每經(jīng)評論員 杜恒峰

日前，“審理債券糾紛案件座談會”在北京召開，證監(jiān)會債券部主任陳飛表示，證監(jiān)會將堅(jiān)定支持符合條件、正常經(jīng)營的民營企業(yè)發(fā)債融資，優(yōu)化債券資金體系，完善民企債券融資的工具。證監(jiān)會這一表態(tài)，對于需要債券融資的民營企業(yè)來說無疑是個好消息：數(shù)據(jù)顯示，自2018年以來，除了個別月份，民營企業(yè)信用債凈融資額在絕大部分時間都是負(fù)增長，同時民企和國企之間的信用利差也維持在高位。

發(fā)行債券是企業(yè)最重要的融資方式之一，解決民營企業(yè)融資難，靈活且流動性極強(qiáng)的債券市場當(dāng)有所作為，而不應(yīng)該成為短板。

事實(shí)上，為推動民營企業(yè)發(fā)債融資，國家在政策層面給予了不遺余力的支持。

12月22日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于營造更好發(fā)展環(huán)境支持民營企業(yè)改革發(fā)展的意見》指出：完善民營企業(yè)直接融資支持制度，支持民營企業(yè)發(fā)行債券，降低可轉(zhuǎn)債發(fā)行門檻；發(fā)展民營企業(yè)債券融資支持工具，以市場化方式增信支持民營企業(yè)融資。

在此之前的10月22日，央行就已發(fā)布公告，決定設(shè)立民營企業(yè)債券融資支持工具，重點(diǎn)支持暫時遇到困難，但有市場、有前景、技術(shù)有競爭力的民營企業(yè)債券融資。

此次陳飛在前述會議上則表示，證監(jiān)會將進(jìn)一步健全市場化、法治化的債券違約處置機(jī)制，推動發(fā)揮違約債券轉(zhuǎn)讓的積極作用，加強(qiáng)交易所債市與銀行間債市基礎(chǔ)設(shè)施的連接，完善民企債券融資的工具，發(fā)展創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)債以及股債結(jié)合產(chǎn)品等。

和債券市場的低迷相比，民營企業(yè)從銀行獲得資金在今年得到極大改觀。據(jù)銀保監(jiān)會數(shù)據(jù)，截至2019年三季度末，單戶授信總額1000萬元及以下的普惠型小微企業(yè)貸款戶數(shù)2086.4萬戶，較年初增加363.2萬戶；貸款余額11.3萬億元，較年初增長20.8%，新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款利率6.75%，比2018年全年平均水平下降0.64個百分點(diǎn)。

我們認(rèn)為，銀行貸款在推動中小企業(yè)融資方面之所以表現(xiàn)較好，和定向降準(zhǔn)、再貸款再貼現(xiàn)、設(shè)定中小微企業(yè)貸款目標(biāo)等精準(zhǔn)滴灌的調(diào)控政策有關(guān)，而債券市場資金來源于完全不同的市場主體，無論是央行還是銀保監(jiān)會，多數(shù)情況下只能在“疏通溝渠”上下功夫，資金是否流入債市，根本上取決于債券的風(fēng)險(xiǎn)和收益是否匹配。此外，去年和今年民營企業(yè)債券融資之所以低迷，也和民營企業(yè)債券集中違約有關(guān)。

對此，陳飛也表示，各方應(yīng)客觀看待民營企業(yè)債券違約，提升對民營企業(yè)融資的包容度。

我們認(rèn)為，對于民營企業(yè)融資，市場除了要有包容心，還應(yīng)當(dāng)有專業(yè)心。眾所周知，中國債市存在各種所謂的剛兌信仰，投資者更關(guān)注的是融資主體背后的各種隱性承諾，而非融資主體本身質(zhì)地。盡管一些國企債券、城投債的融資主體現(xiàn)金流情況不如一些民營企業(yè)，但其債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于民企債券。在債市資金量一定的情況下，這無疑對民企發(fā)債融資形成了壓制。

只有打破各種剛兌信仰，暢通債券市場融資機(jī)制，才能真正促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)債融資。