每經(jīng)編輯 李凈翰    

進(jìn)入11月，隨著中國電子煙網(wǎng)售禁令的出臺(tái)，曾受到資本熱捧也得到羅永浩看好的電子煙行業(yè)似乎一夜之間進(jìn)入了“寒冬”。

圖片來源：攝圖網(wǎng)（圖文無關(guān)）

央視財(cái)經(jīng)近日的一篇報(bào)道就寫道，

深圳某電子煙工廠工人表示，工廠原來一兩千人，現(xiàn)在沒什么班加，辭工了?，F(xiàn)在每天8小時(shí)，2200元都拿不到，走了很多人。

一家電子煙工廠的工作人員表示，自從11月1日電子煙網(wǎng)售禁令出臺(tái)后，他們的電子煙訂單急劇下滑，以前他每天都要被客戶催著加班加點(diǎn)出貨，現(xiàn)在他每天都要催促客戶來工廠提貨。

深圳的電子煙代工廠有相當(dāng)部分業(yè)務(wù)為海外電子煙代工，業(yè)務(wù)繁忙時(shí)幾乎基本上每天都要加班到晚上九點(diǎn)半，現(xiàn)在不僅沒有加班，新建的生產(chǎn)線也基本全都停工了。

電子煙行業(yè)的日子不好過，行業(yè)龍頭卻想募集資金繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)，12月19日，全球最大的電子煙制造商——深圳市麥克韋爾科技有限公司（下稱“麥克韋爾”）以控股公司思摩爾國際控股有限公司（下稱“思摩爾”）的名義向港交所遞交招股書，擬在香港主板上市。麥克韋爾將募集資金新建江門和深圳兩個(gè)產(chǎn)業(yè)園，如江門產(chǎn)業(yè)園就要投資27億元人民幣。不過，麥克韋爾并未披露將募集的資金總額。

 圖片來源：麥克韋爾招股書

同日，通過孫公司間接持有麥克韋爾37.55%股份的A股上市公司億緯鋰能（300014，SZ）也發(fā)布公告稱，麥克韋爾已于2019年12月19日向香港聯(lián)交所遞交了上市申請(qǐng)文件。值得一提的是，億緯鋰能是今年的大牛股，截至12月20日收盤，公司股價(jià)今年以來漲幅達(dá)到了237%。

圖片來源：億緯鋰能公告

上半年凈利潤超9億元

據(jù)港交所12月19日披露，麥克韋爾以思摩爾的名義向港交所遞交上市申請(qǐng)，中信里昂為其獨(dú)家保薦人。

麥克韋爾在招股書中表示，電子煙是一種電池供電的設(shè)備，其設(shè)計(jì)通常與傳統(tǒng)卷煙類似，并且當(dāng)使用者從中吸氣時(shí)會(huì)散發(fā)出霧化的電子霧化液。電子煙產(chǎn)品包括封閉式電子霧化設(shè)備、開放式電子霧化設(shè)備及加熱不燃燒設(shè)備。

 圖片來源：麥克韋爾招股書

招股書顯示，2018年全球前五大參與者占市場份額31.9%，但前十大僅占總市場份額的一半以下，且大部分為中小企業(yè)。麥克韋爾位居第一，并且是唯一一家市場份額超過10%的企業(yè)。

 圖片來源：麥克韋爾招股書

電子煙看上去高大上，但卻是一個(gè)勞動(dòng)密集型行業(yè)。麥克韋爾生產(chǎn)及制造的員工占比高達(dá)91.5%，而技術(shù)人員占比為4.3%。過去三年半，公司研發(fā)開支分別占各自期間總收益的2.1%、3.9%、3.1%和2.9%。

截至今年6月30日，美國仍是麥克韋爾最大市場，收入占比30.5%，中國大陸市場的收入占比為18.6%。中國香港市場占比雖達(dá)20.3%，但均來自再出口和運(yùn)輸環(huán)節(jié)。

2016年至2018年，麥克韋爾營業(yè)收入分別為7.07億元、15.65億元、34.34億元，復(fù)合年增長率為120.3%。公司毛利率也從24.3%增至41.5%，對(duì)應(yīng)歷年凈利潤分別為1.06億元、1.89億元、7.34億元，復(fù)合年增長率為162.9%。

 圖片來源：麥克韋爾招股書

今年上半年，麥克韋爾營業(yè)收入為32.74億元，同比增長178.4%，凈利潤為9.31億元，同比增長415.9%，毛利率達(dá)41.5%。麥克韋爾的毛利率能夠上升，主要?dú)w功于制造成本的下降。招股書披露，鋰離子電池的價(jià)格從2013年的每瓦時(shí)約人民幣1.9元減少至2018 年的每瓦時(shí)約人民幣0.8元，降幅超50%。

 圖片來源：麥克韋爾招股書

融資是為了擴(kuò)產(chǎn)

麥克韋爾表示，上市融資的目的之一，就是新建江門和深圳兩個(gè)產(chǎn)業(yè)園。招股書披露，江門產(chǎn)業(yè)園將包括兩期，投資額約為27億元人民幣至30億元人民幣，預(yù)計(jì)第一期將于2021年開始運(yùn)營，代工月產(chǎn)能將增加9000萬，而第二期于2023年前后開始運(yùn)營，其代工月產(chǎn)能將進(jìn)一步增加1.2億，江門為該公司自有物業(yè)。

至于深圳產(chǎn)業(yè)園，建筑面積將約為18.7萬平方米。截至最后實(shí)際可行日期，麥克韋爾就該項(xiàng)目已開始與當(dāng)?shù)卣M(jìn)行溝通，預(yù)期自收購國有土地使用權(quán)至開始其運(yùn)營需耗時(shí)約兩年。

麥克韋爾表示，此次募資還將用于實(shí)施新生產(chǎn)基地的自動(dòng)規(guī)劃生產(chǎn)及裝配線、升級(jí)集團(tuán)ERP系統(tǒng)及升級(jí)現(xiàn)有工廠；收購可與現(xiàn)有業(yè)務(wù)產(chǎn)生強(qiáng)大協(xié)同效益或互補(bǔ)的有前景的公司；撥付運(yùn)營資金及其他一般企業(yè)用途等。

控股股東今年以來股價(jià)大漲超200%

盡管麥克韋爾還未正式登陸港股市場，但資本市場對(duì)其熱捧已經(jīng)可見一斑。

今年1月，麥克韋爾召開股東大會(huì)，審議通過了在新三板終止掛牌的議案，公司在新三板掛牌期間，收益率超十倍，除牌前市值為85.30億元人民幣。

Wind數(shù)據(jù)顯示，麥克韋爾背后的控股股東億緯鋰能，今年以來股價(jià)漲幅已經(jīng)超過了200%，在12月16日，股價(jià)創(chuàng)出了歷史新高。截至18日，公司總市值為514億元。

圖片來源：Wind

在為麥克韋爾供應(yīng)了3年的鋰電池產(chǎn)品以后，億緯鋰能決定投資這家公司。2014年4月，麥克韋爾創(chuàng)始股東與億緯鋰能簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，億緯鋰能以1000萬元人民幣，獲得50.10%股權(quán)。此后，麥克韋爾又經(jīng)歷了多次股權(quán)變更，截至12月18日，億緯鋰能通過孫公司間接持有麥克韋爾37.55%股份。2016年至2019年上半年，麥克韋爾從億緯鋰能采購額占總銷售成本約5%。

電子煙行業(yè)進(jìn)入寒冬

麥克韋爾援引第三方機(jī)構(gòu)報(bào)告稱，全球電子煙市場規(guī)模以27.9%的復(fù)合年增長率從2013年的94億美元迅速增加至2018年的323億美元，且預(yù)期將以復(fù)合年增長率40.0%進(jìn)一步增長至2023年的1734億美元。

麥克韋爾描繪的前景誘人，但電子煙卻是一個(gè)政策風(fēng)險(xiǎn)極大的行業(yè)。公開資料顯示：

11月1日，國家市場監(jiān)管總局和國家煙草專賣局聯(lián)合發(fā)文要求，各類市場主體不得向未成年人銷售電子煙，敦促電商平臺(tái)及時(shí)關(guān)閉電子煙店鋪，并將電子煙產(chǎn)品及時(shí)下架。隨后，各大電商平臺(tái)都下架了電子煙產(chǎn)品。

2019年9月12日，美國白宮宣布，由于使用電子煙的初中生和高中生人數(shù)增加，將禁止使用有味道的電子煙——除了含有煙草味道的產(chǎn)品。11月16日，蘋果公司宣布從移動(dòng)應(yīng)用程序商店中移除所有與電子煙相關(guān)的應(yīng)用程序。

到目前為止，已經(jīng)有20多個(gè)國家和地區(qū)，主要是南美、中東和東南亞，禁止銷售電子煙產(chǎn)品。泰國的禁煙法最嚴(yán)格，而澳大利亞、加拿大和挪威等國則出臺(tái)了許多限制措施。

據(jù)央視財(cái)經(jīng)此前報(bào)道，如今不僅國內(nèi)電子煙生意不好做，隨著電子煙全世界禁售范圍的擴(kuò)大，以出口為主的電子煙工廠訂單急劇下滑，日子也越來越不好過。

圖片來源：央視財(cái)經(jīng)

劉團(tuán)芳是深圳一家電子煙代工廠的負(fù)責(zé)人，他們的電子煙產(chǎn)品主要出口美國，近幾年他們的出口業(yè)務(wù)一直在快速增長，但是自從今年9月份，隨著美國禁售“口味電子煙”的消息傳出后，他們電子煙的訂單出現(xiàn)了快速下滑。劉團(tuán)芳表示，按照去年的規(guī)劃，今年我們應(yīng)該做到14億元，但是現(xiàn)在看來，最多統(tǒng)計(jì)大概7億-8億元。

中國電子商會(huì)電子煙行業(yè)委員會(huì)秘書長敖偉諾表示，現(xiàn)在電子煙企業(yè)面臨兩大問題：

第一，大規(guī)模裁員。第二，恐慌性拋售產(chǎn)品。根據(jù)他們最新的統(tǒng)計(jì)，應(yīng)該有超過50%的裁員的壓力。另外一方面，訂單下滑的企業(yè)超過70%以上，這對(duì)整個(gè)電子煙行業(yè)是非常大的壓力和挑戰(zhàn)。他呼吁所有的電子煙企業(yè)，應(yīng)該理性正確對(duì)待當(dāng)前困境，避免大規(guī)模裁員，恐慌性拋售產(chǎn)品。對(duì)于電子煙網(wǎng)售禁令的后續(xù)影響，分析人士認(rèn)為，對(duì)線上渠道的關(guān)閉以及禁止線上營銷的措施，可能在未來一段時(shí)間內(nèi)影響相關(guān)品牌的銷售情況，品牌方也將加大對(duì)于線下渠道的拓展和深耕，線下的渠道成本或?qū)⑦M(jìn)一步上升。

麥克韋爾也在招股書表示，許多政府正在考慮實(shí)施更加嚴(yán)格的法律法規(guī)以規(guī)范傳統(tǒng)香煙替代品的出現(xiàn)，預(yù)計(jì)將對(duì)電子霧化行業(yè)施加各種限制，包括禁止公共場所使用、征收附加稅等。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）

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