□ 興業(yè)證券首席經(jīng)濟學家 王涵

中國經(jīng)濟的發(fā)展以及經(jīng)貿(mào)開放，推動中國進一步參與到全球經(jīng)濟、特別是亞洲周邊國家的經(jīng)濟中。全球經(jīng)濟一體化的進一步深化，特別是亞洲經(jīng)濟的一體化，相當于給中國提供了應對中美貿(mào)易摩擦的籌碼，降低了貿(mào)易摩擦對中國的沖擊，是中國經(jīng)濟的“護城河”。中國繼續(xù)擴大對外經(jīng)貿(mào)開放，進一步加強同全球其他地區(qū)的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系，會進一步降低貿(mào)易摩擦帶來的沖擊，鞏固中國經(jīng)濟的“護城河”。

說起中國經(jīng)濟，當前難以回避的一個話題就是中美貿(mào)易摩擦。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，自去年中美貿(mào)易摩擦爆發(fā)以來，中國經(jīng)濟增速還是受到了一些拖累。很多人拿上世紀七八十年代的日美貿(mào)易摩擦來跟當前的中美貿(mào)易摩擦對比，因為兩者有很多相似之處。從長遠一些來看，大家可能擔心中國會不會出現(xiàn)類似日本的情況，因為日本在當時出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)空心化、資產(chǎn)泡沫以及后面的經(jīng)濟低迷等問題。

中國已深度融入全球經(jīng)貿(mào)

我們首先從日本和德國說起。戰(zhàn)后，日本、德國的經(jīng)濟都增長迅速，發(fā)展為出口導向型經(jīng)濟體。與當前中國所面臨的外部環(huán)境類似，上世紀80年代的日本、德國都遭遇過貿(mào)易摩擦問題。在日美貿(mào)易摩擦的同時，德國也遭受到了一些來自美國的貿(mào)易摩擦，比如1985年的廣場協(xié)議，也要求德國馬克升值。

但兩國此后的發(fā)展卻有很大不同。上世紀80年代后期，日本貿(mào)易順差與GDP的比值持續(xù)回落，而德國貿(mào)易順差與GDP的比值則是上升的。其中一個重要原因可能是貿(mào)易順差的構成，日本的貿(mào)易順差當時過多依賴美國，因而當日美貿(mào)易摩擦爆發(fā)之后，日本經(jīng)濟缺乏緩沖;而德國貿(mào)易順差中主要是對歐盟內(nèi)部的順差，對美順差占比大幅低于日本。比如，1985年，日本的貿(mào)易順差主要來自美國，對美貿(mào)易順差占比高達87%;德國對歐盟其他國家順差占比約68%。所以，當對美順差受到?jīng)_擊時，日本貿(mào)易順差也就不可避免收窄，而德國則通過對歐盟內(nèi)部的順差抵消了對美順差的沖擊。

從這里可以看到歐洲一體化給當時的德國帶來的優(yōu)勢：在面對美國的貿(mào)易摩擦時，德國通過加強歐洲內(nèi)部的經(jīng)貿(mào)交流來對沖掉了與美國貿(mào)易摩擦的沖擊，相當于通過歐洲一體化構建了自己的“護城河”。從這里可以看到經(jīng)濟“護城河”在應對貿(mào)易摩擦中的重要性。那么對于當前的中國，是否有足夠深的“護城河”呢?

簡單來說，中國已有“護城河”，這得益于兩個因素：一方面，中國已深入?yún)⑴c到全球經(jīng)濟貿(mào)易中;另一方面，亞洲經(jīng)濟一體化已初步形成。

中國已經(jīng)發(fā)展為全球貿(mào)易網(wǎng)絡中的“系統(tǒng)性重要節(jié)點”。2000年以來，中國加入WTO，深深融入到全球經(jīng)濟中，在全球經(jīng)貿(mào)一體化的推動下，全球貿(mào)易網(wǎng)絡結構已發(fā)生了深刻的變化。2000年，全球貿(mào)易網(wǎng)絡中最重要的地區(qū)是美國、德國和日本，其他地區(qū)按照貿(mào)易量和貿(mào)易關系，大體歸屬于這3個地區(qū)，共同構成3個集群。當時中國位于日本集群，而且日本集群更多附屬于美國集群。

但到2016年，全球貿(mào)易網(wǎng)絡已轉(zhuǎn)變?yōu)榉謩e以中國、美國、德國為首的3個集群，而且集群內(nèi)部之間以及集群之間關系變得更加復雜和緊密。對比2000年和2016年，可以看出2個重要的變化：1，中國在全球貿(mào)易網(wǎng)絡結構中已經(jīng)成為影響最大的經(jīng)濟體;2，全球貿(mào)易聯(lián)系已變得更加緊密。

亞洲經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)已經(jīng)形成

亞洲經(jīng)濟內(nèi)循環(huán)已經(jīng)形成，而且中國在其中有重要影響。中國在全球貿(mào)易網(wǎng)絡中已變得越來越重要，同時，亞洲內(nèi)部各地區(qū)之間、特別是中國跟亞洲其他地區(qū)經(jīng)貿(mào)聯(lián)系更加緊密。而亞洲經(jīng)濟一體化，相當于構建了中國經(jīng)濟的“護城河”。

第一，工廠外部依存度方面，亞洲內(nèi)部之間這一指標高達0.58。這里看的是工廠進口零部件的地區(qū)分布占比，用的是博鰲亞洲論壇亞洲經(jīng)濟一體化進程2019年度報告中的數(shù)據(jù)，分析經(jīng)濟體之間的零部件貿(mào)易份額，選取SITC第6、第7、第8部門中主要的22種零部件產(chǎn)品。研究發(fā)現(xiàn)，中國內(nèi)地在亞洲其他地區(qū)的工廠外部依存度中份額都較高，比如在日本、韓國可以高達0.3以上，在越南、印尼也有0.25~0.26。

同時，亞洲地區(qū)整體上的工廠外部依存度，對亞洲內(nèi)部可以到0.58，像泰國、印尼等對亞洲內(nèi)部的依存度甚至到了0.7以上。工廠外部依存度數(shù)據(jù)指向亞洲經(jīng)濟的一體化進程。

第二，中國在亞洲各經(jīng)濟體出口增加值海外依存度中占有重要地位。制造業(yè)出口商品的增加值，一部分來自本經(jīng)濟體，另一部分來自其他經(jīng)濟體，通過進口的方式傳導到出口增加值上。博鰲亞洲論壇亞洲經(jīng)濟一體化進程2019年度報告中，使用亞洲開發(fā)銀行WIOD數(shù)據(jù)庫以及出口增加值分解模型，分析經(jīng)濟體制造業(yè)出口中增加值的來源，給出了出口海外增加值依存度的數(shù)據(jù)。

可以看到，亞洲各經(jīng)濟體的制造業(yè)出口國外增加值比率大體處于10%~30%區(qū)間(新加坡、中國香港比較特殊)，而且來自亞洲內(nèi)部的部分在其中占有重要地位。同時，國外增加值中，中國在亞洲內(nèi)部經(jīng)濟體中的排序幾乎都位列第一位，顯示出中國在亞洲經(jīng)濟的內(nèi)循環(huán)中發(fā)揮了重要影響。

第三，中國資本逐步加大在東盟的投資力度，影響力正接近發(fā)達經(jīng)濟體。從東盟FDI(國外直接投資)的來源情況來看，2015年以來中國明顯加大了對東盟的投資力度。中國在2015~2018年東盟FDI中占比9.1%，已經(jīng)接近日本(10.4%)以及歐盟(9.6%)在東盟的投資力度。而美國曾經(jīng)是東盟最大資金來源方，但最近幾年中國在快速追趕。

第四，經(jīng)濟上關系的加強延伸到了政治外交上，更多亞洲國家在外交上傾向于加強同中國的聯(lián)系。今年以來，在中美貿(mào)易摩擦的背景下，亞洲多國領導人仍明確表示了跟中國的友好關系，比如新加坡、菲律賓、馬來西亞、日本等多國領導人在不同場合都有表態(tài)，這保證了中國周邊環(huán)境的穩(wěn)定。

做好自己的事是改革和開放

亞洲經(jīng)濟一體化的形成和深化，類似于上世紀80年代的歐洲之于德國，對于中國經(jīng)濟相當于是“護城河”，可以有效減弱貿(mào)易摩擦對中國的沖擊。

加強與周邊國家的經(jīng)貿(mào)一體化是一方面，同時，中國也在金融、資本市場方面加大開放、推進改革，全方位加深同全球的聯(lián)系，諸如金融開放11條、全面取消QFII和RQFII額度限制、全面取消在華外資金融機構業(yè)務范圍限制等。

資本市場制度改革方面，從上市公司和資金兩端推動資本市場建設。資金端主要在于引入“長錢”，包括養(yǎng)老金體系的完善以及加快開放引入外資。上市公司方面，主要在于上市交易股票制度的改革，包括科創(chuàng)板的推出和加強對上市公司的監(jiān)管，進一步提高二級市場的定價能力，更有效的定價體系才能提高金融資源的配置效率。金融方面，主要是加強同全球的溝通，這同樣有助于鞏固中國經(jīng)濟的“護城河”。

“做好自己的事”，就是改革和開放。貿(mào)易摩擦這個外部沖擊帶來的更多是中長期的變化。

從中長期來看，中國受到?jīng)_擊更重要的原因是內(nèi)部的問題，也就是老的增長模式難以為繼，弊端逐漸顯露出來：杠桿率偏高、市場化程度不夠等。要想從根本上改變這一困境，還是需要中國加快改革和開放，來更好解決內(nèi)部問題，進而改善外部環(huán)境。政府所強調(diào)的“做好自己的事”，其實就是改革和開放。2019年8月以來，政府明顯加大了改革和開放的力度，比如設立上海自貿(mào)區(qū)臨港片區(qū)、建設深圳中國特色社會主義先行示范區(qū)、LPR改革等，力圖通過釋放改革紅利和開放紅利，構建高質(zhì)量發(fā)展體系，進而更好地應對外部環(huán)境的沖擊。