每經(jīng)記者 唐宗全    每經(jīng)編輯 謝 欣    

美元走弱可能將使全球大類資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)重構(gòu)；歐元雖然短期偏強(qiáng)，但中期依然堪憂；日元及亞太地區(qū)可能將是資本進(jìn)一步流入的目標(biāo)地區(qū)。目前可以看到有資本大規(guī)模流出美國(guó)的跡象。

2019年黃金、白銀等貴金屬一枝獨(dú)秀，為大類資產(chǎn)里漲幅最大的品種。方正中期預(yù)計(jì)貴金屬的上漲趨勢(shì)將在2020年延續(xù)；民生銀行預(yù)計(jì)2020年黃金市場(chǎng)將更上一層樓。黃金珠寶行業(yè)的從業(yè)者也持有類似觀點(diǎn)，天鑫洋珠寶副總經(jīng)理王若帆表示，預(yù)測(cè)2020年金價(jià)將階梯性持續(xù)上揚(yáng)。

展望2020年，方正中期等機(jī)構(gòu)建議配置黃金多頭。

方正中期研究報(bào)告認(rèn)為，2019年以來(lái)，全球貿(mào)易局勢(shì)緊張導(dǎo)致需求不足，全球制造業(yè)陷入衰退或衰退邊緣，制造業(yè)危機(jī)持續(xù)加劇并且逐步蔓延到服務(wù)業(yè)。摩根大通全球制造業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2019年10月份全球制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)為49.8%，較9月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，同比下行2.2個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)6個(gè)月運(yùn)行在50%以下。分區(qū)域來(lái)看，美洲和歐洲制造業(yè)PMI保持低位，同比下降明顯；亞洲制造業(yè)PMI較上月繼續(xù)下行；新興市場(chǎng)國(guó)家，除了俄羅斯上升外，其他均不同程度下降，且下降幅度較大。

分國(guó)家和地區(qū)來(lái)看，加拿大、德國(guó)和日本等發(fā)達(dá)國(guó)家制造業(yè)PMI下降幅度最大，新興市場(chǎng)國(guó)家下行相對(duì)較小，巴西和土耳其則逆勢(shì)上漲。而制造業(yè)的疲弱逐步蔓延到服務(wù)業(yè)，特別是制造業(yè)PMI下降幅度偏大的發(fā)達(dá)國(guó)家服務(wù)業(yè)PMI下降更加明顯。制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI的疲弱表現(xiàn)使得經(jīng)濟(jì)失去增長(zhǎng)動(dòng)能，嚴(yán)重拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。2020年，在無(wú)新的增長(zhǎng)點(diǎn)出現(xiàn)前，制造業(yè)危機(jī)將會(huì)持續(xù)，故全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然疲弱。

方正中期認(rèn)為，2020年經(jīng)濟(jì)可能加速放緩的影響因素將包含以下幾點(diǎn)：

第一，特朗普主導(dǎo)的愈演愈烈的貿(mào)易壁壘依然是核心影響因素，特朗普或因?yàn)榇筮x進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，從而緩和貿(mào)易局勢(shì)；

第二，約翰遜再次當(dāng)選英國(guó)首相，明年1月31日有序脫歐將進(jìn)入過(guò)渡期；

第三，美俄開(kāi)展軍備競(jìng)賽并支持“代理人”展開(kāi)局部沖突；

第四，美伊地緣沖突持續(xù)緊張，伊朗可能開(kāi)展核試驗(yàn)以反制裁；

第五，德國(guó)和意大利經(jīng)濟(jì)于衰退邊緣運(yùn)行，對(duì)其他歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體造成負(fù)面溢出效應(yīng)；

第六，意大利債務(wù)危機(jī)再次點(diǎn)燃?xì)W債危機(jī)；

第七，全球主要央行深化量化寬松政策等。

投 / 資 / 工 / 具

黃金投資工具很多：有實(shí)物黃金、紙黃金、黃金現(xiàn)貨實(shí)盤交易、黃金期貨、黃金ETF、黃金股票、磐泥黃金股票、黃金理財(cái)賬戶、紀(jì)念金幣等"十八般兵器"。12月20日，上海期貨交易所首次推出黃金期權(quán)交易，投資工具、避險(xiǎn)工具相互搭配使用可以衍生出很多花式策略。

實(shí)物黃金投資是一種傳統(tǒng)的黃金投資方式，投資者可以在商業(yè)銀行、金店等購(gòu)買黃金實(shí)物，在需要賣出時(shí)，交由商業(yè)銀行、黃金公司等進(jìn)行購(gòu)回。這種投資方式往往存在一定程度的買賣差價(jià)，并需要進(jìn)行一系列檢測(cè)等，變現(xiàn)成本較高、交易效率較低。該類產(chǎn)品主要適合那些具有實(shí)物黃金需求的高風(fēng)險(xiǎn)投資者。

紙黃金是由各家商業(yè)銀行推出的黃金業(yè)務(wù)，比如：銀行推出的紙黃金，最低交易量?jī)H為1g黃金。紙黃金是一種個(gè)人憑證式黃金，投資者可以利用商業(yè)銀行的網(wǎng)上銀行、手機(jī)銀行等在賬面上買賣虛擬黃金，賺取黃金價(jià)格波動(dòng)價(jià)差，并不涉及實(shí)物黃金的交割。投資者需要到商業(yè)銀行設(shè)立"黃金存折賬戶"。買賣紙黃金需要投資者承受一定的點(diǎn)差，交易成本相對(duì)較高。另外，紙黃金只能進(jìn)行做多交易，且不能進(jìn)行杠桿投資。

黃金現(xiàn)貨實(shí)盤交易是上海黃金交易所推出的黃金類產(chǎn)品，它包括Au99.95、Au99.95、Au50g、Au100g四個(gè)現(xiàn)貨實(shí)盤交易品種。投資者在進(jìn)行黃金現(xiàn)貨實(shí)盤交易時(shí)，只能進(jìn)行做多，且不能進(jìn)行杠桿投資。投資者可以到交易所指定交割倉(cāng)庫(kù)，實(shí)行"擇庫(kù)存貨、擇庫(kù)取貨"，交割物是交易所認(rèn)定企業(yè)生產(chǎn)的、符合交易所金錠質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的標(biāo)準(zhǔn)金錠。黃金現(xiàn)貨實(shí)盤的交易效率相對(duì)較高，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力較高的投資者參與。投資者在上海黃金交易所的賬戶，只能用于參與該交易所推出的幾種貴金屬，投資范圍相對(duì)較窄。

除了黃金現(xiàn)貨實(shí)盤交易，上海黃金交易所還推出了黃金T+D，該產(chǎn)品本質(zhì)上屬于黃金衍生品。上海黃金交易所的這兩類產(chǎn)品的交易時(shí)間和國(guó)際黃金交易時(shí)段一致。

黃金衍生品包括黃金T+D和黃金期貨，其中黃金T+D是由上海黃金交易所統(tǒng)一制定的、在將來(lái)某一特定時(shí)間和地點(diǎn)交易交割一定數(shù)量標(biāo)的黃金的標(biāo)準(zhǔn)化合約。黃金T+D的特點(diǎn)是以保證金方式雙向交易，既能進(jìn)行杠桿做多，也能進(jìn)行杠桿做空。黃金期貨是在上海期貨交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，和其他期貨品種類似。和黃金T+D不同的是，黃金期貨具有固定交割日期，長(zhǎng)期投資者需要不斷進(jìn)行移倉(cāng)。

天鑫洋珠寶副總經(jīng)理王若帆表示，2020年黃金珠寶行業(yè)給投資者提供的投資工具還包括金銀飾品、投資類金條、含工藝的金條、金銀紀(jì)念幣等。此外，部分黃金企業(yè)還提供預(yù)存金、黃金賬戶、黃金理財(cái)產(chǎn)品和分期購(gòu)等業(yè)務(wù)。

機(jī) / 構(gòu) / 觀 / 點(diǎn)

民生銀行：黃金將更上一層樓

12月20日，中國(guó)民生銀行金融市場(chǎng)部規(guī)劃研究中心湯湘濱發(fā)布研究報(bào)告《2020年黃金市場(chǎng)展望：更上一層樓》。

報(bào)告稱，2019年隨著全球經(jīng)濟(jì)不確定性的大幅上升，國(guó)際金價(jià)向上突破，長(zhǎng)期走勢(shì)再次出現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)的跡象。具體來(lái)看，2019年國(guó)際金價(jià)（截至12月19日）全年上漲195美元，漲幅達(dá)15.2%，報(bào)收于每盎司1475美元左右。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，湯湘濱在研究報(bào)告中稱，從黃金與國(guó)際主要資產(chǎn)的中長(zhǎng)期相關(guān)性趨勢(shì)來(lái)看，近年來(lái)黃金的商品屬性持續(xù)減弱，但是金融屬性不斷增強(qiáng)，黃金正在加速向?qū)_宏觀不確定性、利率、匯率以及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的“獨(dú)特”資產(chǎn)轉(zhuǎn)變。

這主要表現(xiàn)在：首先，近年來(lái)國(guó)際金價(jià)與國(guó)際大宗商品的相關(guān)性持續(xù)減弱。其次，近年來(lái)國(guó)際金價(jià)與歐美股市的負(fù)相關(guān)性越來(lái)越強(qiáng)。最后，近年來(lái)國(guó)際金價(jià)與美國(guó)國(guó)債收益率、通脹預(yù)期和日元匯率等利率和避險(xiǎn)敏感性資產(chǎn)的相關(guān)性始終非常高。

在全球經(jīng)濟(jì)基本面尚無(wú)全面陷入衰退風(fēng)險(xiǎn)的背景下，2020年國(guó)際各個(gè)資產(chǎn)市場(chǎng)的走勢(shì)仍將主要受到全球不確定性和央行維持寬松貨幣政策這兩大宏觀因素的影響。展望明年，這一宏觀組合仍將支撐國(guó)際金價(jià)“適度”上漲。

方正中期：建議高配避險(xiǎn)資產(chǎn)

大宗商品2019年出現(xiàn)分化，CRB指數(shù)總體震蕩回落，原油亦是橫盤震蕩走勢(shì)。貴金屬走勢(shì)獨(dú)立，黃金白銀大漲，走出一波牛市行情，黃金價(jià)格一度超過(guò)1500美元/盎司。但隨著美股上漲，避險(xiǎn)情緒回落，黃金有所回落。

方正中期表示，11月中旬因美國(guó)股市刷新歷史高位打擊了避險(xiǎn)需求，黃金、白銀短期回調(diào)震蕩不改中期上行趨勢(shì)。

從基本面上看，黃金、白銀等貴金屬牛市有望持續(xù)。一方面是美元超發(fā)及貨幣寬松帶來(lái)的超量貨幣無(wú)處可去，需要購(gòu)買黃金避險(xiǎn)；另一方面，經(jīng)濟(jì)下行、經(jīng)貿(mào)紛爭(zhēng)及地緣政治紛爭(zhēng)不斷，也給黃金帶來(lái)了極大的支撐。黃金基本面良好，2020年仍將大概率繼續(xù)上行。

2019年在貿(mào)易局勢(shì)、地緣政治和經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)疊加下，黃金和債券價(jià)格走強(qiáng)不斷創(chuàng)新高。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行以及美聯(lián)儲(chǔ)降息導(dǎo)致美元指數(shù)從高位小幅回落，并且激發(fā)投資者的避險(xiǎn)情緒，黃金和債券當(dāng)屬2019年首要配置資產(chǎn)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣周期結(jié)束，歐日經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，全球經(jīng)濟(jì)共振性下行，疊加地緣政治不穩(wěn)定因素增強(qiáng)，故2020年將延續(xù)2019年的宏觀資產(chǎn)配置策略，主要思路依然是從風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)向避險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，高配黃金和債券等資產(chǎn)。

方正中期表示：“整體而言，2020年，我們依然建議高配避險(xiǎn)資產(chǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持倉(cāng)。”

天鑫洋珠寶：持續(xù)看好黃金

黃金珠寶行業(yè)對(duì)金價(jià)的看法依然樂(lè)觀，天鑫洋珠寶副總經(jīng)理王若帆表示，持續(xù)看好黃金價(jià)格，預(yù)測(cè)2020年金價(jià)將階梯性持續(xù)上揚(yáng)。王若帆總結(jié)了以下幾點(diǎn)理由：

首先，世界經(jīng)濟(jì)的L型調(diào)整還在持續(xù)，目前并沒(méi)有看到調(diào)整結(jié)束的明確跡象，各國(guó)GDP增長(zhǎng)依然乏力。

其次，打壓黃金價(jià)格，空頭難以形成合力，也看不到明確的做空力量。英國(guó)要脫歐，歐洲經(jīng)濟(jì)也不景氣，美國(guó)經(jīng)濟(jì)自身也是一堆的問(wèn)題。美歐央行聯(lián)手拋售黃金應(yīng)該是小概率事件，相反，很多國(guó)家的央行還在持續(xù)買入黃金。

第三，世界范圍內(nèi)的貿(mào)易摩擦，雖然近期有緩和跡象，但是并不意味著危機(jī)徹底解除。近年發(fā)生的貿(mào)易摩擦是有存在的必然性的，所以黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，其地位無(wú)可替代。

從另外一方面看，黃金珠寶行業(yè)從業(yè)人員對(duì)2020年金價(jià)的判斷又比較謹(jǐn)慎。王若帆認(rèn)為，金價(jià)上漲不會(huì)很急，可能是循序漸進(jìn)式的階梯性上揚(yáng)。不過(guò)，他也對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者強(qiáng)調(diào)，這是他對(duì)行情的預(yù)估，突發(fā)事件每天都可能發(fā)生，不排除突發(fā)事件會(huì)迅速激發(fā)市場(chǎng)的負(fù)面情緒，黃金價(jià)格某一天突然劇烈波動(dòng)也是有可能的。

黃金和國(guó)債一樣，資本市場(chǎng)很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)都將其理解為一種避險(xiǎn)資產(chǎn)，普遍認(rèn)為2019年的上漲是避險(xiǎn)需求推動(dòng)的。

2019年，企業(yè)債市場(chǎng)爆發(fā)了幾次風(fēng)險(xiǎn)事件，知名企業(yè)都突然暴雷，貿(mào)易摩擦?xí)r不時(shí)攪動(dòng)市場(chǎng)脆弱的神經(jīng)，地緣政治不穩(wěn)定，這些都讓市場(chǎng)參與者心中不踏實(shí)。更有甚者，部分國(guó)家時(shí)不時(shí)傳出負(fù)利率的消息，錢不值錢的情況時(shí)有發(fā)生；在有些國(guó)家，當(dāng)?shù)氐呢泿判庞檬艿教魬?zhàn)，錢的購(gòu)買力并不穩(wěn)定。王若帆認(rèn)為，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)，黃金的地位暫時(shí)還無(wú)法被替代。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)