每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

在即將到來的2020年，貨幣政策和財政政策如何協(xié)同發(fā)力?經(jīng)濟(jì)可能迎來哪些可喜變化?又有哪些可能出現(xiàn)的風(fēng)險?圍繞這些問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者(以下簡稱NBD)專訪了瑞銀投資銀行的亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤博士。

汪濤常駐中國香港，曾任美國銀行大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究與策略主管以及BP集團(tuán)亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管，專注于宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展、貨幣政策、匯率走勢以及能源市場發(fā)展的研究。

在任職美國銀行之前，汪濤是國際貨幣基金組織(IMF)高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家，負(fù)責(zé)研究中國宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及結(jié)構(gòu)性改革。在IMF任職的8年期間，汪博士參與了多個與IMF成員國之間的項(xiàng)目談判及年度協(xié)商會議，并發(fā)表了多篇研究論文。她還曾任DRI/ McGraw-Hill(現(xiàn)為Global Insight)首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家。汪濤博士在2017年的《機(jī)構(gòu)投資者》調(diào)查中，位列宏觀經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域第一名。

貨幣政策有松動空間

NBD：有分析認(rèn)為，中國制造業(yè)的通縮在持續(xù)加劇。請問目前瑞銀對2020年中國經(jīng)濟(jì)的展望是什么樣的?

汪濤：我們判斷2020年中國經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該在6%左右，跟2019年基本持穩(wěn)?，F(xiàn)在中美已經(jīng)就第一階段貿(mào)易協(xié)議文本達(dá)成了一致，美國取消了原定于12月加征的關(guān)稅、承諾將已于9月份加征的關(guān)稅減半，這將降低關(guān)稅對我國出口及相關(guān)活動的負(fù)面影響。企業(yè)信心有望改善，進(jìn)而避免投資繼續(xù)下行，而勞動力市場受到的沖擊也可能減弱，從而支撐消費(fèi)。11月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了反彈的跡象。隨著地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行，資金在2020年初到位，我們預(yù)計從現(xiàn)在開始到2020年二季度，經(jīng)濟(jì)活動環(huán)比增長的勢頭可能出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。到2020年第三第四季度，隨著房地產(chǎn)活動的放緩，經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長的勢頭可能有所回落。

政策面上，穩(wěn)增長依然十分重要，我們認(rèn)為2020年政策依然略偏寬松，部分領(lǐng)域的限制可能小幅松動，但不會出臺大規(guī)模刺激政策。即便未來貿(mào)易摩擦出現(xiàn)一定程度的反復(fù)，我們認(rèn)為政府也可以容忍經(jīng)濟(jì)增速略低于6%。

NBD：近期央行頻頻釋放寬松信號，比如，11月5日，MLF利率下調(diào)5個基點(diǎn);11月18日，央行公開市場7天期逆回購利率出現(xiàn)近4年多以來首次下調(diào)(從2.55%下調(diào)至2.5%);11月20日，LPR兩大品種報價全部下調(diào)。此外2019年還有過多次降準(zhǔn)。這些好像都在釋放寬松有望進(jìn)一步加碼的信號。您對2020年的貨幣政策作何判斷呢?

汪濤：我們認(rèn)為，2020年貨幣政策可能有一些松動的空間，但是大幅“放水”也不太可能。也就是說，將保持穩(wěn)健的貨幣政策，但是穩(wěn)健中在流動性方面可能會增加一些供給。

目前部分關(guān)稅暫停加征、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)反彈跡象，而且CPI還在攀升，因此我們認(rèn)為2019年內(nèi)將不會再降準(zhǔn)。到2020年，央行應(yīng)該還會給市場提供足夠的流動性，我們認(rèn)為全年還會有50~100個基點(diǎn)的降準(zhǔn)，從而推動整體信貸增速溫和反彈。2020年初可能主要是用公開市場工具保證春節(jié)期間的流動性;2020年二季度CPI回落之后，MLF利率也可能下調(diào)10~15個基點(diǎn)。

人民幣匯率有望大致企穩(wěn)

NBD：最近市場對專項(xiàng)債的關(guān)注度較高。有媒體報道稱，財政部已向省級財政部門下達(dá)部分2020年新增專項(xiàng)債額度。9月4日國務(wù)院常務(wù)會議也已要求，加快發(fā)行使用地方政府專項(xiàng)債券。您預(yù)計2020年基建投資增速將如何?

汪濤：2020年財政支出力度不會很大，但我們預(yù)計將更專注支持基建，包括加大基建融資的規(guī)模。基建融資中很大一部分將來自地方專項(xiàng)債。我們預(yù)期2020年地方專項(xiàng)債整個額度可能有3萬億元甚至更多，2019年是2.15萬億元，也就是說2020年有望比2019年增加約8500億元，其中一半以上可能會用于支持基建項(xiàng)目。2019年政府已提前下發(fā)了1萬億元的新增額度，我們認(rèn)為未來1~2個月可能會看到新發(fā)行債券，這部分資金將在2020年一季度撥付到項(xiàng)目上。同時，2020年會有更多地方專項(xiàng)債券被用作項(xiàng)目資本金，且地方平臺的融資限制也可能小幅放松，這可以增加地方政府的隱性融資，有助于2020年基建投資實(shí)現(xiàn)6%~8%的增長。

2020年基建增速將明顯高于2019年，也將成為“穩(wěn)增長”一個重要的抓手。但基建涉及許多細(xì)分行業(yè)，我們預(yù)期高鐵方面增速不多，因?yàn)殍F路網(wǎng)已經(jīng)布局得差不多了。但軌道交通，如一些城市的地鐵和一些城市群如京津冀一體化的軌道交通還會繼續(xù)發(fā)展。此外，市政管網(wǎng)、城市停車場、冷鏈物流、節(jié)能環(huán)保、清潔能源可能也是投資重點(diǎn)。

NBD：您對2020年的人民幣匯率走勢如何判斷?貶值的壓力會加大嗎?

汪濤：我們覺得人民幣匯率“破7”在心理層面是一件好事，打破了人們對“破7”的固化認(rèn)知。我們認(rèn)為2020年人民幣對美元的匯率可能在“7”附近波動，但亦要看美元對歐元等一系列貨幣的匯率走勢。

往前看，貿(mào)易摩擦降溫有助于穩(wěn)定出口活動，也會有助于穩(wěn)定市場對人民幣匯率偏強(qiáng)的預(yù)期。盡管中方大幅增加自美產(chǎn)品和服務(wù)進(jìn)口可能會令經(jīng)常性賬戶承壓，但貿(mào)易摩擦?xí)焊嬉欢温洹⑷嗣駧艆R率企穩(wěn)、未來兩年國內(nèi)市場進(jìn)一步開放都應(yīng)有助于吸引更多外資流入。因此，在這種基準(zhǔn)假設(shè)下，我們預(yù)計2019年底人民幣對美元匯率將保持在“7”以內(nèi)(6.95左右)，2020~2021年在“7”上下波動。

打破剛兌是改革重要一環(huán)

NBD：2019年以來美聯(lián)儲已多次降息。您預(yù)計2020年美聯(lián)儲還會繼續(xù)降息嗎?

汪濤：瑞銀美國團(tuán)隊(duì)做了相關(guān)預(yù)測，預(yù)期2020年上半年美聯(lián)儲將降息三次，從2020年三季度開始美國經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)回升。

NBD：近年來，政策加快了資本市場對內(nèi)改革和對外開放的步伐。例如近期，國務(wù)院發(fā)布了關(guān)于進(jìn)一步做好利用外資工作的意見，將全面取消在華外資銀行、證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)范圍限制。2020年將取消證券公司、證券投資基金管理公司、期貨公司、壽險公司外資持股比例不超過51%的限制。瑞銀旗下的瑞銀證券已是國內(nèi)首家外資控股券商。能不能評價一下現(xiàn)在資本市場的改革還有哪些方面需要注重和完善的地方?

汪濤：國內(nèi)直接融資比重將不斷提高，這是大勢所趨。但是直接融資并不僅僅只有股權(quán)，還有債券，債券發(fā)展的速度其實(shí)將快于股權(quán)。

資本市場改革所需要的不僅僅是改革資本市場。發(fā)展資本市場的核心是能幫助有效配置資源，那就要尊重市場機(jī)制，讓市場發(fā)揮主導(dǎo)作用。這不僅僅是市場定價，而且還有市場的出清機(jī)制，也就是要打破剛性兌付。

打破剛兌無論對資本市場，還是對金融體系，或者對國企、銀行體制改革來說都是重要的一環(huán)。這也是我所說的，資本市場改革不應(yīng)僅僅局限于資本市場本身。