每日經(jīng)濟新聞 2019-12-25 20:55:26
在二級市場交投情緒尚未穩(wěn)定之時，重倉投入考驗極大。正如基石資本董事長張維公開說明的那樣，除了對企業(yè)質地有信心外，企業(yè)所處行業(yè)在二級市場的估值未來前景可期，也是其在一級市場敢于投資的重要因素。
事實上，由于醫(yī)療健康領域在中國市場的不斷下沉，目前在投融資事件中，中企在一級市場的數(shù)據(jù)十分搶眼。
每經(jīng)記者 任飛 每經(jīng)編輯 肖芮冬
受政策影響，不少生物醫(yī)藥個股在今年進入估值深度切換期，機構資本在其業(yè)績兌現(xiàn)前期選擇用腳投票。但在醫(yī)療健康領域，由于“帶量采購”的影響有限，市場接受程度依然較高，多數(shù)次新股年內市值再創(chuàng)新高。
值得關注的是，由于具備政策避風港效應，醫(yī)療健康賽道不僅成為二級市場資金輪動的目標，也對沖了部分一級市場的高估值投資風險，成為各路VC、PE爭相布局的領域。曾經(jīng)在生物醫(yī)藥領域失傳的抱團“吃藥”邏輯開始在醫(yī)療服務層面再顯身手。
伴隨醫(yī)藥行業(yè)“帶量采購”政策的落地，帶給藥企營收和利潤增速方面的沖擊不小，上市公司業(yè)績下滑的主要原因多來自于此，機構也紛紛在此之前用腳投票。
據(jù)興業(yè)證券醫(yī)藥研究團隊的統(tǒng)計，早在去年四季度，所有主動管理型公募基金重倉股中，A股醫(yī)藥板塊的持倉比例為10.87%，較去年三季度末下降2.65個百分點。
進入2019年，盡管部分藥企業(yè)績開始改善，但板塊股價表現(xiàn)差強人意。Choice數(shù)據(jù)顯示，生物醫(yī)藥指數(shù)自11月20日起已累計下跌7.12%，且近一個月的交易日跌多漲少。盡管北向資金近期對生物醫(yī)藥進行配置，卻不再成為機構資金抱團重倉的首選。
一個鮮明的切換邏輯在于，藥企對于政策的適應需要時間過渡，但有關醫(yī)療健康的投資卻依然處于風口，加之資金騰挪的選擇性必要，后者對資本更具吸引力。博時基金葛晨表示，自費領域的醫(yī)療機構差異化定價給相關機構的產業(yè)鏈開拓制造紅利，具體將在醫(yī)療設備、CRO/CDMO等行業(yè)率先受益。
市場也在印證這一點，Wind統(tǒng)計顯示，截至2019年12月25日，在已收錄的12家醫(yī)療保健設備與服務企業(yè)中（次新股，首發(fā)上市年份起點2018年）有一半企業(yè)市值增長。其中，邁瑞醫(yī)療上市至今已漲152.10%達2139億元現(xiàn)居創(chuàng)業(yè)板市值第二位。
而在生物制藥領域，Wind統(tǒng)計顯示，同期收錄的16家生物制藥企業(yè)（次新股，首發(fā)上市年份起點2018年）中，僅有6家企業(yè)股價收漲，僅占總體的37.5%?？梢娰Y本對于兩類資產的新舊交替配置思路明顯，即便多數(shù)企業(yè)估值在低位，但基于機構偏好估值低且處于景氣周期的配置策略，后者顯然比前者更有優(yōu)勢。
以上周市場表現(xiàn)來看，根據(jù)平安證券研究所的數(shù)據(jù)，醫(yī)療企業(yè)行業(yè)上漲1.49%、醫(yī)療服務上漲3.03%，均超過傳統(tǒng)醫(yī)藥生物的1.19%漲幅。有分析指出，生物醫(yī)藥由于還未進入業(yè)績驗證階段，時下資金抱團的可能性不大，而醫(yī)療健康產業(yè)卻在繼承此前醫(yī)藥強勢吸金的勢頭。
固利資本黃平在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，醫(yī)藥板塊子領域的景氣度在分化，藥企的改革涉及整條產業(yè)鏈上下游的變化，“而醫(yī)療健康服務還是作為輔助產業(yè)自居，并不受藥企變化而深度影響，消費者支付比重會越來越高，量價齊升的邏輯依舊會推動該產業(yè)不斷受到資金熱捧。”
如此一來，醫(yī)療健康領域在一級市場的投資就更有股權流動的機遇。在定價方面，原先一度被業(yè)界吐槽的高估值或因二級市場的承接火爆而增厚其投資安全邊際。
曾進行私有化增資并在A股上市的邁瑞醫(yī)療便是一例。由于早前在美股上市的原因，國內外資本市場對邁瑞醫(yī)療在醫(yī)療器械方面給出的估值評價并不相同，隨后公司在做私有化增資時引入了基石資本、深創(chuàng)投和國壽資本等多家知名投資機構的關注。
需要指出的是，相關機構進入邁瑞醫(yī)療的時候，正值A股估值中樞下行的2016年，投資機構信心有限。據(jù)《證券時報》報道，彼時的邁瑞醫(yī)療私有化增資擴股的估值超過30倍，而私募股權機構在一級市場大多數(shù)的項目投資估值都在20倍以下。
僅在一級市場層面就面臨超過10倍的估值溢價，在二級市場交投情緒尚未穩(wěn)定之時，重倉投入考驗極大。正如基石資本董事長張維公開說明的那樣，除了對企業(yè)質地有信心外，企業(yè)所處行業(yè)在二級市場的估值未來前景可期，也是其在一級市場敢于投資的重要因素。
事實上，由于醫(yī)療健康領域在中國市場的不斷下沉，目前在投融資事件中，中企在一級市場的數(shù)據(jù)十分搶眼。據(jù)國泰君安證券統(tǒng)計，在過去一周（12月16日~22日），已披露融資金額的中國公司有71家，總計獲得融資23.3億美元（約合163.2億元）。從融資項目所在行業(yè)領域看，醫(yī)療健康領域的融資有16.7億人民幣，占比約10.23%。
從融資輪次上看，中國獲投公司以戰(zhàn)略融資性質為主，天使輪和C輪較多。相比于同期統(tǒng)計的美國獲投公司中A輪、種子輪獲投數(shù)量多的情形，國內醫(yī)療健康產業(yè)的資本培育已經(jīng)從前中期向中后期過渡。
另據(jù)投中數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在2019年全球中企IPO總結中，醫(yī)療健康項目背后的VC/PE滲透率高居榜首，超過互聯(lián)網(wǎng)和人工智能。部分公司如微芯生物、華熙生物等就獲得包括深創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、招銀國際資本和中金資本等機構投資加持。
可見，在二級市場相關產業(yè)投資持續(xù)火熱的背景下，一級市場中有關醫(yī)療健康產業(yè)的布局也在持續(xù)加碼。平安證券研究所分析指出，目前生物醫(yī)藥板塊依舊處于估值切換期，而醫(yī)療健康服務類標的依然具備政策避風港的屬性，配置于此仍有的放矢。
封面圖片來源：攝圖網(wǎng)
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