內(nèi)銀股更見他們活躍的足跡，內(nèi)資較為熟悉國內(nèi)市場，對提升企業(yè)估值，發(fā)掘企業(yè)的真實價值帶來重要貢獻。

耀才證券執(zhí)行董事兼行政總裁許繹彬則認(rèn)為，港股成交中，外資成交多以用作對沖或發(fā)行衍生產(chǎn)品為主，所以對市場沒有太大的指標(biāo)性；相反，自港股通開通后，投資者一直視北水為主要帶動大市的泉源，所以影響是相當(dāng)深遠(yuǎn)的。

如何避免“踩雷”港股通標(biāo)的？

在一些內(nèi)地投資者看來，一些港股之所以會納入港股通標(biāo)的，一般是經(jīng)過精挑細(xì)選，這個過程已為內(nèi)地投資者屏蔽了很多風(fēng)險。這種看法是否恰當(dāng)呢？

對于閃崩的港股通標(biāo)的，香港資深金融專家溫天納指出，其特點一般是股權(quán)集中度比較高，這些股票僅僅只是因為滿足條件而被納入港股通，但并不代表股票本身都是優(yōu)質(zhì)的，港股通個股質(zhì)量參差不齊，因此內(nèi)資在買入時要盡可能地從公司財務(wù)狀況、基本面、管理層架構(gòu)、公司管理水平、股權(quán)集中度等多個維度進行分析，避免踩雷。

對于目前的港股通標(biāo)的，光大新鴻基財富管理策略師溫杰指出，以目前滬港通為例，內(nèi)地投資者可透過上交所會員買賣港交所上市個別股票（即港股通股票），包括恒生綜合大型股指數(shù)(HSLI)及恒生綜合中型股指數(shù)(HSMI)所有成份股，以及不在上述指數(shù)成份股內(nèi)但有相關(guān)A股在上交所上市的所有H股。至于深港通，則加上市值不少于50億港元的恒生綜合小型股指數(shù)(HSSI)的成份股，以及港交所上市公司中同時有A股在深交所上市的所有H股。簡單而言，50億港元市值是重點，計劃是納入合資格股份供投資者選擇，而分析個別企業(yè)基本因素的責(zé)任應(yīng)在投資者身上。若交易所設(shè)置太多主觀性因素，或影響兩地互聯(lián)的進程。

耀才證券執(zhí)行董事兼行政總裁許繹彬表示，這些閃崩的港股通標(biāo)的所對應(yīng)的的公司基本以國內(nèi)經(jīng)營業(yè)務(wù)為主，公司的架構(gòu)及經(jīng)營模式亦是國內(nèi)投資者較為熟悉，故此相信內(nèi)資損失會較外資為嚴(yán)重。

溫杰則對證券時報記者表示，相關(guān)股份下跌有不同原因，例如大股東被斬倉，或受沽空機構(gòu)追擊，而部分股份在大幅下挫后曾顯著反彈，因而對投資者的影響會有顯著差異。

至于是否內(nèi)資損失較大，溫杰認(rèn)為，要視他們于個別股份的占比。比如對于大股東被斬倉的港股通標(biāo)的，其股權(quán)或相對集中，普通投資者占比不多，所受的影響或相對較小。

溫天納則認(rèn)為，內(nèi)資投資者在買入一些題材股、概念股，或者名不見經(jīng)傳的港股通標(biāo)的時，就應(yīng)該對這些個股的閃崩有一個心理準(zhǔn)備。他認(rèn)為，內(nèi)地投資者還是喜歡炒概念，五年后的盈利增長潛力常常一周內(nèi)反應(yīng)完，而港股若是5年的故事，需要一步一步講，內(nèi)地投資者的這種風(fēng)格帶到香港也會給港股帶來很大的影響。

溫天納進一步指出，實際上內(nèi)資對港股中小型板塊的影響非常深，如果內(nèi)資不參與中小型股票的買賣，這些個股基本都是全天無成交的，香港散戶投資者并不多，而且經(jīng)過高度的市場洗禮，他們對于老千股的態(tài)度更是避之如瘟疫。港股通標(biāo)的很多都是內(nèi)資股，這些民營企業(yè)在合規(guī)上面做的很不理想，包括他們的管理架構(gòu)，風(fēng)控等，都需要有很大的提升。

不過，在這其中，仍有一些不同看法。中泰國際（香港）分析師Alvin就相信內(nèi)資踩雷只是個別事件。他從港股通的交易數(shù)據(jù)角度，指出港股通前20大持股主要是內(nèi)銀股、醫(yī)藥、TMT、汽車及消費等大型股為主。據(jù)此，他認(rèn)為，南下資金主要的操盤目標(biāo)還是有業(yè)績支撐、有增長等基本面良好的企業(yè)。

為了避免在港股市場踩雷，中泰國際（香港）分析師Alvin認(rèn)為，投資者可從基本面選股，包括公司業(yè)務(wù)狀況，收入、盈利、現(xiàn)金流增長等去分析，對于缺乏業(yè)績支撐，盈利波動甚至有虧損的股份要提高警覺。如果公司股價長時期脫離基本面上漲，更要特別小心。在港股，很多莊家把股票炒高，然后趁機給內(nèi)資高位接盤的情況屢見不鮮。

證券時報網(wǎng) 羅曼 胡華雄

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)