券業(yè)另類“降準(zhǔn)”正式落地！

12月20日，中國結(jié)算發(fā)布了修訂后的《結(jié)算備付金管理辦法》。和此前征求稿相比，正式發(fā)布的《結(jié)算備付金管理辦法》變化不大，主要是將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金收取比例由20%降至18%，債權(quán)類收取比例不變，旨在優(yōu)化結(jié)算備付金收取制度，旨在平衡好交易結(jié)算過程中安全、效率、成本之間的關(guān)系，在確保安全的基礎(chǔ)上，盡可能降低交易結(jié)算成本，提高市場效率。

據(jù)中航證券分析師測算，此次調(diào)整涉及近3000億元資金，能夠?yàn)樯鲜腥坦?jié)省260億左右流動(dòng)資金，占上市券商貨幣資金類資產(chǎn)（貨幣資金+結(jié)算備付金+存出保證金）的1.57%，利好券商利息收入。

據(jù)中國證券結(jié)算登記公司網(wǎng)站的資料顯示，最早的結(jié)算備付金管理辦法始于《關(guān)于發(fā)布<中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司結(jié)算備付金管理辦法>的通知》（中國結(jié)算發(fā)字[2004]257號(hào)）。隨后，2008年10月8日，中國結(jié)算再次發(fā)布了一份《結(jié)算備付金管理辦法》，文件規(guī)定，最低結(jié)算備付金比例，債券品種（包括現(xiàn)券交易和回購交易）按10%計(jì)收，債券以外的其他證券品種按20%計(jì)收。從那之后，券商中國記者再未找到調(diào)整結(jié)算備付金比例的文件。此次結(jié)算備付金比例下調(diào)，大概率是十一年以來的首次。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

結(jié)算備付金管理辦法正式發(fā)布

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬20日在發(fā)布會(huì)上表示，經(jīng)履行向證監(jiān)會(huì)報(bào)告程序，中國結(jié)算于2019年12月20日發(fā)布修訂結(jié)算備付金管理辦法，并自發(fā)布之日起實(shí)施。此次修訂主要將股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金收取比例由20%降至18%，并結(jié)合目前結(jié)算參與人日常管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)際情況，對(duì)中國結(jié)算可調(diào)整最低結(jié)算備付金計(jì)收比例等相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了完善。

具體來看，此次修訂的主要內(nèi)容包括了：

1、將債券以外的其他證券品種的最低備付金計(jì)收比例從20%下調(diào)至18%。

2、完善最低結(jié)算備付金差異化收取條款，中國結(jié)算可根據(jù)結(jié)算參與人類別、風(fēng)險(xiǎn)程度、遵守結(jié)算紀(jì)律等情況，對(duì)結(jié)算參與人適用差異化的最低結(jié)算備付金計(jì)收比例。具體辦法另行規(guī)定。

3、補(bǔ)充新三板市場相關(guān)結(jié)算備付金收取相關(guān)規(guī)定，將《辦法》適用范圍擴(kuò)大至新三板市場。

4、調(diào)整指定收款賬戶的備案要求，對(duì)結(jié)算備付金交收順序進(jìn)行進(jìn)一步明確。

結(jié)算備付金作為結(jié)算參與人存放于其在中國結(jié)算開立的資金交收賬戶中，用于完成證券交易及非交易結(jié)算的資金，在保障資金交收順利完成和防范結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)等方面發(fā)揮著重要作用。

中國結(jié)算相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，近年來，隨著證券市場發(fā)展的日益成熟，中國結(jié)算已積累了較為豐富的結(jié)算備付金管理經(jīng)驗(yàn)，能夠在滿足市場降低資金成本、提高資金使用效率等需求的前提下，做好結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)的防控工作。

有關(guān)負(fù)責(zé)人提醒，根據(jù)《辦法》（2019年修訂版）第九條“本公司每月為各結(jié)算參與人確定最低結(jié)算備付金比例”等相關(guān)規(guī)定，中國結(jié)算將自2020年1月起正式按照《辦法》（2019年修訂版）第九條規(guī)定的最低結(jié)算備付金比例確定各結(jié)算參與人的最低結(jié)算備付金，各結(jié)算參與人應(yīng)當(dāng)配合做好相關(guān)業(yè)務(wù)技術(shù)準(zhǔn)備工作。

結(jié)算備付金制度有望進(jìn)一步優(yōu)化

此次修訂最大的看點(diǎn)就在于調(diào)整債券以外的其他證券品種的最低備付金計(jì)收比例規(guī)定，將第九條“債券以外的其他證券品種按20%計(jì)收”修改為“債券以外的其他證券品種按18%計(jì)收”。

中國結(jié)算相關(guān)人士指出，將在優(yōu)化DVP結(jié)算制度安排，提升結(jié)算系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力，保證結(jié)算系統(tǒng)安全穩(wěn)定運(yùn)行的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究優(yōu)化包括計(jì)收比例設(shè)定在內(nèi)的結(jié)算備付金收取制度。

同時(shí)，此次修訂還完善最低結(jié)算備付金差異化收取條款，將“結(jié)算參與人被認(rèn)定為高風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算參與人的，中國結(jié)算有權(quán)隨時(shí)提高其最低結(jié)算備付金限額；中國結(jié)算認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)較低的結(jié)算參與人，中國結(jié)算可以降低其最低結(jié)算備付金限額。中國結(jié)算提高或降低最低結(jié)算備付金限額的調(diào)整辦法另行規(guī)定”，修改為“中國結(jié)算可根據(jù)結(jié)算參與人類別、風(fēng)險(xiǎn)程度、遵守結(jié)算紀(jì)律等情況，對(duì)結(jié)算參與人適用差異化的最低結(jié)算備付金計(jì)收比例。具體辦法另行規(guī)定”。

上述相關(guān)人士指出，此條修改主要考慮：一是高風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算參與人為中國結(jié)算在證券公司風(fēng)險(xiǎn)處置時(shí)期定義的一類結(jié)算參與人。目前中國結(jié)算已無該類型結(jié)算參與人。二是下一步，中國結(jié)算計(jì)劃根據(jù)結(jié)算參與人類別、風(fēng)險(xiǎn)程度、遵守結(jié)算紀(jì)律等情況，對(duì)結(jié)算參與人適用差異化的最低結(jié)算備付金計(jì)收比例，原條款相關(guān)內(nèi)容也可以由未來擬引入的結(jié)算備付金差異化收取制度涵蓋。

另外，《辦法》適用范圍擴(kuò)大至新三板市場。

為上市券商節(jié)省約260億流動(dòng)資金

從WIND資訊的數(shù)據(jù)來看，上市券商的結(jié)算備付金總體規(guī)模近2897.35億元。其中中信證券、華泰證券、廣發(fā)證券、國泰君安、招商證券等頭部券商的結(jié)算備付金規(guī)?？壳埃行抛C券超過300億元。

不過，此處僅統(tǒng)計(jì)了在二級(jí)市場上市券商的備付金，還有部分未上市券商亦存在結(jié)算備付金，此外還有基金公司也有結(jié)算備付金。按此估算，涉及到的金額應(yīng)該不會(huì)少于3000億元。

據(jù)中航證券分析師測算，此次調(diào)整將為上市券商節(jié)省260億左右流動(dòng)資金，占上市券商貨幣資金類資產(chǎn)（貨幣資金+結(jié)算備付金+存出保證金）的1.57%，利好券商利息收入。

券業(yè)利好“目不暇接”

8月份以來，證券行業(yè)不斷迎來重磅利好，市場直言“目不暇接”。據(jù)券商中國記者不完全統(tǒng)計(jì)，證券行業(yè)至少迎來九重利好：

一、8月7日，監(jiān)管宣布下調(diào)轉(zhuǎn)融通費(fèi)率80個(gè)基點(diǎn)，當(dāng)時(shí)就有券商人士認(rèn)為，這只是監(jiān)管針對(duì)證券行業(yè)釋放一攬子利好的其中一個(gè)；

二、8月9日，兩交易所對(duì)兩融標(biāo)的大擴(kuò)容，滬深兩市兩融標(biāo)的股票由950只擴(kuò)大至1600只；同時(shí)取消最低維持擔(dān)保比例；

三、同樣在8月9日，券商風(fēng)控指標(biāo)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)出爐，明確新業(yè)務(wù)計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，提升風(fēng)控指標(biāo)完備性，這是允許券商加杠桿之舉；

四、9月份，證監(jiān)會(huì)公開“資本市場改革12條”，明確表態(tài)要推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板改革，加快新三板改革，選擇若干區(qū)域性股權(quán)市場開展制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點(diǎn)等等；

五、10月份，證監(jiān)會(huì)明確表示取消證券公司、基金管理公司外資股比限制時(shí)點(diǎn)；

六、10月底，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)全面深化新三板改革。11月份，全國股轉(zhuǎn)公司表示，新三板改革已經(jīng)從“設(shè)計(jì)圖”轉(zhuǎn)到“施工圖”；

七、11月8日，證監(jiān)會(huì)表示將擴(kuò)大股票股指期權(quán)試點(diǎn)工作，滬深300股指期權(quán)和ETF期權(quán)獲批；

八、11月15日，中國結(jié)算宣布結(jié)算備付金下調(diào)200個(gè)BP，證券業(yè)迎來“另類降準(zhǔn)”；

九、11月29日，監(jiān)管層表態(tài)將以六大舉措推動(dòng)打造航母級(jí)券商。

券商股成資金追捧標(biāo)的

今年以來，隨著證券行業(yè)不斷釋放政策性利好，券商股表現(xiàn)不俗。

截至目前，36家上市券商年內(nèi)平均漲幅超50%，從個(gè)股交易龍虎榜來看數(shù)據(jù)驚人，紅塔證券和中信建投漲幅超過200%，華林證券漲幅超過180%。近期，12月13日-12月17日，券商II（申萬）指數(shù)放量上漲，區(qū)間漲幅達(dá)8.69%，其中南京證券、天風(fēng)證券、中信建投的區(qū)間漲幅分別為33.73%、26.88%、22.86%。

具體來看，今年以來，有16只券商股上榜，龍虎榜總成交額高達(dá)355.23億元。其中，8只券商股的龍虎榜成交金額超過10億元。

東莞證券分析師許建鋒認(rèn)為，券商板塊估值變化的內(nèi)在邏輯是經(jīng)濟(jì)面、政策面、資金面、情緒面對(duì)市場影響的共振改變了投資者對(duì)大市未來走勢的預(yù)期，進(jìn)而改變對(duì)券商的業(yè)績預(yù)期，最后傳到至券商估值變動(dòng)。

具體來看，政策面方面今年資本市場改革紅利頻出，本輪改革不僅增厚券商業(yè)績，更在于提升上市公司質(zhì)量，提升股權(quán)融資規(guī)模，有利于提高資本市場活躍度；經(jīng)濟(jì)面上，本次企業(yè)去庫存接近尾聲，2020年有望進(jìn)入補(bǔ)庫存周期；資金面上，北上資金持續(xù)凈流入，外資看多A股信號(hào)明顯，疊加近日A股成交額明顯放大，投資者產(chǎn)生市場向好預(yù)期，是本輪券商上行的關(guān)鍵因素。因此，本輪行情持續(xù)性在于北上資金凈流入的延續(xù)性，若延續(xù)性維持，市場向好預(yù)期將被強(qiáng)化，國內(nèi)機(jī)構(gòu)資金有望大規(guī)模進(jìn)場，形成資金接力，將繼續(xù)推高券商估值。

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封面圖片來源：攝圖網(wǎng)