圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

每經(jīng)記者 王海慜 每經(jīng)編輯 謝欣 

今日下午， 上交所發(fā)布《關(guān)于規(guī)范公司債券發(fā)行有關(guān)事項(xiàng)的通知》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》），《通知》主要對(duì)公司債發(fā)行中存在的違規(guī)行為做了相關(guān)規(guī)定，例如《通知》規(guī)定，發(fā)行人不得在發(fā)行環(huán)節(jié)直接或者間接認(rèn)購(gòu)自己發(fā)行的債券。此外，今后發(fā)行人操縱公司債發(fā)行定價(jià)、暗箱操作，以及各種利益輸送等行為也將被明令禁止。該《通知》自發(fā)布之日起實(shí)施。

對(duì)此，接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)的多家券商債券業(yè)務(wù)相關(guān)人士都予以了積極評(píng)價(jià)。華東某券商投行董事總經(jīng)理向記者表示，這是個(gè)好政策，“有些發(fā)行人在發(fā)行公司債的時(shí)候會(huì)和銀行談回存等其他利益輸送安排，這其實(shí)是有違公平的，而今后這類(lèi)行為將得到規(guī)范。今后公司債的發(fā)展方向應(yīng)該是實(shí)現(xiàn)真正的市場(chǎng)化發(fā)行，不需要附帶任何條件。”

在一些債券行業(yè)人士看來(lái)，《通知》影響最大的應(yīng)該是今后公司債“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”的情況或?qū)氐妆唤?/p>

規(guī)范公司債發(fā)行亂象

最近幾年，公司債的發(fā)行規(guī)模呈逐年遞增態(tài)勢(shì)。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)截至12月13日，公司債發(fā)行了2361只，發(fā)行總額為2.46萬(wàn)億元。而去年全年，公司債發(fā)行數(shù)量為1525只，發(fā)行總額為1.65萬(wàn)億元，2017年全年公司債的發(fā)行總額為1.1萬(wàn)億元。

隨著公司債發(fā)行規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，在發(fā)行過(guò)程中存在的一些亂象也引起了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

今日下午， 上交所發(fā)布了《通知》，對(duì)公司債發(fā)行中存在的違規(guī)行為做了相關(guān)規(guī)定。

《通知》的主要內(nèi)容分為6條，其中核心的規(guī)范內(nèi)容來(lái)自第一條：“發(fā)行人不得在發(fā)行環(huán)節(jié)直接或者間接認(rèn)購(gòu)自己發(fā)行的債券。債券發(fā)行的利率或者價(jià)格應(yīng)當(dāng)以詢(xún)價(jià)、協(xié)議定價(jià)等方式確定，發(fā)行人不得操縱發(fā)行定價(jià)、暗箱操作，不得以代持、信托等方式謀取不正當(dāng)利益或向其他相關(guān)利益主體輸送利益，不得直接或通過(guò)其他利益相關(guān)方向參與認(rèn)購(gòu)的投資者提供財(cái)務(wù)資助，不得有其他違反公平競(jìng)爭(zhēng)、破壞市場(chǎng)秩序等行為。”

此外，第二條規(guī)定：“發(fā)行人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、持股比例超過(guò)5%的股東及其他關(guān)聯(lián)方參與相關(guān)債券認(rèn)購(gòu)，屬于應(yīng)披露的重大事項(xiàng)，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)在發(fā)行結(jié)果公告中就相關(guān)認(rèn)購(gòu)情況進(jìn)行披露。”

《通知》中的第三、四條還涉及了對(duì)公司債主承銷(xiāo)商的規(guī)范：

“三、主承銷(xiāo)商在發(fā)行結(jié)束后應(yīng)當(dāng)對(duì)本通知第一條及第二條中涉及事項(xiàng)進(jìn)行充分核查，并在承銷(xiāo)總結(jié)報(bào)告中發(fā)表核查意見(jiàn)。四、承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方參與認(rèn)購(gòu)其所承銷(xiāo)債券的，應(yīng)當(dāng)報(bào)價(jià)公允、程序合規(guī)，并在發(fā)行業(yè)務(wù)與投資交易業(yè)務(wù)之間設(shè)立防火墻，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程和人員設(shè)置的有效分離。”

對(duì)于今后相關(guān)違規(guī)行為的處罰，《通知》在第五條中明確指出，“各市場(chǎng)參與人及相關(guān)人員違反本通知的，本所可依據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，視情節(jié)輕重采取監(jiān)管措施或者紀(jì)律處分。”

劍指公司債“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”

對(duì)此，接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪(fǎng)的多家券商債券業(yè)務(wù)相關(guān)人士都予以了積極評(píng)價(jià)。

華東某券商投行董事總經(jīng)理向記者表示，這是個(gè)好政策，“有些發(fā)行人在發(fā)行公司債的時(shí)候會(huì)和銀行談回存等其他利益輸送安排，這其實(shí)是有違公平的，而今后這類(lèi)行為將得到規(guī)范。”

他還認(rèn)為，“今后公司債的發(fā)展方向應(yīng)該是實(shí)現(xiàn)真正的市場(chǎng)化發(fā)行，不需要附帶任何條件。”

某頭部券商資管固收信評(píng)主管則表示，“非常擁護(hù)《通知》的規(guī)范，這將有助解決公司債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行與二級(jí)市場(chǎng)成交利差巨大、定價(jià)扭曲的問(wèn)題。”

另外，在一些債券行業(yè)人士看來(lái)，《通知》將對(duì)之前公司債發(fā)行存在的“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”現(xiàn)象產(chǎn)生較大影響。

某熟悉債券市場(chǎng)的寧波私募基金管理人向記者表示，《通知》明確了債券發(fā)行人在發(fā)行過(guò)程中不得通過(guò)直接或間接方式購(gòu)買(mǎi)自己的債券，同時(shí)不允許暗箱操縱定價(jià)，這就徹底禁止了在交易所市場(chǎng)以其他通道的方式為存在發(fā)行困難的公司通過(guò)“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”方式來(lái)發(fā)行公司債。

他認(rèn)為，“這樣規(guī)范有利于公司債市場(chǎng)化發(fā)行的發(fā)展，明確了發(fā)行的‘去通道化’，關(guān)閉監(jiān)管套利空間，讓公司債一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)更加有效和透明。”

據(jù)他介紹，所謂公司債“結(jié)構(gòu)化發(fā)行”，是指公司債發(fā)行人在公開(kāi)發(fā)行債券存在困難時(shí)，通過(guò)第三方機(jī)構(gòu)成立信托計(jì)劃、私募基金等方式定向認(rèn)購(gòu)自己發(fā)行的債券，以確保債券的成功發(fā)行和發(fā)行成本的控制。

“ 這個(gè)（結(jié)構(gòu)化發(fā)行）其實(shí)是個(gè)比較灰色的地帶，比如一些發(fā)行人資質(zhì)是還可以的，但行業(yè)或地域存在瑕疵，導(dǎo)致其公司債發(fā)行遇到困難，而通過(guò)‘結(jié)構(gòu)化發(fā)行’也算一個(gè)融資渠道，現(xiàn)在非標(biāo)融資又被限制得那么厲害。”他認(rèn)為，“但是如果公司本身就要不行了，通過(guò)這個(gè)（結(jié)構(gòu)化發(fā)行）續(xù)命，越是資質(zhì)差的公司尺度也會(huì)越大，這里面就有利益輸送等潛在問(wèn)題了。”