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股指期權(quán)正式破冰已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。

12月14日，中國(guó)金融期貨交易所發(fā)布滬深300股指期權(quán)合約及相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，標(biāo)志著滬深300股指期權(quán)合約及規(guī)則準(zhǔn)備工作正式完成。

就在前一天，中金所宣布將于2019年12月23日開展滬深300股指期權(quán)上市交易。中金所表示，上市滬深300股指期權(quán)，是落實(shí)全面深化資本市場(chǎng)改革的重要舉措，有助于完善資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，吸引長(zhǎng)期資金入市，對(duì)于促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展具有重要意義。

另?yè)?jù)中金所相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，中金所此前扎實(shí)有序推進(jìn)滬深300股指期權(quán)上市籌備，在市場(chǎng)各方的廣泛關(guān)心與支持下，完成了合約規(guī)則公開征求意見、技術(shù)系統(tǒng)測(cè)試、做市商招募等相關(guān)工作，目前各項(xiàng)上市準(zhǔn)備工作已經(jīng)就緒。

滬深300股指期權(quán)合約內(nèi)容具體包括哪些？券商中國(guó)記者第一時(shí)間為投資者揭曉答案，并附上關(guān)于合約規(guī)則的十五條快問快答以供參考。

滬深300股指期權(quán)合約

滬深300股指期權(quán)合約標(biāo)的物是滬深300指數(shù)，行權(quán)方式為歐式，即到期日集中行權(quán)。交易代碼分別為，看漲期權(quán)：IO合約月份-C-行權(quán)價(jià)格、看跌期權(quán)：IO合約月份-P-行權(quán)價(jià)格。引人關(guān)注的是，對(duì)標(biāo)海外，滬深300股指期權(quán)采用現(xiàn)金交割，這可以很大程度上方便投資者的參與。

我國(guó)股指期權(quán)產(chǎn)品的空白即將被填補(bǔ)

中金所滬深300股指期權(quán)產(chǎn)品的推出，可以說填補(bǔ)了我國(guó)資本市場(chǎng)股指期權(quán)產(chǎn)品的空白。

從股指期權(quán)在國(guó)際市場(chǎng)的發(fā)展歷程來看，其誕生最早可以追溯到1983年3月，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)推出全球第一只股指期權(quán)產(chǎn)品—CBOE-100指數(shù)期權(quán)。

中金所早在2013年就開始啟動(dòng)滬深300股指期權(quán)仿真交易，在演習(xí)了六年之后，股指期權(quán)終于正式落地。

對(duì)于中金所推出滬深300股指期權(quán)，廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授韓乾表示，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展和完善，市場(chǎng)參與者利用金融期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的需求日趨強(qiáng)烈。在當(dāng)前推出股指期權(quán)，有助于進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，豐富避險(xiǎn)工具，增強(qiáng)市場(chǎng)長(zhǎng)期投資信心，改善市場(chǎng)生態(tài)結(jié)構(gòu)，促進(jìn)股票市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展。

韓乾稱，首個(gè)股指期權(quán)產(chǎn)品選擇為滬深300股指期權(quán)，是期權(quán)產(chǎn)品創(chuàng)新的合理路徑，更有利于風(fēng)險(xiǎn)防范。從成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)看，股指期權(quán)的標(biāo)的指數(shù)普遍由大盤藍(lán)籌股為樣本進(jìn)行編制，具有較強(qiáng)的抗操縱性和防范內(nèi)幕交易風(fēng)險(xiǎn)的能力。我國(guó)滬深300指數(shù)樣本覆蓋了滬深市場(chǎng)中規(guī)模最大、流動(dòng)性最好的300只股票，其流通市值占全市場(chǎng)比重較高，成分股行業(yè)分布較為分散，擁有較強(qiáng)的抗操縱性，是股指期權(quán)的理想標(biāo)的。

滬深300股指期權(quán)合約規(guī)則快問快答

(一)為什么選擇滬深300指數(shù)作為期權(quán)合約標(biāo)的物？

從境外市場(chǎng)股指期權(quán)的發(fā)展路徑看，各家交易所在上市首只股指期權(quán)時(shí)，均選擇廣為市場(chǎng)認(rèn)可和接受的市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)作為合約標(biāo)的物。以滬深300指數(shù)作為首個(gè)股指期權(quán)的標(biāo)的物具有以下特點(diǎn)：

一是市場(chǎng)代表性好。滬深300指數(shù)市值覆蓋率高，且行業(yè)分布分散。

二是較為成熟，機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可度高，市場(chǎng)基礎(chǔ)好。滬深300指數(shù)作為跨市場(chǎng)寬基指數(shù)，具有更高的知名度和使用度，便于機(jī)構(gòu)投資者透明、高效地進(jìn)行跨市場(chǎng)套利和風(fēng)險(xiǎn)管理。

三是風(fēng)險(xiǎn)可控。滬深300指數(shù)個(gè)股與行業(yè)權(quán)重較為均衡，指數(shù)穩(wěn)定性高，抗操縱性強(qiáng)。

(二)滬深300股指期權(quán)的合約乘數(shù)為什么是100點(diǎn)？

合約乘數(shù)與標(biāo)的指數(shù)點(diǎn)是決定合約面值規(guī)模的重要因素。合約乘數(shù)過大可能導(dǎo)致流動(dòng)性不足，而過小可能會(huì)導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者買賣合約數(shù)量過多，交易成本較大。因此合約乘數(shù)應(yīng)平衡好市場(chǎng)流動(dòng)性與交易成本兩者的關(guān)系。按照目前滬深300指數(shù)的點(diǎn)位和每點(diǎn)100元人民幣的合約乘數(shù)計(jì)算，滬深300股指期權(quán)的合約規(guī)模受到市場(chǎng)認(rèn)可。

(三)滬深300股指期權(quán)的合約類型名稱為什么不叫“認(rèn)購(gòu)期權(quán)”和“認(rèn)沽期權(quán)”？

從學(xué)界還是業(yè)界的使用習(xí)慣來看，看漲看跌和認(rèn)購(gòu)認(rèn)沽兩種說法都普遍存在，且均已得到投資者的廣泛認(rèn)可和接受。

(四)滬深300股指期權(quán)的最小變動(dòng)價(jià)位為什么是0.2？

目前的股指期權(quán)權(quán)利金最小變動(dòng)價(jià)位與同標(biāo)的股指期貨的最小變動(dòng)價(jià)位相匹配，方便投資者理解和操作。

(五)滬深300股指期權(quán)的每日價(jià)格最大波動(dòng)限制是如何規(guī)定的？

中金所借鑒境內(nèi)外市場(chǎng)成功經(jīng)驗(yàn)，將標(biāo)的指數(shù)上一交易日收盤價(jià)±10%作為滬深300股指期權(quán)的每日價(jià)格最大波動(dòng)限制。

(六)滬深300股指期權(quán)的合約月份為什么有6個(gè)，是如何考慮的？

滬深300股指期權(quán)提供3個(gè)近月合約和隨后3個(gè)季月合約，能滿足投資者在各個(gè)期限上的交易和風(fēng)險(xiǎn)管理需求。合約存續(xù)期最長(zhǎng)的第3個(gè)季月合約，可基本覆蓋1年的關(guān)鍵期限。

(七)滬深300股指期權(quán)的行權(quán)價(jià)格是如何考慮的？

滬深300股指期權(quán)的行權(quán)價(jià)格覆蓋范圍與間距應(yīng)與指數(shù)波動(dòng)情況相協(xié)調(diào)。若間距設(shè)計(jì)過小，將導(dǎo)致合約數(shù)量過多，易分散市場(chǎng)流動(dòng)性。一方面，目前的行權(quán)價(jià)格完全覆蓋了指數(shù)的漲跌停板，確保投資者有可交易的虛值或平值期權(quán)。另一方面，不論標(biāo)的指數(shù)如何變動(dòng)，近月合約行權(quán)價(jià)間距與指數(shù)比值在1%-2.5%，遠(yuǎn)月合約行權(quán)價(jià)間距與指數(shù)比值在2%-5%，符合國(guó)際市場(chǎng)慣例。

(八)滬深300股指期權(quán)的行權(quán)方式為何為歐式？

從全球來看，幾乎所有的股指期權(quán)合約都是歐式期權(quán)，歐式期權(quán)買方只能于到期時(shí)行權(quán)。這一行權(quán)制度相對(duì)比較簡(jiǎn)單，投資者容易定價(jià)和操作。

(九)滬深300股指期權(quán)到期日和最后交易日為什么是到期月份的第三個(gè)周五？

股指期權(quán)的到期日和最后交易日與同標(biāo)的的股指期貨市場(chǎng)協(xié)調(diào)一致，便于投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

(十)滬深300股指期權(quán)的交割方式為何為現(xiàn)金交割？

在全球市場(chǎng)上基于現(xiàn)貨指數(shù)的股指期權(quán)都采用現(xiàn)金交割方式。

(十一)滬深300股指期權(quán)的交易代碼代表什么含義？

股指期權(quán)的合約交易代碼包含品種、合約類型、合約月份、行權(quán)價(jià)格等要素。其中IO為品種，指代滬深300股指期權(quán)，合約月份采用與滬深300股指期貨相同的標(biāo)示方式，C為看漲期權(quán)，P為看跌期權(quán)，最后為行權(quán)價(jià)格。

(十二)股指期權(quán)目前提供哪些交易指令？是出于怎樣的考慮？

股指期權(quán)目前僅提供限價(jià)指令。市價(jià)指令在合約流動(dòng)性不足時(shí)容易造成價(jià)格異動(dòng)，造成投資者損失，股指期權(quán)目前不提供市價(jià)指令，主要考慮為防范價(jià)格異動(dòng)，保護(hù)投資者權(quán)益。

(十三)股指期權(quán)為何要設(shè)置收盤集合競(jìng)價(jià)制度？對(duì)每日結(jié)算價(jià)的確定方式產(chǎn)生何種影響？

股指期權(quán)每日結(jié)算價(jià)不僅是計(jì)算保證金、漲跌停板的重要因素，也是資管產(chǎn)品凈值計(jì)算的依據(jù)。股指期權(quán)引入收盤集合競(jìng)價(jià)機(jī)制，并以收盤集合競(jìng)價(jià)的成交價(jià)作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)，能在一定程度上防范價(jià)格非理性偏離，確保結(jié)算價(jià)更好反映收盤時(shí)段的最新的價(jià)格信息，提升各類業(yè)務(wù)操作效率。

(十四)行權(quán)最低盈利金額的設(shè)置是出于怎樣的考慮？

在行權(quán)過程中，會(huì)員可能對(duì)客戶收取的行權(quán)手續(xù)費(fèi)存在差異，因而通過提供行權(quán)最低盈利金額這一設(shè)置，客戶可以根據(jù)自身行權(quán)手續(xù)費(fèi)用標(biāo)準(zhǔn)通過會(huì)員設(shè)定行權(quán)條件。

(十五)股指期權(quán)為何公布德爾塔？

德爾塔是期權(quán)重要的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，中金所將在每日信息中發(fā)布各期權(quán)合約的德爾塔。