上市首日破發(fā)、綠鞋機(jī)制十年來(lái)重啟、打新棄購(gòu)增多……今年以來(lái)，新股發(fā)行市場(chǎng)諸多新變化，意味著沒(méi)有“只賺不賠”的打新，只有越來(lái)越市場(chǎng)化的新股發(fā)行。目前，新股發(fā)行市場(chǎng)化改革逐步顯效，將繼續(xù)引領(lǐng)定價(jià)機(jī)制、定價(jià)效率和投資理念展現(xiàn)新變化。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月11日，今年以來(lái)A股共有12只新股破發(fā)。在這些新股中，既有市場(chǎng)化定價(jià)特征更明顯的科創(chuàng)板企業(yè)，也有在主板上市的大公司，還出現(xiàn)了首日上市就破發(fā)的現(xiàn)象。再?gòu)纳鲜惺兹諠q幅看，最受投資者追捧的科創(chuàng)板企業(yè)上市首日漲幅已明顯收窄，11月平均漲幅已跌至六成左右。此外，網(wǎng)上網(wǎng)下申購(gòu)棄購(gòu)現(xiàn)象增多、綠鞋機(jī)制重啟也是近年來(lái)新股發(fā)行市場(chǎng)少見(jiàn)現(xiàn)象。這些情況的出現(xiàn)意味著“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)打新”時(shí)代的終結(jié)。

“破發(fā)”等現(xiàn)象既與上市企業(yè)質(zhì)地直接有關(guān)，但更是新股發(fā)行市場(chǎng)化改革成效的折射。歷經(jīng)數(shù)輪改革，新股發(fā)行市場(chǎng)化特征已越來(lái)越明顯。特別是科創(chuàng)板發(fā)行制度的設(shè)計(jì)，從一開(kāi)始就摒棄了限定市盈率紅線(xiàn)的做法，改為市場(chǎng)化的機(jī)構(gòu)詢(xún)價(jià)方式，希望市場(chǎng)各方根據(jù)市況、發(fā)行人基本面等多種因素形成較合理的市場(chǎng)價(jià)格，接受市場(chǎng)檢驗(yàn)。從目前科創(chuàng)板運(yùn)行情況看，這套定價(jià)機(jī)制總體上是頗有成效的，破發(fā)個(gè)股的出現(xiàn)及數(shù)量增多也是市場(chǎng)化發(fā)行的正?，F(xiàn)象。

“破發(fā)”等現(xiàn)象對(duì)新股發(fā)行市場(chǎng)化改革而言是“優(yōu)”大于“憂(yōu)”。一方面，倒逼中介機(jī)構(gòu)提升定價(jià)能力。破發(fā)現(xiàn)象增多后，券商將更加緊迫地意識(shí)到新股定價(jià)是充滿(mǎn)挑戰(zhàn)的“技術(shù)活兒”。如果承銷(xiāo)項(xiàng)目屢現(xiàn)破發(fā)，投行市場(chǎng)口碑將大為受損，無(wú)益于在競(jìng)爭(zhēng)激烈的新股發(fā)行承銷(xiāo)市場(chǎng)開(kāi)展業(yè)務(wù)。另一方面，警示投資者打破新股“只賺不賠”神話(huà)，提升打新的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)。破發(fā)肯定會(huì)給部分投資者造成損失，打新也要理性分析投資標(biāo)的基本面，不能延續(xù)打新“穩(wěn)賺不賠”的慣性思維。這對(duì)增強(qiáng)整個(gè)股市的理性投資意識(shí)大有裨益。

新股發(fā)行市場(chǎng)化改革還將繼續(xù)深化完善，破發(fā)和打新溢價(jià)并存現(xiàn)象將是常態(tài)，投行定價(jià)能力和投資者專(zhuān)業(yè)能力都將接受市場(chǎng)檢驗(yàn)。只有充分博弈的市場(chǎng)，方能推進(jìn)發(fā)行制度更加完善。

中國(guó)證券報(bào) 費(fèi)楊生 昝秀麗

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